6月信貸結(jié)構(gòu)改善 寬信用趨勢(shì)延續(xù)

　　央行公布6月金融數(shù)據(jù)，6月新增人民幣貸款(含非銀貸款)1.81萬億元，同比多增1474億元；新增社融3.43萬億元，同比多增8099億元；社融余額同比增長(zhǎng)12.8%，環(huán)比上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，M2同比增長(zhǎng)11.1%，環(huán)比持平。

　　6月居民信貸增量高于企業(yè)，表內(nèi)票據(jù)規(guī)模同比多降，6月信貸新增1.81萬億元(包括非銀貸款)，基本符合市場(chǎng)此前的預(yù)期，同比多增1474億元。從趨勢(shì)上來看，3月以來，新增信貸同比多增規(guī)模逐月下行。從信貸結(jié)構(gòu)上來看，6月居民信貸繼續(xù)修復(fù)，增量為9815億元，超過企業(yè)信貸9278億元的增量，比2019年同期多2198億元。從企業(yè)信貸來看，6月新增規(guī)模(9278億元)基本與2019年同期持平，其中，企業(yè)中長(zhǎng)期信貸延續(xù)積極投放態(tài)勢(shì)，新增7348億元，同比多增3595億元；企業(yè)短貸新增4051億元，反映出金融機(jī)構(gòu)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資的支持以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中企業(yè)資金需求的改善。

　　值得注意的是，6月票據(jù)融資規(guī)模下降2104億元，同比多降3065億元，中銀證券認(rèn)為，這與監(jiān)管打擊企業(yè)“票據(jù)貼現(xiàn)-購買結(jié)構(gòu)性存款”套利行為的影響有關(guān)。展望7月，考慮到貨幣政策邊際收斂，預(yù)計(jì)新增信貸規(guī)模約1.1萬億-1.3萬億元，高于2019年7月的1.06萬億元的規(guī)模。

　　社融延續(xù)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，國(guó)債拉動(dòng)政府債融資高增。6月新增社融3.43萬億元，同比多增8099億元，社融余額同比增速比5月提升0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.8%。除了信貸，政府債和企業(yè)債券是主要社融增量。

　　6月政府債新增7400億元，同比多增533億元，在地方政府債發(fā)行放緩的情況下，國(guó)債(包括抗疫國(guó)債)為主要增量。6月新增企業(yè)債3311億元，同比多增1872億元。從表外融資來看，未貼現(xiàn)承兌匯票、信托貸款和委托貸款三者合計(jì)新增853億元，同比多增2976億元，主要由表外票據(jù)拉動(dòng)，新增2189億元，同比多增3500億元，反映出實(shí)體融資需求的改善。6月股票融資新增537億元，同比多增384億元。

　　與此同時(shí)，居民存款也實(shí)現(xiàn)高增，M2增速與5月持平。6月新增人民幣存款2.9萬億元，同比多增6300億元，同比多增部分主要源自居民存款。6月居民存款新增2.18萬億元，同比多增1.04萬億元，這體現(xiàn)了居民收入情況的改善，以及居民消費(fèi)意愿不及投資和儲(chǔ)蓄。6月企業(yè)存款新增1.44萬億元，同比少增1183億元；非銀和財(cái)政存款分別減少5568億元、6102億元，同比多降745億元、1082億元。6月M2同比增張11.1%，與5月持平；M1同比增長(zhǎng)6.5%，比5月小幅下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，但依然處于2019年以來的較高水平，反映了目前實(shí)體流動(dòng)性較好。

　　由此可見，6月信貸延續(xù)改善趨勢(shì)，企業(yè)與零售信貸均比2019年同期多增，與債券融資共同帶動(dòng)社融增速的進(jìn)一步提升。隨著市場(chǎng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期的提升，市場(chǎng)情緒有所緩和，近期銀行板塊估值有所修復(fù)，但仍處于低位，對(duì)應(yīng)2020年P(guān)B僅為0.76倍。

　　信貸是社融的主力

　　總體來看，6月票據(jù)融資拖累信貸規(guī)模，但信貸融資趨勢(shì)向好，導(dǎo)致社融增速再上臺(tái)階，且在政策的推動(dòng)下仍會(huì)維持向好趨勢(shì)。

