人民幣債券投資價(jià)值凸顯 國際投資者對(duì)參與中國在岸市場充滿信心

　　近年來，隨著債市開放步伐加快，人民幣債券市場持續(xù)受到外資青睞。尤其在“債券通”上線、人民幣債券先后被納入國際主流指數(shù)的大背景下，中國債券市場以其海量的規(guī)模和較高的收益成為了國際投資者眼中不可多得的“掘金熱土”。

　　繼彭博-巴克萊指數(shù)之后，日前摩根大通將中國國債納入旗下國際指數(shù)，另據(jù)年初消息，富時(shí)羅素將在9月份評(píng)估是否將人民幣計(jì)價(jià)的中國政府債券納入其主權(quán)債券旗艦指數(shù)中。

　　分析人士多數(shù)認(rèn)為，長期且邊際地看，外資對(duì)中國債券市場的影響力和持有規(guī)模的確在不斷增大。

　　外資流入趨勢不改

　　目前大部分海外投資者進(jìn)行人民幣債券配置的主要渠道仍為CIBM和“債券通”。數(shù)據(jù)顯示，近兩年外資從“債券通”持有的人民幣債券規(guī)模已由8000億元左右上升至逾2萬億元，境外賬戶數(shù)量也從2018年一季度的200余家上升至1200余家；近四年以來，外資持有人民幣債券的規(guī)模占比也從最初的1%-2%提升至3.5%附近。

　　另據(jù)債券通公司最新公布的月度數(shù)據(jù)顯示，2019年8月，“債券通”共計(jì)達(dá)成交易3338筆，涉及金額3386億元，較7月增長68.5%，日均成交153.9億元。其中8月29日成交237.6億元，分別刷新了上線以來的月度成交筆數(shù)、月度成交量、日均成交量和單日成交量紀(jì)錄。

　　與此同時(shí)，政策層面也在持續(xù)推動(dòng)資本市場開放。如合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)近期取消投資額度限制。這意味著，境外投資者參與境內(nèi)金融市場的便利性將再次大幅提升，國內(nèi)債市和股市將更廣泛地被國際市場接受。

　　機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)，此項(xiàng)政策將為國內(nèi)資本市場帶來更多境外長期資金。對(duì)于人民幣債券市場而言，德銀預(yù)期，其長期被動(dòng)投資資金流入規(guī)模將達(dá)3.3萬億元。若將海外央行、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)投資計(jì)算在內(nèi)，未來五年資金流入將達(dá)5.5萬億元。

　　不過，國內(nèi)也有不少分析機(jī)構(gòu)認(rèn)為，外資在QFII的使用額度上一直較為謹(jǐn)慎。數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月末，我國QFII的實(shí)際使用額度僅為1113.76億美元，占到3000億美元上限的37.13%；即使在今年年初QFII額度限制增加之前，QFII的實(shí)際使用額度(1010.56億美元)也僅占到當(dāng)時(shí)額度限制(1500億美元)的67%。因此，即便取消額度限制，外資借由該渠道流入的規(guī)模也難言迅速擴(kuò)張。

　　中銀國際證券固定收益首席分析師楊為敩對(duì)新華財(cái)經(jīng)表示，管理層取消合格境外機(jī)構(gòu)投資者(QFII)和人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者(RQFII)投資額度限制一事將不會(huì)產(chǎn)生太大的利好推動(dòng)作用。

　　“QFII和RQFII渠道的投資靈活性稍差，比較適合具有長期配置需求的大型國外投資者。”一位券商交易員稱，“現(xiàn)階段，具有備案耗時(shí)短，無進(jìn)出資金限制和鎖定期要求，也無需提前匯入資金和說明投資品種、金額等優(yōu)勢的債券通依然會(huì)在實(shí)際操作中更受投資者青睞。”

　　“當(dāng)然，我們?cè)诶硇耘袛嗾咝Ч陀绊懙耐瑫r(shí)，也不能否認(rèn)中國資產(chǎn)的對(duì)外吸引力確實(shí)在不斷增強(qiáng)。”光大證券研究所首席宏觀分析師張文朗指出，“在全球流動(dòng)性寬松、中國經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)急劇下行、金融開放提速、人民幣匯率風(fēng)險(xiǎn)充分釋放的情況下，外資配置中國資產(chǎn)的動(dòng)力仍將呈現(xiàn)不斷上升的勢頭。”

