水泥行業(yè)回暖尚待投資落實(shí)

上周全國(guó)水泥價(jià)格環(huán)比繼續(xù)走低，庫(kù)容比小幅下降。多數(shù)分析人士認(rèn)為，下半年水泥需求增速將在投資逐步回暖的帶動(dòng)下小幅提升，而未來(lái)政策兌現(xiàn)力度將至關(guān)重要。東方證券表示，如果下半年宏觀政策方面不出現(xiàn)明顯改善，根據(jù)1-5月份的行業(yè)盈利狀況，預(yù)計(jì)今年水泥制造業(yè)全行業(yè)毛利率可能接近2005年，為近十年最慘淡。

　　價(jià)格繼續(xù)走低

　　上周全國(guó)高標(biāo)水泥市場(chǎng)價(jià)格環(huán)比小幅走低0.3%至335元/噸，同比下跌17.8%。價(jià)格下跌主要體現(xiàn)在廣東珠三角和江西南昌地區(qū)，價(jià)格下調(diào)幅度達(dá)10-30元/噸。全國(guó)水泥庫(kù)容比小幅下降0.3%至75%，依舊維持高位。

　　華北地區(qū)價(jià)格持穩(wěn)，需求回升。京津冀地區(qū)前期受持續(xù)雨水天氣影響，很多工程不能正常施工導(dǎo)致水泥使用量下降；近一周由于天氣較好，各水泥企業(yè)發(fā)貨量明顯增加，庫(kù)存下降較為明顯，普遍下降10-15%。短期看，企業(yè)發(fā)貨量增加是因前期積壓的需求集中釋放，如果后期需求能夠一直持續(xù)向好，原停產(chǎn)生產(chǎn)線有望恢復(fù)生產(chǎn)，行業(yè)將進(jìn)入正常的供需狀態(tài)。

　　華東地區(qū)部分市場(chǎng)價(jià)格下調(diào)，受臺(tái)風(fēng)影響發(fā)貨量整體下降。江西地區(qū)價(jià)格漲跌互現(xiàn)，上饒地區(qū)主導(dǎo)企業(yè)協(xié)同拉漲20元/噸，原本計(jì)劃將漲價(jià)在江西省內(nèi)逐區(qū)傳遞，但從實(shí)際情況看，南昌市場(chǎng)還未進(jìn)行協(xié)同，價(jià)格就已繼續(xù)下跌，7月底8月初南昌水泥價(jià)連續(xù)兩次下跌，累計(jì)最大跌幅為60元/噸，企業(yè)間的競(jìng)爭(zhēng)仍然比較激烈。上海、江蘇、浙江和安徽等地受臺(tái)風(fēng)和降雨影響，企業(yè)發(fā)貨量整體下降，價(jià)格相對(duì)比較平穩(wěn)。臺(tái)風(fēng)和雨水天氣過(guò)后，這些區(qū)域需求將會(huì)有所恢復(fù)，庫(kù)存壓力也將得到緩解。

　　中南地區(qū)廣東珠三角價(jià)格小幅下調(diào)10元/噸，廣州市場(chǎng)高標(biāo)散裝水泥主流到位價(jià)為290元/噸，水邊的到岸價(jià)一般在270元/噸左右，熟料基地出廠價(jià)仍保持在210-220元/噸。區(qū)域內(nèi)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)仍在升級(jí)，估計(jì)后市水泥價(jià)格將會(huì)繼續(xù)走低，幅度不會(huì)太大。

　　寄望投資回暖

　　國(guó)信證券預(yù)計(jì)全年水泥需求增速為6.2%，下半年水泥需求增速將在投資逐步回暖的帶動(dòng)下小幅提升。未來(lái)水泥股的趨勢(shì)性上漲行情仍需要行業(yè)基本面的改善來(lái)支持，仍需等待水泥需求的回暖。如果前期政府公布的一系列利好水泥需求的政策能夠得到落實(shí)，水泥需求有望于今年四季度回暖，行業(yè)盈利有望環(huán)比改善，進(jìn)而逐步帶來(lái)水泥股趨勢(shì)性上漲。

　　申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，由于7-8月行業(yè)基本面難有改善，行業(yè)盈利依然處于探底中，因此政策推動(dòng)需求預(yù)期改善這一邏輯將繼續(xù)演繹，至9月淡季結(jié)束后，可逐步關(guān)注需求回暖情況。隨著基本面見(jiàn)底，行業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)較小，估值修復(fù)幅度主要取決于未來(lái)政策兌現(xiàn)力度，包括流動(dòng)性改善和項(xiàng)目恢復(fù)具體進(jìn)度。

　　東方證券認(rèn)為，在今年“穩(wěn)增長(zhǎng)”的政策基調(diào)下，需求的不斷下滑將加強(qiáng)政策調(diào)整的預(yù)期。結(jié)合基建和地產(chǎn)兩方面因素，東方證券稱，市場(chǎng)對(duì)于政策放松的預(yù)期將主導(dǎo)下半年水泥股的走勢(shì)。如果投資反彈，隨著前期發(fā)改委密集審批項(xiàng)目的逐漸開(kāi)工，三季度信貸數(shù)據(jù)有可能持續(xù)改善，從而強(qiáng)化市場(chǎng)預(yù)期。從以往兩輪投資增速反彈的歷史來(lái)看，均是中、西部地區(qū)的基建投資增速反彈顯著高于東部地區(qū)，今年區(qū)域指向上仍可能偏向中西部地區(qū)，可能帶來(lái)中西部地區(qū)甘肅、河南、新疆等水泥股業(yè)績(jī)改善。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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