為進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展，日前，國務(wù)院印發(fā)了《關(guān)于促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資持續(xù)健康發(fā)展的若干意見》?！兑庖姟窂耐顿Y主體、資金來源、政策引導(dǎo)、退出機制等方面，對創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展進(jìn)行了全方位的頂層設(shè)計。
這個被業(yè)界稱為“創(chuàng)投國十條”的《意見》，在我國創(chuàng)業(yè)投資體制建設(shè)史上具有重大的里程碑式意義。業(yè)內(nèi)認(rèn)為，隨著《意見》的落實，多元化創(chuàng)投主體的形成、更多創(chuàng)投資本的良性進(jìn)入、創(chuàng)投法律法規(guī)的完善等良性特征逐漸顯現(xiàn)，將進(jìn)一步促進(jìn)創(chuàng)投市場健康持續(xù)發(fā)展。對投資者來說，投資行為也會變得更順利和簡單。
創(chuàng)業(yè)投資趨向規(guī)范 退出機制獲肯定
此次印發(fā)的《意見》，對于創(chuàng)業(yè)投資作了全新、清晰的界定，將創(chuàng)業(yè)投資的重要性提升到前所未有的高度。
《意見》指出，創(chuàng)業(yè)投資是實現(xiàn)技術(shù)、資本、人才、管理等創(chuàng)新要素與創(chuàng)業(yè)企業(yè)有效結(jié)合的投融資方式，是推動大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的重要資本力量，是促進(jìn)科技創(chuàng)新成果轉(zhuǎn)化的助推器，是落實新發(fā)展理念、實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略、推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革、培育發(fā)展新動能和穩(wěn)增長、擴就業(yè)的重要舉措。
目前，隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)育和發(fā)展，作為一種新的投融資方式、新的重要資本力量和新的科技轉(zhuǎn)化助推器，創(chuàng)業(yè)投資就像一只巨大的“杠桿”，撬動實體經(jīng)濟(jì)發(fā)展這一“巨球”，為新常態(tài)下的中國經(jīng)濟(jì)爬坡過坎提供強大動能。
而創(chuàng)業(yè)投資和天使投資的定義得到明確也成為此次《意見》的一大看點。
根據(jù)《意見》，創(chuàng)業(yè)投資是指向處于創(chuàng)建或重建過程中的未上市成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資的一種投資方式，剔除了股票投資、債權(quán)投資等模式。天使投資則是指除被投資企業(yè)職員及其家庭成員和直系親屬以外的個人以其自有資金直接開展的創(chuàng)業(yè)投資活動，“個人投資行為”的本質(zhì)得到明確。
《意見》同時明確，對于超出定義范圍之外，不進(jìn)行實業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創(chuàng)投企業(yè)，將建立清查清退制度。
退出，即獲取投資回報，是所有投資機構(gòu)最關(guān)心的一點。此次《意見》專門用一個大段闡述進(jìn)一步完善創(chuàng)業(yè)投資退出機制，拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道，并要求證監(jiān)會牽頭負(fù)責(zé)。
《意見》指出，拓寬創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道。充分發(fā)揮主板、創(chuàng)業(yè)板、全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)以及區(qū)域性股權(quán)市場功能，暢通創(chuàng)業(yè)投資市場化退出渠道。完善全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)交易機制，改善市場流動性。支持機構(gòu)間私募產(chǎn)品報價與服務(wù)系統(tǒng)、證券公司柜臺市場開展直接融資業(yè)務(wù)。鼓勵創(chuàng)業(yè)投資以并購重組等方式實現(xiàn)市場化退出，規(guī)范發(fā)展專業(yè)化并購基金。
“創(chuàng)業(yè)投資作為一種新型的專業(yè)化投資方式，其成敗的關(guān)鍵是要有退出通道和成熟的市場環(huán)境。”星瀚資本創(chuàng)始合伙人楊歌表示，事實上，在退出渠道的形式上，行業(yè)早已進(jìn)行了相關(guān)探索，《意見》通過法規(guī)條文的形式將此確定下來，未來將使這一渠道更加暢通，也會吸引更多的資本進(jìn)入創(chuàng)投市場。
培育多元創(chuàng)投主體 國有資本備受看好
此前，受到政策和市場發(fā)育不足等制約，開展創(chuàng)業(yè)投資的市場主體不夠多。清科研究院發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，目前國內(nèi)投資人結(jié)構(gòu)上仍以企業(yè)和個人為主，專業(yè)的投資機構(gòu)占比不足１０％。尤其在國際上作為創(chuàng)投和私募股權(quán)投資基金最大投資人的母基金，在國內(nèi)剛剛起步，規(guī)模小、數(shù)量少，母基金資金規(guī)模在全部投資中占比不足５％，而國外則達(dá)到４０％左右。
此次《意見》大篇幅提出要大力培育多元創(chuàng)投主體和多渠道拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源。鼓勵各類機構(gòu)投資者和個人依法設(shè)立公司型、合伙型創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)。鼓勵行業(yè)骨干企業(yè)、創(chuàng)業(yè)孵化器、產(chǎn)業(yè)（技術(shù)）創(chuàng)新中心、創(chuàng)業(yè)服務(wù)中心、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)等創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新資源豐富的相關(guān)機構(gòu)參與創(chuàng)業(yè)投資。鼓勵具有資本實力和管理經(jīng)驗的個人通過依法設(shè)立一人公司從事創(chuàng)業(yè)投資活動。鼓勵和規(guī)范發(fā)展市場化運作、專業(yè)化管理的創(chuàng)業(yè)投資母基金。
