國(guó)內(nèi)造紙行業(yè)難言全面反轉(zhuǎn)

　　近期，人民幣匯率迭創(chuàng)新高，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關(guān)口。由于原材料和設(shè)備大量依賴進(jìn)口，人民幣近期持續(xù)升值的消息對(duì)造紙行業(yè)構(gòu)成了一定利好，企業(yè)的成本有望降低。今年以來(lái)，美元兌人民幣中間價(jià)已經(jīng)跌去1%左右，受此提振，今年造紙板塊指數(shù)累計(jì)上漲達(dá)12.6%，而同期滬深300指數(shù)則下跌2.5%。但有觀點(diǎn)認(rèn)為，由于行業(yè)尚處于恢復(fù)期，考慮到國(guó)內(nèi)貨幣貶值的因素存在，單靠成本優(yōu)勢(shì)難以對(duì)造紙企業(yè)的業(yè)績(jī)構(gòu)成絕對(duì)支撐。從產(chǎn)品角度觀察，新聞紙?jiān)谖磥?lái)的產(chǎn)能總體仍處于過(guò)剩，而包裝紙和生活類用紙的企業(yè)所面臨的市場(chǎng)環(huán)境相對(duì)較好。

　　人民幣“雙刃劍”效應(yīng)明顯

　　截至目前，美元兌人民幣已逐步逼近6.15關(guān)口，近期人民幣匯率每個(gè)交易日均創(chuàng)下匯改以來(lái)的歷史新高。由于設(shè)備和原材料需要大量從國(guó)外進(jìn)口，人民幣匯率的走高將直接帶動(dòng)國(guó)內(nèi)造紙企業(yè)的成本降低。這或?qū)?duì)沖造紙企業(yè)近年來(lái)一直面臨的嚴(yán)峻基本面。從中觀行業(yè)層面觀察，我國(guó)去年造紙工業(yè)發(fā)展形勢(shì)總體低迷，產(chǎn)能過(guò)剩問題嚴(yán)重。由于行業(yè)七成左右的原材料需要依賴進(jìn)口，加之造紙?jiān)O(shè)備需要大量從國(guó)外采購(gòu)，各大企業(yè)也持有不同程度的外債。人民幣的持續(xù)升值有望在這三方面改善造紙企業(yè)的業(yè)績(jī)。

　　有市場(chǎng)人士認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)連續(xù)幾十年都在保持上升態(tài)勢(shì)，隨著經(jīng)濟(jì)體實(shí)力的提升，該國(guó)的貨幣必然會(huì)升值。中國(guó)目前在全球貿(mào)易的參與度越來(lái)越高、貿(mào)易規(guī)模越來(lái)越大，社會(huì)發(fā)展穩(wěn)定，從中長(zhǎng)期來(lái)看，人民幣在后期仍將保持平穩(wěn)升值的態(tài)勢(shì)。從技術(shù)層面觀察，目前人民幣正處于快速升值的階段。造紙企業(yè)在未來(lái)的采購(gòu)成本仍有望進(jìn)一步降低。

　　但該人士同樣認(rèn)為，目前國(guó)內(nèi)的貨幣超發(fā)問題從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看將對(duì)沖造紙企業(yè)的成本優(yōu)勢(shì)。人民幣總體的環(huán)境對(duì)造紙企業(yè)仍是一把“雙刃劍”。近年來(lái)中國(guó)的GDP增速在7%-12%之間，而同期M2的增速一直高于GDP增速，貨幣超發(fā)現(xiàn)象嚴(yán)重。人民幣目前的狀況是對(duì)外升值、對(duì)內(nèi)貶值，在雙面夾擊之下，我國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力被嚴(yán)重削弱。人民幣對(duì)內(nèi)的持續(xù)貶值勢(shì)必將導(dǎo)致居民生活成本的提高，生活成本的提高將帶來(lái)工資水平的上漲，企業(yè)負(fù)擔(dān)有所加大，這將在一定程度上抵消原材料和設(shè)備端的成本下降。從基本面分析，前者的殺傷力要更大。對(duì)于造紙企業(yè)未來(lái)的業(yè)績(jī)判斷，除了基于人民幣的長(zhǎng)期升值趨勢(shì)，也要考慮國(guó)內(nèi)的貨幣政策和企業(yè)自身所面臨的問題。

　　《2012年中國(guó)紙業(yè)發(fā)展暨2013年趨勢(shì)研究報(bào)告》認(rèn)為，2012年中國(guó)造紙業(yè)整體發(fā)展低迷，2013年整個(gè)行業(yè)仍處于戰(zhàn)略調(diào)整期，今年紙張消費(fèi)市場(chǎng)容量總體保持增長(zhǎng)，但增速將有所放緩，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇。行業(yè)將開始新一輪的洗牌，落后小企業(yè)淘汰速度加快，大企業(yè)的并購(gòu)重組將成為行業(yè)優(yōu)化發(fā)展的重要舉措。

　　生活消費(fèi)類造紙行業(yè)前景最佳

　　從業(yè)績(jī)上來(lái)看，由于前期基數(shù)過(guò)低和行業(yè)基本面的改善，一季度造紙行業(yè)業(yè)績(jī)回升態(tài)勢(shì)明顯。業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，在目前已經(jīng)公布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告的多家造紙上市公司中，多數(shù)企業(yè)業(yè)績(jī)出現(xiàn)同比高增長(zhǎng)。晨鳴紙業(yè) 、太陽(yáng)紙業(yè) 、*ST金城的凈利潤(rùn)同比增幅均超過(guò)100%。

　　業(yè)內(nèi)分析師表示，生活消費(fèi)類紙張市場(chǎng)未來(lái)的放量將成為部分行業(yè)內(nèi)公司業(yè)績(jī)的助推器。目前紙產(chǎn)品的分類可分為新聞紙、包裝紙、生活紙這幾種。從行業(yè)基本面觀察，新聞紙目前產(chǎn)能最過(guò)剩；包裝紙里的瓦楞、白卡景氣度適中；生活消費(fèi)類紙毛利率最高，業(yè)績(jī)彈性也最大?？紤]到生活消費(fèi)類紙屬于消費(fèi)品范疇，終端銷售價(jià)格具有向上剛性，如果成本降低，哪怕銷價(jià)持平，節(jié)約出來(lái)的成本也將對(duì)公司的利潤(rùn)構(gòu)成正面影響。

　　東方證券認(rèn)為，在大宗紙業(yè)景氣度不佳的2012年，國(guó)內(nèi)生活用紙行業(yè)的巨頭收獲頗豐。恒安國(guó)際和維達(dá)國(guó)際相繼公布的年報(bào)迥異于造紙行業(yè)的整體業(yè)績(jī)下滑，收入和凈利潤(rùn)雙增。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近年來(lái)，社會(huì)對(duì)消費(fèi)類生活用紙的需求不斷提高，用途也越來(lái)越廣，近年來(lái)的嬰兒和成人紙尿褲市場(chǎng)的激增就是一個(gè)鮮明的例子。投資方面建議關(guān)注業(yè)績(jī)良好的生活消費(fèi)類紙張上市公司。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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