9月結(jié)構(gòu)性存款余額再降4450億 大型銀行逆勢反彈

　　大型銀行企穩(wěn)回升？ 

　　中國人民銀行最新公布的數(shù)據(jù)顯示，截至9月末結(jié)構(gòu)性存款余額約為9萬億，環(huán)比上月壓縮4450億。今年結(jié)構(gòu)性存款1-4月連續(xù)回升后，至4月末達到歷史峰值。不過5月后連續(xù)5個月下降，主要因為監(jiān)管部門要求商業(yè)銀行壓縮結(jié)構(gòu)性存款。

　　從銀行類型看，9月結(jié)構(gòu)性存款余額下降主要由中小銀行結(jié)構(gòu)性存款壓縮5600多億所致，但大型銀行結(jié)構(gòu)性存款余額出現(xiàn)反彈。目前尚難以確定大型銀行結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模是否觸底反彈，還需進一步觀察。

　　央行在附注解釋稱，中資大型銀行指本外幣資產(chǎn)總量大于等于2萬億元的銀行(以2008年末各金融機構(gòu)本外幣資產(chǎn)總額為參考標準)，包括工行、建行、農(nóng)行、中行、國開行、交行和郵政儲蓄銀行。其他則是小型銀行，包括了股份行、城商行、農(nóng)商行等。

　　結(jié)構(gòu)性存款余額五連降

　　根據(jù)中國人民銀行2010年發(fā)布的《存款統(tǒng)計分類及編碼標準(試行)》，結(jié)構(gòu)性存款是指金融機構(gòu)吸收的嵌入金融衍生工具的存款，通過與利率、匯率、指數(shù)等的波動掛鉤或與某實體的信用情況掛鉤，使存款人在承擔一定風險的基礎(chǔ)上獲得更高收益的業(yè)務(wù)產(chǎn)品。

　　從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，結(jié)構(gòu)性存款由存款與金融衍生工具兩部分構(gòu)成，最常見的結(jié)構(gòu)為“存款+期權(quán)”。對于投資者而言，存款部分到期可獲得正常的本金與收益兌付，而金融衍生工具部分則有助于博取更高的收益。然而，從市場實踐來看，此前各商業(yè)銀行更多地把結(jié)構(gòu)性存款作為一種高息攬儲的工具，并創(chuàng)造性地設(shè)計出各種“假結(jié)構(gòu)”以規(guī)避監(jiān)管。

　　從規(guī)模上看，結(jié)構(gòu)性存款余額穩(wěn)步增長。其中，自2017年起快速增長，增長的勢頭一直持續(xù)到2019年，此后較為穩(wěn)定。到了2020年，又迎來了一小波上漲的風潮：1-4月連續(xù)上漲，至4月末達到12.1萬億的歷史峰值。究其原因，今年上半年央行降準降息后市場利率走低，部分企業(yè)通過貸款、債券、票據(jù)融資后購買結(jié)構(gòu)性存款套利，推動結(jié)構(gòu)性存款大幅增加。

　　今年6月部分媒體報道，監(jiān)管部門窗口指導(dǎo)部分股份制商業(yè)銀行，要求規(guī)范結(jié)構(gòu)性存款管理，繼續(xù)壓降結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模，在9月底前壓降至年初規(guī)模，并在年底前逐步壓降至年初規(guī)模的三分之二。

　　相較于4月末12.14萬億元的峰值，9月末結(jié)構(gòu)性存款實現(xiàn)五連降，壓降3.16萬億。其中，中小銀行是此輪結(jié)構(gòu)性存款壓降的主力，尤其是中小銀行單位結(jié)構(gòu)性存款是重點壓降對象：壓降1.87萬億，占全部壓降規(guī)模的六成。

　　值得注意的是，央行的統(tǒng)計中股份行分類屬于中小型銀行。假如以前述媒體的報道為準，中小型銀行9月末的結(jié)構(gòu)性存款已低于年初規(guī)模，完成第一階段的壓降指標，但大型銀行9月末的規(guī)模高于年初。而如果大型銀行不在窗口指導(dǎo)之列，那么其結(jié)構(gòu)性存款余額可能企穩(wěn)，否則其規(guī)?？赡芾^續(xù)壓降。

　　華泰證券首席固收分析師張繼強表示，監(jiān)管部門推動結(jié)構(gòu)性存款規(guī)模壓降的原因在于防止銀行惡性攬儲競爭，降低實體經(jīng)濟融資成本，打擊資金空轉(zhuǎn)套利。總體而言，當前各商業(yè)銀行壓力相對有所緩解，在年底完成第二階段監(jiān)管目標問題不大。

　　同業(yè)存單利率或?qū)⒕痈唠y下

　　結(jié)構(gòu)性存款壓降不會減少銀行的存款總量，但會導(dǎo)致壓降規(guī)模的銀行失去穩(wěn)定的長期資金，進而只能通過存單、金融債等方式來補充負債。然而，由于同業(yè)存單不計入一般性存款，在流動性指標等約束下，中小行爭奪存款的力度仍然激烈。

　　在結(jié)構(gòu)性存款壓降的大背景下，銀行為了維持負債端的穩(wěn)定，往往會選擇發(fā)行同業(yè)存單進行彌補，6月至10月期間市場同業(yè)存單的量價同漲正是這一效應(yīng)的直接表現(xiàn)。

　　10月13日，民生銀行、浦發(fā)銀行、光大銀行等股份行一年期同業(yè)存單發(fā)行利率均為3.1%，高出一年期MLF利率15BP。同日，國有大行一年期同業(yè)存單票面利率為3.08%，同樣創(chuàng)出年內(nèi)新高。

　　“同業(yè)存單量價齊升反映銀行負債成本壓力的凸顯，其背后是在超儲率低位運行背景下，結(jié)構(gòu)性存款壓降、政府債券集中發(fā)行導(dǎo)致的銀行缺長錢問題?！敝行抛C券首席固收分析師明明表示，“四季度結(jié)構(gòu)性存款壓降壓力、政府債券發(fā)行規(guī)模、同業(yè)存單到期量均較大，而貨幣政策維持對短端資金利率的對沖操作，預(yù)計同業(yè)存單利率在11月底之前都將維持高位運行?！?/p>

　　如中小型銀行要在2020年12月31日之前壓降至年初規(guī)模的三分之二，則四季度仍然需要壓縮結(jié)構(gòu)性存款1.3萬億元，每月需要壓降4000多億元，低于5-9月月均5000億的水平。

　　張繼強表示，在壓降過程中，中小行負債端壓力有所加大，同業(yè)存單利率或?qū)⒕痈唠y下，實體融資成本短期下行存疑、長期將下行，M2與社融也將產(chǎn)生邊際變動。

　　具體而言，結(jié)構(gòu)性存款壓降資金去向的不同對于M2與社融的影響不同。隨著發(fā)債或票據(jù)貼現(xiàn)-結(jié)構(gòu)性存款等模式套利空間的逐步壓縮，如果空轉(zhuǎn)資金選擇提前償還貸款，那么以套利為目的的信用擴張過程將終止，M2和社融均會減少。此外，如果結(jié)構(gòu)性存款的壓降資金以活期存款、證券保證金(炒股)或通過理財和貨基等變身非銀同存，此時的M2不受影響。

　　轉(zhuǎn)自：21世紀經(jīng)濟報道

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