2020年證券業(yè)格局將重塑 杠桿優(yōu)化之路已開啟

　　2019年的資本市場改革，釋放多重紅利，進入2020年，這些改革將推動券業(yè)加速形成差異化發(fā)展格局。

　　日前，《證券日報》記者采訪多位券商人士和證券行業(yè)分析師，梳理了“2020年證券公司即將發(fā)生的三大變化”。

　　鼓勵打造“航母級”券商

　　近日，證監(jiān)會在答復(fù)政協(xié)十三屆全國委員會第二次會議第3353號提案時明確表態(tài)將打造航母級券商。一時間，券業(yè)未來發(fā)展方向再次引來多方討論。

　　“航母級券商”的定位在落地上將涉及以下六個方面：多渠道充實資本、豐富服務(wù)功能、優(yōu)化激勵約束機制、加大技術(shù)和創(chuàng)新投入、完善國際化布局、加強合規(guī)風險管控。這些都是監(jiān)管鼓勵券商，特別是頭部券商做大做強的具體措施。

　　對此，聯(lián)訊證券資深策略分析師譚韞琿在接受《證券日報》采訪時表示：“在行業(yè)對外開放的大背景下，監(jiān)管扶優(yōu)支持頭部券商做大做強，通過打造示范效應(yīng)引導(dǎo)行業(yè)發(fā)展，能更好的去應(yīng)對外資投行的競爭，維護金融市場穩(wěn)定發(fā)展。”

　　回到當前券業(yè)格局，某券商投行負責人告訴《證券日報》記者：“事實上，券業(yè)目前強者恒強競爭格局已顯而易見，無論是從投行、資管等業(yè)務(wù)市場份額來看，還是從券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)試點名單來看，頭部券商都率先搶占一席之地。”

　　“可以看出，監(jiān)管扶優(yōu)限劣意圖明顯，AA級券商幾乎都為頭部券商，其將在監(jiān)管方式、新增業(yè)務(wù)、新設(shè)網(wǎng)點等方面與其他券商區(qū)別對待，不論是去年場外期權(quán)一級做市商還是今年的結(jié)售匯業(yè)務(wù)試點資格，頭部券商都享受到創(chuàng)新試點向頭部傾斜的紅利。”中航證券金融研究所分析師胡江對此表示。

　　的確，“航母級券商”更像是基于當前“馬太效應(yīng)”格局基礎(chǔ)上的再提升。從券商業(yè)績數(shù)據(jù)來看，2012年至2018年，前十大券商營業(yè)收入和凈利潤占比分別由50.87%、63.21%已經(jīng)提升至2018年的64.85%、73.60%。

　　杠桿優(yōu)化之路已開啟

　　今年年中以來，多家券商多次獲核準發(fā)行金融債和短融券的現(xiàn)象被業(yè)內(nèi)熟知。這一趨勢變化不僅豐富了券商融資工具，降低了融資成本，也有助于提升證券行業(yè)整體杠桿倍數(shù)。

　　近日，廣發(fā)證券分析師陳福在最新發(fā)表的研報中提到：“證券業(yè)ROE偏低是一個困擾行業(yè)發(fā)展的長期問題，也是投資中必須直視的切實問題。”

　　譚韞琿告訴記者：“券商業(yè)務(wù)從以通道類業(yè)務(wù)為主，在逐漸向多元化的方向發(fā)展。作為連接實體經(jīng)濟和資本市場的重要橋梁，證券公司在資本市場的定位將變得愈加重要。”

　　從行業(yè)格局來看，中金公司研究部最新觀點認為，隨著頭部券商通過產(chǎn)品及策略多樣化提升業(yè)績穩(wěn)健性并逐步加杠桿，行業(yè)分化或?qū)⑦M一行加大。

　　事實上，要想提升券業(yè)杠桿之路不乏多種途徑，廣發(fā)證券認為，從最近2年-3年國內(nèi)證券行業(yè)實踐來看，高ROA的投行資本化業(yè)務(wù)、衍生品業(yè)務(wù)和財富管理業(yè)務(wù)正成為各家券商重點突破的方向。這些創(chuàng)新業(yè)務(wù)的穩(wěn)步布局有利于提升ROA水平。此外，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的逐步優(yōu)化，也能穩(wěn)住ROA水平。

　　展望2020年乃至更長時間，廣發(fā)證券表示：“我們認為行業(yè)ROE有提升空間，長期困擾證券行業(yè)的ROE下行趨勢將有望改善或終結(jié)。”

　　有望迎來估值業(yè)績雙提升

　　當前，131家券商中已有36家券商登陸A股，另據(jù)記者統(tǒng)計，還有13家券商正在排隊上市。近日A股再添券商新丁，中銀國際IPO成功過會，有望成為A股第37家上市券商。

　　不難看出，通過首發(fā)上市，利用募集資金增加公司資本金、補充公司營運資金、擴大公司的營業(yè)規(guī)模已成為證券公司融資的重要途徑。

　　在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型、資本市場改革穩(wěn)步推進的背景下，2020年券業(yè)業(yè)績提升成為了多家券商分析師的共識，中金公司預(yù)計2020年證券行業(yè)營收和利潤增速能達到10%和15%。

　　在這個基礎(chǔ)上以投資角度來看，當前證券板塊估值處于歷史低位。譚韞琿向《證券日報》記者分析道：“結(jié)合目前證券板塊的盈利和估值水平來看，券商板塊目前的估值在1.44倍市凈率，處于近十年來的9.8%分位，且頭部券商平均估值水平更低，安全邊際更高。此外，整體券商行業(yè)的景氣度還在繼續(xù)提升，在資本市場深改的推進下，龍頭券商強者恒強，有望迎來估值和業(yè)績的雙雙提升。”

　　不過，自2020年12月1日起，監(jiān)管將正式放開證券公司外資股比限制。“彼時，外資全資和控股券商將擺脫過去因表決權(quán)有限而對經(jīng)營管控程度較低的影響，有可能將投入更大資源開拓市場，證券行業(yè)將邁入與高端競技新階段。”華泰證券研究所大金融行業(yè)首席分析師沈娟表示。

　　回溯2019年一整年，證券行業(yè)逐漸從2018年的寒冬之際迎來了早春時節(jié)。這一年，近50家券商參與到科創(chuàng)板項目中來，券商投行迎來盈利增長點；投資者們的股票賬戶也終于可以網(wǎng)上銷戶了；超8500億元券商大集合正式融入基金池，在公募化轉(zhuǎn)型中殺出一條特色之路；券商并購案接連開展，成為了證券業(yè)開啟資源整合、券業(yè)龍頭在行業(yè)集中度加速提升的重要標志。

　　隨著“收官之月”的到來，2020年券業(yè)發(fā)展成為了全市場最關(guān)心的話題之一。在打造航母級券商的潛在名單中，哪些頭部券商會率先受到監(jiān)管進一步青睞，中小券商如何探尋出一條差異化發(fā)展路徑，值得市場與業(yè)內(nèi)共同期待。

　　轉(zhuǎn)自：證券日報

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