既是名利場，又是競技場；這樣的獵場上，首席的“籌碼與價位”如何詮釋其價值？
新財富剛剛落下帷幕，新一年度賣方跳槽季就拉開了序幕，那么獵頭們開始上場，替各家公司延攬首席分析師。剛有前方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平高調(diào)離職加入中國恒大集團；這邊，國泰君安又流失一名大將，中小盤首席分析師孫金鉅轉(zhuǎn)會新時代證券，擔任研究所所長，孫金鉅向經(jīng)濟觀察報記者確認已經(jīng)入職。
跳槽加薪，高額薪酬無疑是輿論的焦點。近日，被恒大挖角的任澤平年薪1500萬，幾乎創(chuàng)下國內(nèi)首席經(jīng)濟學(xué)家的最高收入，遠超券商董事長的收入。
這樣的消息令賣方振奮，某小型券商分析師表示，雖然任澤平的職業(yè)路徑不具有代表性也很難被復(fù)制，但還是給大家看到了賣方的新出路，除了在買方和賣方之間流動，還可以到大公司去擔任管理層，高職又多薪。
那么，首席的價值到底如何估算，年薪千萬的首席又有多少？據(jù)記者從資深金融行業(yè)獵頭、券商首席以及基金經(jīng)理多方位打聽的情況，目前行業(yè)內(nèi)收入最高的應(yīng)該是高善文等老一輩首席，年薪達到千萬級別；緊隨其后的是任澤平、李迅雷、姜超、趙光磊等知名首席和研究所所長，年薪應(yīng)該也在500萬-1000萬之間。拿到新財富第一或者第二，基本上年薪都在五六百萬，而新財富前三之外的估計兩百萬左右，國內(nèi)券商大部分首席多數(shù)還是兩三百萬。
某券商首席李瑞（化名）現(xiàn)在已經(jīng)跳槽買方，其坦言，首席本來就是一個高薪職位，事實上，工資漲幅可能并不是大家最在意的，更看重的是有沒有一個市場化的激勵機制和一個能夠讓你自主發(fā)揮的平臺；天風(fēng)、中泰等中小券商的激勵普遍得到行業(yè)的認可。據(jù)經(jīng)濟觀察報記者統(tǒng)計，近些年跳槽的首席已經(jīng)超過20人，他們的職業(yè)路徑主要是大券商跳往小券商、或者跳到買方，最近還有一些首席選擇了創(chuàng)業(yè)。
圍“獵”首席
現(xiàn)在，新財富的名利之爭塵埃落定，又到了一年一度的上榜明星分析師謀動之時，也是深耕金融獵頭行業(yè)已經(jīng)有六七年的王欣（化名）一年之中最忙的季節(jié)。他挖角過券商研究所、投行、新三板、并購部門的負責(zé)人，也曾經(jīng)成功地將一名證監(jiān)會中層介紹到一家券商做分管領(lǐng)導(dǎo)。
作為券商研究所的口碑人物的研究所所長、首席經(jīng)濟學(xué)家、首席策略分析師等更高一級的職位，通過獵頭跳槽并不多。王欣負責(zé)過幾個這類首席的案子，他在其中的作用非?；A(chǔ)，就是溝通與公司總裁的會面。另一方面，這么高的級別，券商管理層更愿意主動去挖人，“這個圈子本身就很小，券商首席名單一拉基本上就都出來了，口碑也很容易摸清楚，你只要問一下買方的人，誰的報告寫得不錯，很快就知道了”。
而現(xiàn)在王欣操作的研究所招聘項目，從一家券商的首席轉(zhuǎn)換到另一家的同類轉(zhuǎn)換的已經(jīng)比較少了，“但我們會讓一家研究所的二號人物，換到另一家做首席。這種一般在市場需重新去打造一種口碑和影響力”。
照著這個模式，王欣獵到了幾個中等規(guī)模券商金融行業(yè)、大消費、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)的首席分析師。
近兩年研究所異軍突起的中小券商不惜“花重金”在市場上“獵”人，其效果亦是立竿見影。以天風(fēng)證券為例，早些年，其名氣甚至在新時代、川財證券等券商之下，而新財富電子行業(yè)“七連冠”的趙曉光2016年轉(zhuǎn)會天風(fēng)并擔任其研究所所長之后，加上包括首席策略分析師徐彪、首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝等在內(nèi)的9位新財富獲獎分析師加入其麾下，天風(fēng)證券研究所今年成績斐然，拿下了文化傳播第一、機械第一、策略研究第五等11項新財富大獎。
