10萬億銀行理財資金開放入市在即

停擺三年后，開放10萬多億銀行理財資金進入交易所市場，終于獲得實質性進展。日前，中國證券登記結算有限責任公司有關負責人表示：“關于銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶從事股票和債券交易，證監(jiān)會和銀監(jiān)會正積極研究，穩(wěn)步推進?！?/p>

　　一位股份制銀行零售業(yè)務部人士向《第一財經(jīng)日報》記者表示：“此次銀行理財資金入市再度被提上日程，很大程度上源自需求的大幅提升，股市萎靡不振也讓機構看到了抄底的可能性。今年以來，越來越多的理財產(chǎn)品開始重新‘光顧’股市?！?/p>

　　據(jù)統(tǒng)計，2012年7月，共有95家商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品2505款，同比增長20.72%；與去年同期相比，投資股票、債券和利率的理財產(chǎn)品同比分別增長88.97%、23.41%和58.73%。

　　不過，在一位大型商業(yè)銀行人士看來：“商業(yè)銀行追求的還是穩(wěn)健，不適合做風險較高的證券投資，而且追求高風險高收益的客戶并不是銀行主要客戶，預計未來銀行理財還是會以固定收益為主，開放入市影響有限。”

　　“積極意義在于，有了獨立賬戶之后，銀行或許可以建立一支自己的證券投資和研究隊伍，從而能夠提升資產(chǎn)管理能力，這對于銀行業(yè)務轉型、應對資產(chǎn)管理競爭有著重要意義?！鄙鲜鋈耸空f。

　　亦有分析人士指出，銀行理財產(chǎn)品短期化特征突出，這類資金即使進入二級市場，未必符合管理層期待的中長期資金穩(wěn)定市場的初衷；對銀行而言，一旦股市大幅震蕩，“發(fā)短投長”的期限錯配風險將被放大。

　　普益財富早前的一份報告顯示，2011年我國商業(yè)銀行全年發(fā)行理財產(chǎn)品22441款，較2010年上升100.58%；發(fā)行規(guī)模為16.99萬億元，較2010年增長140.99%。

　　我國銀行理財產(chǎn)品問世時間并不長，而銀行理財資金與交易所市場大規(guī)?！敖Y緣”是在2007年。趁著當年的A股大牛市，多家銀行推出證券投資類理財產(chǎn)品。然而，2008年股市一瀉千里，這類涉股的銀行理財產(chǎn)品陷入巨額虧損，銀行聲譽亦受到波及。

　　2009年7月，銀監(jiān)會出臺《關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務投資管理有關問題的通知》，明確除了打新股，理財資金不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關的證券投資基金。與此同時，銀監(jiān)會從未完全禁止理財資金入市。目前，針對銀行的高端客戶尤其是私人銀行的客戶，銀行可以發(fā)行直接進入股票二級市場的理財產(chǎn)品，這類產(chǎn)品門檻較高，普通客戶無法參與。

　　然而，由于絕大多數(shù)理財產(chǎn)品均面向普通客戶，為了規(guī)避上述監(jiān)管規(guī)定，商業(yè)銀行找到了銀信合作這一替代性通道，將理財資金委托給信托公司，通過其信托產(chǎn)品證券賬戶投資二級市場。

　　普益財富數(shù)據(jù)顯示，2012年以來，銀信合作資金投向最多的市場是債券和貨幣市場，投向包含債券和貨幣市場工具的產(chǎn)品占比達到了85%，投向包含股票和基金市場的產(chǎn)品占36.96%。

監(jiān)管層出招促機構資金入市

　　■ 放開信托、保險資管開戶

　　■ 正研究銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶

　　機構資金入市的閥門再一次有所松動。停擺三年后，信托產(chǎn)品終于可以再次新開A股賬戶；與此同時，保險資產(chǎn)管理公司也獲準可為除保險資金以外的受托資金，開設獨立證券賬戶。更進一步，中國證券登記結算有限責任公司下簡稱“中國結算”有關負責人還表示，證監(jiān)會和銀監(jiān)會正在積極研究銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶入市事宜。

