國(guó)資委表態(tài)折射宏觀政策取向

策者，出謀劃策也。面對(duì)變幻莫測(cè)的資本市場(chǎng)，投資者尤其是小投資者非常需要權(quán)威專(zhuān)家的資本策。

　　近期國(guó)資委的一系列表態(tài)，值得認(rèn)真品味其中深刻的內(nèi)涵，這將有助我們更好地把握宏觀政策取向。6月國(guó)資委表示，央企須開(kāi)源節(jié)流，抓緊做好3-5年渡難關(guān)、過(guò)寒冬的準(zhǔn)備；7月指出，要更加重視加強(qiáng)現(xiàn)金管理和鞏固資金鏈，防止由于上下游資金鏈缺口引發(fā)連鎖效應(yīng)；8月提出企業(yè)應(yīng)及時(shí)調(diào)整經(jīng)營(yíng)策略，必須停止純規(guī)模擴(kuò)張，并鞏固資金鏈。

　　今年7月人民幣貸款增加5401億元，創(chuàng)10個(gè)月來(lái)新低；7月CPI同比上漲1.8%，表明國(guó)內(nèi)通脹壓力暫時(shí)緩解，但CPI在2%以下停留的時(shí)間不會(huì)太長(zhǎng)，四季度CPI將重新回升；7月 PPI同比下降2.9%，反映出國(guó)內(nèi)需求不足；7月出口1769億美元，增幅由6月11.3%降至1%，外需也很疲弱；7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)9.2%，比6月份回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。雖然8月份銀行可能再次降息、或下調(diào)存款準(zhǔn)備金率，預(yù)計(jì)三季度國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在低位徘徊。

　　目前中國(guó)正處于艱難的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，又適逢美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷和歐債危機(jī)。筆者認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)和保增長(zhǎng)最大的區(qū)別在于，跳出了長(zhǎng)期以來(lái)“為增長(zhǎng)而增長(zhǎng)”的怪圈，更講究經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的質(zhì)量和民生問(wèn)題。在穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)二者之間，調(diào)結(jié)構(gòu)要排在穩(wěn)增長(zhǎng)之前。很顯然，要順利完成經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)經(jīng)濟(jì)要“主動(dòng)”降下來(lái)，否則企業(yè)哪有主動(dòng)尋求轉(zhuǎn)型的動(dòng)力？若此，未來(lái)刺激經(jīng)濟(jì)的政策將較為溫和，和很多機(jī)構(gòu)的預(yù)期有很大的差距。

　　雖然在政策持續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)的努力下，三季度中后期經(jīng)濟(jì)持續(xù)回穩(wěn)的可能性較大。但下半年迎來(lái)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍是比較弱勢(shì)的，畢竟當(dāng)前存在的諸多經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問(wèn)題都會(huì)制約經(jīng)濟(jì)回升的力度。今年是2009年以來(lái)，大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃所激發(fā)的制造業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張集中釋放的一年，這也就使得需求的小幅擴(kuò)張難以持續(xù)改善企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，企業(yè)很容易陷入“需求企穩(wěn)——生產(chǎn)擴(kuò)張過(guò)猛——產(chǎn)品價(jià)格回落——企業(yè)被迫再次減產(chǎn)”的怪圈中去。

　　由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)減速，美國(guó)、歐洲經(jīng)濟(jì)低迷，國(guó)際大宗商品價(jià)格回落等原因，使得很多國(guó)內(nèi)生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商面臨資金鏈問(wèn)題，給A股市場(chǎng)增添了潛在的隱憂。比如：光伏產(chǎn)業(yè)的高負(fù)債，空調(diào)行業(yè)的高庫(kù)存，鋼材3727,15.00,0.40%、鐵礦石、銅貿(mào)易商緊繃的資金鏈，國(guó)內(nèi)煤炭市場(chǎng)陷入“寒冬”等等。如果企業(yè)通過(guò)價(jià)格完成去庫(kù)存，必然影響到相關(guān)公司的業(yè)績(jī)。此外，銀監(jiān)會(huì)7月底表示，要嚴(yán)防民間借貸風(fēng)險(xiǎn)向銀行體系傳染。

　　36家央企概念股業(yè)績(jī)快報(bào)顯示：這36家上市公司今年上半年共計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1351億元，比去年同期增長(zhǎng)48.3%；但凈利潤(rùn)比去年同期下滑4.6%。其中，19家凈利潤(rùn)同比下滑，占比高達(dá)52.8%。而從2012年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告看，已公布業(yè)績(jī)預(yù)告的139家央企概念股中，中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)減、略減、續(xù)虧和首虧的達(dá)到了94家，整體預(yù)減比例高達(dá)67.6%。這從一個(gè)側(cè)面反映出，今年上半年藍(lán)籌股業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)況，而三季度業(yè)績(jī)尚未出現(xiàn)明顯改善的跡象。預(yù)計(jì)中報(bào)公布結(jié)束后，A股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率將有明顯的上升。

　　筆者認(rèn)為，2100點(diǎn)不是今年最低點(diǎn)。但鑒于政策呵護(hù)股市、對(duì)刺激經(jīng)濟(jì)政策預(yù)期、A股市場(chǎng)嚴(yán)重超跌、全球股市進(jìn)入反彈周期，預(yù)計(jì)2100點(diǎn)開(kāi)始的反彈還將延續(xù)，將圍繞2150點(diǎn)搭建整理平臺(tái)。反彈中仍將呈現(xiàn)各板塊輪流反彈的特點(diǎn)，前期強(qiáng)勢(shì)股的表現(xiàn)或?qū)?qiáng)于權(quán)重藍(lán)籌股。這次反彈能走多遠(yuǎn)，不妨把創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)做一把標(biāo)尺。

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