經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性回暖難撐金屬持續(xù)反彈

　　10月中旬，在假期效應(yīng)過(guò)后，金屬市場(chǎng)價(jià)格走勢(shì)回歸供需基本面，10月15日國(guó)內(nèi)商品全面下跌，稍后在美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)好轉(zhuǎn)和歐洲局勢(shì)暫時(shí)緩和的情況下出現(xiàn)企穩(wěn)反彈，加上10月18日國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)改善，金屬表現(xiàn)較強(qiáng)的抗跌性。然而，四季度淡季的需求放緩壓力，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)面臨反復(fù)和海外債務(wù)危機(jī)引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，有色金屬價(jià)格震蕩下行趨勢(shì)難改。

　　經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回暖

　　從近期公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大多數(shù)出現(xiàn)改善，在產(chǎn)能過(guò)剩、勞動(dòng)力成本上升和經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型影響下，大幅回升的可能性較小。中國(guó)三季度GDP較去年同期的增速降至7.4%，創(chuàng)2009年一季度以來(lái)最低增速。9月份工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資等較8月份出現(xiàn)回升，季節(jié)性因素是主要因素。具體來(lái)看，工業(yè)制造業(yè)旺季來(lái)臨，9月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)9.2%，環(huán)比增長(zhǎng)0.79%。9月份全社會(huì)用電量較去年同期僅僅增長(zhǎng)2.9%，創(chuàng)下了自2009年6月份以來(lái)新低，說(shuō)明我國(guó)工業(yè)生產(chǎn)仍然面臨較大壓力。

　　貨幣政策寬松中趨于謹(jǐn)慎

　　在債券融資和信托貸款等信貸大幅增長(zhǎng)刺激下，9月我國(guó)M1和M2同比增速分別回升至7.3%和14.8%，而9月份社會(huì)融資規(guī)模也保持良好增長(zhǎng)，這表明貨幣供應(yīng)相對(duì)寬松，進(jìn)一步“降準(zhǔn)”和降息的必要性下降。9月CPI環(huán)比漲幅較大，勞動(dòng)力及房?jī)r(jià)上漲的因素等因素在CPI中不斷發(fā)酵，考慮到去年11和12月CPI環(huán)比基數(shù)僅分別為-0.2%、0.3%，今年11月和12月CPI將緩慢上升，這限制信貸的進(jìn)一步松動(dòng)。

　　此外，房?jī)r(jià)在9月份繼續(xù)保持上漲的勢(shì)頭，這給信貸寬松敲響了警鐘，房屋新開(kāi)工面積和樓盤(pán)供應(yīng)的增加，使房?jī)r(jià)有所反彈。與上月相比，70個(gè)大中城市中，價(jià)格下降的城市有24個(gè)，持平的城市有15個(gè)，上漲的城市有31個(gè)。

　　淡季需求將再度放緩

　　銅方面，中國(guó)銅礦產(chǎn)量在產(chǎn)出增長(zhǎng)加快的同時(shí)，進(jìn)口卻持續(xù)環(huán)比回升，導(dǎo)致大量銅供應(yīng)難以被下游消費(fèi)消化，不得不轉(zhuǎn)化為庫(kù)存。據(jù)海外機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示，10月份中國(guó)保稅區(qū)銅庫(kù)存回升到65~70萬(wàn)噸左右。通過(guò)國(guó)內(nèi)冶煉廠了解到，由于現(xiàn)貨市場(chǎng)下游采購(gòu)有限，而企業(yè)不愿意降價(jià)出售，只好運(yùn)往保稅區(qū)倉(cāng)庫(kù)。與此同時(shí)，上海期貨交易所的交割庫(kù)的銅庫(kù)存也大幅攀升，10月12日當(dāng)周升至18萬(wàn)噸以上，目前冶煉企業(yè)精銅庫(kù)存為67710噸，較上次調(diào)研期庫(kù)存增加2760噸，綜合統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)全部銅庫(kù)存9月底已經(jīng)超過(guò)100萬(wàn)噸。

