央行逆回購(gòu)切準(zhǔn)資金面平衡點(diǎn)

14日，央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了連續(xù)第八周的逆回購(gòu)操作，銀行間市場(chǎng)主流品種7天期回購(gòu)利率繼續(xù)穩(wěn)定在3.35%一線。分析人士表示，連續(xù)的滾動(dòng)逆回購(gòu)操作，表現(xiàn)央行已經(jīng)切準(zhǔn)當(dāng)前市場(chǎng)資金面的平衡點(diǎn)，伴隨著逆回購(gòu)操作的常規(guī)化，市場(chǎng)對(duì)于降準(zhǔn)的預(yù)期已經(jīng)發(fā)生顯著弱化。不過(guò)，從央行維護(hù)資金面平穩(wěn)的政策意圖來(lái)看，如果未來(lái)出現(xiàn)突發(fā)因素導(dǎo)致資金利率大漲，央行依然掌握降準(zhǔn)等非常規(guī)寬松手段的主動(dòng)權(quán)。

　　續(xù)推500億7天逆回購(gòu)

　　資金面保持平穩(wěn)

　　周二央行在公開市場(chǎng)進(jìn)行了500億元7天期逆回購(gòu)操作，操作規(guī)模較上周持平，中標(biāo)利率也繼續(xù)持平在3.35%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周公開市場(chǎng)逆回購(gòu)到期1000億元，央票和正回購(gòu)到期350億元。在14日500億元的逆回購(gòu)操作之后，如果周四央行進(jìn)行超過(guò)150億元的逆回購(gòu)操作，則本周公開市場(chǎng)再次出現(xiàn)凈投放。

　　受央行繼續(xù)向公開市場(chǎng)注入資金的影響，14日市場(chǎng)資金利率保持較為平穩(wěn)的狀況。數(shù)據(jù)顯示，周二銀行間市場(chǎng)主流7天期質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)平均利率為3.3531%，較周一的3.3421%微漲1.1個(gè)基點(diǎn)，不過(guò)隔夜資金利率則出現(xiàn)了24.42個(gè)基點(diǎn)的明顯上漲，由周一的2.4466%升至2.6908%。有市場(chǎng)人士表示，持續(xù)的逆回購(gòu)操作有些令市場(chǎng)審美疲勞，14日的資金面較13日還是略有一些偏緊。

　　逆回購(gòu)效果顯著

　　降準(zhǔn)可能并未全部排除

　　伴隨著逆回購(gòu)的常規(guī)化以及降準(zhǔn)預(yù)期遲遲未能兌現(xiàn)，特別是在7月份的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)對(duì)于數(shù)量寬松的貨幣政策預(yù)期也產(chǎn)生了一些新的思考。

　　國(guó)泰君安分析師胡達(dá)表示，當(dāng)前的逆回購(gòu)操作事實(shí)上恰好抓住了資金面的平衡點(diǎn)，“比如，周二的市場(chǎng)資金面可能就差這500億”，因此，央行持續(xù)進(jìn)行逆回購(gòu)對(duì)于流動(dòng)性的積極影響比較顯著。

　　而對(duì)于后續(xù)政策走向，胡達(dá)認(rèn)為，雖然逆回購(gòu)操作已經(jīng)常規(guī)化，但降準(zhǔn)的可能并沒(méi)有全部排除。該市場(chǎng)人士稱，從通脹的角度看，當(dāng)前玉米、大豆價(jià)格的上漲直接影響不大，構(gòu)不成不降準(zhǔn)的理由；從經(jīng)濟(jì)基本面的邏輯上來(lái)看，未來(lái)應(yīng)該仍有一次降準(zhǔn)。

　　興業(yè)證券固定收益資深投資經(jīng)理朱文杰則認(rèn)為，市場(chǎng)降準(zhǔn)預(yù)期不斷落空的主要原因，可能還是在于銀行對(duì)于資金的需求沒(méi)有那么高。一方面，市場(chǎng)資金面始終沒(méi)有出現(xiàn)緊張的狀況，央行7天期逆回購(gòu)利率仍穩(wěn)定在3.35%，而銀行間市場(chǎng)7天期回購(gòu)利率也基本維持在3.30%到3.35%一線；另一方面，央行也不希望由降準(zhǔn)傳遞出過(guò)于寬松的信號(hào)，引發(fā)可能出現(xiàn)的“人工通脹”。

　　朱文杰表示，雖然二季度和上半年資本流出壓力較大，但考慮到當(dāng)前市場(chǎng)利率并不高，目前央行在是否降準(zhǔn)方面依然比較主動(dòng)。如果未來(lái)某一天有突發(fā)因素造成資金利率大漲，那么央行著手下調(diào)存準(zhǔn)率 ，可能就會(huì)更加理由充分。

來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)

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