　　中國結算周五發(fā)布了《關于信托產(chǎn)品開戶與結算有關問題的通知》以下簡稱《信托開戶通知》和《關于保險資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計劃開戶與結算有關問題的通知》下簡稱《保險資管開戶通知》，明確信托產(chǎn)品和保險資管產(chǎn)品開立和使用證券賬戶的具體要求和相關結算安排，但對于“專門申購新股，炒作ST股的產(chǎn)品”的專用賬戶開設仍緊閉閘門。

　　這就意味著，此前一直借助其他通道入市的陽光私募和保險資管產(chǎn)品，將得到與公募基金一樣的地位，可擁有獨立的證券賬戶。分析人士認為，在開戶障礙排除后，信托和保險資管將告別“繞道投資”時代，入市途徑被打通；而信托公司和保險資管公司也將獲得與券商資管、公募基金對等的公平競爭地位。

　　最新行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，信托資產(chǎn)規(guī)模截至今年二季度末已達到5.5萬億元；保險資產(chǎn)規(guī)模達到6.78萬億元。而根據(jù)西南財大信托與理財研究所發(fā)布的《2011年度銀行理財能力排名報告》，2011年國內(nèi)銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模已達到16.99萬億元。

　　多數(shù)信托已借道廉價渠道

　　《信托開戶通知》顯示，信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或按照市場化原則，自主選擇委托基金公司專戶理財、證券公司定向資產(chǎn)管理計劃參與證券交易。為便于信托產(chǎn)品參與證券交易，《信托開戶通知》規(guī)定：“一個信托產(chǎn)品每委托一家證券公司或基金管理公司進行資產(chǎn)管理，可以在滬、深市場各開立一個專用賬戶?！?/p>

　　另外，針對以前部分信托公司開戶及使用中存在拆分單一信托計劃開立多個賬戶、信托產(chǎn)品的命名隨意性大，信托終止后未按要求及時銷戶等問題，《信托開戶通知》要求信托公司申請開立信托專用證券賬戶時須提交設立信托的合同或其他證明文件、信托成立公告等材料，防止發(fā)生信托產(chǎn)品募集不成功而開立證券賬戶問題。

　　2009年6月，為了防止信托公司用“拖拉機”賬戶打新，證監(jiān)會口頭叫停了信托公司新開證券賬戶。未能預料的是，暫停措施實行了三年，對私募基金借道信托賬戶進入股市造成了巨大影響，信托賬戶的“牌照”一度被炒至百萬元的高峰。

　　為此，信托公司已使用了各種“變通”的辦法來繞道開戶問題——用有限合伙企業(yè)開戶，比如，用信托公司可控制的關聯(lián)企業(yè)作為GP一般合伙人成立有限合伙企業(yè)，信托計劃募集資金充當LP有限合伙人，同樣實現(xiàn)了在股票市場投資；或使用“傘形信托”模式，在一個主賬戶下面掛若干個虛擬的子賬戶。

　　因而，在國投信托產(chǎn)品經(jīng)理劉擎看來，證券賬戶重啟的意義實際已不是很大了，因已有太多繞戶且成本低廉的渠道。但中融信托一信托經(jīng)理則認為，“這是證監(jiān)會擴大機構投資者的利好，雖然短期可能不會引流太多資金進來，但一旦市場企穩(wěn)，多個閘門放水的速度肯定更為通暢?！?/p>

　　關鍵是，這是公平市場形成必須要采取的措施，機構投資者需要公平的對待。“我認為，使用有限合伙企業(yè)繞道投資的信托公司，受益于此次政策的力度會更大?！币驗樵O立有限合伙企業(yè)還必須付出一定運營成本。

　　保險資管首次獲準開設非險資獨立委托賬戶

　　對于保險資管公司來講，此次《保險資管開戶通知》則有著更大的利好。因為在此之前，保險公司的資產(chǎn)管理公司除了受托管理保險機構投資者保險資金外，一直無法開立獨立的證券賬戶。

　　保險資管公司受托管理保險資金與基金受托不同的是，保險資管只能以保險公司的名義開戶并投資，所有的損益體現(xiàn)在委托人的報表中，資管公司的資金運用受到了限制。但是在基金專戶管理的方式下，可以直接開戶，只體現(xiàn)單個賬戶的投資結果，基金可以真正履行投資管理人的職責。

