火電行業(yè)否極泰來(lái)？煤電體制改革有望破題

　　火電行業(yè)持續(xù)虧損或迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。近日，海通證券給予火電行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)，并稱(chēng)制度性變革可能帶來(lái)較大的投資機(jī)會(huì)。

　　從三季報(bào)來(lái)看，截至目前，39家火電熱電上市公司中，除個(gè)別未發(fā)布業(yè)績(jī)的企業(yè)外，虧損的企業(yè)達(dá)13家，占三分之一；每股收益超過(guò)0.1元的僅15家。電企業(yè)績(jī)墊底，電力行業(yè)成為表現(xiàn)最差的行業(yè)。

　　這些年，火電行業(yè)一直在虧損線上掙扎。前三季度，華銀電力、漳澤電力、長(zhǎng)源電力、華電能源位列虧損前十位，分別虧損5.9億、5.4億、4.45億和4億元。上述四家企業(yè)分別屬于四大電力央企大唐集團(tuán)、中電投集團(tuán)、國(guó)電集團(tuán)和華電集團(tuán)，雖背靠“大樹(shù)”仍虧損嚴(yán)重。

　　煤電矛盾或破題

　　企業(yè)普遍虧損導(dǎo)致發(fā)電動(dòng)力不足。國(guó)家電監(jiān)會(huì)總監(jiān)譚榮堯日前表示，今冬明春全國(guó)最大電力缺口將達(dá)2600萬(wàn)千瓦。

　　分析人士指出，廣東、廣西、貴州等南方各省和華中地區(qū)的湖南等省市來(lái)水偏枯只是加劇了電力供應(yīng)緊張的局面，煤價(jià)持續(xù)上漲，虧損越來(lái)越大才是廣大火電企業(yè)發(fā)電動(dòng)力不足的主因。

　　今年以來(lái)，煤價(jià)一直呈現(xiàn)小幅上漲的格局。以發(fā)熱量5000大卡的山西大混為例，其價(jià)格由年初的695元/噸漸漸上漲至最近的760元/噸。秦皇島動(dòng)力煤上周平均價(jià)格達(dá)到853元/噸，環(huán)比上漲0.71%，同比增長(zhǎng)14%，自8月31日以來(lái)已連續(xù)八周上漲。

　　與此同時(shí)，計(jì)入企業(yè)成本的財(cái)務(wù)費(fèi)用也在進(jìn)一步增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，華能?chē)?guó)際、大唐發(fā)電、華電國(guó)際、國(guó)投電力四家公司前三季度凈利潤(rùn)為29.82億元，但四公司的財(cái)務(wù)費(fèi)用之和為157.52億元，財(cái)務(wù)費(fèi)用為凈利潤(rùn)的3倍，利息支出嚴(yán)重拖累業(yè)績(jī)。

　　電企業(yè)績(jī)普遍下滑催生了電價(jià)上調(diào)預(yù)期，有電力上市公司相關(guān)負(fù)責(zé)人表示，若國(guó)內(nèi)物價(jià)漲幅持續(xù)下降，主管部門(mén)或考慮上調(diào)電價(jià)，以緩解電力供應(yīng)緊張的局面。

　　不過(guò)，也有煤企負(fù)責(zé)人指出，今年上半年，發(fā)改委曾上調(diào)了部分地區(qū)的上網(wǎng)電價(jià)，但是煤價(jià)隨即跟漲，“如果電價(jià)上調(diào)將進(jìn)一步推升煤價(jià)?！辈粡母旧辖鉀Q煤電兩大市場(chǎng)的矛盾，將無(wú)助于問(wèn)題的最終解決。

　　以華能?chē)?guó)際為例，其境內(nèi)電廠前三季度累計(jì)發(fā)電量達(dá)2364億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng)24%，依靠上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)，收入同比增長(zhǎng)30%，高于發(fā)電量增長(zhǎng)速度。但是由于在電價(jià)上調(diào)后煤價(jià)再次出現(xiàn)上漲，公司成本增速超過(guò)收入增速3.5個(gè)百分點(diǎn)，電價(jià)上調(diào)的成果全部被吞噬。

　　當(dāng)前，煤價(jià)隨行就市，電價(jià)卻實(shí)行政府審批，煤電定價(jià)體制影響了電力行業(yè)的正常經(jīng)營(yíng)。這一體制性障礙已經(jīng)到了不得不面對(duì)的地步，如果持續(xù)下去，可能導(dǎo)致電企虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　種種跡象表明，隨著煤電問(wèn)題引發(fā)高層關(guān)注，國(guó)家推進(jìn)深化煤電體制機(jī)制改革值得期待。日前有消息亦顯示，權(quán)威人士透露，高層領(lǐng)導(dǎo)已經(jīng)對(duì)國(guó)家發(fā)改委作出批示，要求以標(biāo)本兼治的方式出臺(tái)措施，研究深化電價(jià)形成機(jī)制改革、協(xié)調(diào)煤電關(guān)系的治本之策。

　　據(jù)接近發(fā)改委的人士透露，發(fā)改委已經(jīng)定調(diào)，將煤電等資源型產(chǎn)品價(jià)格矛盾作為“當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的突出問(wèn)題”看待，且已提出近期的工作方案和中長(zhǎng)期的基本改革思路，煤電體制機(jī)制改革或?qū)⒄狡祁}。

　　制度變革或帶來(lái)投資機(jī)會(huì)

　　海通證券近日發(fā)布火電行業(yè)研究報(bào)告稱(chēng)，華能?chē)?guó)際、華電國(guó)際、大唐發(fā)電分別公布三季報(bào)，三大行業(yè)龍頭業(yè)績(jī)變化基本代表了整個(gè)行業(yè)的運(yùn)行情況。由于水電季節(jié)波動(dòng)較大，未來(lái)2年，隨著火電企業(yè)投產(chǎn)積極性下降，將持續(xù)出現(xiàn)階段性用電緊張，并推動(dòng)電價(jià)小步多次調(diào)整，但這對(duì)于上市火電企業(yè)而言只能帶來(lái)脈沖式行情。

　　報(bào)告指出，企業(yè)盈利恢復(fù)到正常水平必須建立在火電產(chǎn)業(yè)鏈理順的基礎(chǔ)上，而這一制度性變革可能帶來(lái)較大的投資機(jī)會(huì)。

　　考慮目前火電企業(yè)PB估值較低，具備一定安全邊際，海通證券維持該行業(yè)“增持”評(píng)級(jí)。（周雪松）

來(lái)源：中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)

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