　　在四季度淡季來(lái)臨之際，消費(fèi)面臨進(jìn)一步放緩的風(fēng)險(xiǎn)。觀察9月下游表現(xiàn)，除了電力用桿線需求有所回升外，建筑用線、電子線、電磁線用桿線需求持續(xù)疲弱，銅板帶和銅管消費(fèi)繼續(xù)低迷。相關(guān)機(jī)構(gòu)調(diào)研發(fā)現(xiàn)，9月份銅桿線企業(yè)平均開(kāi)工率為71.35%，環(huán)比下降3.32%，由于10月有雙節(jié)長(zhǎng)假，預(yù)計(jì)10月銅桿線開(kāi)工率將進(jìn)一步下滑。9月，包括銅桿線的銅材行業(yè)平均開(kāi)工率依然運(yùn)行在70%下方，其中9月份銅管開(kāi)工率降至67.94%，連續(xù)第四個(gè)月下滑。企業(yè)表示10月本應(yīng)是銅管消費(fèi)開(kāi)始轉(zhuǎn)好的時(shí)段，但從目前接單情況來(lái)看，較9月訂單并沒(méi)有增加。

　　此外，銅精礦現(xiàn)貨加工費(fèi)上漲和年度到岸升貼水面臨下調(diào)，這都暗示海外礦商對(duì)四季度和2013年中國(guó)銅消費(fèi)并不是太樂(lè)觀。數(shù)據(jù)顯示，9月底，中國(guó)冶煉廠接受了一些進(jìn)口銅精礦，TC/RC為每噸65美元和每磅6.5美分，為年內(nèi)最高水準(zhǔn)，高于8月的每噸50美元和每磅5美分。在國(guó)內(nèi)需求前景不樂(lè)觀之際，智利等礦商發(fā)往中國(guó)、日本和歐美的升貼水談判也在10月份逐步展開(kāi)，從目前的供需雙方的談判來(lái)看，智利國(guó)有銅公司Codelco將把2013年對(duì)亞洲買(mǎi)家的現(xiàn)貨銅升水調(diào)降約5美元/噸。

　　鋁方面，電解鋁產(chǎn)量和產(chǎn)能再度擴(kuò)張。數(shù)據(jù)顯示，8月份電解鋁產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高，達(dá)到175萬(wàn)噸，較去年同期達(dá)到12.7%，較7月份環(huán)比增長(zhǎng)了4.7%；1~8月份電解鋁產(chǎn)量達(dá)到1309.8萬(wàn)噸，較去年同期增長(zhǎng)10.6%，預(yù)計(jì)2012年全年產(chǎn)量有望突破2000萬(wàn)噸大關(guān)。

　　我國(guó)地方政府通過(guò)相關(guān)的電價(jià)補(bǔ)貼加大對(duì)電解鋁企業(yè)的政策扶持力度，進(jìn)一步刺激電解鋁產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，同時(shí)西部地區(qū)投產(chǎn)也在加快。2011年12月，占中國(guó)電解鋁產(chǎn)量達(dá)四分之一的河南省安排資金3億元，相關(guān)市縣配套3.55億元扶持重點(diǎn)電解鋁企業(yè)發(fā)展。今年6月，河南省又籌措2億元重點(diǎn)扶持伊川電力集團(tuán)等四家骨干電解鋁企業(yè)發(fā)展。據(jù)10月份最新公布的消息，河南省鄭州市再次出臺(tái)扶持電解鋁行業(yè)脫困的一系列相關(guān)政策。其中最重要的是在今年7~12月份期間，當(dāng)鋁錠價(jià)格低于17000元/噸時(shí)，使用網(wǎng)電的電解鋁企業(yè)由市財(cái)政補(bǔ)貼每千瓦時(shí)電費(fèi)4分錢(qián)。

　　鋁庫(kù)存大幅攀升，需求不足可見(jiàn)一斑。鋁社會(huì)庫(kù)存在“十一”假期再度攀升，隨著各地原鋁不斷發(fā)貨以及消費(fèi)不暢，國(guó)內(nèi)電解鋁社會(huì)庫(kù)存不斷攀升，令原鋁供應(yīng)面臨巨大壓力。