　　據(jù)光大證券研究所統(tǒng)計(jì)，截至2019年9月，全球負(fù)利率債券市值接近16萬億美元，占全球債市總市值約30%，創(chuàng)歷史新高。而9月12日歐央行進(jìn)一步降低政策利率(從-0.4%下調(diào)至-0.5%)，同時(shí)宣布重啟量化寬松的舉措，大概率將令海外“資產(chǎn)荒”愈演愈烈。

　　“對(duì)于海外的養(yǎng)老金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)來說，負(fù)利率增加了他們的資產(chǎn)配置難度(追逐久期和收益將變得更加困難)，使其不得不面臨資產(chǎn)荒的考驗(yàn)，因?yàn)殡S著全球人口老齡化的加劇，養(yǎng)老金和保險(xiǎn)資金規(guī)模不斷上升，其對(duì)長期限安全資產(chǎn)的需求也將不斷增加。”張文朗坦言，“眼下，海外負(fù)利率狀況的持續(xù)發(fā)酵，使得中美、中德利差不斷走闊，處于2015年以來的最高水平附近，人民幣資產(chǎn)的吸引力已然不言而喻。”

　　境外機(jī)構(gòu)料持續(xù)布局

　　雖然目前外資在配置中國資產(chǎn)時(shí)也會(huì)有所顧慮，有觀點(diǎn)認(rèn)為，人民幣匯率走勢具有較大的不確定性，但鑒于人民幣并沒有大幅貶值基礎(chǔ)的判斷，一方面，中國內(nèi)需空間巨大(國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)活躍發(fā)展的原動(dòng)力在于城鎮(zhèn)化、消費(fèi)升級(jí)、開放戰(zhàn)略和創(chuàng)新)，穩(wěn)增長政策也有較大空間，能夠幫助穩(wěn)定匯率；另一方面，中國外匯儲(chǔ)備充裕，政府在穩(wěn)定匯率方面也有豐富的經(jīng)驗(yàn)；再者，近期人民幣貶值是市場對(duì)摩擦升級(jí)的自發(fā)反應(yīng)，也是匯率發(fā)揮其“自動(dòng)調(diào)節(jié)器”功能的體現(xiàn)，適度的貶值有助于對(duì)沖經(jīng)濟(jì)下行壓力，幫助釋放風(fēng)險(xiǎn)，是積極的信號(hào)。綜上考量，業(yè)界普遍預(yù)計(jì)，后續(xù)仍會(huì)有更多的境外投資者通過日益便利的準(zhǔn)入機(jī)制進(jìn)入并布局中國市場。

　　德意志銀行方面更預(yù)判，未來中國債券市場長期被動(dòng)投資資金的流入規(guī)模將達(dá)3.3萬億元。若將海外央行、金融機(jī)構(gòu)的投資計(jì)算在內(nèi)，后續(xù)五年內(nèi)的資金流入規(guī)模可達(dá)5.5萬億元。

　　渣打銀行本周發(fā)布的最新報(bào)告指出，國際機(jī)構(gòu)投資者對(duì)參與中國在岸市場充滿信心。渣打調(diào)研顯示，86%的受訪者表示“其機(jī)構(gòu)正在投資中國在岸市場”，絕大多數(shù)受訪者表示其所在機(jī)構(gòu)計(jì)劃于2020年增加投資，63%的投資者認(rèn)為中國在岸市場的重要性位于全球前三。

　　毫無疑問，中國金融對(duì)外開放的不斷提速，與全球金融市場互聯(lián)互通政策的頻繁推出，在極大程度上激發(fā)了外資流入的意愿和熱情。

　　“市場正變得越來越聰明。實(shí)際上從2018年開始，我們已看到這樣的跡象——外資機(jī)構(gòu)通過各種渠道，包括債券通進(jìn)入到中國債市，并成為了國內(nèi)債券市場中一股不可忽視的力量。去年主要買入國債，今年可能更多買入金融債，未來會(huì)不會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)展投資范圍和增加投資規(guī)模，這都是可以期待的。”興業(yè)研究首席固定收益分析師徐寒飛判斷，“中國的債市，從上述角度考量，應(yīng)該還會(huì)有不小的上漲空間(跟主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的長期國債收益率相比較，中國長期債券的安全邊際依舊較高)。中長期內(nèi)，至少還有20BP的機(jī)會(huì)。”

　　轉(zhuǎn)自：新華財(cái)經(jīng)

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