2013年整體走勢前高后低，銅供需格局微妙轉(zhuǎn)變

　　去年銅價沒有出現(xiàn)顯著的趨勢性走勢，更多呈現(xiàn)的是跌宕起伏的脈沖式階段性行情。全年銅價震蕩重心下移，震蕩區(qū)間明顯收窄，大部分時間內(nèi)弱外強的特征較為明顯，除了歐債危機、美國QE3對銅反復(fù)作用之外，我國經(jīng)濟放緩對銅需求產(chǎn)生影響，但是四季度開始緩慢回暖。筆者認為：2013年全球銅從前期供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向供過于求的概率偏大，雖然我國需求將有所回升，但出現(xiàn)過剩的概率會很大，所以制約了2013年銅價，銅價難有明顯的趨勢行情，震蕩重心較去年有小幅回落，整體走勢前高后低，震蕩區(qū)間滬銅在50000~62000元/噸。

　　“非農(nóng)”數(shù)據(jù)未現(xiàn)利好　焦點轉(zhuǎn)到英歐央行會議

　　此前美國“非農(nóng)”報告終究沒能為市場帶來驚喜，盡管ISM制造業(yè)就業(yè)指數(shù)和ADP就業(yè)數(shù)據(jù)等大幅改善，但是2012年12月美國非農(nóng)就業(yè)人數(shù)新增僅15.5萬，稍高于市場預(yù)期15.2萬。不過部分投資者認為表現(xiàn)疲軟的就業(yè)數(shù)據(jù)將支持美聯(lián)儲維持刺激政策，導(dǎo)致風(fēng)險偏好回升，推動非美貨幣從近期低點反彈。美聯(lián)儲12月會議紀要顯示，部分委員認為美聯(lián)儲應(yīng)該在2013年底前撤出貨幣政策，美國貨幣政策委員會對未來經(jīng)濟前景的信心有所改善。

　　2013年第一周已經(jīng)過去，“財政懸崖”和非農(nóng)報告短期內(nèi)將淡出投資者視野，市場將迎來英國央行和歐洲央行1月利率決議，這可能為美元指數(shù)短期走勢提供指引，目前市場預(yù)期兩大央行都按兵不動。歐洲局勢短期內(nèi)持續(xù)改善，問題國家借貸成本大幅下降，其中希臘10年期國債收益率持續(xù)降至10.94%。德國財長朔伊布勒也表示“歐元區(qū)危機最嚴重的時刻已經(jīng)過去”，投資者信心有望繼續(xù)改善，將為歐元提供支持。另一方面，英鎊未來走勢可能稍顯悲觀。英國經(jīng)濟在去年三季度受一次性因素提振而大幅增長，但四季度經(jīng)濟增長大幅放緩，而英國又在實行嚴厲的財政緊縮政策，部分投資者認為英國央行或許會進一步增加資產(chǎn)購買規(guī)模來刺激疲軟的經(jīng)濟，所以本次利率決議值得密切關(guān)注。若英國央行寬松立場變得更加溫和，那么可能在短期內(nèi)對英鎊構(gòu)成較為嚴峻的下行壓力。

　　全球銅礦“跨步跳”　精銅“正步走”

　　全球銅礦產(chǎn)出今年可能大幅增長，2012~2015年間可擴大的項目15個，合計新增產(chǎn)能151.5噸/年。在2012年和2011年新增的銅礦產(chǎn)能較多，尤其2012年，擴大生產(chǎn)能力的銅礦產(chǎn)能較多，將導(dǎo)致2013年銅礦產(chǎn)能達到較高水平。在2013年及以后新增的產(chǎn)能將明顯回落，但這些產(chǎn)能在一段時間試運行之后將進一步提高產(chǎn)能利用率，達到正常生產(chǎn)水平，銅礦產(chǎn)出高水平開始顯現(xiàn)。筆者認為2013年銅礦整體產(chǎn)出水平將保持高速增長。

　　國內(nèi)方面，2012年將建成投產(chǎn)的銅精礦產(chǎn)能超過10萬噸/年，實際新增在7萬噸左右，從去年8月開始，我國銅精礦產(chǎn)量從7月份的14.4萬噸跳升至16萬噸，之后連續(xù)3個月均保持在16萬噸，主要原因是新增的銅礦產(chǎn)能在下半年集中開始投產(chǎn)，2012年銅精礦產(chǎn)量達到169萬噸/年，2013年銅礦產(chǎn)量如果月均保持在16萬噸，則年產(chǎn)量將達到192萬噸/年。

　　銅消費前景依然廣闊　增速平穩(wěn)

　　2012年我國銅終端應(yīng)用領(lǐng)域中電力投資領(lǐng)域耗銅量占比達到47.14%，相比2011年增加近一個百分點，其次是空調(diào)制冷和交通運輸領(lǐng)域。

　　從銅的終端消耗可以了解，電力投資在整個銅的消費領(lǐng)域占據(jù)重要的地位，相比其他行業(yè)而言，電力投資屬于政府主導(dǎo)的剛性投資，對宏觀經(jīng)濟周期波動不太敏感，一定程度上不會出現(xiàn)規(guī)劃目標偏差。

　　綜上所述，銅市需求難見顯著起色，而越來越多的數(shù)據(jù)顯示其未來供給趨于過剩，但市場對2013年度國家電網(wǎng)投資有相對殷切的預(yù)期。美國“財政懸崖”談判再度開啟，市場態(tài)度趨于謹慎。操作上，仍以維持56000～58000元/噸之間的震蕩思路為宜，高拋低吸。

來源：中國有色金屬報

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