國道基金瞿愛華：揭秘與偉大公司同行的投資利器

　　瞿愛華，國道基金合伙人、基金經(jīng)理，從事投資二十余年始終秉持“與偉大同行，投指數(shù)長贏”的投資理念，所管理的國道指數(shù)增強(qiáng)3號(hào)基金憑借長期、穩(wěn)健、豐厚的復(fù)利收益榮獲“第十一屆介甫獎(jiǎng)-優(yōu)秀指數(shù)增強(qiáng)型產(chǎn)品創(chuàng)新獎(jiǎng)”。

　　“我們擁有很多消息，它們代表知識(shí)嗎？我表示懷疑。我們擁有很多消息，它們代表智慧嗎？我更無法想象?！敝笖?shù)基金教父約翰·博格爾在經(jīng)歷投資生涯的大起大落后總結(jié)出了一套簡(jiǎn)單有效的投資理論，總結(jié)起來就是一句話：用最低的成本去投資指數(shù)基金。

　　國道基金合伙人瞿愛華同樣認(rèn)為，指數(shù)基金天然解決了偉大公司難覓與盈利持續(xù)性的難題，是普通投資者與機(jī)構(gòu)投資者長期持有的理想投資工具。

　　談創(chuàng)新

　　記者：瞿總，榮獲本次介甫獎(jiǎng)的創(chuàng)新大獎(jiǎng)，您作為基金經(jīng)理，您又是如何理解這其中的創(chuàng)新？

　　國道瞿愛華：是的，作為從業(yè)20年的老人，我一直都在思考符合未來理財(cái)產(chǎn)品的架構(gòu)，中國資本市場(chǎng)日新月異，基金行業(yè)發(fā)展非常快。過去5年，固收保值類產(chǎn)品比較受市場(chǎng)歡迎，未來老百姓會(huì)需要更多的增值類產(chǎn)品，增值產(chǎn)品中公認(rèn)最佳是股票投資類產(chǎn)品，國道指數(shù)增強(qiáng)順應(yīng)而生。關(guān)于我們的產(chǎn)品創(chuàng)新，我認(rèn)為有三點(diǎn)：第一點(diǎn)：定位，我們產(chǎn)品是基于值得投資者長期持有最佳股票型基金開發(fā)的，可能你會(huì)說，這個(gè)怎么會(huì)是創(chuàng)新，中國證券基金已有20年發(fā)展，我要說的是，實(shí)際上過去證券基金整體是賺錢的，但是基金投資者人賺錢的不多；與此類同，股票指數(shù)在過去也都是賺錢的，但大多數(shù)股票投資者都是虧錢的，我們希望改變，打造一個(gè)值得投資者長期持有，一個(gè)能夠幫投資者獲得長期最佳增值回報(bào)的證券投資基金；第二點(diǎn)創(chuàng)新，我們基金的底層資產(chǎn)是指數(shù)，一攬子股票，是中國市值最大、盈利最多的300家公司股票的大集合，不是我們挑的幾只、幾十只股票，資產(chǎn)包里300只股票每半年進(jìn)行制度性優(yōu)勝劣汰，從根本上確保我們基金持有的是中國最賺錢的企業(yè)股票的集合。同時(shí)，指數(shù)基金規(guī)避了未來資本市場(chǎng)最大的風(fēng)險(xiǎn)—單個(gè)股票的黑天鵝風(fēng)險(xiǎn)；第三點(diǎn)創(chuàng)新是基金收益，股票市場(chǎng)最大貢獻(xiàn)是貝塔收益，貝塔收益是指大盤指數(shù)收益，要跑贏大盤，底層邏輯是確保持有資產(chǎn)超過國民經(jīng)濟(jì)(GDP)平均發(fā)展水平?？雌饋砗芎?jiǎn)單，但現(xiàn)實(shí)結(jié)果很骨感。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90%普通投資者跑不贏指數(shù)，即使專業(yè)基金，5年以上基金也有80%跑不贏指數(shù)收益。市場(chǎng)越成熟，越難超越指數(shù)收益。中國屬新興資本市場(chǎng)，無效波動(dòng)相對(duì)較多，專業(yè)基金收益相對(duì)好一些，但持有5年以上基金，依然有70%以上的基金跑不贏大盤。國道指數(shù)增強(qiáng)基金先拿住貝塔收益基本盤，然后利用3種策略、4種組合，爭(zhēng)取無風(fēng)險(xiǎn)收益，增強(qiáng)基金整體收益，產(chǎn)品是有競(jìng)爭(zhēng)力的。

