逆回購常態(tài)化 降準預期繼續(xù)淡化

隨著資金面逐步企穩(wěn)，央行昨日大幅縮減逆回購操作規(guī)模，公開市場結束了連續(xù)三周的凈投放格局。而在本周三，央行曾就28天逆回購進行詢量，進一步沖淡了降準預期。

　　連續(xù)十周的逆回購，加之逆回購期限有望進一步延長，逆回購常態(tài)化趨勢越發(fā)明朗。與此同時，近期央行相關官員屢屢發(fā)聲，不斷傳遞有意通過公開市場操作打造基準利率的信號。

　　降準預期繼續(xù)淡化

　　在周四的公開市場上，央行以利率招標方式開展了100億元7天期及300億元14天期逆回購操作，中標利率分別持平于3.40%和3.55%。單日400億元的逆回購操作規(guī)模為8月份最低水平，此前本月單日操作量一直不低于500億元。

　　至此，由于本周逆回購到期規(guī)模為2500億元，除去310億元的正回購和央票到期，以及共計1650億元的逆回購投放，公開市場實現資金凈回籠540億元。此前三周，公開市場分別實現凈投放2780億元、750億元和440億元，累計近4000億元。

　　不過，凈回籠的再度出現，并未給貨幣市場帶來顯著沖擊，資金面仍維持在緊平衡狀態(tài)。截至周四收盤，上海銀行間同業(yè)拆放利率Shibor隔夜品種跌21.54個基點至2.3838%，為7月中旬以來新低；跨月的7天品種漲5.63個基點至3.5842%。在銀行間債券市場，昨日隔夜與7天回購利率分別報收于2.598%和3.520%。

　　逆回購繼續(xù)滾動，資金面繼續(xù)維穩(wěn)，迫使投資者的降準預期繼續(xù)淡化。盡管如此，仍有分析人士堅持認為，逆回購無法替代降準，除了逆回購到期規(guī)模不斷放大，由于9月份面臨季末和國慶節(jié)備付的因素，屆時資金面將承受重壓。

　　東海證券分析師鮑慶昨日指出，近期央行一直進行逆回購滾動操作，但資金利率下行幅度較小，不及5月份降準后下行幅度的一半；逆回購并未真正釋放流動性，僅僅是將壓力推后，所以對于降低銀行間的資金成本來說效果并不好。

　　逆回購利率將成基準利率？

　　另一個值得關注的事件是：本周三，在慣例性的公開市場需求問詢中，央行首度征詢機構28天逆回購需求，顯示試圖延長逆回購期限，逆回購常態(tài)化意圖顯著。

　　一位商業(yè)銀行金融市場部人士向本報記者表示，“本輪逆回購從時長到規(guī)模都超出了預期，央行似乎有意告訴市場，以逆回購調節(jié)資金面或成未來常態(tài)，降準政策顯得更為遙遙無期?！?/p>

　　“連續(xù)的逆回購將強化其銀行間‘資金錨’的作用，將回購利率牢牢控制在央行合意的范圍內。”國泰君安債券研究團隊指出。

　　不僅如此，越來越多的市場人士開始猜測，“央行或有意將逆回購利率培育成為未來的基準利率，此舉關乎利率市場化改革大局?！?/p>

　　巧合的是，據路透社昨日報道，一位熟知利率市場化政策討論進程的央行官員聲稱，存貸款利率浮動區(qū)間擴大推進著利率市場化進程，合適的政策目標利率仍在選擇中；逆回購利率或是選項之一，但需要后期繼續(xù)堅持不同期限的大量長期操作夯實。

　　而在近期出版的《利率市場化的全球經驗》一書前言中，央行研究局局長張健華等人指出，我國進一步推進利率市場化改革的初步考慮是：確立中央銀行公開市場操作目標利率，逐步實現政策利率由存貸款基準利率向中央銀行公開市場操作利率轉化。

　　張健華等人建議，可以通過中央銀行目標利率調節(jié)市場利率，引導存貸款利率，調節(jié)貨幣信貸總量，理順貨幣政策的傳導機制。

來源：第一財經日報

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