人民幣匯率擊穿6.7 貶值動能來自何方？央行重磅表態(tài)

　　人民幣匯率擊穿6.7！

　　人民幣兌美元匯率繼續(xù)貶值。5月6日，離岸人民幣兌美元匯率盤中一度跌破6.73，在岸人民幣兌美元匯率日內(nèi)貶值幅度亦超500點。當(dāng)天人民幣兌美元的貶值與美元指數(shù)快速走強(qiáng)不無關(guān)系。同一日，美元指數(shù)一度站上104，為2002年12月以來首次。

　　事實上，自今年4月19日以來，人民幣匯率快速貶值，連續(xù)跌破多道關(guān)口，半個月時間跌超3000基點。

　　鑒于兩年前人民幣兌美元匯率最低貶至7.1左右，目前看人民幣匯率水平仍相對穩(wěn)定。但亦有觀點呼吁下一步支撐匯率的著力點，在于穩(wěn)增長“真招實招”的盡快落地，貨幣政策要抓緊謀劃增量政策工具，推動有效信貸需求企穩(wěn)回升。

　　央行5月6日發(fā)布的政策研究文章表示，我國已形成一套適合國情的結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系。下一步將繼續(xù)發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，不斷總結(jié)優(yōu)化結(jié)構(gòu)性貨幣政策體系，把握好結(jié)構(gòu)性貨幣工具投放流動性總量，實施好各項結(jié)構(gòu)性貨幣政策措施。貨幣政策與財政政策、產(chǎn)業(yè)政策相配合，共同提振市場主體信心，激發(fā)市場增長動能，更好地助力實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。

　　值得注意的是，海外股市依然不平靜。5月6日開盤，美股三大指數(shù)集體低開，道指最大跌幅達(dá)1.6%，兩天狂瀉1500點；標(biāo)普500最大跌1.9%；納指最大跌超2.5%。之后美股拉升，截至北京時間23:30，美股三大指數(shù)一度轉(zhuǎn)漲。歐洲主要股指跌幅縮窄，法國CAC40指數(shù)跌1.5%，德國DAX指數(shù)跌1.4%，英國富時100指數(shù)跌1.4%，歐洲斯托克50指數(shù)跌1.5%。

　　人民幣匯率何時企穩(wěn)？仍有貶值壓力但幅度可控

　　受出口承壓、中美利差收縮甚至倒掛等內(nèi)外部因素影響，人民幣匯率短期內(nèi)仍有進(jìn)一步貶值的壓力。不過，隨著近年來人民幣匯率彈性的不斷增強(qiáng)，目前外匯市場情緒較為穩(wěn)定，多數(shù)機(jī)構(gòu)認(rèn)為人民幣匯率大幅貶值概率較低。

　　瑞銀亞洲經(jīng)濟(jì)研究主管、首席中國經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤認(rèn)為，鑒于人民幣對CFETS籃子在過去15個月顯著升值、且基本面因素有所轉(zhuǎn)弱，預(yù)計人民幣匯率還會進(jìn)一步貶值。不過，在其他匯率不變的情況下，人民幣對美元貶至6.9水平僅會帶動CFETS人民幣匯率指數(shù)回到100.4，即2021年的平均水平。

　　截至4月29日，CFETS人民幣匯率指數(shù)為103.24，較年初依然微升0.75%。反映出盡管近期人民幣兌美元匯率貶值明顯，但人民幣兌一籃子貨幣的匯率依然非常穩(wěn)定。

　　“預(yù)計未來幾個月內(nèi)人民幣對美元會進(jìn)一步走弱，年底達(dá)到6.9.由于近期美元保持強(qiáng)勢勢頭，中國出口和經(jīng)濟(jì)走弱，人民幣對美元在年中可能突破7這個關(guān)口，不過年底應(yīng)該重新回到7以內(nèi)?！蓖魸Q。

　　盡管近期人民幣匯率快速走貶，但央行除4月25日宣布下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點外，并無有“出手”穩(wěn)定匯率的明顯跡象，這從人民幣兌美元中間價定價就可看出，匯率變動主要由市場供求關(guān)系決定。5月6日，人民幣兌美元中間價較上日大降660點，貶至2020年11月5日以來最低。

　　東北證券研報認(rèn)為，人民幣貶值空間或較有限。一是在二季度美國密集加息、縮表落定之后，美元指數(shù)預(yù)計會逐漸走弱；二是隨著國內(nèi)穩(wěn)增長政策的落地，預(yù)計經(jīng)濟(jì)在二季度內(nèi)能逐步改善，下半年經(jīng)濟(jì)增速有望小幅回升；此外，如果出現(xiàn)人民幣匯率持續(xù)快速大幅貶值，央行或會繼續(xù)出臺相關(guān)政策干預(yù)。

