信貸資產(chǎn)證券化再提速 多贏局面漸行漸近

　　信貸資產(chǎn)證券化億元紓解銀行體系風(fēng)險(xiǎn)盤活存量資金，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)定向“輸血”加快多層次資本市場(chǎng)建設(shè)新增5000試點(diǎn)規(guī)模

　　5月13日召開的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議決定，“為深化金融改革創(chuàng)新，盤活存量資金，促進(jìn)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，更好支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，新增5000億元信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)規(guī)?！保傩刨J資產(chǎn)證券化進(jìn)程再提速。

　　“國(guó)務(wù)院此次決定提速信貸資產(chǎn)證券化，不僅有助于加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，紓解銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，還能通過盤活存量資金實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向輸血，可謂一舉多得。”某私募基金研究員楊曉鵬在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，伴隨著信貸資產(chǎn)證券化的提速，相關(guān)的信息披露制度也將在短期內(nèi)得以完善。

　　提速有助定價(jià)機(jī)制形成

　　“支持證券化產(chǎn)品在交易所上市交易”，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議的決定正在將信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品推向大眾。

　　對(duì)此，楊曉鵬表示，國(guó)務(wù)院推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在交易所上市交易，有助于多層次資本市場(chǎng)的完善，不僅豐富了交易所的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，而且把原本集中于銀行間市場(chǎng)交易的產(chǎn)品向普通投資者開放，也擴(kuò)大了普通投資者的投資選擇。

　　專家表示，國(guó)務(wù)院決定提速信貸資產(chǎn)證券化，不僅有助于加快多層次資本市場(chǎng)的建設(shè)，紓解銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，還能通過盤活存量資金實(shí)現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的定向“輸血”，可謂一舉多得。

　　不僅如此，“銀行間市場(chǎng)和交易所市場(chǎng)的并行發(fā)展也有利于信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)機(jī)制的不斷完善?！睏顣赠i表示，目前金融產(chǎn)品定價(jià)能力是我國(guó)金融機(jī)構(gòu)普遍的弱項(xiàng)，主要原因就是金融市場(chǎng)發(fā)育時(shí)間較短，整體機(jī)制不夠健全。

　　比如從資產(chǎn)包質(zhì)量的實(shí)際情況來看，在優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)普遍占比很高的情況下，無論優(yōu)先A檔還是優(yōu)先B檔，發(fā)行利率應(yīng)相差不大，而且利率也應(yīng)相對(duì)較低，但目前的狀況是普遍偏高。從今年一季度信貸資產(chǎn)支持證券在發(fā)行利率方面的情況來看，優(yōu)先A檔證券發(fā)行利率相差并不大，優(yōu)先B檔證券的發(fā)行利率則相差較大。

　　對(duì)此，楊曉鵬表示，定價(jià)機(jī)制是造成風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)差異主因，預(yù)計(jì)隨著國(guó)內(nèi)信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的逐漸成熟，不同類型產(chǎn)品定價(jià)中的不合理差異也會(huì)逐步消除。

　　此外，值得關(guān)注的是，資產(chǎn)支持證券在交易所的擴(kuò)容也有利于銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)紓解。

　　據(jù)了解，一直以來，信貸資產(chǎn)支持證券最主要的投資者是銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，其占比接近80%，因此，信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品也集中于銀行間交易市場(chǎng)。但由于沒有形成市場(chǎng)認(rèn)可的公允價(jià)格，加之質(zhì)押回購(gòu)等相關(guān)交易制度尚未建立，相關(guān)產(chǎn)品多被持有至到期，這使得信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品的流動(dòng)性明顯不足，也因而制約了銀行的流動(dòng)性管理。

　　定向“輸血”多方獲益

　　今年一季度，信貸資產(chǎn)支持證券共計(jì)發(fā)行17單，規(guī)?？傆?jì)507.87億元，較2014年四季度的26單、1095.80億元規(guī)模出現(xiàn)大幅下降，發(fā)行速度不僅沒有如眾多機(jī)構(gòu)預(yù)期的大幅增長(zhǎng)，反而出現(xiàn)明顯放緩。

