事關貨幣政策、居民債務、存款 央行政策下階段將有哪些變化

　　2021年中國經(jīng)濟走向如何？貨幣政策思路是什么？金融行業(yè)、金融市場將如何發(fā)展？金融監(jiān)管如何進行？

　　近日，央行發(fā)布2020年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告(下稱“報告”)。在最新發(fā)聲中，央行提到了貨幣政策、居民杠桿率、房地產(chǎn)、金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管等備受市場關注的議題。

　　報告特設四篇專欄文章，內(nèi)容圍繞存款管理、綠色金融、大國貨幣溢出效應和居民部門債務風險四個方面。央行提出，要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險，不宜依賴消費金融擴大消費。

　　在下一階段主要政策思路中，與三季度報告內(nèi)容相比，四季度報告在重點內(nèi)容表述上出現(xiàn)了一些改變。比如，貨幣政策內(nèi)容再提“把好貨幣供應總閘門”，新提“將經(jīng)濟保持在潛在產(chǎn)出附近”；再比如，新提“穩(wěn)妥調(diào)整和接續(xù)特殊時期出臺的應急政策”；在房地產(chǎn)相關內(nèi)容部分，繼續(xù)強調(diào)“堅持不將房地產(chǎn)作為短期刺激經(jīng)濟的手段”，同時也提出“堅持穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”。

　　貨幣政策再提總閘門

　　盡管資金面已有所緩和，但市場對貨幣政策轉(zhuǎn)向的疑慮仍然難消。

　　報告在“下一階段主要政策思路”部分強調(diào)，穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度，堅持穩(wěn)字當頭，不急轉(zhuǎn)彎，把握好政策時度效，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險的關系，保持好正常貨幣政策空間的可持續(xù)性。

　　值得注意的是，對于下階段政策思路，央行強調(diào)“把好貨幣供應總閘門，將經(jīng)濟保持在潛在產(chǎn)出附近”。

　　浙商證券首席經(jīng)濟學家李超認為，此舉繼續(xù)傳遞出“跨周期調(diào)節(jié)”的真諦，即寬松政策逐步退出，不靠需求側(cè)強刺激拉動經(jīng)濟強勢走高超過潛在增速。

　　實際上，在央行貨幣政策司司長孫國峰近日發(fā)表的《2020年貨幣政策回顧與2021年展望》中就強調(diào)，做好2021年貨幣政策工作，重點是要深入理解穩(wěn)健貨幣政策要靈活精準、合理適度的取向。穩(wěn)字當頭、靈活調(diào)整、操作精準、量價合適。其中，量價合適具體體現(xiàn)為：保持貨幣供應量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配，保持利率在合適水平，保持宏觀杠桿率基本穩(wěn)定，處理好恢復經(jīng)濟和防范風險關系。

　　近期，在貨幣市場利率出現(xiàn)短時波動的背景下，央行公開市場操作量變化引起較多討論。

　　對此，報告強調(diào)，判斷短期利率走勢首先要看政策利率是否發(fā)生變化，主要是央行公開市場7天期逆回購操作利率是否變化，而不應過度關注公開市場操作數(shù)量。

　　這是因為，公開市場操作數(shù)量會根據(jù)財政、現(xiàn)金等多種臨時性因素以及市場需求情況靈活調(diào)整，其變化并不完全反映市場利率走勢，也不代表央行政策利率變化。

　　其次，央行強調(diào)引導市場利率圍繞央行政策利率波動，并再次提及DR007的重要性。報告指出，在觀察市場利率時重點看市場主要利率指標(DR007)的加權平均利率水平，以及DR007在一段時期的平均值，而不是個別機構(gòu)的成交利率或受短期因素擾動的時點值。

　　警惕居民杠桿率過快上升

　　近期，各方對我國居民杠桿率上升的問題關注較多。報告通過專欄論述“合理評估居民部門債務風險”問題，體現(xiàn)出央行對居民杠桿率的關注。

　　數(shù)據(jù)顯示，2011年以來我國居民部門杠桿率持續(xù)走高，2011年末至2020年上半年的上升幅度超過31個百分點，居民債務繼續(xù)擴張的空間已非常有限，相關風險值得關注。
　　報告指出，我國大約有20%的居民債務與經(jīng)營性活動相關，剔除后我國居民杠桿率在國際上處于合理水平。我國居民部門的經(jīng)營性債務，主要來自個體工商戶的經(jīng)營性貸款，也有一些個體戶使用消費貸、信用卡資金經(jīng)營周轉(zhuǎn)。2020年上半年末，BIS口徑的我國居民杠桿率為59.1%，已接近歐元區(qū)和日本；但剔除經(jīng)營性居民債務后，同期居民杠桿率降至46%左右，在國際上仍處合理水平。

