券商兩大業(yè)務發(fā)展模式顯現(xiàn)

　　編者按：去年5月舉行的券商創(chuàng)新大會正式拉開了證券業(yè)新一輪創(chuàng)新發(fā)展的大幕，該行業(yè)由此進入了自上而下的行業(yè)松綁以及自下而上的產(chǎn)品創(chuàng)新的發(fā)展之路。在2013年券商創(chuàng)新大會即將召開之際，證券時報將推出系列報道，對證券業(yè)過去一年波瀾壯闊的創(chuàng)新歷程進行回顧，并展望未來的創(chuàng)新趨勢。

　　過去一年，是證券業(yè)新一輪改革與創(chuàng)新的元年。

　　2012年5月至今，證監(jiān)會共發(fā)布證監(jiān)會令15條，公告64條，同比增長了兩倍；證監(jiān)會行政許可批復數(shù)目約為920次，同比減少近三成。

　　一增一減之間，凸顯了證監(jiān)會改革的決心。在監(jiān)管創(chuàng)新下，證券業(yè)迎來了一個好時代，重構(gòu)業(yè)務架構(gòu)，形成大資產(chǎn)管理、大投行、大經(jīng)紀、大自營等六大業(yè)務線，并逐漸走向資本中介型和財富管理型兩大發(fā)展模式。

　　創(chuàng)新圍繞六大業(yè)務線

　　2012年5月，監(jiān)管層明確了證券業(yè)發(fā)展的“路徑圖”，并出臺支持行業(yè)創(chuàng)新的“11條新政”。券商隨后圍繞大資產(chǎn)管理、大經(jīng)紀業(yè)務、大投資銀行、大自營業(yè)務、融資和杠桿等六大業(yè)務領(lǐng)域掀起了創(chuàng)新浪潮。

　　大資管業(yè)務創(chuàng)新包括，券商可開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，上交所和深交所為證券公司發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供轉(zhuǎn)讓服務；集合理財產(chǎn)品發(fā)行改為備案制、投資范圍放寬，定向資管取消投資范圍限制；基金可以通過設(shè)立子公司形式開展專項資產(chǎn)管理計劃，進行非上市資產(chǎn)的投資等。

　　大經(jīng)紀業(yè)務創(chuàng)新包括：證券公司為客戶提供融資融券 、約定式購回業(yè)務；證券公司可為銀行、信托等開展產(chǎn)品代銷業(yè)務；保險資產(chǎn)管理公司提供交易單元；取消了證券公司營業(yè)網(wǎng)點的數(shù)量限制，同時允許證券公司客戶通過網(wǎng)上、見證等非現(xiàn)場方式開戶等。

　　大投行業(yè)務創(chuàng)新包括：繼續(xù)深化首發(fā)IPO發(fā)行體制改革，分流排隊上市企業(yè)；證券公司可承銷私募債和非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)；明確主辦券商可在全國股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)從事推薦、經(jīng)紀、做市業(yè)務，鼓勵證券公司開展柜臺交易業(yè)務試點等。

　　大自營業(yè)務創(chuàng)新包括：證券公司直投子公司可設(shè)立股權(quán)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、并購基金、夾層基金等直投基金進行股權(quán)或與股權(quán)相關(guān)的債權(quán)投資；擴大證券公司自營業(yè)務的投資范圍等。

　　融資和杠桿創(chuàng)新包括：修改證券公司凈資本管理辦法，提升潛在杠桿空間；允許證券公司使用短融、次級債、收益憑證等進行融資。

　　其他創(chuàng)新包括：證券公司進行柜臺交易和大宗交易 ；鼓勵證券公司開展資產(chǎn)托管業(yè)務；試驗證券賬戶的支付消費功能。

　　中介型搭建四大平臺

　　在創(chuàng)新大潮中，證券公司亟需找好自身的競爭優(yōu)勢和發(fā)展定位。

　　從國外大投行的經(jīng)營模式看，每一個成功的國際大投行都擁有核心競爭力的業(yè)務單元。與此類似的是，國內(nèi)證券公司也逐漸形成兩種發(fā)展模式，財富管理型和資本中介型。

　　資本中介業(yè)務的核心是通過創(chuàng)造各種產(chǎn)品和充當交易對手，為客戶提供流動性和風險管理服務，滿足客戶不同的融資和投資需求。其中，證券公司自身不承擔過多的市場風險，主要賺取不同產(chǎn)品的流動性溢價和風險溢價。

　　在海外，高盛是最為典型的資本中介型券商。在中國，最像高盛的莫過于中信證券和海通證券 .