　　“實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是政府定調(diào)支持的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域?qū)Υ蠊P資金有強(qiáng)烈需求，而一季度資產(chǎn)證券化的遇冷，存量資金的盤活明顯不暢成為國(guó)務(wù)院提速信貸資產(chǎn)證券化的重要?jiǎng)右颉！睏顣赠i表示，目前增量資金因受多方面因素的影響不可能無限擴(kuò)容，而我國(guó)存量資金規(guī)模十分龐大，因而成為去年以來政府推動(dòng)信貸資產(chǎn)證券化的重要原因。

　　國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，試點(diǎn)銀行騰出的資金要用在刀刃上，重點(diǎn)支持棚改、水利、中西部鐵路等領(lǐng)域建設(shè)。

　　對(duì)此，楊曉鵬表示，國(guó)務(wù)院的決議至少釋放了兩層信號(hào)。一方面，國(guó)務(wù)院對(duì)資金投向的明確提及有很強(qiáng)烈的政策引導(dǎo)性，確定了商業(yè)銀行盤活存量資金的投資方向；另一方面，棚改、水利、中西部鐵路等項(xiàng)目都是政策性銀行先行投入，商業(yè)銀行跟進(jìn)投入，盡管項(xiàng)目的投資期較長(zhǎng)，利息收益也相對(duì)較低，但是因?yàn)榉蠂?guó)家戰(zhàn)略，信貸出現(xiàn)不良的風(fēng)險(xiǎn)也較低?！斑@其實(shí)是銀行在當(dāng)前背景下最好、最合適的投資領(lǐng)域，而實(shí)體經(jīng)濟(jì)也能同時(shí)獲益?！睏顣赠i坦言。

　　不過，楊曉鵬預(yù)計(jì)，商業(yè)銀行發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的差異性可能會(huì)比較大。大型銀行由于目前貸存比壓力相對(duì)較小，可貸資金相對(duì)充裕，發(fā)行的緊迫感會(huì)略為低些；而信貸資產(chǎn)地域和行業(yè)集中度比較高的中小銀行可能更有動(dòng)力發(fā)行信貸資產(chǎn)支持證券。

　　據(jù)中債資信預(yù)計(jì)，下一階段，汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司、農(nóng)商行、金融租賃公司和外資行將成為信貸資產(chǎn)支持證券重要的發(fā)行方。此前，政策性銀行、大型銀行、股份制銀行、汽車金融公司、資產(chǎn)管理公司等為資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行主力。

　　信披制度或得到完善

　　“繼續(xù)完善制度、簡(jiǎn)化程序，鼓勵(lì)一次注冊(cè)、自主分期發(fā)行，規(guī)范信息披露”這是繼備案制、注冊(cè)制相繼落地以來，國(guó)務(wù)院再次對(duì)信貸資產(chǎn)證券化明確提出要求。

　　此前，業(yè)內(nèi)專家普遍將一季度信貸資產(chǎn)證券化遇冷的原因歸結(jié)為信息披露制度不夠健全、資產(chǎn)包不透明阻礙了投資者的購(gòu)買。而且，近期確實(shí)有多單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在報(bào)央行注冊(cè)時(shí)被要求進(jìn)一步補(bǔ)充信息披露內(nèi)容。

　　對(duì)此，楊曉鵬表示，推行注冊(cè)制后，交易所發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品必然會(huì)增加，這有利于加速信貸資產(chǎn)支持證券產(chǎn)品發(fā)行，但注冊(cè)制后信息披露會(huì)變得至關(guān)重要。因?yàn)闊o論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者，如果產(chǎn)品資產(chǎn)包的資產(chǎn)標(biāo)的不清楚，實(shí)際的投資活動(dòng)很難發(fā)生。

　　值得關(guān)注的是，隨著投資者的“行動(dòng)表態(tài)”和政府高層的重視，信貸資產(chǎn)證券化相關(guān)信息披露制度辦法已經(jīng)在加緊出臺(tái)之中。

　　4月30日，銀行間交易商協(xié)會(huì)就個(gè)人住房抵押貸款支持證券及汽車貸款支持證券的信息披露指引及配套表格體系公開征求意見。這意味著，隨著信貸資產(chǎn)支持證券相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)合同范本和信息披露指引等陸續(xù)出臺(tái)，信息披露制度也將進(jìn)一步完善和細(xì)化。

　　“國(guó)務(wù)院力推5000億元信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模試點(diǎn)必然會(huì)加速相關(guān)信息披露制度的完善，短期內(nèi)相關(guān)制度的陸續(xù)出臺(tái)可期?！睏顣赠i說。

來源：金融時(shí)報(bào)

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