　　國壽資產(chǎn)相關人士曾表示，“保險資管公司從成立至今，從未以自己的名義，而始終都是以保險公司的名義在市場上行動，不能以自身名義在任何機構開戶，從未真正履行獨立的投資管理人的身份與地位，應該借此次新政的機會，落實作為真正投資管理人的身份與地位，這是開放與競爭的前提條件?！?/p>

　　周五證監(jiān)會發(fā)布的《保險資管開戶通知》顯示，保險資管公司可以開立資管賬戶，為其證券投資提供支持。資產(chǎn)管理公司可以以“保險資產(chǎn)管理公司名稱-托管人名稱-委托人或產(chǎn)品名稱”特定客戶資產(chǎn)管理計劃，或“保險資產(chǎn)管理公司名稱-托管人名稱-集合資產(chǎn)管理計劃名稱”集合資產(chǎn)管理計劃分別開立資管賬戶，以滿足保險資金分產(chǎn)品進行單獨管理的需要。

　　另外，根據(jù)保險資管賬戶的特點，《保險資管開戶通知》并不要求資管公司提交相關資金到賬的證明文件，但保險資管賬戶名稱應恰當反映產(chǎn)品屬性。資管賬戶開立后6個月內(nèi)沒有使用、資管合同失效的，中國結算可以對賬戶予以注銷。

　　正研究銀行理財入市開戶

　　雖然信托和保險資金通過此次賬戶放開，獲得了更為獨立和通常的證券投資渠道。但市場更寄予希望的還是此前被禁止入市投資的銀行理財產(chǎn)品的開閘。

　　銀監(jiān)會在2009年曾發(fā)布了《中國銀監(jiān)會關于進一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務投資管理有關問題的通知》，明確除了打新股，理財資金不得投資于境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關的證券投資基金。

　　為了規(guī)避該管理辦法，銀信合作產(chǎn)品成為銀行理財資金投資于股票二級市場最常用的“通道”。通過這些銀信對接產(chǎn)品，銀行、信托公司幫助投資人間接參與股票二級市場交易，或者股票定向增發(fā)。而隨著券商資產(chǎn)管理業(yè)務的放開后，銀證合作也通過定向資產(chǎn)管理產(chǎn)品的名義，參與到了“通道投資”中，成為銀行理財產(chǎn)品資金借道的另一個重要渠道。

　　不過，此前曾有知情人士向早報記者透露，監(jiān)管部門正在起草醞釀針對規(guī)范理財產(chǎn)品投資的相關管理辦法。

　　實際上，今年以來證監(jiān)會管理層也曾多次呼吁更多銀行理財資金入市。在今年的5月7日，證監(jiān)會投資者保護局在對網(wǎng)友提出的涉及資本市場熱點問題的集中回應中稱，關于引入銀行理財產(chǎn)品進入股市方面，相關部門正在研究，關鍵在于充分揭示風險，并讓投資者自行選擇判斷；8月28日中國證券報曾大篇幅刊登湘財證券研究所撰寫的一篇文章，名為《銀行資金直接投資股市時機已成熟》。（東方早報）

信托產(chǎn)品開戶重啟 有助增量資金入市

　　中國證券登記結算有限責任公司8月31日發(fā)布的《關于信托產(chǎn)品開戶與結算有關問題的通知》明確，信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或按照市場化原則，自主選擇委托基金公司專戶理財、證券公司定向資產(chǎn)管理計劃參與證券交易。這意味著暫停達三年之久的信托開戶將重啟。

　　中國結算公司同日發(fā)布的《關于保險資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理計劃開戶與結算有關問題的通知》明確，保險資產(chǎn)管理公司受托管理保險機構投資者保險資金以外資金也可開立證券賬戶。

　　上述兩項通知自發(fā)布之日起實施。

　　業(yè)內(nèi)專家表示，上述兩項新規(guī)對信托業(yè)和保險業(yè)而言，有利于其公平參與證券市場，將有助于各自擴大受托管理的資產(chǎn)規(guī)模。這意味著，市場機構投資者隊伍將壯大，也是監(jiān)管部門擴大增量資金入市的一種手段。

　　中國結算公司有關負責人表示，關于銀行理財產(chǎn)品開立證券賬戶從事股票和債券交易，證監(jiān)會和銀監(jiān)會正積極研究，穩(wěn)步推進。

　　信托業(yè)受托資產(chǎn)規(guī)模有望擴大

　　在2009年中，由于數(shù)家信托公司開設“拖拉機”賬戶即一個信托計劃開設多個證券投資賬戶，以此提高新股中簽率，干擾新股發(fā)行體制改革，證監(jiān)會以口頭通知方式叫停信托計劃開戶，這一政策的直接影響是可投資證券市場的信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模驟降。

