反壟斷調(diào)查成中企海外并購“攔路虎”

　　隨著中企海外并購持續(xù)增多，失敗案例也隨之涌現(xiàn)。除萬達(dá)投資西班牙大廈遭遇周折外，近日各方消息顯示李嘉誠旗下長和于2015年3月宣布的收購英國移動運營商O2交易，受到英國反壟斷監(jiān)管機構(gòu)的阻撓或面臨流產(chǎn)。

　　“目前，反壟斷監(jiān)管被視為很多中資企業(yè)進行海外并購交易面臨的最大障礙。我們一般建議收購方盡量公開透明，及時向監(jiān)管機構(gòu)提供全部必須的信息，贏得對方的信任?！眹H律師事務(wù)所史密夫斐爾亞洲企業(yè)事務(wù)主管施偉龍在接受媒體采訪時表示。

　　此外，海外并購交易中的盡職調(diào)查一直以來是擺在中國企業(yè)面前的一道難題。由于前期盡職調(diào)查不到位，導(dǎo)致很多并購交易最終成為企業(yè)的包袱。

　　細(xì)分業(yè)務(wù)以應(yīng)對反壟斷審查

　　施偉龍建議，中資企業(yè)在提出首次報價之前，提前根據(jù)集團股權(quán)架構(gòu)，進行營業(yè)額的相關(guān)測試，從而事先判斷此項交易是否會受到監(jiān)管機構(gòu)的反壟斷調(diào)查。

　　但他坦言，即使提前測試顯示可能會出現(xiàn)相關(guān)反壟斷風(fēng)險，并不意味著并購交易無法進行。數(shù)據(jù)顯示，截至目前，歐盟最終由于反壟斷審查而導(dǎo)致交易失敗的案例約為24宗。

　　以吉利收購沃爾沃為例，該項交易于2010年3月底簽署協(xié)議，直至當(dāng)年8月初才正式完成交割，其間有長達(dá)4個多月的等待審批時間，這其中就包括等待反壟斷審批時間。在該項并購交易中，吉利在中國、美國、歐盟、巴西、加拿大、俄羅斯、南非、烏克蘭和土耳其進行了反壟斷申報。

　　“如果收購方的中國企業(yè)在歐洲并無其他相關(guān)業(yè)務(wù)，就能順利通過歐洲反壟斷審查?！笔﹤埍硎荆I方對計劃收購資產(chǎn)的細(xì)分業(yè)務(wù)清晰定位亦十分重要。比如收購一家自行車生產(chǎn)商，監(jiān)管機構(gòu)可能顧慮這是否會對自行車剎車業(yè)務(wù)形成壟斷，買方可以承諾出售剎車業(yè)務(wù)，因為可能公司最感興趣的反而是自行車車架技術(shù)。

　　據(jù)悉，各國目前對于經(jīng)營者集中反壟斷申報方式的規(guī)定主要分為自愿申報和強制申報兩種。強制申報又分為強制事前申報和強制事后申報。除了少數(shù)幾個國家（如英國和新加坡）實行自愿申報制度外，目前包括中國、美國和歐盟在內(nèi)的大多數(shù)國家和地區(qū)都實行強制事前申報制度。這意味著未獲得審查機關(guān)的批準(zhǔn)前，并購交易不能完成交割。否則，將會面臨罰款和被要求恢復(fù)到并購前的狀態(tài)。

　　盡職調(diào)查應(yīng)分階段多層深入

　　事實上，盡職調(diào)查是中國企業(yè)海外并購面臨的一大難題。

　　據(jù)施偉龍透露，買方通常采取階段性的盡職調(diào)查程序。先會進行初步的盡職調(diào)查，主要針對一些風(fēng)險事件對目標(biāo)資產(chǎn)的影響等，從而做出一個附加條件的報價。再會進入更深度的調(diào)查，甚至聘請一些機構(gòu)評估協(xié)同效應(yīng)以及在收購以后整合的勞工成本分析等。

　　波士頓咨詢公司則在《迎接中國企業(yè)海外并購新時代》中指出，對盡職調(diào)查風(fēng)險點評估和決策的能力不足，是中國企業(yè)在進行海外并購盡職調(diào)查時遭遇的常見問題。許多中企內(nèi)部的決策權(quán)高度集中在后方，身處一線的盡調(diào)團隊授權(quán)不足，導(dǎo)致內(nèi)外部資源的協(xié)調(diào)溝通困難，盡職調(diào)查過程緩慢低效。

　　值得慶幸的是，隨著近年來中國經(jīng)濟全球化程度不斷提高，中國企業(yè)在海外并購交易中亦愈發(fā)老練。

　　“最近，我和香港賣方的一位銀行家聊天，他感嘆現(xiàn)在的中資企業(yè)已經(jīng)成為了掌握主動權(quán)的買家，他們往往擁有雄厚的財務(wù)實力、拓展國際業(yè)務(wù)的野心以及國家政策的支持。”施偉龍?zhí)寡浴?/br>

　　律師表示，買方企業(yè)迅速高效的決策非常重要。相比針對每個具體的價格都要經(jīng)過繁瑣的審批流程，更有效的做法是在具體價格的基礎(chǔ)上，買方企業(yè)給予購買團隊一定的浮動空間，這樣可以大大節(jié)省決策時間。

　　轉(zhuǎn)自：中國貿(mào)易報

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