內(nèi)外壓力齊至，鋁價(jià)弱勢(shì)下探將難以避免

　　隨著淡季的來臨，10月份電解鋁產(chǎn)量創(chuàng)下歷史最高紀(jì)錄，供應(yīng)壓力將大大增加。而冬季因運(yùn)輸問題導(dǎo)致西部地區(qū)鋁難以輸送到華東和華南地區(qū)，從而導(dǎo)致鋁現(xiàn)貨供應(yīng)偏緊、貿(mào)易商惜售、交易所和社會(huì)鋁庫(kù)存偏低。不過，這只是短期的抗跌因素，并不能驅(qū)動(dòng)鋁價(jià)回歸上漲周期。畢竟龐大的產(chǎn)量需要消化，西部地區(qū)的鋁不斷積壓，會(huì)逐步釋放到現(xiàn)貨市場(chǎng)，特別是明年春季集中到貨壓力最大。而10月基建及地產(chǎn)投資明顯減速，需求同步放緩，再加上LME倉(cāng)儲(chǔ)制度改革措施即將出臺(tái)，大量LME鋁庫(kù)存從顯性庫(kù)存轉(zhuǎn)為隱性庫(kù)存。內(nèi)外壓力齊至，鋁價(jià)弱勢(shì)下探將難以避免。

　　三中全會(huì)釋放改革信號(hào)

　　11月12日，十八屆三中全會(huì)閉幕。從公報(bào)來看，主要是強(qiáng)調(diào)改革的藍(lán)圖。筆者認(rèn)為，改革必然伴隨打破原有經(jīng)濟(jì)格局的“陣痛”，經(jīng)濟(jì)增速可能受到影響。要素自由流通，必然打破壟斷；要健全自然資源資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)制度和用途管制制度，劃定生態(tài)保護(hù)紅線，實(shí)行資源有償使用制度和生態(tài)補(bǔ)償制度，鋁等高能耗原材料消費(fèi)將受到抑制。

　　西部鋁外運(yùn)受阻　現(xiàn)貨商惜售

　　11月份，新疆等地步入冬季，鐵路運(yùn)輸需要運(yùn)輸煤炭，西部地區(qū)電解鋁運(yùn)輸受到擠壓，導(dǎo)致華東和華南地區(qū)鋁錠到貨偏少，現(xiàn)貨市場(chǎng)鋁錠供應(yīng)偏緊。鋁現(xiàn)貨升貼水和庫(kù)存這兩個(gè)指標(biāo)可以反映這種趨勢(shì)，從而現(xiàn)貨相對(duì)抗跌。

　　目前，新疆鋁庫(kù)存積壓已經(jīng)超過25萬(wàn)噸。通過觀察社會(huì)庫(kù)存發(fā)現(xiàn)，11月初，上海、無(wú)錫、杭州三地庫(kù)存數(shù)量維持43萬(wàn)噸左右，華南地區(qū)市場(chǎng)庫(kù)存到貨不多，總量維持在13萬(wàn)噸左右。顯性庫(kù)存也持續(xù)下滑，上期所鋁庫(kù)存在11月8日已經(jīng)跌破20萬(wàn)噸大關(guān)至199260噸，而年內(nèi)最高紀(jì)錄為50.5萬(wàn)噸，降幅超過60%。不過，較去年同期的13萬(wàn)噸相比，增幅依舊達(dá)到43%。

　　供應(yīng)壓力繼續(xù)加大

　　電解鋁產(chǎn)能還在繼續(xù)增長(zhǎng)中。據(jù)Aladdiny統(tǒng)計(jì)，10月中國(guó)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能2648.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)9.76%，環(huán)比增長(zhǎng)2.24%，截至10月底建成產(chǎn)能3050.8萬(wàn)噸，當(dāng)月電解鋁開工率86.81%。

　　在大量鋁土礦進(jìn)口以及國(guó)產(chǎn)氧化鋁產(chǎn)量攀升的情況下，10月份電解鋁產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，我國(guó)10月電解鋁產(chǎn)量較上月增加5%，至創(chuàng)紀(jì)錄的1951134噸，較去年同期增長(zhǎng)11.87%。而1~10月份，中國(guó)電解鋁產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)9.2%，達(dá)到1816.12萬(wàn)噸。