　　《關于信托產(chǎn)品開戶與結算有關問題的通知》規(guī)定，信托公司可自行開立證券賬戶參與證券交易，或按照市場化原則，自主選擇委托基金公司專戶理財、證券公司定向資產(chǎn)管理計劃參與證券交易。一個信托產(chǎn)品每委托一家證券公司或基金管理公司進行資產(chǎn)管理，可以在滬、深市場各開立一個專用賬戶。信托產(chǎn)品開立的證券公司定向資產(chǎn)管理賬戶不得轉換為普通證券賬戶。信托產(chǎn)品通過信托專用證券賬戶直接參與證券投資的，采用證券公司結算模式。

　　針對以前部分信托公司開戶及使用中存在拆分單一信托計劃開立多個賬戶、信托產(chǎn)品命名隨意性大、信托終止后未按要求及時銷戶等問題，通知要求，信托公司申請開立信托專用證券賬戶時須提交設立信托的合同或其他證明文件、信托成立公告等材料，防止發(fā)生信托產(chǎn)品募集不成功而開立證券賬戶問題。

　　要求信托產(chǎn)品的賬戶名稱應恰當反映產(chǎn)品屬性。信托公司不得為“專門申購新股，炒作ST股的產(chǎn)品”申請開立專用證券賬戶。

　　業(yè)內(nèi)專家指出，信托計劃開戶重啟后，信托公司投資股票市場將不再有實質性障礙，這有助于信托公司開展業(yè)務，擴大受托資產(chǎn)規(guī)模，從而增加入市資金量。集合信托計劃按照規(guī)定“投資金額在300萬元以下的個人投資者不超過50人”，此前由于開立賬戶有限，信托公司客戶規(guī)模也只能縮減，此次重新開閘將有助于擴大信托公司客戶規(guī)模。

　　有利于保險資管公司拓展資管業(yè)務

　　《關于保險資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理產(chǎn)品開戶與結算有關問題的通知》明確，保險資產(chǎn)管理公司申請為其設立的集合資產(chǎn)管理計劃或特定客戶資產(chǎn)管理計劃開立證券賬戶，由托管人直接到中國結算公司上海、深圳分公司辦理。保險資產(chǎn)管理公司每設立一個集合資產(chǎn)管理計劃或特定客戶資產(chǎn)管理計劃，可以在滬深市場各開立一個證券賬戶。分析人認為，這意味著，保險資產(chǎn)管理公司受托管理保險機構投資者保險資金以外的資金，可開立證券賬戶。

　　按照2004年保監(jiān)會《保險資產(chǎn)管理公司管理暫行規(guī)定》有關條款，保險資產(chǎn)管理公司僅可以受托管理其股東保險機構投資者保險資金，相關登記結算事項按照《保險機構投資者股票投資登記結算業(yè)務指南》有關規(guī)定辦理。但根據(jù)保監(jiān)會的監(jiān)管新規(guī)，保險資產(chǎn)管理公司可以通過設立集合資產(chǎn)管理或特定客戶資產(chǎn)管理計劃的方式參與證券交易，進行投資配置。因此，相應的投資登記結算業(yè)務需要作出調(diào)整。

　　通知規(guī)定，保險資產(chǎn)管理公司可以以“保險資產(chǎn)管理公司名稱—托管人名稱—委托人或產(chǎn)品名稱”特定客戶資產(chǎn)管理計劃，或“保險資產(chǎn)管理公司名稱—托管人名稱—集合資產(chǎn)管理計劃名稱”集合資產(chǎn)管理計劃分別開立資管賬戶，以滿足保險資金分產(chǎn)品進行單獨管理的需要。

　　保險業(yè)內(nèi)人士指出，新規(guī)有利于保險資產(chǎn)管理機構拓展其資管業(yè)務需求，為其受托更多資產(chǎn)投入股市掃清了障礙，滿足了保險資產(chǎn)管理公司作為投資管理人參與證券交易的投資需求。（董云峰）

來源：第一財經(jīng)日報

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