多重因素共振 一季度大宗交易成交額同比增六成

　　“去年，我們最牛的大宗交易銷售個人創(chuàng)收超過1億元，而僅在今年前兩個月，其創(chuàng)收就已達到去年的三分之一?！币患翌^部券商的業(yè)務(wù)人員向記者道出了近階段大宗交易市場的火熱。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年一季度股市大宗交易成交額約1870億元，較去年同期的1151億元增長60%以上。與之對比，A股市場一季度整體成交額的同比增幅在一成左右。

　　上海證券報記者采訪獲悉，大宗交易活躍度提升背后是多重因素的共振，包括股東的“打新移倉”需求、限售解禁增多、市場轉(zhuǎn)暖激活買方意愿等?？傮w而言，大宗交易的活躍有利于資本市場良性循環(huán)，相關(guān)中介業(yè)務(wù)生態(tài)也趨向透明和規(guī)范。

　　“移倉打新”及市場轉(zhuǎn)暖 激活大宗交易

　　統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，本輪市場大宗交易“放量”始于去年三季度，當(dāng)季大宗交易總額同比、環(huán)比分別激增約120%、70%，單季交易規(guī)模整體保持至今年一季度。

　　“從去年三季度開始，市場大量出現(xiàn)上市公司股東通過大宗交易‘移倉打新’的案例。因為‘移倉打新’可同時解決市值盤活和稅收籌劃等問題，估計這類大宗交易的總規(guī)模增幅較大。”一家老牌券商的股票銷售交易相關(guān)負責(zé)人向記者表示。

　　“此外，大宗交易額增長也有IPO限售股解禁后的減持需求推動。”該負責(zé)人補充道。

　　上述分析與市場情況基本吻合。去年8月，隨著創(chuàng)業(yè)板首批注冊制新股上市，注冊制新股在新股發(fā)行中已占到大部分。而注冊制新股網(wǎng)下申購只對符合規(guī)定的機構(gòu)投資者開放，多數(shù)上市公司原始股東無法直接利用其持股市值優(yōu)勢，需借助“移倉打新”手段。

　　同時，從去年三季度開始，A股限售解禁市值規(guī)模也同比、環(huán)比大增。目前，市場的限售解禁市值已連續(xù)三個季度超過1萬億元。

　　再看政策層面，去年的若干調(diào)整也為大宗交易的活躍釋放了空間。國泰君安銷售交易部相關(guān)負責(zé)人向記者介紹，一是證監(jiān)會《上市公司創(chuàng)業(yè)投資基金股東減持股份的特別規(guī)定》從去年3月31日起正式施行，通過大宗交易接盤創(chuàng)投股東解禁股后可不再受(6個月)鎖定期限制；二是“再融資新規(guī)”去年2月落地后，非公開發(fā)行項目股份解禁后不適用“減持新規(guī)”的相關(guān)限制。“這些政策調(diào)整使大宗交易市場買賣雙方的交易意向均被進一步激活?！?/p>

　　此外，市場整體環(huán)境轉(zhuǎn)暖，成交量放大也推動大宗交易規(guī)模上升?！敖衲暌患径?，A股成交額增長約一成，大宗交易也呈現(xiàn)增長態(tài)勢。同時，公募基金銷售較熱，通過大宗交易折扣受讓股份進行持倉替代的策略收益比較理想。因此，大宗交易的供需兩端都處于旺盛狀態(tài)?！鼻笆鋈滔嚓P(guān)業(yè)務(wù)負責(zé)人表示。

　　中介市場洗牌 “民營機構(gòu)”參與難度加大

　　大宗交易市場熱了，但并非市場中的所有人都能感受到“暖意”。

　　例如，作為中間方，大宗交易中介市場生態(tài)正在發(fā)生變化。最直觀的表現(xiàn)就是正規(guī)持牌機構(gòu)越來越多地參與到大宗交易市場，大宗交易業(yè)務(wù)成為其向客戶提供全方位綜合服務(wù)的重要一環(huán)。與此同時，那些過去以從事“過橋減持”為主的民營機構(gòu)則經(jīng)歷了洗牌。

