人民幣將減輕單邊升值的壓力

再度臨近美國(guó)大選，人民幣升值話(huà)題相信仍將會(huì)引發(fā)大洋彼岸兩位美國(guó)總統(tǒng)候選人的一番唇槍舌戰(zhàn)，而共和黨候選人羅姆尼要求將中國(guó)加入“匯率操縱國(guó)”的言論，相信也會(huì)在市場(chǎng)上引發(fā)風(fēng)浪。

　　然而，國(guó)家外管局近期的一項(xiàng)數(shù)據(jù)卻顯示，與此前的資本凈流入狀況不同，中國(guó)已經(jīng)在過(guò)去的數(shù)個(gè)季度出現(xiàn)了外匯流出的跡象，并出現(xiàn)了明顯的資本項(xiàng)下逆差。在這里需要指明的是，中國(guó)在過(guò)去的10年中一直是資本凈流入國(guó)，這在很大程度上導(dǎo)致了中國(guó)的通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫，同時(shí)，人民幣升值幅度明顯加快，人民幣幣值過(guò)度低估成為美國(guó)詬病中國(guó)的重要理由。而從去年第三季度開(kāi)始，市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，人民幣的單邊升值趨勢(shì)已經(jīng)被打破，人民幣在過(guò)去的二三季度中甚至出現(xiàn)了風(fēng)雨飄搖般的弱勢(shì)，這也讓市場(chǎng)擔(dān)心人民幣會(huì)否出現(xiàn)大幅度的貶值。

　　外管局的另一份報(bào)告則在很大程度上打消了市場(chǎng)這樣的擔(dān)憂(yōu)。這份報(bào)告稱(chēng)，今年上半年銀行外匯存款累計(jì)增加1301億美元，同比多增994億美元。外匯存款的大幅度增加，其實(shí)表明了這樣一種現(xiàn)狀，即企業(yè)盡管選擇將手中的人民幣賣(mài)出，將其換成美元，但卻將這些美元留在了中資銀行的賬上。換句話(huà)說(shuō)，市場(chǎng)盡管擔(dān)心人民幣貶值，卻不擔(dān)心中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和金融機(jī)構(gòu)會(huì)出現(xiàn)大的問(wèn)題，而這些外匯資金留在銀行體系內(nèi)，事實(shí)上也可以隨時(shí)被換成人民幣，這樣的一種隨時(shí)轉(zhuǎn)換態(tài)勢(shì)，說(shuō)明企業(yè)在很大程度上是在進(jìn)行著相應(yīng)的外匯操作，來(lái)增加自身的收益，同時(shí)減少風(fēng)險(xiǎn)敞口。

　　將這兩方面集中起來(lái)看，我們可以得出這樣的一些初步結(jié)論：首先，人民幣將不存在單邊升值的壓力，這是因?yàn)橹袊?guó)的總體資本流入開(kāi)始大規(guī)模減少甚至轉(zhuǎn)負(fù)，因此未來(lái)的人民幣走勢(shì)只能跟隨中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)，而非跟隨一些政客的所謂“施壓”。相信即使中國(guó)保持著較大的貿(mào)易順差，市場(chǎng)也不會(huì)對(duì)人民幣單邊升值存在著明顯的預(yù)期，而奧巴馬和羅姆尼的施壓將只會(huì)是“口頭風(fēng)暴”。

　　第二，人民幣的升貶將在更大程度上取決于中國(guó)境內(nèi)企業(yè)的外匯操作，而這樣的操作將導(dǎo)致銀行體系面臨更大的沖擊。這表現(xiàn)在，如果大量企業(yè)買(mǎi)入美元，那么銀行體系內(nèi)的人民幣資金將會(huì)減少，同時(shí)外匯資金大量增加，對(duì)于銀行來(lái)說(shuō)，如果其無(wú)法很好地控制自身的資產(chǎn)負(fù)債表，那么其將會(huì)面臨突然的流動(dòng)性危機(jī)。筆者認(rèn)為，商業(yè)銀行從自身的風(fēng)險(xiǎn)管理和資產(chǎn)匹配角度出發(fā)，應(yīng)該更多地發(fā)放美元貸款，來(lái)對(duì)沖其資產(chǎn)負(fù)債表風(fēng)險(xiǎn)。目前，國(guó)內(nèi)相關(guān)監(jiān)管條件仍然禁止中國(guó)公民從銀行獲得外匯貸款，這一監(jiān)管舉措未來(lái)有可能被進(jìn)一步放松。

　　第三，對(duì)于國(guó)內(nèi)長(zhǎng)期被高估的資產(chǎn)和商品價(jià)格來(lái)說(shuō)，人民幣升值這一因素的消失，將具有重要的意義。一旦人民幣的幣值優(yōu)勢(shì)消失，資本流入開(kāi)始明顯減少，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格是否存在明顯的下行空間，將值得決策者關(guān)注。從市況來(lái)看，中國(guó)房?jī)r(jià)開(kāi)始逐步回歸理性已經(jīng)是大勢(shì)所趨，同時(shí)很多邊緣城市和過(guò)度炒作地區(qū)的房?jī)r(jià)開(kāi)始明顯下行，表明潮水開(kāi)始慢慢退去。當(dāng)然，從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，一旦房地產(chǎn)缺乏明顯的上升動(dòng)力，那么固定資產(chǎn)投資拉動(dòng)型的經(jīng)濟(jì)發(fā)展是否存在著可持續(xù)性，將需要進(jìn)一步的論證。

來(lái)源：上海商報(bào)

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