　　記者：我們梳理下，首先，國道指數(shù)增強(qiáng)定位于值得投資者長期持有的證券基金；其次，基金資產(chǎn)是中國最賺錢的300家上市公司股票大集合；第三，基金收益由兩部組成，指數(shù)收益和增強(qiáng)收益，產(chǎn)品有競(jìng)爭(zhēng)力。瞿總，看我說的對(duì)不對(duì)？

　　國道瞿愛華：是的，你總結(jié)的很好。

　　談市場(chǎng)

　　記者：關(guān)于股票市場(chǎng)，大多數(shù)人有些陌生，部分投資者對(duì)其印象一般，甚至負(fù)面。如何正確理解股票市場(chǎng)，請(qǐng)瞿總談?wù)勀目捶ā?/p>

　　國道瞿愛華：這個(gè)問題問的很好，如何正確的理解股票市場(chǎng)？確實(shí)是每個(gè)投資者都要回答的問題，只是這個(gè)答案五花八門，每個(gè)人心中都有一個(gè)自己的哈姆雷特，似乎沒有統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)答案。所謂市場(chǎng)，就是各種人、各種觀點(diǎn)組成。但真正的大道是相近的，甚至相同的。從資本市場(chǎng)近200年發(fā)展沿革來看，股票的底層邏輯是企業(yè)受讓部分股權(quán)獲得資金，參與的投資者分享企業(yè)紅利與企業(yè)價(jià)值成長的互動(dòng)系統(tǒng)，這是國內(nèi)國外幾乎都沒有大變的核心邏輯，只是由于市場(chǎng)發(fā)展階段不同，有的市場(chǎng)成熟些，相對(duì)穩(wěn)定些；有些屬于新興市場(chǎng)，有些大起大落。市場(chǎng)除了跟隨標(biāo)的企業(yè)本身之外，市場(chǎng)還受到宏觀國家經(jīng)濟(jì)、貨幣政策，中觀行業(yè)周期與結(jié)構(gòu)、微觀投資者的情緒等各種因素影響，所以股市走向的準(zhǔn)確分析就變得非常復(fù)雜。隨著近100年的發(fā)展，特別是美歐成熟市場(chǎng)投資理念不斷演化，市場(chǎng)有效性不斷提高，投資理念與市場(chǎng)本源越來越近，價(jià)值投資越來越有效，從過去100年美國股市歷史統(tǒng)計(jì)分析看，股票收益來源于三部分，分紅率、利潤增長率還有市盈率變化。分紅率和利潤增長率稱為實(shí)體部分；市盈率的變化稱為投機(jī)部分。從過去100年、50年分別統(tǒng)計(jì)看，股票指數(shù)收益中實(shí)體部分占90%以上，投機(jī)部分只占10%以下。當(dāng)然中國是新興市場(chǎng)，投機(jī)部分會(huì)占的多一些，占20%左右，實(shí)體部分依然占據(jù)大頭的80%，這再次證實(shí)了證券投資分析之父、巴菲特的恩師格雷厄姆教授說過至理名言：“市場(chǎng)短期是一臺(tái)投票機(jī)，但市場(chǎng)長期是一輛稱重機(jī)”。

　　記者：瞿總，從您上述數(shù)據(jù)看得出，投股票就是投企業(yè)，這是投資股票的正確理念嗎？

　　國道瞿愛華：對(duì)的，我認(rèn)為,從長遠(yuǎn)來看，投資股票就是投資企業(yè)。想在股票上賺錢，必須投資好的企業(yè)，只有投資到偉大的企業(yè)，長期持有你就一定賺錢。巴菲特的可口可樂、貴州茅臺(tái)，只要投資了它們，長期持有的投資者都必然獲得豐厚的回報(bào)。我相信這兩年，大多數(shù)投資者已經(jīng)感受到了如此魅力。其實(shí)在過去20年的基金發(fā)展中，大多數(shù)基金本著這樣投資理念，所以公募基金實(shí)現(xiàn)了年均收益在10%以上，是賺錢的，遠(yuǎn)超普通投資者的收益。普通投資者對(duì)股票的認(rèn)識(shí)要客觀與周全，不走兩個(gè)極端，要么看不上10~20%年化收益，以為自己能夠跑贏指數(shù)，跑贏基金，市場(chǎng)里追漲殺跌，到頭一場(chǎng)空；還有一種底層資產(chǎn)不管不顧，只相信所謂書面承諾收益或熟人介紹。這兩者都是不可取。投資理財(cái)需要有正確認(rèn)識(shí)觀，可以不專業(yè)，但可用常識(shí)去判斷投資底層資產(chǎn)的可行性，只要持有優(yōu)秀公司、優(yōu)秀基金，切忌自己追漲殺跌，堅(jiān)定信心長期持有，才會(huì)有好的回報(bào)。