　　從原材料來看，在鋁土礦進(jìn)口大幅增長(zhǎng)之際，國(guó)產(chǎn)鋁土礦產(chǎn)量也大幅增長(zhǎng)。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，中國(guó)1~9月鋁土礦產(chǎn)量為3320萬(wàn)噸，較上年同期增加13%。筆者預(yù)計(jì)，2013年中國(guó)鋁產(chǎn)量將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的2400萬(wàn)噸，而接近年底，煉廠為趕超產(chǎn)量目標(biāo)，產(chǎn)出步伐將進(jìn)一步加速。

　　季節(jié)性淡季疊加　終端消費(fèi)行業(yè)擴(kuò)張放緩

　　按照季節(jié)性規(guī)律，每年冬季，電網(wǎng)、鐵路和公路等基建項(xiàng)目戶外開工因雨雪天氣減少，而冬季冰箱及空調(diào)產(chǎn)量也會(huì)放緩，地產(chǎn)建筑的工地開工也會(huì)受天氣影響，因此冬季是工業(yè)金屬的消費(fèi)淡季。

　　今年，終端消費(fèi)行業(yè)擴(kuò)張的勢(shì)頭明顯放緩。作為鋁消費(fèi)的第一大領(lǐng)域，地產(chǎn)建筑行業(yè)在10月份包括投資、新開工面積和施工面積都在放緩。統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，1~10月份，全國(guó)房地產(chǎn)開發(fā)投資同比增長(zhǎng)19.2%，增速比1~9月份回落0.5個(gè)百分點(diǎn)。1~10月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積同比增長(zhǎng)14.6%，增速比1~9月份回落0.4個(gè)百分點(diǎn)。其中1~10月份，房屋新開工面積同比增長(zhǎng)6.5%，增速回落0.8個(gè)百分點(diǎn)?；ㄍ顿Y作為鋁消費(fèi)另一大領(lǐng)域也在降溫。10月份基建投資增長(zhǎng)連續(xù)第二個(gè)月下滑──目前14%的同比增速已經(jīng)比過去一年的均值低了差不多10個(gè)百分點(diǎn)。10月份基建投資同比增速回落至15.96%，較9月份回落5.65個(gè)百分點(diǎn)，同比增速創(chuàng)去年12月份以來最低紀(jì)錄。

　　LME倉(cāng)儲(chǔ)變革　融資鎖定的鋁大量流向市場(chǎng)

　　11月1日，LME在網(wǎng)站上就其即將展開的倉(cāng)儲(chǔ)制度變革征求意見。按照新的規(guī)則要求，未來歐洲和美洲鋁現(xiàn)貨溢價(jià)將大幅下降，而被融資鎖定的LME60%~75%的鋁庫(kù)存將釋放出來。

　　新的倉(cāng)儲(chǔ)規(guī)則要求，壓縮出庫(kù)隊(duì)列上限時(shí)間至50個(gè)自然日，并保留進(jìn)一步修改強(qiáng)制額外出庫(kù)量加強(qiáng)系數(shù)（目前是0.5）和出庫(kù)隊(duì)列上限時(shí)間的權(quán)利，保留要求倉(cāng)庫(kù)公開其入庫(kù)補(bǔ)貼與貨物來源的權(quán)利，防止倉(cāng)庫(kù)繼續(xù)以補(bǔ)貼吸引貨物和倉(cāng)庫(kù)間互相倒貨，禁止倉(cāng)庫(kù)因?yàn)樽N倉(cāng)單再注冊(cè)減少出庫(kù)量，考慮通過法律手段設(shè)立租金上限防止倉(cāng)庫(kù)抬高租金，建立現(xiàn)貨委員會(huì)，考慮發(fā)布類似CFTCCOT的交易持倉(cāng)報(bào)告增加市場(chǎng)透明度。

來源：中國(guó)有色金屬報(bào)

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