利潤率下降 低成本正在改寫資管行業(yè)前景

　　低成本投資基金的迅速流行給大多數(shù)資產(chǎn)管理公司帶來了壓力，即使全球最大的資管公司也概莫能外。

　　投資巨頭道富集團(tuán)(State Street Corp。)和貝萊德(BlackRock Inc。)7月公布，今年第二季度雙雙出現(xiàn)收益下滑，值得注意的是，在第二季度，道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下新高，兩家公司當(dāng)季都有大量資金流入。值得警惕的是，這是大型資管機(jī)構(gòu)首次出現(xiàn)管理規(guī)模增長與管理費(fèi)收入下降的“倒掛”情況。

　　規(guī)模增長收入下降　“倒掛”現(xiàn)象值得關(guān)注

　　全球最大的資產(chǎn)管理公司貝萊德最新的季報(bào)顯示，該公司管理的資產(chǎn)增加了逾5000億美元，至6.84萬億美元，但第二季度投資和管理費(fèi)用同比下降1.4%。道富集團(tuán)的投資管理部門緊隨其后，資產(chǎn)管理規(guī)模仍保持增長的同時(shí)，收入也出現(xiàn)下降。同期，管理資產(chǎn)從2.7萬億美元增至2.9萬億美元，上漲7.2%，但費(fèi)用收入則同比下降了5.6%。

　　股市上漲通常有利于資產(chǎn)管理公司的利潤。當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)，基金公司的費(fèi)用收入通常會(huì)水漲船高。不過，投資者的資金正越來越多地流向成本更低的共同基金和交易所交易基金，并從費(fèi)用更高的投資中撤出，與規(guī)模掛鉤的管理費(fèi)的結(jié)構(gòu)正在悄然變化。

　　在資管公司面臨收費(fèi)結(jié)構(gòu)的大幅改變時(shí)，市場對(duì)其盈利前景已經(jīng)作出了預(yù)判：美國上市的資產(chǎn)管理公司股價(jià)今年已平均上漲近10%，但大幅落后大盤，其股價(jià)也低于一年前峰值——不斷進(jìn)行的價(jià)格戰(zhàn)沒有休戰(zhàn)的跡象，加上市場動(dòng)蕩，市場開始重新評(píng)估該行業(yè)的前景。

　　成也ETF　敗也ETF？

　　市場分析指出，貝萊德和道富集團(tuán)是交易所交易基金(ETF)的最大賣家，ETF產(chǎn)品加速投資者轉(zhuǎn)向指數(shù)跟蹤基金。資產(chǎn)管理公司雖然有增長，卻難敵投資者轉(zhuǎn)向低成本產(chǎn)品的趨勢，這是一個(gè)從主動(dòng)到被動(dòng)的轉(zhuǎn)變。在某些極端情況下，就會(huì)出現(xiàn)資產(chǎn)增長，收入?yún)s下降。

　　貝萊德成為資管界最大贏家，很大程度上要?dú)w功于它在金融危機(jī)后從巴克萊手中收購了iShares ETF業(yè)務(wù)——全球最大的ETF業(yè)務(wù)。貝萊德首席執(zhí)行官拉里·芬克表示，iShares業(yè)務(wù)今年第二季度吸引了360億美元的凈流入，其中主要是流入固定收益ETF業(yè)務(wù)的資產(chǎn)。

　　隨著大型機(jī)構(gòu)投資者將被動(dòng)債券投資組合納入配置，固定收益ETF是貝萊德該業(yè)務(wù)近期增長的一個(gè)主要驅(qū)動(dòng)力。投資者的興趣推動(dòng)全球固定收益ETF資產(chǎn)規(guī)模今年突破1萬億美元大關(guān)，其中貝萊德約占市場份額的一半。

　　芬克表示，巨額固定收益和現(xiàn)金產(chǎn)品出現(xiàn)大量資金流入的結(jié)果是，高收費(fèi)產(chǎn)品當(dāng)季銷量下降，低收費(fèi)產(chǎn)品銷量上升，但產(chǎn)品費(fèi)率降低并不是來自客戶的主動(dòng)要求。

　　盡管如此，ETF等廉價(jià)被動(dòng)投資產(chǎn)品還是給資管公司帶來越來越大的壓力，其整體股價(jià)仍比2018年的峰值低近五分之一。分析師和行業(yè)高管警告稱，隨著資管產(chǎn)品收費(fèi)結(jié)構(gòu)的改變，未來一年資產(chǎn)管理將面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

　　業(yè)界預(yù)期，領(lǐng)頭羊的業(yè)績可能會(huì)為其他行業(yè)定下基調(diào)，低費(fèi)率模式可能還會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)散，該行業(yè)需要更加努力應(yīng)對(duì)投資者接受被動(dòng)投資帶來的變化。包括普信集團(tuán)、富蘭克林鄧普頓基金和美盛集團(tuán)在內(nèi)的一些大型主動(dòng)管理基金預(yù)計(jì)將在未來幾周公布業(yè)績。從獲利角度看，貝萊德的表現(xiàn)要好于其他資產(chǎn)管理公司，市場預(yù)期，同行收入的跌幅將明顯更大。

　　資管服務(wù)業(yè)同面臨壓力

　　道富集團(tuán)資產(chǎn)服務(wù)業(yè)務(wù)的業(yè)績，同樣凸顯出資產(chǎn)管理公司面臨的嚴(yán)峻形勢。這些業(yè)務(wù)為約90%的大型投資公司提供關(guān)鍵的后臺(tái)服務(wù)。這家管理集團(tuán)的季報(bào)顯示，服務(wù)費(fèi)較上年同期下降9.3%，至12.5億美元。

　　道富集團(tuán)表示，托管銀行歷來將賬簿管理和其他服務(wù)的費(fèi)用每年降低1.5%至2%。2018年服務(wù)費(fèi)平均下降了4%，2019年似乎也將出現(xiàn)類似的降幅。

　　道富集團(tuán)首席執(zhí)行官奧漢利指出，這個(gè)行業(yè)正面臨壓力，即使將他們的托管費(fèi)降至零，也無法解決這些壓力。這個(gè)行業(yè)需要的是對(duì)其運(yùn)營模式進(jìn)行根本性的改革。

　　道富集團(tuán)今年1月宣布，計(jì)劃在今年削減3.5億美元的年度開支，并裁減工作崗位，并實(shí)現(xiàn)一度由人手操作的任務(wù)自動(dòng)化。就在上周五，公司表示，到2019年底將裁員2300人，比此前的目標(biāo)多800人。此外，公司還將把美國和歐洲部分地區(qū)辦公室的工作崗位轉(zhuǎn)移到印度和中國等地。

　　市場分析指出，道富集團(tuán)愿意詳細(xì)說明其削減成本的計(jì)劃，這表明公司正在著手應(yīng)對(duì)價(jià)格壓力，并在服務(wù)費(fèi)企穩(wěn)前作出更主動(dòng)的應(yīng)對(duì)。而隨著時(shí)間的推移，服務(wù)費(fèi)的下降已經(jīng)有所放緩。

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報(bào)

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