　　記者：這幾年中國價(jià)值投資理念開始盛行，好公司才能有好回報(bào)越來越成為共識(shí)，投資者也開始慢慢認(rèn)可價(jià)值投資，可另外兩個(gè)問題又來了，第一、偉大公司不好找？第二、能夠找到偉大公司的優(yōu)秀基金也不好找？

　　國道瞿愛華：你對(duì)投資者所遇問題把握的很透徹。偉大公司確實(shí)不找好，投資是一個(gè)專業(yè)活，綜合要求與專業(yè)素養(yǎng)要求很高，華爾街頂級(jí)精英，各券商資管高手、公募基金的投資精英、私募投資大咖都在為此努力奮斗，他們有一定的優(yōu)勢(shì)，讓專業(yè)的人干擅長的事，交給他們肯定要比普通投資者自己投強(qiáng)。如果說找到一個(gè)或幾個(gè)優(yōu)秀企業(yè)，還可說不是非常難，但持續(xù)幾年、甚至幾十年能夠持續(xù)找到偉大的企業(yè)就非常難了。找持續(xù)盈利的基金經(jīng)理，跟找偉大企業(yè)幾乎一樣難，不說個(gè)人難找，即便美國基金專業(yè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)-晨星，他們?cè)u(píng)出來的優(yōu)秀投資公司，其業(yè)績的連續(xù)性依然是個(gè)難題，這是主動(dòng)型管理基金的困局，也一直是阻礙證券投資市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)挑戰(zhàn)。因?yàn)榻衲昝餍腔鸾?jīng)理業(yè)績靚麗，追到該基金的投資人第二年可能就碰了一鼻子灰。投了知名頭部投資公司的基金，開始三年業(yè)績不錯(cuò)，投資者信心上來了，加大投資，第四年可能就遇到虧損，第五年繼續(xù)虧，到底持有還是離開？這是很多投資者過去投資生涯中遭遇的常態(tài)，也是證券投資基金快速發(fā)展的“悖論”。

　　記者：瞿總，偉大企業(yè)不好找，持續(xù)盈利的基金也不好找，投資者怎么辦呢？這個(gè)悖論還能解開嗎？

　　國道瞿愛華：是的，去年啟動(dòng)基金的時(shí)候，我思考如何做一個(gè)持續(xù)盈利的基金產(chǎn)品，一個(gè)值得持續(xù)投資的好產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)要小，長期不虧，能夠復(fù)利增長的長期投資基金，這是我自己想要的，也是我努力的方向。古有云四十不惑，去年我45歲，想要不惑，我認(rèn)為不是簡(jiǎn)單前進(jìn)，而是先舍，放棄那些不擅長的、不喜歡的，放棄那些不必要做的，放棄那些不想要做的，容許先開倒車，努力去舍，留下最有價(jià)值的。然后，跟這個(gè)世界去“和”，原諒自己的無能，放低期望，拉長時(shí)間。突然發(fā)現(xiàn)，中國最賺錢的公司基本上都在中國上市公司里，這些偉大的公司、時(shí)代的明星企業(yè)被神奇的編入深滬300指數(shù)，指數(shù)公司還加上完美的機(jī)制，每半年淘汰一次。統(tǒng)計(jì)滬深300指數(shù)收益，從2005年至今，從開始1000點(diǎn)漲到5000多點(diǎn)左右，15年盈利5倍，單利年回報(bào)超30%，復(fù)利高達(dá)15%以上。西格瑪教授做了一個(gè)全面統(tǒng)計(jì)，美國近200年時(shí)間里，道瓊斯指數(shù)年均盈利9%左右，盈利高達(dá)100多萬倍，遠(yuǎn)高于99.9%的上市公司投資收益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏通脹、債券與房產(chǎn)，是最佳的增值工具?？偟恼f來，指數(shù)基金投資標(biāo)的清晰明確，適合長期投資，復(fù)利能力極佳。

　　談投資

　　記者：您的意思，股票投資上，指數(shù)基金是普通投資者最佳投資工具。投資中，持續(xù)盈利的基金不好找；值得長期持有，又要持續(xù)性盈利基金更難找。指數(shù)基金能夠根本上解決這兩大核心難題？

