超市增長難超零售平均水平

　　近期，發(fā)改委就4月份經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)發(fā)表了研究報(bào)告，預(yù)計(jì)二季度居民價(jià)格總水平仍將保持小幅上升的態(tài)勢，5、6月份CPI漲幅可能在3%左右，上半年平均漲幅將在2.5%左右。同期，商務(wù)部也召開了1-4月份商務(wù)運(yùn)行情況發(fā)布會(huì)，就前4個(gè)月CPI走勢及其影響因素做了說明。

　　根據(jù)我們對(duì)各零售業(yè)態(tài)從CPI上漲中受益程度的研究，通常CPI走高特別是食品類價(jià)格較快上漲，會(huì)直接帶動(dòng)超市行業(yè)銷售收入增加及凈利率上升。那么，今年在通脹壓力增大的情況下，相比百貨店和專業(yè)店，超市行業(yè)是否會(huì)獲得超過零售行業(yè)平均水平的超額增長呢？

　　當(dāng)通脹預(yù)期明朗時(shí)，受益于銷售意愿增強(qiáng)、同店銷售增速提高以及商業(yè)資產(chǎn)價(jià)格重估，會(huì)使零售行業(yè)整體受益。根據(jù)商務(wù)部提供的各業(yè)態(tài)銷售額情況統(tǒng)計(jì)，百貨店、超市和專業(yè)店的變化趨勢都與CPI表現(xiàn)出較強(qiáng)的同步性。但是從同步效果觀察，超市銷售額與CPI之間的相關(guān)性比百貨店和專業(yè)店更強(qiáng)一些，2009年2月份是CPI走勢的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其后直到現(xiàn)在CPI水平均低于2008年10月金融危機(jī)全面顯現(xiàn)之前的水平，超市行業(yè)銷售額基本上與此同步。究其原因，是由于在目前CPI的構(gòu)成當(dāng)中，食品類商品價(jià)格權(quán)重占比達(dá)到了33.6%，食品價(jià)格波動(dòng)幾乎主導(dǎo)了CPI的走勢，而以銷售食品及日用品為主的超市在消費(fèi)量上顯示出較強(qiáng)的剛性，其銷售額變化受食品價(jià)格即CPI的影響也會(huì)更多一些。

　　 從各業(yè)態(tài)橫向比較來看，超市和專業(yè)店的銷售波動(dòng)情況則要明顯高于百貨店。專業(yè)店以可選消費(fèi)品為主的商品結(jié)構(gòu)決定了其更容易受到宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和消費(fèi)者收入變化的影響。超市以必需消費(fèi)品為主的商品結(jié)構(gòu)對(duì)CPI的變化更敏感一些。百貨店無論是在銷售商品門類的多樣性，還是成本壓縮方面都更有優(yōu)勢，因此其可以減緩經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對(duì)自身的影響。

　　當(dāng)今年前4個(gè)月食品價(jià)格提高導(dǎo)致CPI上升時(shí)，鑒于超市同店銷售量保持平穩(wěn)，超市同店銷售額增速就和CPI之間具有了很強(qiáng)的相關(guān)性。以H股超市類3家上市公司為例，北京京客隆和聯(lián)華超市基本上與CPI食品類價(jià)格增速保持了同步，而物美商業(yè)同店銷售增速提前見底，并率先反彈到金融危機(jī)前的水平。

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