在與上述研究所交流的過程中，王欣發(fā)現(xiàn)，他們的用人趨勢也在發(fā)生變化。在2015年前后，但凡上過新財富的團隊都非常吃香，券商會給出超過50%甚至翻倍的價格去挖人；但現(xiàn)在王欣接觸過的券商，超過一半都不會以如此價格挖一個今年的新財富新寵。大家一半是在找一些新財富或者已經(jīng)在賣方的分析師，另外一半更希望去引入一些產(chǎn)業(yè)里面的人到研究團隊來。
其中，讓王欣印象最深刻的是一位有過中興、華為工作行業(yè)背景的IT人士最終成功跳槽到一家小券商做通信行業(yè)的分析師，現(xiàn)在已經(jīng)相當于這個組的行業(yè)首席。“這個項目難在轉(zhuǎn)型。當時他已經(jīng)從華為離職三四個月了，這在職場上是很忌諱的，公司都會追問，一個成年人為什么這么不理智讓自己的職業(yè)生涯中斷掉。”王欣回憶道，其實當時他也很怕遇到這樣的人，但是和這位IT人士交流之后，王欣發(fā)現(xiàn)，他的性格很適合做賣方，“就是有激情，這是做賣方最需要的，這種激情并沒有在大公司的體制給磨滅掉，而且他能把這個行業(yè)的標的公司和一些上下游關(guān)系講得很清楚，告訴你他是怎么結(jié)合數(shù)據(jù)做出判斷”。
有的人善于抓住機遇，而有點人卻“邁不出那一步”。印象中，讓王欣最遺憾的一個案子是曾經(jīng)一家中型中等券商以100萬固定年薪去挖一位行業(yè)首席，對方是另一家券商該行業(yè)分析團隊的二號人物。這位分析師已經(jīng)去旁聽過策略會，而就在大家都認為是板上釘釘?shù)氖碌臅r候，該中等中型券商研究所負責(zé)人給王欣打電話，“他說他不來了，咋回事??？”
王欣記得非常清楚，在他回家的高鐵上，接到了這個電話。“這家券商那邊想讓他做行業(yè)首席，承擔更大的責(zé)任，但是他認為自己可能做老二更好，不敢邁出這一步。這家券商的激勵機制非常市場化，雖然要求他承擔一部分成本，但是算下來，還是會比其他平臺拿得多。”最終這位分析師選擇了中金、中信這樣的大平臺，但是在小組內(nèi)只能排到老二、老三的位置。
籌碼與價位
圈內(nèi)流行一句話：A股只存在兩種分析師——新財富上榜和新財富未上榜，兩者薪酬差距懸殊。像王欣平常接觸多的上過新財富榜的行業(yè)首席，年薪在數(shù)十萬到上百萬之間，而普通的分析師月薪一般在2-4萬元之間，算下來年薪不過三四十萬，而作為研究所的焦點人物——首席經(jīng)濟學(xué)家和首席策略分析師年薪則動輒三五百萬。
最近，恒大集團一紙“任澤平年薪1500萬的任命通知書”再度引發(fā)輿論對于首席經(jīng)濟學(xué)家這個高薪群體的關(guān)注。經(jīng)濟觀察報記者從一名知情人士處了解到，當時任澤平從國泰君安離職時，期待的年薪就是千萬。
2015年底的某一天，在北京金融街某證券公司的總裁辦會議室里，任澤平和某機構(gòu)負責(zé)人曾有過一次面對面的交流。那時，任澤平從大樓一層到出電梯都由專人指引，會議室也拉下了百葉窗，在人來人往的金融街這場會面被精心安排，不僅讓任澤平有了最大的舒適感，也保證二位大佬的談話有了完全的私密性。
上述知情人士告訴經(jīng)濟觀察報記者，當時其開出的價位是年薪千萬，職位要求是研究所的“一把手”。“說實話，市場當時是比較猶豫的。一來，他剛從體制內(nèi)跳到券商不到兩年的時間，雖然名氣大，但是還有點新人的味道；二來，大家也在看國泰君安這個平臺助力多少，今年拿這么多獎，明年是不是可持續(xù)。”
在券商高管限薪的大背景下，該機構(gòu)負責(zé)人最終婉拒了這位明星首席。最終，現(xiàn)任方正證券董事長高利向任澤平伸出了橄欖枝。“當時也有幾家小券商給了offer，選擇方正還是相對不錯的，高利之前也是做研究出身，曾任分管研究所的副總裁。不過職級上還是有所調(diào)整，任澤平是兼任研究所聯(lián)席所長，實際上相當于副所長的級別。”上述知情人士透露。
“千萬在國內(nèi)券商？應(yīng)該不少。首席這個角色，也應(yīng)該有不止千萬的，1500萬倒覺得不一定有，首席策略和首席經(jīng)濟學(xué)家差不多。首席不承擔銷售職能，但凡承擔一點銷售職能年薪千萬還是可能的。”上述券商前首席李瑞感慨。