　　具體來看，6月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增1474億元，人民幣存款增加2.9萬億元，同比多增6300億元，M2增速為11.1%，環(huán)比持平上月，同比提高2.6個(gè)百分點(diǎn)；M1增速為6.5%，環(huán)比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)。6月新增社融3.43萬億元，同比多增8099億元；6月末余額增速為12.8%，同比、環(huán)比分別提高1.6個(gè)百分點(diǎn)和0.3個(gè)百分點(diǎn)。

　　據(jù)此計(jì)算可知，上半年合計(jì)新增人民幣貸款12.09萬億元，同比多增2.42萬億元，合計(jì)新增社融20.83萬億元，同比多增6.22萬億元。

　　6月信貸投放力度保持了延續(xù)性，居民消費(fèi)、按揭貸款需求持續(xù)回升、企業(yè)流動(dòng)性邊際改善。整體看上半年，在政策密集刺激的背景下，信貸和社融放量，信貸投放的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)上也均體現(xiàn)了逆周期調(diào)節(jié)政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持；尤其是二季度以來，居民短貸和中長(zhǎng)貸延續(xù)修復(fù)節(jié)奏，企業(yè)貸款中中長(zhǎng)期貸款占比持續(xù)提升。未來，貨幣政策在保持總量下將更注重提升貨幣政策工具“直達(dá)實(shí)體”的能力。

　　6月信貸投放保持延續(xù)性，二季度居民消費(fèi)回升、票融下降。6月新增人民幣貸款1.81萬億元，剔除年中季節(jié)性因素同比多增1500億元，規(guī)模多增的趨勢(shì)延續(xù)。從結(jié)構(gòu)上看，6月居民部門信貸新增9815億元，已超過對(duì)公貸款規(guī)模，同比多增2198億元，其中，在短期貸款需求持續(xù)修復(fù)的同時(shí)，中長(zhǎng)期貸款單月增量6349億元，在疫情之后按揭貸款延續(xù)回升的基礎(chǔ)上，6月又有明顯的提升。與此同時(shí)，企業(yè)貸款新增9278億元，基本持平2019年同期，短期貸款同比小幅負(fù)增長(zhǎng)，但環(huán)比看逐月改善，反映疫情后企業(yè)流動(dòng)性的恢復(fù)；中長(zhǎng)期貸款新增7348億元，同比多增3595億元，在企業(yè)新增貸款中占比持續(xù)回升至79.2%。

　　值得注意的是，6月票據(jù)縮量2104億元，為2018年4月以來首次負(fù)增長(zhǎng)，或受到6月票據(jù)套利監(jiān)管的影響。結(jié)合央行7月1日起下調(diào)再貸款、再貼現(xiàn)利率，監(jiān)管未來將更注重提升貨幣政策工具“直達(dá)實(shí)體”的能力，后續(xù)信貸投放也將穩(wěn)中有升。

　　上半年新增信貸投放12萬億元，結(jié)構(gòu)上看，二季度居民貸款有更明顯的修復(fù)。整體看上半年，政策密集調(diào)控下信貸放量增長(zhǎng)12.08萬億元，同比多增2.42萬億元，節(jié)奏上二季度環(huán)比一季度邊際放緩，但同比多增仍超萬億元。結(jié)構(gòu)上，二季度居民貸款比一季度疫情期間顯著多增，彌補(bǔ)企業(yè)貸款少增，同時(shí)企業(yè)短貸修復(fù)、政策引導(dǎo)中長(zhǎng)貸投放加碼，企業(yè)流動(dòng)性持續(xù)改善。

　　考慮到之前監(jiān)管表態(tài)“全年貸款新增預(yù)計(jì)近20萬億元，社融規(guī)模增量超過30萬億元”，下半年8萬億元的信貸增量空間，與2019年下半年相比仍多增1萬億元，信貸投放仍將保持較強(qiáng)的力度。

