本輪逆回購連續(xù)5月滾動 年前資金面仍承壓

本周二，中國人民銀行繼續(xù)在公開市場開展逆回購操作，至此本輪逆回購已經(jīng)延續(xù)了5個月之久。在逆回購源源不斷的“輸血”之余，受益于財政存款季節(jié)性回流與外匯占款流入改善，近期銀行間市場流動性保持了寬松態(tài)勢。

　　逆回購連續(xù)5月滾動

　　據(jù)央行網(wǎng)站披露，11月27日，央行在公開市場上分別進行總規(guī)模為1350億元的兩期逆回購操作，其中7天逆回購交易量為700億元，中標利率3.35%；28天逆回購交易量為650億元，中標利率3.6%。

　　數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場將有150億元央票到期，無正回購到期，同時還有2690億元逆回購到期，資金缺口達到2540億元。在昨日的1350億元逆回購操作過后，本周公開市場還有1190億元資金缺口有待彌補。

　　此前三周，在流動性好轉之際，央行縮減了逆回購操作量，這一方面令公開市場持續(xù)凈回籠，累計回收資金2000億元；另一方面，有效化解了逆回購到期規(guī)模進一步放大壓力，使得“雪球”越滾越小，為后續(xù)公開市場操作留下了空間。

　　交易員表示，本周是11月最后一周，受月末因素影響，資金面或有所趨緊，公開市場操作量應該要較前兩周有所放大。

　　2012年以來，隨著外匯占款流入趨勢出現(xiàn)逆轉，央行流動性管理方式面臨變局。在此背景下，央行在公開市場上暫停了央票發(fā)行，而僅使用正逆回購工具來調(diào)節(jié)市場流動性。

　　從今年6月26日開始，由于銀行間市場流動性緊張，央行一直通過滾動逆回購操作調(diào)節(jié)流動性，逆回購操作逐步成為常態(tài)。進入四季度，央行一般于周二進行7天和28天操作，周四則進行7天和14天操作。

　　年底前資金面仍承壓

　　本月來，銀行間市場各項利率均處于年內(nèi)低點，資金面進入難得一見的寬松狀態(tài)。截至昨日收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor小幅波動，隔夜與7天品種分別報收于2.3108%與2.8708%；在銀行間債券市場，隔夜、7天回購利率分別報收于2.316%、2.884%。

　　招商證券最新觀點認為，目前對沖到期資金壓力大幅緩解，央行政策操作空間更大，短期央行貨幣政策料仍以穩(wěn)定為主基調(diào)，資金面走勢預計將比較平穩(wěn)。

　　在華龍證券債券投資研究中心看來，目前宏觀經(jīng)濟企穩(wěn)，宏觀調(diào)控政策則會繼續(xù)穩(wěn)健，資金面也將繼續(xù)依賴央行的逆回購，因此央行逆回購3.35%的利率錨將繼續(xù)發(fā)揮作用。這意味著，在央行逆回購尚未完全“退出”之前，近期2.3%左右的回購利率難以持續(xù)。

　　東方證券分析師邵宇日前指出，預計短期內(nèi)資金面寬松的局面將會持續(xù)，短端收益率有下降的空間。然而，年底前資金仍有偏緊的壓力，不排除債市收益率調(diào)整的可能，但整體風險不大。

　　國海證券分析亦稱，當前資金面整體平穩(wěn)，財政存款的投放和逆回購基本穩(wěn)定了資金價格。往后看，需預防12 月中后期實體經(jīng)濟的資金緊張沖擊。該機構預計11月外匯占款數(shù)仍將大幅低于順差，整體流動性依舊處于緊平衡的狀況。

來源：第一財經(jīng)日報

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