近日，上市險企陸續(xù)披露上半年保費收入，整體情況穩(wěn)健向好。數(shù)據(jù)顯示，中國人壽、中國平安、中國人保、中國太保和新華保險上半年保費收入合計為1.7萬億元，同比增長7.5%。從券商近期發(fā)布的保險行業(yè)中期策略報告與下半年投資策略報告來看，保險行業(yè)下半年復蘇步伐頗受關(guān)注。
保險板塊估值有望持續(xù)修復
保險板塊今年以來震蕩微漲，申萬保險二級行業(yè)指數(shù)在2022年10月底創(chuàng)出階段低點后反彈，截至今年7月17日，該指數(shù)今年以來漲超3%。個股方面，新華保險、中國太保、中國人保走勢較強，年初至7月17日的漲幅分別為33.2%、19.6%和15.5%。興業(yè)證券認為，板塊估值修復源自資產(chǎn)負債兩端全面復蘇。負債端在隊伍規(guī)模降幅收窄、儲蓄業(yè)務(wù)需求回暖和銀保渠道快速增長帶動下，險企新單和新業(yè)務(wù)價值增速呈持續(xù)改善趨勢；資產(chǎn)端權(quán)益市場隨經(jīng)濟復蘇景氣度提升，疊加新的會計準則影響，投資收益預(yù)期向好。
從國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布的保險業(yè)經(jīng)營情況看，今年前五個月，保險業(yè)累計實現(xiàn)原保險保費收入26763億元，相較于去年同期增長約10.68%，其中財產(chǎn)險原保費收入5724億元，人身險原保費收入21040億元，分別同比增長約10.33%和10.78%。
另據(jù)財報顯示，五大A股上市險企今年一季度凈利潤均實現(xiàn)正增長，中國人保、中國人壽、中國平安、中國太保、新華保險分別實現(xiàn)歸母凈利潤117.2億元、178.9億元、383.5億元、116.3億元和69.2億元，同比分別增長230.0％、18.0％、48.9％、27.4％和114.8％。
興業(yè)證券表示，險企盈利由“量”和“價”共同決定，“量”指的是保費的銷售規(guī)模，“價”是投資收益率與保單成本率差額（含死費差），可以理解為保費的利潤率；其中，“量”重點跟蹤銷售端新單保費數(shù)據(jù)，預(yù)判邏輯與長短期需求和供給側(cè)變化有關(guān)；“價”重點跟蹤資產(chǎn)投資收益和產(chǎn)品成本變化，包括資產(chǎn)質(zhì)量、利率水平和權(quán)益資產(chǎn)投資收益，以及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、經(jīng)營成本和利率成本。短期看，保險行業(yè)將從“量增價穩(wěn)”邁向“量價齊升”階段；長期看，“量增價穩(wěn)”將是行業(yè)發(fā)展新態(tài)勢。
國泰君安稱，預(yù)計2023年保險行業(yè)困境反轉(zhuǎn)，短期季度間數(shù)據(jù)擾動不改變客戶旺盛的儲蓄需求帶來的新業(yè)務(wù)價值復蘇，預(yù)計率先進行壽險改革的公司渠道將更好匹配保險產(chǎn)品與客戶需求，形成新業(yè)務(wù)價值長期可持續(xù)增長動能。國聯(lián)證券也認為，中長期視角下，經(jīng)歷近年來的外部沖擊和內(nèi)部調(diào)整后，保險板塊已經(jīng)進入新一輪發(fā)展周期，后續(xù)在資產(chǎn)負債兩端持續(xù)共振下，保險公司的估值有望進一步修復。
上半年財險保費普遍增長