高薪首席背后的籌碼就是他們給公司帶來的創(chuàng)收——傭金分倉。上述知情人士解釋道，談判的時候，一般就是說能給公司帶來什么價值。“以任澤平的團隊為例，在國泰君安一年創(chuàng)造了五六千萬的傭金收入，這在整個行業(yè)內(nèi)都非常厲害，傭金分倉能過億的，都已經(jīng)是比較穩(wěn)健的券商了，他一個團隊的收入可能都抵得上一個中小券商一年的收入了，說實話這個創(chuàng)收年薪千萬不為過。很多公司也是因此才邀請他去談，大家都想看看他真正的實力和價值。”
首席的價值
分倉傭金的收入來源就是大型公募基金，對這些首席來說，很大程度上市場的認可就意味著基金經(jīng)理的認可。在買方基金經(jīng)理看來，首席的價值是什么？
一位曾經(jīng)任職于大型公募現(xiàn)已奔私的基金經(jīng)理透露，從買方的角度，我們就很現(xiàn)實了，你弄對了，我就掙到錢了，這就是有價值的，當然可能券商與基金公司之間也有一些人情關(guān)系，有時候也會互相照顧。
上述奔私的基金經(jīng)理舉例道，以海通證券的首席姜超為例，從去年底一直看空經(jīng)濟，看多債市。其實這個判斷是錯，但還是有很多人認可他。事實上，在經(jīng)濟觀察報記者采訪過程中，基金經(jīng)理對姜超的認可度普遍比較高，贊賞其穩(wěn)重的風(fēng)格。
“姜超得出這個結(jié)論的過程、邏輯推導(dǎo)對于別人是有啟發(fā)的，最后的結(jié)論雖然錯了，有可能當時某些假設(shè)跟現(xiàn)實中發(fā)生的不一樣，或者是有一些新的因素當時沒有考慮到。這種時候，更重要的是，研究所平臺要夠大，如果錯了，要有機會跟大家多多去交流和解釋。”該基金經(jīng)理表示。
對今年把握對了方向的任澤平更是如此。其評價道，“任澤平，雖然有很多爭議，但是要承認，他確實做到了他的影響力。有時候你過于模棱兩可，還很難做到有影響力，一定要挑起一些個有爭議的話題，提供一些大膽的觀點，反而容易被人關(guān)注到。從這一點上來看，賣方就是要做自己的影響力——你說的有人聽，有更多的客戶愿意來跟你們合作，而并不是說，你研究的對與錯”。
在中國，一個明星分析師理論上可以直接影響到的資金量有多大?新財富在最新的報告中粗略地估算，以本屆評選34個研究領(lǐng)域第一名中得分最高的團隊為例，該團隊的總分為38881.37，其中58.88%為公募投票，25.04%為保險投票，6.21%為私募投票。該團隊共獲得3368位投票人認可，這代表著超過50萬億資金對該分析師的認可，這3368位投票人中有1708位投其為第一名，即超過5成對其有著最高級別的認可度。這也是為何中小券商愿意花重金請明星首席。
一個更為顯性的變化是，券商傭金集中度逐年下降，Wind數(shù)據(jù)顯示，過去十年，前十大券商傭金席位占比從2007年的55.33%，下降到2017年上半年的42.51%。背后的原因是中小券商在搶食市場份額。趙曉光、徐彪等10位明星分析師齊聚天風(fēng)之后，今年上半年，天風(fēng)證券分倉傭金收入1.4億元，同比增長33倍，從默默無聞到擠進前十只用了兩年時間。同樣，在李迅雷加盟中泰證券之后，其分倉傭金收入也由此前的十六擠進前十，達到1.3億元。
中閱資本總經(jīng)理孫建波分析，首席經(jīng)濟學(xué)家和各行業(yè)首席，我曾經(jīng)比喻說首席就是球隊的球員，好球員有很強的明星效應(yīng)，所以他有很強的品牌價值。“你把首席經(jīng)濟學(xué)家當成一個賣研究報告來掙錢的，那就麻煩了，收入成本比根本無法對照其他業(yè)務(wù)部門，養(yǎng)首席顯得很浪費。但你要是把首席當成公司的廣告、公司的品牌，它就值錢。就像球員要是靠門票收入根本覆蓋不了收入，要餓肚子的，廣告、媒體和品牌影響力才是其價值所在。”
職業(yè)路徑