　　6月社融增速上行至112.8%%高位，貸款和未貼現(xiàn)銀行承兌匯票貢獻(xiàn)主要增量。6月新增社融3.43萬億元，同比多增8057億元，雖然增幅邊際收斂，但余額增速同比、環(huán)比分別提升1.6個(gè)百分點(diǎn)和0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.8%，再創(chuàng)近兩年新高，而且，各組成部分均同比多增。6月企業(yè)債融新增3311億元，同比多增1872億元；政府債新增7400億元，同比多增533億元，共同拉動(dòng)社融提速。表外融資規(guī)模增長(zhǎng)853億元，同比多增近3000億元，主要來自表外未貼現(xiàn)承兌匯票貢獻(xiàn)2189億元的增量。此外，投向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的貸款新增1.9萬億元，同比多增2306億元，仍是社融的主要貢獻(xiàn)因素。

　　總體來看，上半年社融增量合計(jì)為20.83萬億元，同比多增6.22萬億元，增幅近30%。從結(jié)構(gòu)上看，對(duì)實(shí)體發(fā)放的人民幣貸款占同期社融規(guī)模的59.2%，同比下降9.4個(gè)百分點(diǎn)，主要是二季度以來政策重心的調(diào)整，政府債發(fā)行放量、企業(yè)直接融資規(guī)模提升、表外業(yè)務(wù)縮量趨緩，共同促進(jìn)二季度非信貸類社融規(guī)模合計(jì)新增4.49萬億元，環(huán)比一季度的3.67萬億元再上一個(gè)臺(tái)階。

　　6月M1增速回落、M2增速保持11.1%的高位，居民儲(chǔ)蓄率提升。6月M1增速6.5%，同比提高2.1個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比高位小幅回落0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月以來，市場(chǎng)流動(dòng)性邊際收緊；M2增速連續(xù)三個(gè)月持平于11.1%的高位，同比提升2.6個(gè)百分點(diǎn)。

　　6月存款新增2.9萬億元，同比多增6300億元，其中，企業(yè)存款、財(cái)政存款以及非銀機(jī)構(gòu)存款分別同比少增1183億元、1082億元、745億元的情況下，主要是居民儲(chǔ)蓄率顯著提升，居民存款新增2.18萬億元，同比多增1.04萬億元。

　　6月，在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境持續(xù)修復(fù)的情況下，信貸投放也保持較強(qiáng)的力度，結(jié)構(gòu)上也反映了居民以及企業(yè)的信貸需求情況，其中居民短期貸款和中長(zhǎng)期貸款延續(xù)了4月以來的修復(fù)節(jié)奏，企業(yè)貸款中中長(zhǎng)期貸款占比持續(xù)提升，多因素拉動(dòng)社融增速再提升至12.8%的歷史新高。

　　寬信用趨勢(shì)延續(xù)

　　從6月信貸數(shù)據(jù)可以看出，社融增速超預(yù)期，信貸結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，下半年信貸社融增速或趨于平穩(wěn)，寬信用趨勢(shì)仍會(huì)延續(xù)。

　　6月社融增量為3.43萬億元，同比多增 0.8萬億元，社融存量同比增長(zhǎng)12.8%，增速環(huán)比提升0.3個(gè)百分點(diǎn)。6月新增人民幣貸款1.81萬億元，同比多增1543億元，人民幣貸款余額同比增長(zhǎng)13.2%，增速環(huán)比持平。M2增速為11.1%，M1增速為6.8%，增速均環(huán)比持平。

　　數(shù)據(jù)顯示，6月社融增速繼續(xù)向上。社融增長(zhǎng)超出預(yù)期，表外融資和企業(yè)債券拉動(dòng)；信貸結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，零售貸款繼續(xù)修復(fù)，企業(yè)長(zhǎng)貸繼續(xù)多增，預(yù)計(jì)下半年信貸和社融增速將趨于平穩(wěn)。

