兩個(gè)交易日,10年期國(guó)債成交利率下行近10個(gè)基點(diǎn)、10年期國(guó)債期貨上漲近1%……在調(diào)整一個(gè)多月后,最近債券市場(chǎng)掉頭上漲。
業(yè)內(nèi)人士分析,2月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)欠佳,疊加國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情多點(diǎn)散發(fā),引發(fā)市場(chǎng)對(duì)貨幣寬松的猜測(cè),債市聞風(fēng)而動(dòng)。當(dāng)前“寬貨幣”趨勢(shì)尚在,債市利率仍有下行可能性,但應(yīng)看到,債市利率水平已較低,近期下行已提前反映部分寬松預(yù)期,穩(wěn)增長(zhǎng)導(dǎo)向明確,債市博弈空間偏窄,利率進(jìn)一步下行或需更多超預(yù)期因素推動(dòng)。
行情跌宕起伏
今年以來,債券行情跌宕起伏,特別是從2月上旬到3月上旬,10年期國(guó)債收益率明顯上行,最高時(shí)較此前低點(diǎn)反彈達(dá)15個(gè)基點(diǎn)。這一局面在最近再次迎來變化。
3月11日,債市上演“大逆轉(zhuǎn)”行情。10年期主力合約上漲0.54%;現(xiàn)券收益率快速走低,10年期國(guó)債收益率單日下行6基點(diǎn)至2.79%。3月14日,債市進(jìn)一步擴(kuò)大戰(zhàn)果,國(guó)債期貨繼續(xù)上漲,10年期主力合約漲幅達(dá)0.61%,10年期國(guó)債收益率再下行2個(gè)基點(diǎn)。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,11日發(fā)布的2月金融數(shù)據(jù),可能在市場(chǎng)預(yù)期變化過程中起到了關(guān)鍵作用。央行當(dāng)日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,2月新增信貸、社會(huì)融資規(guī)模增量等多項(xiàng)金融數(shù)據(jù)不及市場(chǎng)預(yù)期。
中金公司固收首席分析師陳健恒分析,2月金融數(shù)據(jù)在總量和結(jié)構(gòu)層面的表現(xiàn),促使市場(chǎng)調(diào)整對(duì)寬信用進(jìn)程的看法,刺激各期限債券收益率均出現(xiàn)較大幅度下行。
兩條主線博弈
從此前連續(xù)回調(diào),到最近重新快速走強(qiáng),債券行情演繹顯示市場(chǎng)圍繞寬信用與寬貨幣的博弈發(fā)生一些變化。債市運(yùn)行可能仍將主要取決于這兩方面的進(jìn)展。
2月以來,受海外通脹高企、地緣政治因素、寬信用信心增強(qiáng)等影響,市場(chǎng)對(duì)貨幣政策操作進(jìn)一步放松的預(yù)期出現(xiàn)暫時(shí)降溫,但2月金融數(shù)據(jù)公布后,伴隨寬信用預(yù)期降溫,寬貨幣預(yù)期重新變得強(qiáng)烈。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,近期可能會(huì)看到相關(guān)舉措落地。陳健恒說,擴(kuò)大新增貸款規(guī)模,需貨幣政策操作從量?jī)r(jià)層面進(jìn)一步放松,包括降準(zhǔn)、降息等。
“2月金融數(shù)據(jù)顯示需求不足和信用收縮,需進(jìn)一步激發(fā)需求、擴(kuò)張信用?!敝行抛C券聯(lián)席首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明說。
也有機(jī)構(gòu)人士提示,寬貨幣目的在于寬信用。隨著貨幣政策不斷加碼,寬信用的達(dá)成可能只是時(shí)間問題。
利好部分消化
債市已連續(xù)兩日上漲,尤其是期貨市場(chǎng)漲勢(shì)凌厲,是否意味著預(yù)期和趨勢(shì)轉(zhuǎn)向?
從短期看,業(yè)內(nèi)人士表示,受國(guó)內(nèi)新冠肺炎疫情與地緣政治因素等影響,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好受到一定打壓,穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望繼續(xù)發(fā)力,貨幣政策操作寬松舉措或于近期落地,債市利率可能會(huì)繼續(xù)適度下行。
陳健恒認(rèn)為,隨著貨幣政策操作偏寬松的概率進(jìn)一步提升,短期內(nèi)債市利率可能會(huì)延續(xù)目前下行趨勢(shì)并重回今年以來低點(diǎn)。
分析人士說,此輪債市利率下行空間或有限。近期利率快速下行,可能在相當(dāng)程度上消化利好。信達(dá)證券固定收益首席分析師李一爽指出,市場(chǎng)對(duì)降息的預(yù)期,部分反映在債市利率下行中。寬信用預(yù)期可能出現(xiàn)反復(fù)。“3月是開工旺季和季末月,信貸總量預(yù)計(jì)不差,結(jié)構(gòu)也可能小幅改善?!比A泰證券固收首席分析師張繼強(qiáng)提示。
轉(zhuǎn)自:中國(guó)證券報(bào)
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