糖價(jià)3月或遭遇倒春寒

3月初南寧糖會(huì)召開，主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量下調(diào)和國儲(chǔ)推遲輪庫均在市場(chǎng)預(yù)期當(dāng)中，而對(duì)于國家可能會(huì)加大收儲(chǔ)力度的預(yù)期，可能也會(huì)受限于庫容。總體上，本次糖會(huì)沒有明顯利多出臺(tái)，預(yù)計(jì)后市糖價(jià)依然偏弱。

　　增產(chǎn)令原糖重心下移

　　國際食糖市場(chǎng)增產(chǎn)的效應(yīng)在原糖市場(chǎng)上顯露無遺，原糖自年初至今跌幅已超過8%，重心從19美分下跌到當(dāng)前的18美分。當(dāng)前全球2012/13年度生產(chǎn)工作緊鑼密鼓地進(jìn)行，除巴西有驚無險(xiǎn)地增產(chǎn)8.89%，其他主產(chǎn)區(qū)印度和泰國生產(chǎn)形勢(shì)相對(duì)良好。截至2月28日，印度累計(jì)產(chǎn)糖1880萬噸，較上年同期減少6萬噸，但3月4日印度糖協(xié)預(yù)計(jì)2012/13年度糖產(chǎn)量至少2500萬噸，高于此前2400萬噸估計(jì)值；泰國產(chǎn)量940萬噸屬于歷史相對(duì)高位；而巴西已告別此前減產(chǎn)，正成功地步入下一個(gè)十年增產(chǎn)周期，預(yù)計(jì)產(chǎn)量會(huì)平穩(wěn)增長；至于全球第三大糖出口國澳大利亞因種植面積提高，2013/14年度糖產(chǎn)量或增加5.6%。

　　產(chǎn)銷依然嚴(yán)峻

　　3月南寧糖會(huì)召開，除了主產(chǎn)區(qū)紛紛下調(diào)產(chǎn)量預(yù)期外，沒有更多利好出臺(tái)。全國產(chǎn)量預(yù)估值保持1400萬噸，這為說服國家增大國儲(chǔ)收購力度增加了籌碼。

　　據(jù)筆者測(cè)算，國內(nèi)2012/13年度食糖預(yù)計(jì)為1333萬噸~1354萬噸。按照當(dāng)年處于增產(chǎn)周期，回顧2006年1月~2009年1月的累積產(chǎn)糖和最終產(chǎn)糖數(shù)據(jù)，無論是按照3年平均產(chǎn)糖速度還是4年平均產(chǎn)糖速度計(jì)算，2012/13年度最終產(chǎn)糖都高于1300萬噸，分別為1354萬噸和1333萬噸。較最初1400萬噸的產(chǎn)糖預(yù)估減少50萬噸~70萬噸，約合4%~5%。這與1月中旬因廣西主產(chǎn)區(qū)甘蔗產(chǎn)糖率同比下滑，各糖廠商議將2012/13年度廣西糖產(chǎn)量下調(diào)約5%的比例基本相當(dāng)。

　　截至1月底，2012/13年度全國食糖產(chǎn)銷率54.26%，低于此前3個(gè)年度?？紤]糖產(chǎn)量增長，該數(shù)據(jù)似乎差強(qiáng)人意，從表面數(shù)據(jù)看，54.26%的累計(jì)產(chǎn)銷率已高于2008年同期的49.14%見表2。但如果將二期國家收儲(chǔ)量剔除后，2013年1月底凈銷售量214.03萬噸，產(chǎn)銷率降低至31.9%，較2008年1月底調(diào)整后的產(chǎn)銷率低13.3個(gè)百分點(diǎn)。本還算勉強(qiáng)的產(chǎn)銷數(shù)據(jù)頓時(shí)黯然失色，這說明2012/13年度的產(chǎn)銷形勢(shì)注定是非常嚴(yán)峻。

　　國際原糖影響增強(qiáng)

　　國內(nèi)糖價(jià)機(jī)制悄然變化，更多看國際糖價(jià)走勢(shì)。18美分原糖，配額外進(jìn)口原糖加工成白糖成本約5700元/噸。國儲(chǔ)2011/12和2012/13連續(xù)兩個(gè)年度分別以6550元/噸和6100元/噸的高價(jià)收儲(chǔ)，不僅進(jìn)口配額內(nèi)，即便是全關(guān)稅進(jìn)口原糖加工后交儲(chǔ)都有利潤。國家每年194.5萬噸的進(jìn)口配額實(shí)際上已經(jīng)不足以限制國外食糖的流入。在交儲(chǔ)利潤的誘使下，配額外進(jìn)口持續(xù)增長，這給國內(nèi)市場(chǎng)造成壓制。只要原糖繼續(xù)在18美分左右徘徊，5700一線將成為國內(nèi)糖價(jià)的天花板。

　　國內(nèi)食糖價(jià)格的底部在何方？筆者通過對(duì)下游流通和消費(fèi)企業(yè)的調(diào)研發(fā)現(xiàn)，5100點(diǎn)或?yàn)閲鴥?nèi)食糖價(jià)格底部。筆者認(rèn)為國儲(chǔ)對(duì)糖價(jià)托舉效應(yīng)有限，后續(xù)即便想加大收購力度，可能也要受到庫容的限制；而成本支撐說從邏輯上也不成立，因?yàn)槭袌?chǎng)總是會(huì)尋找最便宜的商品。實(shí)際上，自2012年以來，伴隨國儲(chǔ)收購持續(xù)增長的就是食糖累計(jì)進(jìn)口量，持續(xù)存在的巨大價(jià)差是外糖不斷流入的根本原因。筆者預(yù)計(jì)只有待原糖觸底回升，內(nèi)外價(jià)差收窄，進(jìn)口量增速放緩，國內(nèi)食糖價(jià)格才有可能筑底。

　　總之，看空長期糖價(jià)決定了在投資上以沽空思路為主。5400點(diǎn)一線是重要的參考，而國儲(chǔ)收放時(shí)市場(chǎng)的表現(xiàn)則決定了多空操作的動(dòng)作選擇。筆者更傾向于糖價(jià)向下的選擇，跌破5400點(diǎn)布局空單，止盈5100點(diǎn)，止損5500點(diǎn)。（王聰穎）

來源：證券市場(chǎng)紅周刊

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