　　從總量上看，6月信貸新增1.81萬億元，同比多增約1500億元。人民幣信貸增速維持高位，與5月增速環(huán)比持平；從結(jié)構(gòu)上看，信貸結(jié)構(gòu)好于預(yù)期，企業(yè)長(zhǎng)貸多增，零售貸款繼續(xù)修復(fù)。在企業(yè)貸款方面，長(zhǎng)貸延續(xù)多增態(tài)勢(shì)，同比多增近3600億元，信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。在居民貸款方面，短貸和長(zhǎng)貸分別多增733億元和1491億元，顯示出消費(fèi)需求的持續(xù)修復(fù)。

　　值得注意的是，票據(jù)貼現(xiàn)同比少增3065億元，或歸因于票據(jù)貼現(xiàn)利率的上行。銀票轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率從4月底的0.9%上行至6月底的1.8%，與此同時(shí)，從 4月起，票據(jù)貼現(xiàn)同比多增，量持續(xù)下滑，而社融中的未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增，量持續(xù)上行。展望未來，下半年，隨著搶投放效應(yīng)邊際消退和經(jīng)濟(jì)的逐漸恢復(fù)，增速或趨于平穩(wěn)。

　　6月社融新增 3.4萬億元，同比多增0.8萬億元，超出市場(chǎng)預(yù)期，社融增速從5月的 12.5%上升至12.8%，主要?dú)w因于表外融資和企業(yè)債券多增。其中，信貸同比多增2306億元，寬信用態(tài)勢(shì)持續(xù)，符合前期預(yù)期；表外融資同比多增，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比多增 3500億元，歸因于票據(jù)貼現(xiàn)利率上行；企業(yè)債券同比多增1872億元。展望未來，維持短期內(nèi)寬信用態(tài)勢(shì)不會(huì)轉(zhuǎn)變、社融預(yù)計(jì)維持多增態(tài)勢(shì)的判斷。

　　在社融維持高位的同時(shí)，存款也維持高增速。6月M2增速為11.1%，增速連續(xù)三個(gè)月持平于較高水平，主要得益于信貸維持較高增速。展望未來，下半年，在信貸和社融增速維持高位的情況下，M2預(yù)計(jì)維持較快增長(zhǎng)。

　　從信貸和社融數(shù)據(jù)可以看出，當(dāng)前銀行股最悲觀預(yù)期已經(jīng)過去。在當(dāng)下復(fù)雜的環(huán)境中，銀行業(yè)大浪淘沙一是必然趨勢(shì)，稟賦優(yōu)良、戰(zhàn)略得當(dāng)、戰(zhàn)術(shù)得法的銀行值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　對(duì)6月金融數(shù)據(jù)，廣發(fā)證券的觀點(diǎn)是，適度的貨幣與慣性的社融。從社融總量上看，社融增速略好于預(yù)期，主要貢獻(xiàn)在未貼現(xiàn)票據(jù)和對(duì)公中長(zhǎng)期貸款，一方面顯示經(jīng)濟(jì)需求仍在恢復(fù)，提款需求較好；另一方面，由于債市調(diào)整，部分企業(yè)融資需求回流貸款，擠出部分銀行貼現(xiàn)額度。

　　關(guān)于存款和貨幣，M2增速未隨社融沖高，因?yàn)楸硗馄睋?jù)融資不創(chuàng)造貨幣，同時(shí)表內(nèi)影子銀行可能重回下行趨勢(shì)。M1增速略有回落，一方面是由于2019年基數(shù)較好，另一方面可能顯示企業(yè)端投資和經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流出快于經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流入，與投資強(qiáng)消費(fèi)弱的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)相驗(yàn)證，同時(shí)也形成了居民存款強(qiáng)，對(duì)公存款弱的現(xiàn)象。居民存款強(qiáng)，一方面可能顯示消費(fèi)整體偏弱，另一方面可能與近期二手房交易活躍度提升相關(guān)。消費(fèi)弱但居民短期貸款較好，可能顯示居民信貸資金流向房市股市的潛在趨勢(shì)，需要留意這一趨勢(shì)是否會(huì)成為監(jiān)管關(guān)注的重點(diǎn)。