“母基金作為大體量資金投入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的最佳工具，一直以來游離在主流機構(gòu)的視線之外。”盛世投資總裁張洋表示，此次《意見》不但鼓勵各類資金投資母基金，更進(jìn)一步鼓勵創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金注資市場化母基金，由專業(yè)化創(chuàng)業(yè)投資管理機構(gòu)受托管理引導(dǎo)基金。母基金這種投資工具的雙重放大作用，將在未來中國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)中扮演越來越重要的角色。
此外，《意見》也明確提出對銀行、證券、保險、信托、基金等行業(yè)有多個渠道“開閘”。
“《意見》提出，要落實和完善國有創(chuàng)業(yè)投資管理制度，形成鼓勵創(chuàng)業(yè)、寬容失敗的國有創(chuàng)業(yè)投資生態(tài)環(huán)境。”長城戰(zhàn)略咨詢企業(yè)咨詢副總監(jiān)潘曉文表示，創(chuàng)業(yè)投資概念剛引入我國時，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境尚處在自發(fā)階段，民營資本因?qū)?chuàng)業(yè)投資、風(fēng)險投資因不了解而裹足不前，國有資本則充當(dāng)了引導(dǎo)和先導(dǎo)作用?！罢⒀肫?、投融資平臺紛紛設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資公司，對推動高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展起到了不可替代的作用。”潘曉文認(rèn)為，“在全面深化改革背景下，國有資本作為政府和市場的橋梁，發(fā)揮政策優(yōu)勢、資源優(yōu)勢，可以撬動更多的社會資本，構(gòu)造起政府、企業(yè)、市場相結(jié)合的信用主體和融資結(jié)構(gòu)?！?/br>
“結(jié)合國有資本改革背景來看，落實和完善國有創(chuàng)業(yè)投資管理制度旨在推動國有創(chuàng)業(yè)投資形成‘開放化合作、市場化運作’發(fā)展模式。”潘曉文表示，“開放化合作”是指鼓勵國有創(chuàng)業(yè)投資主體采用基金的方式，與國內(nèi)外一流創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)合作，與投資中介機構(gòu)進(jìn)行合作，深度整合各類孵化資源、科技創(chuàng)新資源，加強資源的引入和全球孵化資源的鏈接。
擠出資本泡沫 規(guī)范創(chuàng)投市場秩序
近年來，我國創(chuàng)業(yè)投資快速發(fā)展，不僅拓寬了創(chuàng)業(yè)企業(yè)投融資渠道、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級，增強經(jīng)濟(jì)發(fā)展新動能，也提高了直接融資比重、拉動民間投資服務(wù)實體經(jīng)濟(jì)，激發(fā)創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、促進(jìn)就業(yè)增長。
在快速發(fā)展的同時，我國創(chuàng)業(yè)投資卻也面臨著法律法規(guī)和政策環(huán)境不完善、監(jiān)管體制和行業(yè)信用體系建設(shè)滯后等問題，存在一些投資“泡沫化”現(xiàn)象以及非法集資風(fēng)險隱患。
對此，《意見》明確提出要優(yōu)化監(jiān)管環(huán)境。對不進(jìn)行實業(yè)投資、從事上市公司股票交易、助推投資泡沫及其他擾亂市場秩序的創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)建立清查清退制度。建立行業(yè)規(guī)范，強化創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)內(nèi)控機制、合規(guī)管理和風(fēng)險管理機制?！啊兑庖姟芳訌娏藢Ψ欠Y、擾亂市場等現(xiàn)象的監(jiān)管，同時也提出要擠出市場泡沫，保護(hù)正當(dāng)發(fā)展的創(chuàng)投機構(gòu)?！睏罡璞硎?。
據(jù)了解，從去年下半年開始，“資本寒冬”成為創(chuàng)投圈的“流行”詞匯。無論是投資人還是創(chuàng)業(yè)者，都對近一年的資本環(huán)境“變冷”有切身感受。不少機構(gòu)給出的數(shù)據(jù)也顯示，融資的案例數(shù)量在下降，速度在放緩。
清科研究院發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，２０１６年上半年，國內(nèi)私募股權(quán)市場共發(fā)生投資案例１３９４起，同比下降４．７％，雖然涉及金額高達(dá)３５４０．９６億元，但大額投資案例占比６８．９％，且主要集中于滴滴、蘇寧、螞蟻金服等行業(yè)巨頭。
“好的項目并不存在融資難題。”楊歌認(rèn)為，增強現(xiàn)實技術(shù)（ＡＲ）、虛擬現(xiàn)實技術(shù)（ＶＲ）、人工智能、文化創(chuàng)意、泛娛樂等行業(yè)對資本的吸引力并未減弱?！皩ν顿Y機構(gòu)而言，《意見》的出臺實施將解決投資機構(gòu)長期面臨的各類限制和問題，進(jìn)一步擴大創(chuàng)業(yè)投資規(guī)模，培育一批具有國際影響力和競爭力的中國創(chuàng)業(yè)投資品牌。而對創(chuàng)業(yè)者而言，更多的資金和更積極的投資機構(gòu)，將給初創(chuàng)企業(yè)更多的動力?！睏罡璞硎尽＃ū緢笥浾呃顮幏郏?br/>
轉(zhuǎn)自：中國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)導(dǎo)報
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