利潤(rùn)出現(xiàn)下滑，白酒行業(yè)或進(jìn)入深度調(diào)整期

截至4月24日，公布2012年年報(bào)的10家白酒上市公司全部實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)的同比增長(zhǎng)，但增長(zhǎng)趨勢(shì)或難持續(xù)，從8家已披露今年一季報(bào)的白酒上市公司來(lái)看，即已有3家凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑。而相對(duì)于2011年年報(bào)及2012年一季度盈利情況，白酒行業(yè)的增長(zhǎng)性也已出現(xiàn)回落趨勢(shì)。

　　去年受塑化劑事件影響最大的酒鬼酒（000799.SZ）在2012年依舊延續(xù)大幅增長(zhǎng)勢(shì)頭，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16.52億元，同比大幅增長(zhǎng)71.77%，實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.95億元，同比增長(zhǎng)157.22%，暫居白酒類上市公司凈利潤(rùn)增幅首位。不過(guò)，在隨后披露的2013年一季報(bào)中，酒鬼酒出現(xiàn)了營(yíng)業(yè)收入同比大降62.34%，凈利潤(rùn)同比大降91.51%，瞬間處于降幅首位。

　　而酒鬼酒業(yè)績(jī)?cè)鏊俚姆啪彿莻€(gè)別現(xiàn)象。作為行業(yè)龍頭的貴州茅臺(tái)（600519.SH），其在2012年?duì)I收及凈利潤(rùn)同比增幅分別為43.76%和51.86%，盡管增幅仍較高，但已分別低于2011年的58.19%和73.49%。更明顯的放緩也體現(xiàn)在一季報(bào)中，2012年一季度，貴州茅臺(tái)營(yíng)收及凈利潤(rùn)曾保持42.54%及57.60%的高速增長(zhǎng)，而在今年一季度，增幅已分別大幅放緩至19.11%和21.01%。

　　盡管五糧液在2012年?duì)I收及凈利潤(rùn)增幅仍保持較高增長(zhǎng)，甚至超出市場(chǎng)預(yù)期，但還是在今年一季度雙雙放緩。其在年報(bào)中已將2013年收入增長(zhǎng)目標(biāo)下調(diào)至較務(wù)實(shí)的15%。中信建投通過(guò)對(duì)其一季報(bào)分析認(rèn)為，一季度收入86.76億元，雖有小幅增長(zhǎng)，但預(yù)收款較年初下降26億元，則實(shí)際收入已經(jīng)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　有分析人士認(rèn)為，白酒行業(yè)或從此進(jìn)入深度調(diào)整期。

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至昨日已公布年報(bào)的10家上市公司中，2012年?duì)I業(yè)收入及凈利潤(rùn)增幅較2011年出現(xiàn)下降的分別有6家和5家。而公布2013年一季報(bào)的8家公司中，營(yíng)收及凈利潤(rùn)同比增幅低于2012年一季度的上市公司已分別達(dá)7家和6家。

　　盡管對(duì)于行業(yè)龍頭貴州茅臺(tái)而言，多數(shù)研究員仍認(rèn)同其長(zhǎng)期投資價(jià)值，并認(rèn)為其2012年報(bào)符合預(yù)期，但平安證券也提醒，2012年四季度末預(yù)收款雖環(huán)比增約13億至51億元，但同比2011年四季度下降20億元，扣除漲價(jià)，同比下降約30億元，這可能給2013年報(bào)表增長(zhǎng)帶來(lái)壓力。

　　而貴州茅臺(tái)一季報(bào)令國(guó)泰君安行業(yè)研究員胡春霞看到了其中隱憂。認(rèn)為貴州茅臺(tái)一季度收入同比增長(zhǎng)19%，與2012年9月份上調(diào)出廠價(jià)30%及自營(yíng)店銷售出廠價(jià)更高的產(chǎn)品的狀況不匹配，反映出貨量下滑超過(guò)10%；預(yù)收款比2012四季度減少44%，僅為去年全年?duì)I收的10%，反映銷售承壓，后續(xù)業(yè)績(jī)釋放乏力。

　　國(guó)泰君安在其第二季度策略報(bào)告中認(rèn)為，未來(lái)1~2年白酒行業(yè)難見(jiàn)大起色，景氣度將持續(xù)下行。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩、固定資產(chǎn)投資增速下滑都將影響白酒行業(yè)的消費(fèi)量；而政策上，政府打擊公務(wù)消費(fèi)也將抑制白酒消費(fèi)。

　　不僅如此，行業(yè)負(fù)面性消息不斷。繼去年白酒塑化劑風(fēng)波后，央視近日再次報(bào)道，原酒里添加食用酒精和香精香料的白酒生產(chǎn)做法，含有酸類、酯類的香料中很容易溶解進(jìn)塑化劑。

　　“保量不保價(jià)”信號(hào)推動(dòng)了行業(yè)提價(jià)模式改變，降價(jià)壓力將從一線酒向二三線傳導(dǎo)，酒業(yè)正在構(gòu)建以消費(fèi)者價(jià)值為核心的新價(jià)格體系，并將帶來(lái)銷量、費(fèi)用和估值的系統(tǒng)性變化。因此瑞銀證券認(rèn)為，目前貴州茅臺(tái)、五糧液仍面臨跌價(jià)壓力，新價(jià)格體系的構(gòu)建將導(dǎo)致銷量下滑和費(fèi)用增加，給酒企帶來(lái)盈利壓力。

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