從上市險企最新發(fā)布的上半年保費數(shù)據(jù)看，財險保費普遍實現(xiàn)同比增長。中國人保子公司中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司合計實現(xiàn)原保險保費收入3009.30億元，同比增長8.8%。其中，機動車輛險、意外傷害及健康險、農(nóng)險和責任險分別增長5.5%、5.2%、20.1%和8.9%。中國太保發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，子公司中國太平洋財產(chǎn)保險股份有限公司累計實現(xiàn)原保險業(yè)務(wù)收入1049.48億元，同比增長14.3%；中國平安子公司中國平安財產(chǎn)保險股份有限公司實現(xiàn)原保費收入1541.36億元，同比增長5.0%。
中國太保表示，通過充分、審慎的計提準本金和持續(xù)推進的精細化定價和運營管理，預(yù)計全年總體可控，車險業(yè)務(wù)仍將保持在合理的盈利空間內(nèi)。隨著出行率的恢復，目前來看，出險率確實已經(jīng)有所增加，但從出險率轉(zhuǎn)化為綜合成本率尚需一段時間，預(yù)計將會對行業(yè)車險綜合成本率帶來一定壓力。
從券商關(guān)注點看，新能源車在財險行業(yè)中發(fā)揮的作用以及車險“二次綜改”普遍受到關(guān)注。
山西證券認為，車險或?qū)⒈３州^高增速，主要原因是新能源車滲透率提升且其單車保費較高。對外經(jīng)濟貿(mào)易大學保險學院院長謝遠濤也表示，車險市場在新能源車等方面可能會有所突破。不過在成本方面，中國太保稱，目前新能源車車險綜合成本率仍高于傳統(tǒng)油車，但從近年來發(fā)展趨勢來看已逐步進入改善通道，預(yù)計隨著新能源車造車技術(shù)的不斷改進，以及公司針對新能源車數(shù)據(jù)的不斷積累、風險定價模型的不斷優(yōu)化，新能源車車險綜合成本率有望不斷改善。
華泰證券表示，車險“二次綜改”已于2023年6月初全面鋪開，車險折扣系數(shù)范圍進一步擴大，車險整體費率是否會下降仍有待觀察，考慮到車險市場馬太效應(yīng)持續(xù)，頭部公司有望在2023年保持健康的承保利潤率。山西證券也認為，“二次綜改”可能會使頭部險企的競爭優(yōu)勢更加突出，因為自主定價系數(shù)下限的下調(diào)給優(yōu)質(zhì)家用車的系數(shù)下調(diào)帶來了空間。
壽險銷售受益于代理人產(chǎn)能改善
從壽險整體情況看，今年前五個月人身險公司實現(xiàn)壽險業(yè)務(wù)原保險保費收入15812億元，去年同期是13969億元。新華保險披露公告稱，新華人壽保險股份有限公司2023年上半年累計原保險保費收入1078.51億元，去年同期為1025.86億元。
此前，壽險代理人變動受到業(yè)內(nèi)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士普遍認為，近幾年疫情對保險代理人線下展業(yè)、增員等日常經(jīng)營活動帶來困難，行業(yè)出現(xiàn)保險行業(yè)代理人增員困難、產(chǎn)能下降，勞動密集型增長模式難以為繼等情況。
廣發(fā)證券認為，壽險方面，居民預(yù)防型儲蓄需求較高，并且存款利率下調(diào)及銀行理財產(chǎn)品收益率較低，共同推動儲蓄型保險需求走高，一季度新業(yè)務(wù)價值增速全面轉(zhuǎn)正，代理人線下展業(yè)場景恢復，同時代理人改革成效逐漸釋放，隊伍逐漸企穩(wěn)，推動個險渠道正增長。
華泰證券稱，代理人產(chǎn)能改善是今年壽險銷售好轉(zhuǎn)的根本動力。過去兩三年壽險行業(yè)在新單銷售持續(xù)下滑的壓力下開始重塑銷售渠道，尤其是代理人渠道的轉(zhuǎn)型升級，并于2022年初見成效。頭部上市險企代理人產(chǎn)能2022年取得明顯改善，這一趨勢在2023年得以延續(xù)，并推動壽險新業(yè)務(wù)價值在2023年實現(xiàn)正增長。(記者 李犇)
轉(zhuǎn)自：經(jīng)濟參考報
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