　　鋁需求在“銀十”繼續(xù)清淡，據(jù)調(diào)研顯示，9月份旺季，終端行業(yè)對(duì)鋁型材的需求并沒(méi)有顯著增加。型材企業(yè)的開(kāi)工率依舊低迷，大型擠壓機(jī)的訂單尤其稀少，而大型鋁擠壓機(jī)一般用于生產(chǎn)工業(yè)鋁型材。9月國(guó)內(nèi)鋁型材企業(yè)開(kāi)工率回升至63%，其中建筑鋁型材企業(yè)開(kāi)工率64%，而工業(yè)鋁型材開(kāi)工率盡管較8月環(huán)比增長(zhǎng)6%，但僅為55%。工業(yè)鋁型材缺乏訂單導(dǎo)致企業(yè)的開(kāi)工率低迷。值得注意的是，不少建筑鋁型材企業(yè)反映，相比今年上半年國(guó)內(nèi)保障房建設(shè)的火熱，下半年建設(shè)力度疲弱很多，這可能與各地方政府財(cái)力不足有關(guān)。

　　此外，回款難還在困擾鋁材加工企業(yè)，國(guó)內(nèi)部分鋁加工廠承兌匯票占回款比例高達(dá)六七成，導(dǎo)致目前加工行業(yè)資金緊張。而10月起，鋁加工企業(yè)再次面臨向銀行還款高峰期。

　　鉛方面，產(chǎn)量大幅回升。8月份國(guó)內(nèi)鉛產(chǎn)量較去年同期增長(zhǎng)21.5%，同比增速較7月份加快6.7個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到45.7萬(wàn)噸，較7月份環(huán)比增長(zhǎng)8.8%，當(dāng)月產(chǎn)量再創(chuàng)歷史新高。而1~8月鉛累計(jì)產(chǎn)量為315.3萬(wàn)噸，較去年同期累計(jì)同比增加9.6%，但鉛需求卻面臨鉛酸電池去存貨的壓力。通過(guò)對(duì)上市公司中報(bào)整理發(fā)現(xiàn)，上半年8家鉛蓄電池企業(yè)存貨高達(dá)49.43億元，而其上半年凈利潤(rùn)總和僅為10.67億元，存貨相當(dāng)于凈利的4.65倍。并且鉛酸電池面臨產(chǎn)能過(guò)剩，經(jīng)過(guò)環(huán)保整治后，原有的2000多家蓄電池企業(yè)現(xiàn)在壓縮到了近300家，但是存活下來(lái)的大企業(yè)產(chǎn)能迅速擴(kuò)張，普遍增長(zhǎng)近一倍。

　　鋅方面，國(guó)際鉛鋅研究小組ILZSG10月15日公布的數(shù)據(jù)顯示，全球精煉鋅今年預(yù)計(jì)供應(yīng)過(guò)剩，明年將過(guò)剩更多，鋅需求和供應(yīng)放緩。ILZSG全球精煉鋅預(yù)計(jì)今年供應(yīng)過(guò)剩15.3萬(wàn)噸，2013年將進(jìn)一步增加至29.3萬(wàn)噸。國(guó)內(nèi)鋅產(chǎn)量經(jīng)過(guò)半年的減產(chǎn)后大幅復(fù)產(chǎn)，一方面，鋅價(jià)反彈以及環(huán)保整頓和檢修結(jié)束，都刺激鋅煉廠復(fù)產(chǎn)；另一方面，鋅礦供應(yīng)寬裕，8月份國(guó)內(nèi)鋅精礦產(chǎn)量為468373噸，當(dāng)月同比增25.63%，環(huán)比增5.16%。

　　總之，金屬市場(chǎng)目前抗跌性比較明顯，但熱點(diǎn)比較散亂，市場(chǎng)缺乏長(zhǎng)期利好的亮點(diǎn)，三季度在季節(jié)性因素助推下出現(xiàn)回暖，而四季度在季節(jié)性因素困擾下，工業(yè)金屬需求可能面臨再度下滑，因此經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)階段性回暖難以扶持金屬持續(xù)反彈。

來(lái)源：中國(guó)有色金屬報(bào)

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