　　上海一家券商的股票銷售業(yè)務(wù)人士介紹：“隨著持牌機構(gòu)參與度提升，對基本面較好的項目，純粹進行‘過橋’的民營機構(gòu)的展業(yè)難度會越來越大?！蹦壳笆袌龈叨纫?guī)范化、透明化，上市公司股東對大宗市場已經(jīng)比較熟悉，“過去靠信息不透明獲取超額收益和打法難度加大”。這體現(xiàn)為項目的折價率逐步走低，受讓有鎖定期的大宗股份的“安全墊”在逐步變薄?！傲硗?，隨著券商場外個股期權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展，代持型民營機構(gòu)的生存空間也被擠壓?！?/p>

　　從事大宗交易業(yè)務(wù)多年的正菁咨詢總經(jīng)理遲亮也表示，過去有不少專門承接大宗的民營機構(gòu)，但在2017年“減持新規(guī)”出臺后這些機構(gòu)就出現(xiàn)了分化，一些只通過承接大宗交易賺差價的越來越難做；還有一些有能力的機構(gòu)轉(zhuǎn)而尋找可轉(zhuǎn)債、質(zhì)押違約處置等領(lǐng)域的新盈利點。

　　記者還了解到，目前券商的大宗交易業(yè)務(wù)也已逐漸走出傳統(tǒng)的單純撮合模式。前述券商業(yè)務(wù)人士分析道，大宗交易銷售連接著股東和專業(yè)機構(gòu)。股東的減持需求是高頻的、普遍的需求，通過大宗交易銷售可建立業(yè)務(wù)聯(lián)系，開啟對股東的綜合金融服務(wù)。

　　據(jù)介紹，大宗交易對券商的利潤貢獻除居間服務(wù)費用外，還可結(jié)合上市公司股東的增減持、融資、股權(quán)激勵、財富管理等領(lǐng)域，帶來額外的業(yè)務(wù)收入。

　　大宗交易活躍  促進市場良性循環(huán)

　　大宗交易提升了市場效率，能起到改善流動性、平抑沖擊成本，促進資本市場良性循環(huán)的作用。

　　以科創(chuàng)板為例，去年一季度，因多數(shù)公司尚未迎來解禁，當(dāng)季的科創(chuàng)板公司大宗交易僅出現(xiàn)1單。而今年一季度，科創(chuàng)板大宗交易共有776單，交易額合計約147億元。相關(guān)公司也發(fā)布了股東減持公告，其中不少籌碼被機構(gòu)席位接走。對此，國泰君安銷售交易部相關(guān)負責(zé)人認(rèn)為，科創(chuàng)板股票迎來解禁且估值逐步回落，對“權(quán)益多頭策略”投資機構(gòu)的吸引力加強，使近期科創(chuàng)板股票的大宗交易活躍度大幅提升。

　　有基金經(jīng)理向記者表示：“解禁不是洪水猛獸，作為原始股東適當(dāng)進行減持，也是對其過去長期投入的一種回饋。只有這樣，才能讓后來者不斷進入，助力企業(yè)不斷進行科技創(chuàng)新。二級市場投資者需在其中仔細甄別公司質(zhì)地與中長期發(fā)展?jié)摿??！?/p>

　　近兩年，大宗交易漸漸成為公募基金、QFII等長線資金建倉的重要途徑。Choice數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，機構(gòu)席位通過大宗交易合計買入513.92億元，賣出216.78億元，較去年同期分別增長46%、73%。分季度看，2020年一季度至四季度，機構(gòu)席位在大宗交易市場的成交額呈逐季攀升態(tài)勢。

　　易方達基金研究部副總經(jīng)理鄭希此前表示，管理大資金的基金經(jīng)理建倉相對困難，通過大宗交易，可降低交易難度。且在不影響現(xiàn)有場內(nèi)交易量的情況下，大宗交易有利于平穩(wěn)股價和預(yù)期。

　　申萬宏源證券首席策略分析師王勝也認(rèn)為，借助大宗交易投資，核心不是過度考慮短期折價，而是長期判斷企業(yè)的成長空間。當(dāng)看好一只未來市值成長空間較大、但當(dāng)前流動性不夠的小股票時，大宗交易就成了基金經(jīng)理非常好的建倉利器。

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報

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