央行繼續(xù)暫停公開市場操作 本周四放500億流動性

　　中國央行今日繼續(xù)暫停公開市場操作，延續(xù)上周“袖手旁觀”的態(tài)度，令資金面保持穩(wěn)中偏緊狀態(tài)。

　　本周公開市場到期資金為零。不過周四財(cái)政部將對500億人民幣國庫現(xiàn)金定期存款招標(biāo)，也將起到向市場注入流動性的效果。此前，央行在公開市場已連續(xù)五周凈投放資金，累計(jì)規(guī)模達(dá)3510億人民幣。

　　流動性未見主動投放 資金價(jià)格上揚(yáng)不可避免

　　“錢荒”過后，央行會有什么動作？

　　7月2日，央行在公開市場“零操作”；7月4日也未例外。

　　這是繼此前一周暫?；刭彶僮骱脱肫卑l(fā)行以來，央行連續(xù)兩周未在公開市場進(jìn)行任何操作。鑒于上周到期正回購240億元，到期央票220億元，這意味著一周凈投放資金460億元，較此前一周增加210億元。至此，央行在公開市場已連續(xù)五周凈投放資金，累計(jì)規(guī)模達(dá)3510億元。

　　在暫停公開市場操作的同時(shí)，上周央行還根據(jù)市場流動性的實(shí)際狀況，對部分分支行安排增加再貼現(xiàn)額度120億元，支持金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大對小微企業(yè)和“三農(nóng)”的信貸投放。

　　隨著央行連續(xù)表態(tài)維穩(wěn)資金面、暫停公開市場操作、增加再貼現(xiàn)額度，一系列舉措顯著緩解了銀行間市場資金壓力。上周，銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率以及隔夜利率全線下跌，與6月20日“錢荒”高峰時(shí)的各期限利率相比，更是恍若隔世。

　　央行近期改善市場流動性的系列舉措，顯然是針對此前銀行體系蔓延的“錢荒”所為，但也并不因此表明這些舉措未受此間公布的一連串低迷經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的影響。

　　人們注意到，中國物流與采購聯(lián)合會與國家統(tǒng)計(jì)局上周發(fā)布的6月份制造業(yè)PMI數(shù)值，已從5月份的50.8降至50.1；主要涵蓋零售、航空和軟件等服務(wù)性行業(yè)以及房地產(chǎn)和建筑行業(yè)的非制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)，也從5月份的54.3降至53.9，顯示出實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷之勢進(jìn)一步加劇。

　　雖然實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷，但值得玩味的是，貨幣當(dāng)局并未松動貨幣政策基調(diào)。從上周暫停公開市場操作所釋放的累計(jì)460億元資金看，相比于7月5日金融機(jī)構(gòu)約3500億元至4000億元的常規(guī)準(zhǔn)備金補(bǔ)繳壓力，以及7月15日前的財(cái)稅繳款資金需求、實(shí)體經(jīng)濟(jì)的低迷現(xiàn)狀，貨幣當(dāng)局出手不算“闊綽”。特別是，此次投放流動性，央行采取的是暫停公開市場操作，也就是減緩對銀行間市場流動性收緊的力度，并未采取諸如逆回購等操作方式，主動向市場投放貨幣。

　　這顯然是一個(gè)非常重要的信號，表明貨幣當(dāng)局在維護(hù)貨幣市場利率穩(wěn)定的同時(shí)，一方面與中央保持一致，容忍較低的經(jīng)濟(jì)增速；另一方面并不認(rèn)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)一低迷，貨幣供應(yīng)的“水龍頭”就必須立即打開放水，也不認(rèn)為增加貨幣供應(yīng)量，就必然可以扭轉(zhuǎn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)低迷態(tài)勢，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增速大幅提高。恰恰相反，經(jīng)濟(jì)增速放緩，正是倒逼銀行去杠桿，謹(jǐn)慎從事高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)擴(kuò)張，改變當(dāng)前經(jīng)濟(jì)活動虛擬化的良機(jī)。