　　國道瞿愛華：是的，指數(shù)基金底層資產(chǎn)是最大、最賺錢上市公司，每半年淘汰不好企業(yè)，天然解決了偉大公司難覓與盈利持續(xù)性的難題?，F(xiàn)實(shí)中，單一股票或基金下跌了，投資者之所以會(huì)殺跌，害怕遭遇黑天鵝事件，一下跌就擔(dān)心風(fēng)險(xiǎn)不可控，從而被迫止損出局，波動(dòng)造就了真實(shí)虧損。而指數(shù)基金天然克服了人性追漲殺跌的弱點(diǎn)，因?yàn)槎际呛闷髽I(yè)的資產(chǎn)包，跌下去不用怕，條件允許，還可以適當(dāng)加倉，波動(dòng)造就超額收益。另外，低成本的指數(shù)基金是機(jī)構(gòu)投資者的偏愛，機(jī)構(gòu)量大，喜歡長期投資，國外養(yǎng)老基金、大學(xué)捐贈(zèng)基金核心資產(chǎn)都配置了指數(shù)基金。特別是最近10年，在美國，被動(dòng)型指數(shù)基金份額已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越主動(dòng)管理型基金份額，如此趨勢(shì)還在進(jìn)行中，美國指數(shù)基金之父約翰博格1976年創(chuàng)立指數(shù)基金已經(jīng)成為了全球最大的單只基金，管理規(guī)模超1萬億美金，其公司先鋒投資集團(tuán)現(xiàn)管理規(guī)模超6萬億美金，其中被動(dòng)型指數(shù)基金規(guī)模高達(dá)整體規(guī)模的70%以上。指數(shù)基金在美國開始受到廣大投資者，特別是機(jī)構(gòu)投資者與普通投資人的大力追捧。實(shí)踐證明，指數(shù)基金是普通投資者與機(jī)構(gòu)投資者長期持有的最佳投資工具。

　　記者：指數(shù)基金真的有說的那么好嗎？指數(shù)基金好像沒有能夠得到足夠的重視。

　　國道瞿愛華：是的，中國指數(shù)基金還處在發(fā)展的初級(jí)階段，財(cái)經(jīng)媒體、券商、基金公司才開始關(guān)注，這需要一個(gè)過程，需要你們這些專業(yè)媒體多關(guān)注，多報(bào)道。大力開拓投資者的教育與培訓(xùn)，對(duì)整個(gè)投資理財(cái)市場(chǎng)生態(tài)都會(huì)起到積極作用。對(duì)此，國道指數(shù)增強(qiáng)基金提出了簡(jiǎn)單明了的口號(hào)：與偉大同行，投指數(shù)長贏。讓投資者簡(jiǎn)單明了地明白國道指數(shù)基金是干啥的，長期投資國道指增基金可獲得較佳增值回報(bào)。

　　談目標(biāo)

　　記者：指數(shù)基金是普通投資者與機(jī)構(gòu)投資者的最佳投資理財(cái)工具，那普通投資者一般怎么參與呢？

　　國道瞿愛華：參與指數(shù)基金一般分三步。第一步，不管資金大小，不管個(gè)人還是家庭，根據(jù)不同時(shí)間用錢，分三種不同功能的賬戶。首先是常用賬戶，用于平時(shí)花銷等，這是短期資金賬戶，一般投資現(xiàn)金類產(chǎn)品或銀行存款，隨存隨??；其次備用賬戶，這類賬戶是資產(chǎn)配置與急需調(diào)用的中期資金賬戶，一般投資債券固收產(chǎn)品。第三，投資賬戶，用于投資，這是長期資金賬戶，一般都是3-5后，甚至10年后才會(huì)需要的大額資金，主要是用于孩子教育金（留學(xué)費(fèi)用）、家庭自備養(yǎng)老金（類美國401K）、買房首付款等。具體根據(jù)各自的財(cái)務(wù)目標(biāo)，給與這三個(gè)賬戶合理分配，沒有絕對(duì)公式，自己舒服，滿意就好；第二步，投資賬戶直接買指數(shù)基金或指數(shù)增強(qiáng)基金，也可定投，跟住指數(shù)收益；第三步，根據(jù)指數(shù)相對(duì)高低，對(duì)備用賬戶與投資賬戶進(jìn)行再平衡。堅(jiān)定長期持有，直到達(dá)成目標(biāo)。

　　記者：三步就能實(shí)現(xiàn)財(cái)富目標(biāo)，瞿總，證券投資收益是隨時(shí)變動(dòng)的，有一定的不確定性，如何才能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，這是很多投資者質(zhì)疑的地方？

