經(jīng)濟(jì)不確定性繼續(xù)，有色金屬市場(chǎng)需求趨淡

今年三季度，歐債危機(jī)持續(xù)惡化，并迅速蔓延到歐洲銀行與金融業(yè)，經(jīng)濟(jì)增長前景惡化使避險(xiǎn)情緒高漲，美元指數(shù)大漲。大宗商品遭受多重沉重打擊，銅鉛錫等金屬價(jià)格下跌20%多，鋁在成本的支撐之下，跌幅最小，黃金及多數(shù)小金屬價(jià)格同樣中招。

　　同時(shí)，全球經(jīng)濟(jì)惡化及金融體系風(fēng)險(xiǎn)的增長，已經(jīng)開始影響海外市場(chǎng)的大宗商品需求。東北證券最新的相關(guān)分析報(bào)告認(rèn)為，雖然目前中國需求的依然強(qiáng)勁，但若經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行，國內(nèi)有色金屬的需求前景仍將趨淡，并將對(duì)價(jià)格形成不利影響。但同時(shí)，在我國結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型政策的支持下，金屬新材料及與戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的子行業(yè)可能會(huì)面臨一次發(fā)展機(jī)遇。

　　經(jīng)濟(jì)不確定性繼續(xù)

　　綜觀發(fā)達(dá)國家的每次經(jīng)濟(jì)危機(jī)可以發(fā)現(xiàn)，在危機(jī)發(fā)生之初，政府對(duì)于救市毫無疑慮與分歧，政策頻出，但是在危機(jī)發(fā)生后的3年左右，政府總會(huì)面臨更為嚴(yán)酷的局面。通常在此時(shí)，經(jīng)濟(jì)已走出低谷，而為救助經(jīng)濟(jì)財(cái)政赤字激增，寬松貨幣政策也導(dǎo)致了通脹苗頭嶄露，政策分歧愈加明顯，政策的連續(xù)性與有效性差，而決策也就更無效率。

　　當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)局面正是如此，經(jīng)濟(jì)增長已有所恢復(fù)，但動(dòng)能越來越弱，動(dòng)力不足，發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)能趨弱；通脹已經(jīng)有所抬頭，甚至在一些國家已經(jīng)較為嚴(yán)重，債務(wù)壓力持續(xù)上升，困擾著政策的導(dǎo)向；發(fā)達(dá)國家決策當(dāng)局，分歧增加。

　　東北證券的分析報(bào)告認(rèn)為，左右金屬市場(chǎng)下一步發(fā)展的關(guān)鍵因素，是全球在債務(wù)與通脹的約束下，如何對(duì)這些擔(dān)憂與不確定性做出回應(yīng)，具體來說，以下幾個(gè)方面將是重要的關(guān)注點(diǎn)：一是歐洲國家乃至于全球各國如果同心協(xié)力渡過主權(quán)債務(wù)危機(jī)難關(guān)，及時(shí)控制信用風(fēng)險(xiǎn)向金融體系傳播。二是美國政府與議會(huì)如何在債務(wù)與經(jīng)濟(jì)增長之間形成妥協(xié)，貨幣政策如何更有效地推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)的增長。三是中國政府對(duì)經(jīng)濟(jì)下滑的容忍度及政策的調(diào)整節(jié)奏。

　　海外需求受沖擊

　　東北證券的分析報(bào)告指出，在三季度的此次大宗商品急挫過程中，最為核心的影響因素，是宏觀經(jīng)濟(jì)下滑預(yù)期與金融風(fēng)險(xiǎn)增長。而在實(shí)物層面上，下滑預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)因素也對(duì)海外市場(chǎng)形成了一定的沖擊，但在中國基本金屬的消費(fèi)需求并沒有在此過程中出現(xiàn)快速的回落，旺盛勢(shì)頭依舊。

　　從近期相關(guān)的實(shí)物需求數(shù)據(jù)顯示，大宗商品的需求并沒有出現(xiàn)快速萎縮的勢(shì)頭。從國內(nèi)的銅鋁期現(xiàn)價(jià)差來看，銅鋁現(xiàn)貨升水的態(tài)勢(shì)并沒有因?yàn)榻饘賰r(jià)格的大幅下跌而有所變化，升水幅度呈穩(wěn)步提升的趨勢(shì)。這就表明，在金屬價(jià)格的下挫過程中，金屬的需求并沒有出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性的衰減。

　　基本金屬進(jìn)出口數(shù)據(jù)也為中國需求的強(qiáng)勁提供了更多的佐證。8月份，精煉銅進(jìn)口數(shù)據(jù)上升到半年來新高，達(dá)到了23.55萬噸，環(huán)比增長了21%。與此同時(shí)，國內(nèi)精煉銅產(chǎn)量也處于高位，按月份計(jì)，8月國內(nèi)粗煉銅產(chǎn)量達(dá)到了47.8萬噸，同比增長了近30%。

　　精煉銅的進(jìn)口量及產(chǎn)量同時(shí)出現(xiàn)大幅的增長，而交易所庫存水平變化幅度不大，表明我國銅表觀消費(fèi)回升，而其實(shí)質(zhì)則在于經(jīng)過了半年多的去庫存之后，銅庫存水平得到削減，隨著企業(yè)向合理的庫存政策回歸，銅需求呈回升之勢(shì)。

　　海外市場(chǎng)則有著很大的不同，LME（倫敦金屬交易所）市場(chǎng)的現(xiàn)貨與3個(gè)月期貨的價(jià)差多為負(fù)，即現(xiàn)貨是貼水的，其價(jià)格要低于3個(gè)月期貨價(jià)格。在9月末以來，這種貼水的局面甚至得到了進(jìn)一步的強(qiáng)化，多數(shù)商品的價(jià)差進(jìn)一步走低。這表明，經(jīng)濟(jì)惡化，金融體系風(fēng)險(xiǎn)的增長，已經(jīng)開始影響海外市場(chǎng)的大宗商品需求，并損及海外市場(chǎng)對(duì)大宗商品現(xiàn)貨的需求。

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