　　國際評級機(jī)構(gòu)惠譽(yù)指出，國際金融危機(jī)以來，中國每一元新增人民幣貸款產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益僅有危機(jī)前的三分之一。這說明，近幾年經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中的新增信貸多數(shù)未發(fā)揮顯著作用。數(shù)據(jù)也佐證了這一點(diǎn)，截至今年5月末，我國M2廣義貨幣余額是104.21萬億元，同比增長15.8%，與此同時(shí)，前5個(gè)月社會融資規(guī)模也高達(dá)9.11萬億元，同比增加了3.12萬億元。如此充裕的流動性，帶來的只是今年一季度7.7%的經(jīng)濟(jì)增速以及6月份官方公布的50.1的PMI值，這一數(shù)值在匯豐那里，甚至降至令人心驚的48.2。較之投放貨幣，提高信貸資金周轉(zhuǎn)率，盤活存量的緊迫性由此可見一斑。

　　既然“開閘放水”已非最優(yōu)選項(xiàng)，未來央行仍將堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策，那么，銀行體系流動性收緊將是大勢所趨。事實(shí)上，實(shí)現(xiàn)對市場流動性的“緊平衡”式管理，已成為貨幣當(dāng)局和監(jiān)管當(dāng)局的共同政策取向。近期，銀監(jiān)會就發(fā)布了關(guān)于地方融資平臺融資全口徑統(tǒng)計(jì)的通知，要求把理財(cái)產(chǎn)品投資地方融資平臺的各類融資工具都納入全口徑統(tǒng)計(jì)；同時(shí)從6月中旬開始，銀監(jiān)會還要求銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品實(shí)行全國集中統(tǒng)一的電子化報(bào)告和信息登記制度，未在理財(cái)系統(tǒng)進(jìn)行報(bào)告和登記的理財(cái)產(chǎn)品，不得發(fā)售。這是繼出臺銀行理財(cái)產(chǎn)品的銀監(jiān)會8號文之后，銀監(jiān)會出臺的兩項(xiàng)新舉措，標(biāo)志著理財(cái)產(chǎn)品持有的各類地方平臺融資工具的入表監(jiān)管已經(jīng)開始，也標(biāo)志著通過備案制將此前游離于統(tǒng)一監(jiān)管之外的銀行理財(cái)產(chǎn)品納入管轄的帷幕已經(jīng)拉開。正如業(yè)內(nèi)人士所言，即使在流動性風(fēng)險(xiǎn)降低的情況下，未來影子銀行和銀行表內(nèi)同業(yè)資產(chǎn)的增速也會明顯放緩，何況監(jiān)管政策繼續(xù)收緊，這必將會加速銀行去杠桿化，進(jìn)而對經(jīng)濟(jì)增速產(chǎn)生下拉作用。

　　“錢荒”之后的修復(fù)期，人們并未迎來貨幣當(dāng)局向銀行體系主動投放流動性，這使得銀行間市場流動性進(jìn)入了事實(shí)上的“緊平衡”狀態(tài)。這種“緊平衡”狀態(tài)，發(fā)生在當(dāng)前市場流動性仍存在不確定因素的情況下，不僅會影響貨幣市場利率走勢，使得市場利率難以回到“錢荒”之前水平，也表明資金價(jià)格的上揚(yáng)不可避免，借款成本上升在未來將會侵蝕企業(yè)的利潤率水平。這甚至已被一些股市分析師視為影響未來A股走勢的尚未釋放的利空。

　　如果說6月以來的“錢荒”，尚可歸咎于銀行對監(jiān)管部門收緊流動性的決心缺乏足夠認(rèn)識或預(yù)警，對流動性形勢的逆轉(zhuǎn)缺乏前瞻性判斷，那么，現(xiàn)在貨幣當(dāng)局通過公開市場操作再次釋放出的信號，應(yīng)引起金融機(jī)構(gòu)重視。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)“正確理解央行對流動性的把握”，適應(yīng)新的流動性環(huán)境，改變激進(jìn)的經(jīng)營方式，而不應(yīng)為了追求高利潤，冒險(xiǎn)行走在流動性的“鋼絲繩”上。金融時(shí)報(bào)

來源：阿思達(dá)克

　　轉(zhuǎn)自：

　　【版權(quán)及免責(zé)聲明】凡本網(wǎng)所屬版權(quán)作品，轉(zhuǎn)載時(shí)須獲得授權(quán)并注明來源“中國產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)”，違者本網(wǎng)將保留追究其相關(guān)法律責(zé)任的權(quán)力。凡轉(zhuǎn)載文章及企業(yè)宣傳資訊，僅代表作者個(gè)人觀點(diǎn)，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)和立場。版權(quán)事宜請聯(lián)系：010-65363056。

延伸閱讀