　　央行指出，要高度警惕居民杠桿率過快上升的透支效應和潛在風險。一方面，部分負債消費主體存在非理性、未來收入與還款支出不匹配、容易超過自身經(jīng)濟能力過度借貸消費、埋下金融風險的隱患；另一方面，企業(yè)面對債務刺激出來的消費需求，若擴大生產(chǎn)，則當未來居民債務不斷攀升、償付能力難以為繼時，又會暴露出產(chǎn)能過剩問題，與高質(zhì)量發(fā)展的要求不匹配。

　　值得注意的是，在我國消費貸款快速擴張過程中，部分金融機構(gòu)忽視了消費金融背后所蘊含的風險，客戶資質(zhì)下沉明顯，多頭共債和過度授信問題突出。2020年以來，部分銀行信用卡、消費貸不良率已顯現(xiàn)上升苗頭。

　　李超認為，關注居民債務風險一方面?zhèn)戎赜谝怨┙o側(cè)改革的思路實施擴大內(nèi)需戰(zhàn)略，另一方面，當前部分銀行客戶資質(zhì)下沉明顯，此舉可有效防范部分銀行信用卡、消費貸不良風險，對于抑制居民消費貸款違規(guī)進入房地產(chǎn)領域也有重要作用。

　　禁止地方法人銀行開辦異地存款

　　“確保金融創(chuàng)新在審慎監(jiān)管前提下發(fā)展，普惠金融服務質(zhì)量和競爭力穩(wěn)中有升。對銀行體系開展全覆蓋的壓力測試，支持銀行特別是中小銀行多渠道補充資本和完善治理，增強金融機構(gòu)的穩(wěn)健性和可持續(xù)經(jīng)營能力?！眻蟾娣Q。

　　對于金融創(chuàng)新與監(jiān)管的關系，監(jiān)管部門多次公開發(fā)聲。與三季度報告相比，四季度報告還特別提到了金融創(chuàng)新與審慎監(jiān)管。

　　近兩年來，央行有序整改不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品，繼叫?？繖n計息和周期付息等所謂“創(chuàng)新”產(chǎn)品后，央行稱，將于2021年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評估(MPA)，禁止其通過各種渠道開辦異地存款。

　　異地存款，是指地方法人銀行通過在沒有設立實體網(wǎng)點的地市開立的賬戶吸收的存款，既包括通過第三方互聯(lián)網(wǎng)平臺，也包括通過自身的網(wǎng)上銀行、手機銀行等渠道吸收的存款。

　　近兩年，部分地方法人銀行通過吸收異地存款實現(xiàn)快速擴張，偏離了服務本地的定位。

　　央行表示，由于異地存款穩(wěn)定性較差，積累的流動性風險易快速傳染，不利于維護市場競爭秩序和金融體系穩(wěn)定。于2021年第一季度起，將地方法人銀行吸收異地存款情況納入宏觀審慎評估(MPA)，禁止其通過各種渠道開辦異地存款，已發(fā)生的存量存款自然到期結(jié)清。無實體經(jīng)營網(wǎng)點、業(yè)務在線上開展的銀行除外，但此類銀行展業(yè)范圍不受空間限制，實質(zhì)上已成為全國范圍內(nèi)經(jīng)營的銀行，所以存款利率自律要求參考國有銀行執(zhí)行。

　　央行指出，存款基準利率作為利率體系的“壓艙石”，要長期保留。下一步，人民銀行將繼續(xù)發(fā)揮利率自律機制的作用，加強對不規(guī)范存款創(chuàng)新產(chǎn)品、結(jié)構(gòu)性存款、異地存款的管理，防止非理性競爭，維護存款市場有序競爭，保持銀行負債端成本穩(wěn)定，為推進利率市場化改革和促進企業(yè)綜合融資成本穩(wěn)中有降創(chuàng)造良好環(huán)境。 （杜川）

　　轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報

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