　　貨幣政策更重適度，總量型政策逐步退出，顯示央行政策的前瞻性。央行對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)相對(duì)樂觀，貨幣政策更加關(guān)注適度。6月末，金融體系超額準(zhǔn)備金率1.6%，比2019年同期低0.4個(gè)百分點(diǎn)，這顯示目前信用擴(kuò)張速度開始超過了央行基礎(chǔ)貨幣釋放速度，總量貨幣政策逐步退出。如果疫情不再反復(fù)，經(jīng)濟(jì)修復(fù)趨勢(shì)相對(duì)確定，超常規(guī)政策開始退出是合適的。后續(xù)需要關(guān)注高層對(duì)經(jīng)濟(jì)和信用財(cái)政的定調(diào)，這將決定未來的流動(dòng)性趨勢(shì)，7月末和10月初可能是重要的政策觀察窗口期。

　　如果從降低實(shí)體融資成本的角度來說，債券市場(chǎng)利率過度調(diào)整并非政策合意目標(biāo)，但目前政策難處在于，當(dāng)前股市情緒高漲，對(duì)債市利好的價(jià)格性貨幣政策由于會(huì)繼續(xù)強(qiáng)化股市情緒，反而由于吸虹效應(yīng)對(duì)債市形成利空，近期MLF操作價(jià)格值得留意。

　　財(cái)政預(yù)算既定環(huán)境下，社融增速仍有慣性。趨勢(shì)上看，雖然總量貨幣政策逐步退出，信貸增速下半年也會(huì)放緩。但在既定的財(cái)政赤字預(yù)算下，政府債券融資將繼續(xù)支撐社融增速緩慢上行，2020年廣義財(cái)政赤字額度是否用足決定了本輪社融增速的高點(diǎn)。展望2021年，隨著經(jīng)濟(jì)和政策回歸常態(tài)，社融貨幣增速大概率要下臺(tái)階。一般實(shí)體和股市流動(dòng)性感受會(huì)滯后貨幣政策一到兩個(gè)季度，預(yù)計(jì)三季度流動(dòng)性仍處于總量寬裕環(huán)境，股市情緒和監(jiān)管環(huán)境將決定流動(dòng)性從實(shí)體向股市遷徙的速度。

　　社融結(jié)構(gòu)變化更值得關(guān)注

　　表面上看，6月社融持續(xù)高增長(zhǎng)，背后體現(xiàn)的貨幣與金融政策的關(guān)注點(diǎn)更值得重視，尤其是從“總量”到“結(jié)構(gòu)”的變化趨勢(shì)。疫情之后，貨幣與金融政策的關(guān)注點(diǎn)主要在總量，托底經(jīng)濟(jì)是核心考慮。目前經(jīng)濟(jì)修復(fù)較明顯，社融和貸款增速全年無虞。未來的重點(diǎn)在于調(diào)結(jié)構(gòu)，重視資金直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效性，即更注重中小微企業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型。未來，總量型工具會(huì)讓位于結(jié)構(gòu)性工具。

　　根據(jù)中泰證券的分析，6月信貸、企業(yè)債及未貼現(xiàn)銀行承兌匯票為主要支撐。信貸情況，6月新增信貸仍然較強(qiáng)，持續(xù)配套支撐基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；房地產(chǎn)銷售回暖也有較大的貢獻(xiàn)。6月新增信貸1.9萬億元，新增規(guī)模較2019年同期增長(zhǎng)2306億元。表外融資情況，信托如期收縮加大，委托貸款保持平穩(wěn)，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票持續(xù)回升。6月新增委托貸款-484億元，新增信托貸款-852億元(5月新增-337億元)，新增未貼現(xiàn)銀行承兌匯票2189億元，比2019年同期增加3500億元。政府債，6月以中央加杠桿為主。6月地方政府債凈融資7400億元，其中國(guó)債凈融資5471億元、特別國(guó)債發(fā)行2900億元；地方債凈融資-492億元。總體來看，債券融資保持平穩(wěn)，仍以國(guó)企為主，但民企融資占比再度回升，6月凈融資占比10.6%，比5月提升2.7個(gè)百分點(diǎn)。

