9月外幣貸款放量 10月降準(zhǔn)或可期

　　央行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年9月份社會(huì)融資規(guī)模為1.65萬(wàn)億元。其中，人民幣貸款增加6232億元，外幣貸款折合人民幣增加1764億元，委托貸款增加1449億元，信托貸款增加2024億元，未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票增加2163億元，企業(yè)債券凈融資2278億元，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資158億元。

　　社會(huì)融資總量改善。2012年9月份社會(huì)融資規(guī)模為1.65萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)4041億元，同比增長(zhǎng)1.22萬(wàn)億元，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資有所改善。從結(jié)構(gòu)上看，環(huán)比改善主要受益于外幣貸款多增1021億元和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票多增3007億元放量，同比改善因素主要來(lái)自未貼現(xiàn)銀行承兌匯票多增5525億元、信托貸款多增2247億元和債券融資1758億元.

　　表外業(yè)務(wù)大增。9月新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為2163億元，環(huán)比大增3007億元，同比多增5524億元，這主要是由于9月票據(jù)貼現(xiàn)成本上升，企業(yè)票據(jù)貼現(xiàn)需求下滑，導(dǎo)致未貼現(xiàn)銀行承兌匯票大增。9月份票據(jù)平均貼現(xiàn)利率年化為5.87%，再次高于6個(gè)月期人民幣貸款基準(zhǔn)利率的5.6%，企業(yè)傾向于選擇其他融資方式。另外，信托貸款、委托貸款等融資量均有所顯著改善。

　　外幣貸款需求旺盛。9月新增外幣貸款折合人民幣為1764億元，創(chuàng)下2009年7月份以來(lái)新高，環(huán)比多增1021億元，同比多增739億元，可能是美聯(lián)儲(chǔ)在9月推出QE3，投資者對(duì)人民幣匯率預(yù)期有所改善，投資者配置外幣負(fù)債需求上升。10月11日人民幣兌美元即期匯率逼近漲停，19 年來(lái)首次擊穿6.28關(guān)口。10月12日，人民幣兌美元即期匯率繼續(xù)創(chuàng)新高，跌穿6.27關(guān)口，同時(shí)香港人民幣遠(yuǎn)期NDF亦顯示人民幣貶值預(yù)期有所減輕。

　　與外幣貸款大幅度增長(zhǎng)相比，人民幣貸款則顯得疲弱。9月新增人民幣貸款6232億元，低于市場(chǎng)預(yù)期的6700億元左右的規(guī)模，環(huán)比下降807億元，一方面體現(xiàn)了季節(jié)性因素，另一方面體現(xiàn)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)人民幣貸款需求不高。

　　前瞻地看，四季度社會(huì)融資總量有望繼續(xù)改善。首先，四季度通脹溫和可控，對(duì)貨幣政策并不構(gòu)成明顯的掣肘，貸款同比將繼續(xù)改善。根據(jù)我們的測(cè)算，10月份CPI可能在2.1%左右，四季度CPI難以超過(guò)3%。其次，債券等直接融資占社會(huì)融資規(guī)模有望繼續(xù)上升。今年1-9月，企業(yè)債券凈融資額高達(dá)1.56萬(wàn)億元，同比大增7189億元，隨著監(jiān)管機(jī)構(gòu)放松債券監(jiān)管，四季度企業(yè)債券凈融資額有望繼續(xù)維持在較高規(guī)模。

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