　　中信證券將業(yè)務劃分為傳統(tǒng)中介業(yè)務、資本中介業(yè)務和資本業(yè)務，放棄了以往經(jīng)紀、投行、資管等傳統(tǒng)業(yè)務劃分方式，并不斷融資來擴大消耗資金的資本中介業(yè)務。該公司資本中介業(yè)務包括固定收益、權(quán)益類交易和融資融券及大宗經(jīng)紀三種。

　　目前，中信證券固定收益包括利率及衍生產(chǎn)品、信用及衍生產(chǎn)品和資產(chǎn)證券化三類，主要利用客戶自身對收益率曲線的判斷將其轉(zhuǎn)化成一個投資組合；權(quán)益類交易則包括股權(quán)管理、投資產(chǎn)品和做市交易三類，主要是利用自身的資產(chǎn)負債表作為客戶的交易對手，為客戶提供各類權(quán)益類的資本中介服務；融資融券和大宗經(jīng)紀主要包括向散戶提供的融資融券和提供給對沖基金的大宗經(jīng)紀服務等。

　　與此類似的是，還有海通證券。海通證券總裁李明山將該公司業(yè)務模式歸納為四大轉(zhuǎn)型業(yè)務：與套保、套利以及衍生品對接的權(quán)益類交易平臺；與大宗商品交易、現(xiàn)金管理拼接而成的固定收益業(yè)務平臺；包含報價回購業(yè)務、抵押品業(yè)務在內(nèi)的融資融券業(yè)務平臺；機構(gòu)客戶化以及結(jié)構(gòu)產(chǎn)品化的投資銀行業(yè)務平臺。

　　以大資管為核心

　　在海外，瑞銀是典型的財富管理型投行。瑞銀業(yè)務部門包括全球財富管理及銀行部、財富管理北美分部、投資銀行部、全球資產(chǎn)管理部等。從收入貢獻率和盈利貢獻率看，財富管理全球財富管理和北美財富管理部門貢獻最大，2011年盈利貢獻超過60%。當年，瑞銀進行戰(zhàn)略調(diào)整，簡化投行部門，強化財富管理，投行、資產(chǎn)管理及零售公司銀行業(yè)務成為圍繞財富管理的衛(wèi)星業(yè)務。

　　在國內(nèi)，這種模式也有不少學習者，比如國泰君安 、興業(yè)證券 ?！拔磥順I(yè)務目標是要做成客戶的全生命周期業(yè)務，比如跟蹤客戶生命發(fā)展階段特性來提供資產(chǎn)配置的全鏈條綜合金融服務?！眹┚惨晃桓笨偛酶嬖V證券時報記者，“還可以根據(jù)客戶和企業(yè)預期收益特征提供資產(chǎn)證券化服務。”

　　興業(yè)證券的目標也是向財富管理轉(zhuǎn)型。具體來看，興業(yè)證券從四項工作切入，分別是在營業(yè)部傳統(tǒng)營銷流程中嵌入服務流程；加強信息系統(tǒng)建設(shè)，開發(fā)優(yōu)理寶財富管理平臺；變革組織構(gòu)架，成立了私人客戶部；擴充投資顧問隊伍，提升投顧水平，同時提升研究所的研究水平，使研究所為財富管理提供更好的研究支持。

　　為了實現(xiàn)這種轉(zhuǎn)型，證券公司還要做的基礎(chǔ)工作包括：一是建立客戶信息服務的網(wǎng)絡和電話信息系統(tǒng)平臺；二是利用互聯(lián)網(wǎng)推動網(wǎng)上業(yè)務發(fā)展；三是帶動經(jīng)紀業(yè)務向全方位財富管理轉(zhuǎn)型。

　　隨著資產(chǎn)管理行業(yè)開放，財富管理型的公司將逐漸形成以大資管業(yè)務為核心，帶動其他部門進行業(yè)務協(xié)同與優(yōu)化。

　　在大資管格局下，證券公司可以綜合自身的產(chǎn)品設(shè)計能力、研究支持和營業(yè)部網(wǎng)絡，為客戶提供財富管理服務。對于高端客戶，可以提供相關(guān)的市場資訊、研究支持、大額交易等；對于普通客戶，可以提供滿足其風險偏好的理財產(chǎn)品，幫助客戶實現(xiàn)資產(chǎn)保值增值的目標。

　　這種模式下，證券公司還可以利用資產(chǎn)管理業(yè)務與投行協(xié)同為企業(yè)客戶提供一站式服務，例如：證券公司的資產(chǎn)管理部門為上市公司提供股權(quán)質(zhì)押融資；在投行的并購項目中由資產(chǎn)管理部門為并購方企業(yè)提供類過橋貸款；企業(yè)年金投資范圍繼續(xù)擴大，資產(chǎn)管理部門可為企業(yè)的年金計劃制定更靈活的資產(chǎn)配置計劃和風險收益配比。

來源：證券時報

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