　　6月信貸結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了顯著變化，居民信貸修復(fù)、企業(yè)中長(zhǎng)期持續(xù)高增長(zhǎng)，支撐6月信貸高增長(zhǎng)。展望下半年，信貸結(jié)構(gòu)預(yù)計(jì)逐漸由企業(yè)支撐轉(zhuǎn)向居民部門加杠桿支撐。6月居民消費(fèi)需求、購房需求持續(xù)修復(fù)。居民短貸、按揭貸款凈新增分別為3400億元、6349億元，比2019年同期增長(zhǎng)733億元、1491億元。企業(yè)中長(zhǎng)期信貸保持高增長(zhǎng)。企業(yè)短貸凈增規(guī)模比2019年同期高位有所回落。票據(jù)規(guī)?？s減預(yù)計(jì)與合意信貸規(guī)模有關(guān)。企業(yè)短期貸款、票據(jù)融資、中長(zhǎng)期貸款分別新增4051億元、-2104億元、7348億元。

　　長(zhǎng)城證券認(rèn)為，貸款總量符合預(yù)期，但結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，市場(chǎng)可能低估了下半年經(jīng)濟(jì)回升的力度。信貸關(guān)注點(diǎn)從總量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)。根據(jù)全年20萬億元新增貸款目標(biāo)，下半年貸款同比多增7630億元，上半年同比多增2.4萬億元，隨著經(jīng)濟(jì)逐步恢復(fù)至疫情前狀態(tài)，總量寬松的力度會(huì)趨緩，但結(jié)構(gòu)上企業(yè)中長(zhǎng)貸、居民貸款占比提升會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)投資和消費(fèi)，市場(chǎng)可能低估了下半年經(jīng)濟(jì)回升的空間和力度。

　　此外，企業(yè)中長(zhǎng)貸多增、短貸少增，表明企業(yè)融資需求從流動(dòng)性周轉(zhuǎn)向生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)轉(zhuǎn)變。6月企業(yè)中長(zhǎng)期貸款同比多增3595億元，需求主要來自于基建和制造業(yè)、短貸及票據(jù)融資少增3422億元，貸款需求旺盛，但額度緊張下銀行會(huì)壓縮票據(jù)貼現(xiàn)騰挪空間，6月票據(jù)融資凈減少2104億元，新增企業(yè)中長(zhǎng)貸占比提升至40.6%，環(huán)比連續(xù)三個(gè)月走高，同比大幅提升18個(gè)百分點(diǎn)。居民貸款繼續(xù)恢復(fù)，6月居民短貸、中長(zhǎng)貸同比多增733億元、1491億元。隨著居民消費(fèi)的恢復(fù)，下半年居民短貸增長(zhǎng)有望繼續(xù)加快；居民中長(zhǎng)貸受益于房地產(chǎn)銷售好轉(zhuǎn)，30個(gè)大中城市商品房成交面積同比從5月的-2.3%大幅回升至6月的9.4%。

　　隨著經(jīng)濟(jì)需求的逐漸恢復(fù)，社融規(guī)模繼續(xù)超預(yù)期，社融增速連續(xù)四個(gè)月提升，預(yù)計(jì)全年社融增速超過13%。6月社融增速環(huán)比提高0.3個(gè)百分點(diǎn)至12.8%，已連續(xù)4個(gè)月提升，間接融資、直接融資、表外融資均同比多增。對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)人民幣貸款同比多增2306億元，企業(yè)債、政府債分別同比多增1872億元、533億元；委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)票據(jù)合計(jì)增加853億元，而2019年同期凈減少2123億元。

　　僅考慮人民幣貸款、企業(yè)債、政府債三項(xiàng)，全年人民幣貸款新增20萬億元，企業(yè)債新增4.3萬億元，引導(dǎo)公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元，政府債新增8.3萬億元，預(yù)計(jì)全年政府債券融資比2019年多增3.6萬億元，其中財(cái)政支出比2019年增加1萬億元、發(fā)行抗疫特別國(guó)債1萬億元、地方專項(xiàng)債比2019年多增1.6萬億元，全年新增的社融就至少在32.6萬億元以上，慮到其他社融項(xiàng)目的正貢獻(xiàn)，全年社融增速將超過13%。

　　轉(zhuǎn)自：證券市場(chǎng)周刊

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