半導(dǎo)體業(yè)應(yīng)抓住全球兼并重組機遇

近幾年，隨著芯片市場逐漸走向成熟，一度高速增長的芯片企業(yè)營收增速也逐漸放緩。激烈的市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品毛利率逐漸降低，一部分企業(yè)因利潤開始下滑甚至出現(xiàn)虧損，使得股東產(chǎn)生了出售企業(yè)或拆分相關(guān)業(yè)務(wù)的意愿；另一部分企業(yè)為了減少相關(guān)產(chǎn)品供應(yīng)來源，提升利潤空間并鞏固自身競爭優(yōu)勢，希望通過兼并重組不斷完善自身產(chǎn)品和服務(wù)以提高市場占有率并謀求新的業(yè)務(wù)增長，從而形成了并購的雙方市場。

　　在此背景下，近年來半導(dǎo)體行業(yè)的并購事件層出不窮。據(jù)湯森路透集團統(tǒng)計，2014年全球半導(dǎo)體行業(yè)共發(fā)生472筆并購，比2013年增加89筆，涉及金額達310億美元，例如，英飛凌花費30億美元并購美國國際整流器公司International Rectifier;萊迪思半導(dǎo)體Lattice以約6億美元收購矽映公司SiliconImage強化連結(jié)技術(shù);賽普拉斯Cypress以16億美元完成與飛索Spansion換股合并;高通Qualcomm花費25億美元收購英國藍牙芯片大廠CSR跨足汽車積體電路領(lǐng)域等。

　　進入2015年后，半導(dǎo)體領(lǐng)域的收購風(fēng)潮似乎進入了一個新的階段，大企業(yè)間的巨額并購呈現(xiàn)出爆發(fā)之勢。3月2日，恩智浦NXP宣布將以大約118億美元收購飛思卡爾Freescale，如果將飛思卡爾的債務(wù)計算在內(nèi)，此次交易的總價值達到約167億美元。5月28日，安華高Avago宣布將以370億美元收購博通Broadcom全部股權(quán)，這一金額創(chuàng)下了半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域收購的新高。6月1日，英特爾Intel宣布以167億美元收購FPGA廠商阿爾特拉Altera，該交易成為英特爾歷史上最大的一筆并購交易。

　　大型并購交易呈現(xiàn)五大特點

　　從以上并購事件來看，這些大型交易主要呈現(xiàn)如下特點：一是接觸時間短，交易速度快。近期發(fā)生的并購交易時常令人震驚，不僅是因為交易金額的走高，還因為其發(fā)生速度之快。不論恩智浦與飛思卡爾接觸，還是安華高與博通接觸，這些金額龐大的交易都在一個月左右就達成了一致。一方面有意出售的企業(yè)并不希望其經(jīng)營業(yè)績在漫長的談判過程中繼續(xù)惡化。另一方面投資企業(yè)也希望其籌措的資金能夠盡快產(chǎn)生作用，減少其資金風(fēng)險?？傊驗楫?dāng)前市場行情變化太快，過長的談判時間有可能將交易雙方都拖入泥潭。

　　二是交易多以換股為主。從并購方式上看，大型并購交易將多以換股為主。一是大型并購所需的資金量巨大，過多的現(xiàn)金交易可能影響公司的流動資金并影響經(jīng)營。即便是英特爾這樣資金充沛的國際巨頭在收購阿爾特拉時也背負了一定的債務(wù)。二是市場的利好使得半導(dǎo)體企業(yè)的市值在不斷升高，股權(quán)交易因能為股東帶來良好的預(yù)期收益而受到歡迎。在安華高收購博通的消息披露當(dāng)天，博通股價大漲22%，安華高的股價也上漲了7.8%。

　　三是投資基金扮演的關(guān)鍵角色。除了英特爾擁有自己的投資基金外，看看其他幾家公司的背景，恩智浦是私募基金KKR、貝恩資本和銀湖從飛利浦手中買下的;飛思卡爾是私募基金黑石集團、凱雷集團和德太集團從摩托羅拉手中買下的;安華高是銀湖和KKR從安捷倫手中買下的。從幾家企業(yè)多年來的投資并購行為也都可以看到其背后基金的支持，這說明半導(dǎo)體市場的向好使得基金越來越多的參與到了半導(dǎo)體企業(yè)的投資之中。

　　四是擴充產(chǎn)品線成為并購的主要動因。擴充產(chǎn)品線一是能夠使半導(dǎo)體企業(yè)提供盡可能完整的解決方案，從而提升公司的競爭優(yōu)勢，如模擬芯片廠恩智浦并購MCU企業(yè)飛思卡爾，打通了汽車芯片從界面到引擎控制的全產(chǎn)業(yè)鏈。二是能夠減少對企業(yè)對原有成熟市場的依賴，增強企業(yè)規(guī)模效應(yīng)，如CPU芯片巨頭英特爾即將收購FPGA廠商Altera。

　　五是物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用市場已經(jīng)成為企業(yè)爭奪的目標(biāo)。隨著傳統(tǒng)應(yīng)用領(lǐng)域市場的成熟，半導(dǎo)體公司亟需尋找新的利潤增長點，廣闊的物聯(lián)網(wǎng)市場便成為了下一波投資的重點。恩智浦收購飛思卡爾不僅能迅速擴大汽車與工業(yè)市場中的份額，而且在獲得飛思卡爾嵌入式系統(tǒng)、MCU等領(lǐng)域的技術(shù)后，能夠在車聯(lián)網(wǎng)、可穿戴設(shè)備等領(lǐng)域取得進一步突破。英特爾收購阿爾特拉的原因之一也是看中了其FPGA在未來的智慧城市、工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)以及通信基站中的應(yīng)用。安華高收購博通也是瞄準(zhǔn)了物聯(lián)網(wǎng)市場，準(zhǔn)備依靠其完整的聯(lián)網(wǎng)技術(shù)打造云端存儲的物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