　　國道瞿愛華：證券投資1年、2年，甚至3年投資收益不能確定，指數(shù)基金短期收益變動(dòng)也是挺大的，但超過3-5年以上的指數(shù)基金年均回報(bào)幾乎是明確的；主動(dòng)基金的長期盈利回報(bào)，原理上依然不確定，核心還是看投資經(jīng)理水平。指數(shù)基金的年均收益從實(shí)際統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)上看，美國指數(shù)收益年化9%左右，中國指數(shù)收益在12%左右。因?yàn)橹笖?shù)長期收益主要來源于實(shí)體部分，中國指數(shù)的長期收益是全球資本市場(chǎng)最高的，道理很簡(jiǎn)單，因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)在全球各國經(jīng)濟(jì)發(fā)展中相對(duì)是最快的。普通投資者在投資上，切忌一夜暴富的心理，放棄不必要的擇股與擇時(shí)。做正確的事，靠復(fù)利，靠時(shí)間去分享中國經(jīng)濟(jì)長期增長的紅利。正確投資就這么簡(jiǎn)單，10年后，你就能成為朋友與家人眼中羨慕的對(duì)象了。

　　記者：指數(shù)投資看起來簡(jiǎn)單，但執(zhí)行下去也會(huì)遇到困難，我們應(yīng)該如何理解與執(zhí)行？

　　國道瞿愛華：指數(shù)的長期貝塔收益基本是確定的，這是跟經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平密切相關(guān)的，成熟市場(chǎng)一般GDP的增速在2-3%左右，中國以前能到兩位數(shù)，平均在7-8%之間，是全球發(fā)展最快的國家，即使未來降速至5%左右，也是全球發(fā)展相對(duì)最快的國家。另外，未來上市公司的分紅率會(huì)大幅提高，今年中國神華分紅率高達(dá)10%，這塊利潤是可以的，對(duì)投資回報(bào)貢獻(xiàn)明顯。所以投資者要對(duì)指數(shù)收益要有一個(gè)中正客觀的認(rèn)識(shí)。這里面請(qǐng)注意，指數(shù)收益是平均收益，但這個(gè)收益平均可不平凡，它是綜合平均收益，不是算術(shù)的平均收益，它其實(shí)超越是中位數(shù)的，因?yàn)槭袌?chǎng)整體盈利按2/8分布，綜合平均是靠2的，這就是普通投資者跑不贏大盤指數(shù)的秘密。如果您不是非常專業(yè)，冒險(xiǎn)去追求個(gè)股的阿爾法，大多結(jié)果連指數(shù)貝塔收益都是跑不過，甚至還會(huì)虧。這里心態(tài)與認(rèn)知一定要調(diào)對(duì)，跟市場(chǎng)“和”解，我們要靠復(fù)利、靠時(shí)間、靠確定性，堅(jiān)定信念，不搖擺，長期持有，一定會(huì)到達(dá)成功彼岸。投資指數(shù)基金，投資者才能真正體會(huì)到復(fù)利與做時(shí)間的朋友的神奇魅力。普通人靠復(fù)利，做時(shí)間朋友，就可以做好投資，做到財(cái)富自由，甚至超過很多專業(yè)投資人的投資成績。

　　談未來

　　記者：跟市場(chǎng)“和”解，這個(gè)觀點(diǎn)有意思。指數(shù)基金如此理解，我受教了。對(duì)了，國道指數(shù)增強(qiáng)是不是在指數(shù)收益基礎(chǔ)上，還有一些增強(qiáng)收益？

　　國道瞿愛華：是的，首先我們盯住大盤指數(shù)，獲取貝塔收益。我們堅(jiān)定做中國最大的，最賺錢的300家公司的股東，他們賺大錢，我們賺小錢。巴菲特說過一句名言，成功投資不需要太復(fù)雜的方法，跟隨成功企業(yè)即可。我們堅(jiān)定與一群偉大公司同行。其次，由于中國證券市場(chǎng)有效性還不足，無效波動(dòng)較大，我們又有20年的專業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)，可以獲取更多增強(qiáng)收益，又稱SMARTBETA收益。現(xiàn)在增強(qiáng)收益還不錯(cuò)，隨著時(shí)間的推移，增強(qiáng)收益會(huì)越來越難，但指數(shù)貝塔收益的基本盤是可以確定的，所以我對(duì)國道指數(shù)增強(qiáng)基金的長期競(jìng)爭(zhēng)力非常有信心。

　　記者：感謝瞿總的真誠、專業(yè)分享了股票投資的相關(guān)知識(shí)，國道指數(shù)增強(qiáng)主張“與偉大同行，投指數(shù)長贏”的投資理念給我留下了深刻的印象，希望你們?cè)阶咴胶谩?/p>

　　國道瞿愛華：謝謝你的祝福，讓我們?yōu)橥顿Y者長期穩(wěn)定的增值，為中國指數(shù)基金的發(fā)展，貢獻(xiàn)各自的力量，加油。

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