PSL運(yùn)用凸顯貨幣政策精準(zhǔn)有力 今年投放規(guī)模或進(jìn)一步增長

　　2023年1月3日，中國人民銀行（以下簡稱“央行”）官網(wǎng)公布的抵押補(bǔ)充貸款（PSL）數(shù)據(jù)顯示，2022年12月份，國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行凈歸還抵押補(bǔ)充貸款171億元。期末PSL余額為31528億元。

　　接受《證券日報(bào)》記者采訪的多位專家表示，PSL工具的運(yùn)用體現(xiàn)了央行貨幣政策“精準(zhǔn)有力”，實(shí)體經(jīng)濟(jì)有望獲得更多定向支持。在2023年，PSL投放規(guī)模有望持續(xù)增加。

　　為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多支持

　　自2022年9月份央行“重啟”PSL工具以來，PSL月度凈新增規(guī)模與期末余額連續(xù)3個(gè)月放量遞增。2022年9月份、10月份、11月份分別凈新增1082億元、1543億元、和3675億元，2022年11月份凈新增規(guī)模與期末余額也創(chuàng)下2022年年內(nèi)新高。在2022年12月份則由“凈增長”態(tài)勢，變?yōu)椤皟魵w還”，期末余額也有小幅減少?？傮w來看，在四個(gè)月內(nèi)（2022年9月份至12月份），PSL累計(jì)凈新增規(guī)模達(dá)到6129億元。

　　“PSL是央行貨幣政策工具之一，由央行向政策性銀行提供資金支持，兼具基礎(chǔ)貨幣投放和定向貸款支持兩大功能定位，特點(diǎn)在于期限長、成本低?！敝行抛C券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明對《證券日報(bào)》記者介紹稱，在2015年至2018年，PSL曾有較大規(guī)模的投放，主要支持了棚戶區(qū)改造等重點(diǎn)領(lǐng)域。而本輪PSL新增資金可能重點(diǎn)支持房地產(chǎn)領(lǐng)域以及新基建等項(xiàng)目。

　　中國銀行研究院高級研究員王有鑫在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，央行在2022年末重啟PSL投放，主要反映了其更加注重使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，以加大對國民經(jīng)濟(jì)重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度。此前幾個(gè)月內(nèi)，PSL除了量增外，利率走勢與LPR（貸款市場報(bào)價(jià)利率）、MLF（中期借貸便利）等走勢一致，同樣趨于下降，由于PSL主要是中長期貸款，可有效引導(dǎo)市場中長期利率下行，將有助于降低金融機(jī)構(gòu)融資成本，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多支持。

　　2022年12月份召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議提出，“穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。要保持流動(dòng)性合理充裕，保持廣義貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對小微企業(yè)、科技創(chuàng)新、綠色發(fā)展等領(lǐng)域支持力度”。

　　在王有鑫看來，“精準(zhǔn)有力”實(shí)際上反映了貨幣政策的兩方面，“精準(zhǔn)”表明需要更多重視結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的使用，而“有力”則強(qiáng)調(diào)了要保持市場流動(dòng)性合理充裕。在此背景下，加大PSL的凈投放規(guī)模以及“量增價(jià)減”的總體變化趨勢比較契合貨幣政策要求。

　　PSL規(guī)模或?qū)⒗^續(xù)上升

　　2022年8月份，央行發(fā)布的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具《具體工具介紹》中將PSL定位為階段性工具，發(fā)放對象為開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行和進(jìn)出口銀行。對屬于支持領(lǐng)域的貸款，按貸款本金的100%予以資金支持。

　　實(shí)用金融商學(xué)院執(zhí)行院長羅攀在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)表示，我國政策性銀行都有明確的政策導(dǎo)向。當(dāng)央行PSL余額上升時(shí)，意味著央行接受了三大政策性銀行更多的抵押資產(chǎn)，同時(shí)也意味著向政策性銀行釋放了更多資金。考慮到政策性銀行的特殊功能定位，由此可以判斷出央行釋放的資金會更多流向特殊領(lǐng)域。比如，棚戶區(qū)改造、舊城設(shè)施改造、農(nóng)業(yè)農(nóng)村產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施以及對外進(jìn)出口企業(yè)等。

　　基于此定位，多位專家預(yù)測后續(xù)的PSL規(guī)模或進(jìn)一步增長。明明認(rèn)為，PSL定位為階段性工具而非長期性工具，恰恰證明了在特定的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境下，這類工具有較大的發(fā)揮空間。2022年政策性金融持續(xù)發(fā)力，在穩(wěn)增長進(jìn)程中發(fā)揮了帶頭作用。考慮到地方政府債務(wù)約束，商業(yè)銀行凈息差壓力仍存，未來一段時(shí)間內(nèi)政策性銀行仍將扮演重要角色，而PSL規(guī)?？赡苓€會上升。

　　華東師范大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授、博士生導(dǎo)師吳信如對《證券日報(bào)》記者表示，PSL作為提供中長期貸款的一種工具，可以起到“穩(wěn)增長、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生”的作用。貸款投放體現(xiàn)“精準(zhǔn)滴灌”，可以避免“大水漫灌”，故央行的這種政策操作或仍繼續(xù)進(jìn)行。

　　王有鑫也預(yù)計(jì)，2023年P(guān)SL將繼續(xù)以凈投放為主，以有效提振基建和房地產(chǎn)投資，持續(xù)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)復(fù)蘇。

　　“在2023年更加確定性的經(jīng)濟(jì)全力發(fā)展的背景下，預(yù)計(jì)央行將會開展更多類似于PSL此類指向性更加明確、流向更加精準(zhǔn)、經(jīng)濟(jì)提振效果更加突出的貨幣政策工具?！绷_攀表示。(記者 劉琪 見習(xí)記者 韓昱)

　　轉(zhuǎn)自：證券日報(bào)

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