　　并購重組帶來的主要影響

　　一是有助于業(yè)績增長。并購行為的發(fā)生通常都會帶來公司市值的上升，而國際巨頭間的合并更是因其本身擁有良好的核心業(yè)務(wù)支持而倍受期待。公司合并帶來的產(chǎn)品線完善以及產(chǎn)品增值也會刺激盈利進一步增長。此外因并購而補充的人才、專利以及多元化的產(chǎn)品類別，有助于公司開拓新的市場，增強其今后發(fā)展的可持續(xù)性。

　　二是改變了產(chǎn)業(yè)格局。大型企業(yè)的合并必然會對產(chǎn)業(yè)格局產(chǎn)生較大的影響。恩智浦收購飛思卡爾后將直接躍升為車用半導(dǎo)體市場的龍頭老大，從此趕超日本的瑞薩、德國的英飛凌還有美國的TI。英特爾收購占全球FPGA市場份額38%的阿爾特拉后，必然會改變FPGA市場的競爭態(tài)勢。同時，英特爾的競爭對手IBM和ARM作為阿爾特拉的客戶也將不得不尋求其他的FPGA供應(yīng)商。另一方面為防止壟斷，行業(yè)巨頭間的合并也會引入新的競爭者，給其他企業(yè)帶來機遇。

　　三是增加了市場的波動性。一方面企業(yè)越大整合難度也越大，需要花費的時間和精力也就越多，管理層和業(yè)務(wù)部門的頻繁變動將會帶來不穩(wěn)定性的負面影響，而對其整合成敗的預(yù)期將對是市場產(chǎn)生較大的影響。另一方面，大型企業(yè)通過資本運作進行合并擴充產(chǎn)品線，增強了競爭力，對市場的帶動作用是明顯的，但技術(shù)的融合與進步并非一朝一夕能夠完成的，長期而言市場對并購后的技術(shù)進步看法并不一致。

　　我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)應(yīng)抓住并購機遇

　　一是高級人才的交流的時機。從國外這些大型并購交易的收購邀約看，有限的幾家受邀企業(yè)與被購企業(yè)的管理層通常有著一定的交集，這也從一方面解釋了為何外界很難及時獲知出售意向并參與競爭的原因。例如飛思卡爾副總裁暨微控制器部門總經(jīng)理Geoff Lees在加入飛思卡爾之前就任職于恩智浦，這在一定程度上拉近了兩家公司的距離。國外這些半導(dǎo)體企業(yè)高層豐富的任職經(jīng)歷更有利于其對市場情況的掌握，而我國企業(yè)在參與到國際市場中時就明顯缺乏這方面的人才與經(jīng)驗。并購頻發(fā)時，國外半導(dǎo)體企業(yè)管理層和業(yè)務(wù)部門的變動必然會帶來人員的不穩(wěn)定，而這也是我國引進人才的好時機。

　　二是基金投資造就大型企業(yè)的時機。從安華高的成長經(jīng)歷來看，自銀湖和KKR購買安華高以來，該公司在基金的幫助下積極開展了一些列的并購行為。自上市以來，不包括支付股息部分，該公司的股價已經(jīng)上漲了近800%。此次收購博通完成后其市值必將獲得進一步提升。該公司在全球半導(dǎo)體企業(yè)排名中進入前十無疑，不可否認投資基金的資本運作在其壯大中的重要作用。當(dāng)前我國資本投資市場異?；鸨踩A高的案例也為我國基金打造國際集成電路巨頭提供了一條很好的借鑒。

　　三是進入高端領(lǐng)域的最佳時機。此前，我國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)多停留在低端領(lǐng)域，一方面是因為技術(shù)落后，另一方面也是因為高端產(chǎn)品供應(yīng)鏈已然成熟。而此時大型并購伴隨的業(yè)務(wù)整合將成為我國公司的機會。無可否認，國外那些大型的芯片設(shè)計廠商在技術(shù)、供應(yīng)鏈方面都具有傳統(tǒng)的優(yōu)勢。但在業(yè)務(wù)整合的過程中，他們會出售一些不符合其未來戰(zhàn)略或業(yè)務(wù)重合但整合難度大的部門。例如恩智浦收購飛思卡爾后，如果合并RF業(yè)務(wù)則要面對壟斷全球高性能RF市場的審查，為避免主管機關(guān)的審查恩智浦決定保留技術(shù)實力更強的飛思卡爾RF部門，并出售自己的RF部門。近日獲悉，我國的建廣資產(chǎn)收購了該部門，成功進入高端射頻功率器件領(lǐng)域。

　　可以預(yù)見的是，為了不被淘汰，產(chǎn)品多元化發(fā)展的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)并購絕對會持續(xù)進行下去，一兩年內(nèi)這種百億級并購還會出現(xiàn)，也許TI、英偉達就是下一個。我國政府主管部門、投資基金公司以及相關(guān)企業(yè)絕對不能錯失這波發(fā)展的機遇，奮起直追。（作者系賽迪智庫電子信息產(chǎn)業(yè)研究所研究員）

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