央行時(shí)隔8個(gè)月重啟正回購

　緣起春節(jié)因素，“不代表政策緊縮”

　　中國人民銀行央行春節(jié)后首周在公開市場(chǎng)的操作頗有“新意”：時(shí)隔近8個(gè)月后再度開展正回購操作，金額為人民幣300億元，同時(shí)暫停了逆回購操作。

　　所謂正回購，即央行向銀行發(fā)行票據(jù)回籠資金，逆回購即央行通過向銀行購買票據(jù)為銀行注入資金，都屬于央行公開市場(chǎng)操作手段。央行上一次開展正回購操作還是在去年6月21日，操作規(guī)模50億元。

　　由于資金面在春節(jié)前出現(xiàn)暫時(shí)性緊張，而在節(jié)后又大幅回流，從而使資金面再度出現(xiàn)寬松局面，因此本周央行暫停用逆回購為市場(chǎng)注入流動(dòng)性也沒有太出乎市場(chǎng)意料。分析人士稱，這不能代表央行貨幣政策收緊。

　　值得關(guān)注的是，春節(jié)前一周，央行共計(jì)向市場(chǎng)凈投放資金6620億元，因此本周共計(jì)有8600億元逆回購資金到期，在進(jìn)行了300億元的正回購操作后，如果周四央行不進(jìn)行任何操作，央行將回籠8900億元資金，將創(chuàng)下單周回收流動(dòng)性最高紀(jì)錄。

　　銀行間短期利率平穩(wěn)

　　雖然已經(jīng)近8個(gè)月未開展正回購操作，但市場(chǎng)對(duì)于昨日央行在公開市場(chǎng)的操作已提前有了心理預(yù)期。在周一開展詢量時(shí)，央行并未就逆回購進(jìn)行詢量，僅開展了28天及91天正回購品種詢量。

　　在多數(shù)業(yè)內(nèi)人士看來，央行節(jié)后進(jìn)行正回購操作，主要是對(duì)節(jié)前投放的流動(dòng)性進(jìn)行回收，符合央行操作慣例。

　　“從過去公開市場(chǎng)操作規(guī)律來看，央行一般都會(huì)在春節(jié)前投放流動(dòng)性滿足過節(jié)需求，節(jié)后回籠流動(dòng)性，今年仍然符合這一規(guī)律。而且從年后的市況來看，市場(chǎng)利率處于低位，貨幣市場(chǎng)利率表現(xiàn)平穩(wěn)，股債同漲，流動(dòng)性的確寬裕。”興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委昨日分析稱。

　　根據(jù)公告，央行以利率招標(biāo)方式開展了300億元28天期正回購操作，中標(biāo)利率為2.75%。這一利率與去年6月19日進(jìn)行的28天期正回購操作的中標(biāo)利率持平。

　　此外，在央行昨日展開300億元的正回購操作后，截至19日收盤，代表市場(chǎng)流動(dòng)性情況的上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor漲跌不一。其中，隔夜、7天期和14天期三個(gè)更能代表短期資金緊缺程度的利率小幅回升，但基本平穩(wěn)。

　　中債提供的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，隔夜Shibor微漲0.33個(gè)基點(diǎn)；7天期Shibor上漲2.04個(gè)基點(diǎn)；14天期Shibor漲20.1個(gè)基點(diǎn)。中長期利率中，3月期Shibor微跌0.43個(gè)基點(diǎn)，至3.8817%；6月、9月、一年期利率與前一交易日持平。

　　春節(jié)之前，以7天期Shibor利率為例，在2月7日一度飆升至4.1%的年內(nèi)最高水平，隨后在央行注入大量流動(dòng)性后，7天期Shibor利率一路下探至18日的2.9286%，較3.35%的逆回購利率水平有較大幅偏離。而隔夜利率也從3.6463%直線下降至1.866%的近9個(gè)月來新低。

　　“不意味政策緊縮”

　　值得注意的是，除了春節(jié)因素，分析人士指出，外匯占款或大幅攀升也是央行回籠資金的原因之一。

　　1月外貿(mào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，貿(mào)易順差達(dá)到291.46億美元，另一方面，在日元等貨幣大幅貶值的背景下，近期資金流入有望因此增加，均為外匯占款的增長提供了支撐。

　　魯政委昨日指出，自去年末開始外匯占款由負(fù)轉(zhuǎn)正，這意味著，今年中國央行有必要考慮流動(dòng)性的回籠工具：“考慮到外匯占款的變化具有很大的波動(dòng)性和不確定性，因而，今年會(huì)更多呈現(xiàn)正、逆回購?qiáng)A雜出現(xiàn)的情況：流動(dòng)性多的時(shí)候正回購，少的時(shí)候逆回購，只有這樣才能保持流動(dòng)性的合理?！?/p>

　　雖然央行暫停逆回購并重啟正回購，但綜合業(yè)內(nèi)人士的觀點(diǎn)，就目前市場(chǎng)情況來看，動(dòng)用正回購應(yīng)已可以滿足對(duì)沖外匯占款的臨時(shí)變化，短期內(nèi)央行有望繼續(xù)借助公開市場(chǎng)工具調(diào)節(jié)流動(dòng)性。在目前經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇的背景下，短期央行貨幣政策轉(zhuǎn)向收緊的可能性不大，貨幣政策基調(diào)并未改變。

　　魯政委表示，央行此舉并不意味著政策收緊，不會(huì)改變對(duì)上半年央行政策總體適度寬松的判斷。

　　不過，更長期限的政策走向，還需要繼續(xù)觀察外匯占款增量，以及經(jīng)濟(jì)形勢(shì)等變化。

　　“至于本次正回購操作是否具有持續(xù)性，我認(rèn)為當(dāng)前資金面已經(jīng)寬松到一定程度，所以該操作可能會(huì)維持一段時(shí)間。”華龍證券固定收益分析師牟治陽在接受新華社采訪時(shí)稱，“但是迅速轉(zhuǎn)向緊縮的可能性非常小，要看宏觀經(jīng)濟(jì)以及通脹情況，再細(xì)一點(diǎn)還要看外匯占款和財(cái)政存款情況。”

來源：東方早報(bào)

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