　　貨幣政策“下一站”在哪兒？推出超4400億各類再貸款工具

　　鑒于兩年前人民幣兌美元匯率最低貶至7.1左右，目前看人民幣匯率水平仍相對穩(wěn)定。但亦有觀點呼吁下一步支撐匯率的著力點，在于穩(wěn)增長“真招實招”的盡快落地，貨幣政策要抓緊謀劃增量政策工具，推動有效信貸需求企穩(wěn)回升。

　　汪濤預(yù)計，中國央行將在匯率和其他政策目標(biāo)之間尋求平衡。雖然人民幣走弱與經(jīng)濟(jì)基本面變化以及現(xiàn)行貨幣政策方向基本一致，但相信央行不會將人民幣貶值作為拉動經(jīng)濟(jì)增長的工具。央行會避免市場對于人民幣形成持續(xù)的單邊走勢預(yù)期，因為這將導(dǎo)致金融市場劇烈波動。

　　招聯(lián)金融首席研究員、復(fù)旦大學(xué)金融研究院兼職研究員董希淼則對券商中國記者表示，制造業(yè)PMI連續(xù)兩個月處于榮枯線下，顯示出目前實體經(jīng)濟(jì)收縮進(jìn)一步加快。從近期金融數(shù)據(jù)和實際調(diào)研情況看，我國企業(yè)和居民有效信貸需求不足等問題有加劇的趨勢。應(yīng)高度重視有效信貸需求不足等問題，采取切實的措施，提振市場主體信心。從貨幣政策看，應(yīng)更加積極有為，主動發(fā)力，加大跨周期和逆周期調(diào)節(jié)力度，繼續(xù)適時實施降準(zhǔn)降息，更好地發(fā)揮結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的作用，把穩(wěn)增長放在更加突出的位置。

　　在總量貨幣政策方面，董希淼認(rèn)為，要繼續(xù)引導(dǎo)市場利率繼續(xù)下行，降低實體經(jīng)濟(jì)融資成本，激發(fā)市場主體的有效需求。雖然目前實體經(jīng)濟(jì)貸款利率已經(jīng)處于低位，但市場主體獲得感并不強(qiáng)，寬信用效果還有待提高。

　　“例如，引導(dǎo)5年期LPR下調(diào)，不僅可以降低個人住房貸款償付成本，從而刺激消費需求；也可以降低企業(yè)中長期貸款的償付成本，激發(fā)企業(yè)中長期貸款需求。”董希淼稱，下一步，應(yīng)適時通過降準(zhǔn)、調(diào)降政策利率以及壓降銀行負(fù)債成本等，推動1年期和5年期以上LPR同步下行。

　　不過，鑒于歐美通脹“高燒不退”下，我國也面臨一定的輸入型通脹壓力，穩(wěn)物價的貨幣政策目標(biāo)約束下，總量貨幣政策進(jìn)一步寬松面臨掣肘，這也是為何近期結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具“出鏡率”較高的一個重要原因。

　　根據(jù)統(tǒng)計，4月以來相關(guān)部門已先后宣布推出總計超4400億元的各類再貸款工具。具體包括2000億元科技創(chuàng)新再貸款，400億元普惠養(yǎng)老領(lǐng)域再貸款，1000億元再貸款支持交通運輸、物流倉儲業(yè)融資，以及再增加1000億元支持煤炭清潔高效利用專項再貸款額度等。此外，央行近期還透露，增加支農(nóng)支小再貸款和民航專項再貸款。

　　根據(jù)央行5月6日發(fā)布的政策研究文章顯示，2022年3月末，全國再貸款再貼現(xiàn)余額達(dá)到2.47萬億元，同比增加5263億元。

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明認(rèn)為，疫情之下經(jīng)濟(jì)承壓，貨幣政策總體要維持寬松取向，穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價目標(biāo)下貨幣政策存在總量寬松的空間，但由于傳統(tǒng)貨幣政策空間隨著前期大量政策落地而收窄，疊加海外緊縮周期對于我國央行政策實施的制約，后續(xù)更多還是傾向于結(jié)構(gòu)性工具，促消費、穩(wěn)地產(chǎn)、支持三農(nóng)小微和科創(chuàng)企業(yè)、保障糧食和能源生產(chǎn)供應(yīng)和物流暢通等將是后續(xù)政策的著力點。

　　中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤表示，疫情帶來的經(jīng)濟(jì)停擺對市場的沖擊主要是現(xiàn)金流的沖擊，社會的消費和投資意愿趨于減弱。然而，現(xiàn)在大量的金融政策主要是支持企業(yè)加杠桿，但是由于市場主體受疫情防控的影響而沒有現(xiàn)金流，加杠桿的意愿也不高。面對疫情防控，不能指望貨幣政策能包打天下，應(yīng)該加強(qiáng)財政貨幣政策的協(xié)調(diào)聯(lián)動，以及宏觀政策與其他包括公共衛(wèi)生政策在內(nèi)的協(xié)調(diào)聯(lián)動。由于疫情帶來的沖擊是非對稱的，貨幣政策除了總量層面的管控之外，也應(yīng)該聚焦結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用。

　　轉(zhuǎn)自：券商中國

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