新財富對過去15年誕生的第一名分析師/團隊的職業(yè)走向做出統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，有57%的分析師選擇留在賣方，其中有75%堅持做研究，19%走向管理崗，4%內(nèi)部轉(zhuǎn)崗；另有有28%的分析師選擇了買方，其中超過一半以上選擇了私募和產(chǎn)業(yè)基金。從2003年到2017年，剔除重復(fù)上榜，15年歷史上，新財富最佳分析師評選史上共誕生了198個（不含2017年）第一名（包含個人和團隊）。
王欣接觸過的券商分析師，則是一半以上都想去買方，“賣方太辛苦了。換一個平臺，單純薪水上20%-30%的提升，對他們來說意義不是特別大了，大家拼的都是體力，整天調(diào)研、路演、寫報告，完不成的KPI。”
李瑞回憶自己在券商任首席時最忙的一天，安排外地出差，上午兩場路演，中午一場，下午三到四場，晚上再一場，一家基金公司只有一個小時，講完去下一家，沒有討論交流。“你看，正常的一個觀點，你在這邊開一個小會就好了，但是基金經(jīng)理都不會來的，分析師都是一家一家地跑，導(dǎo)致在國內(nèi)做賣方這種很累的事情。同一個觀點，你講十遍還好，當你講了一百遍的時候肯定會想吐的。
“那天下來的感受什么？就是想吐，就是這樣。”李瑞有點吐槽無力。
李瑞現(xiàn)在選擇了離開去買方。但不僅僅是為了薪酬，“這個行業(yè)本來就是高薪，為了那一點漲幅的工資沒有意義”，促使他改變的是他越來越發(fā)現(xiàn)，中國的賣方和他之前理解的歐美的賣方不一樣，經(jīng)過了2008年的那一輪暴跌之后，大家沒有說把研究報告做得更好，而是股市跌了，就要給基金經(jīng)理去做心理按摩，要維護好跟基金經(jīng)理的關(guān)系，因為傭金分倉是最主要的收入來源。
“比如說歐美的賣方，有一個觀點直接做一次新聞發(fā)布會就可以了。而中國不一樣，我們要到每一家公司都單獨講一遍，我們上規(guī)模的買方一百多家，也意味著什么？意味著你寫一篇文章，要跑一百多家路演。本來賣方研究應(yīng)該是越老越有經(jīng)驗，越能夠產(chǎn)生成果，而我們卻不是，因為我們越老越跑不動了。”
除了孫金鉅，原銀河證券首席經(jīng)濟學(xué)家潘向東今年年初已經(jīng)加盟新時代。原方正證券首席經(jīng)濟學(xué)家任澤平離開賣方到恒大集團擔任副總兼研究院負責(zé)人；原銀河證券首席策略分析師孫建波和原民生證券研究院院長管清友今年先后出來創(chuàng)業(yè)，分別成立了私募中閱資本和如是金融研究院；原國泰君安首席經(jīng)濟學(xué)家林采宜加入華安基金任首席經(jīng)濟學(xué)家，國泰君安首席策略分析師喬永遠加盟興業(yè)銀行任首席策略；海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家李迅雷加盟中泰證券研究所擔任所長一職；安信證券研究所所長趙曉光轉(zhuǎn)會天風(fēng)證券任研究所所長，原廣發(fā)證券首席經(jīng)濟學(xué)家劉煜輝亦加盟天風(fēng)。
中閱資本孫建波回憶自己最早從廣發(fā)基金跳槽銀河證券，“當時，他們組建研究部，在業(yè)內(nèi)廣泛招聘”。整個過程比較順利，和銀河證券領(lǐng)導(dǎo)在廣州面談之后，孫建波雖然不舍老東家廣發(fā)基金的良好氛圍，但還是為了理想奔赴了銀河。“不能說叫經(jīng)邦濟世，但至少是一種能夠也去為天下人理財，或者說為更多的人做投資研究服務(wù)，為了這樣一個理想，就到了銀河證券，它是中國營業(yè)部最多、經(jīng)紀業(yè)務(wù)非常強的券商。”
也正是懷揣著為天下人理天下財?shù)睦硐?，孫建波和山東省國際信托一拍即合，籌劃了不到一年，成立中閱資本，一家混合所有制的綜合性資產(chǎn)管理公司，希望能獨辟一條為天下人做投資和研究服務(wù)的蹊徑。在孫建波看來，中國現(xiàn)在的研究所人員冗余、研報冗余，但實際上真正好的研究團隊、研究報告還是少。“研究第一是被娛樂化了，第二，行業(yè)本身對基礎(chǔ)研究的重視度越來越弱。研究娛樂化、投資短期化，導(dǎo)致研究要找的就是這個月能漲的票，沒有人關(guān)心五年后怎么樣。”（鄭一真 李晟）
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