又崩了！東阿阿膠業(yè)績(jī)?cè)俅渭铀傧禄?.....
10月14日，東阿阿膠(000423.SZ)發(fā)布三季報(bào)預(yù)告，預(yù)計(jì)2019年前三季度實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1.96億元-2.57億元，歸母凈利潤(rùn)繼續(xù)下降79%—84%。
截止目前，雖然東阿阿膠昔日與云南白藥(000538.SZ)、片仔癀(600436.SH)、同仁堂(600085.SH)并稱(chēng)A股中藥“四朵金花”，但如今的它，還剩下幾分實(shí)力呢？。
當(dāng)下，東阿阿膠不僅業(yè)績(jī)下滑，連年漲價(jià)的阿膠產(chǎn)品也打折了！經(jīng)銷(xiāo)商最開(kāi)始是瘋狂囤貨，現(xiàn)在卻是拼命賣(mài)貨！
據(jù)央視財(cái)經(jīng)報(bào)道，東阿縣的多家阿膠直營(yíng)店和藥店中，幾乎所有阿膠產(chǎn)品目前都在打折出售，以紅黑盒包裝250克的東阿阿膠塊為例，目前的標(biāo)價(jià)是1499元，而實(shí)際出售價(jià)格在八九百元，相當(dāng)于打了六折。
銷(xiāo)售人員告訴記者，今年以來(lái)優(yōu)惠力度一直很大。
（來(lái)源：CCTV截圖）
（來(lái)源：CCTV截圖）
據(jù)投資君了解到，此前，東阿阿膠在深交所的互動(dòng)易平臺(tái)上表示：
渠道原本靠囤貨來(lái)盈利，漲價(jià)所有渠道商都盈利，因?yàn)榘⒛z保質(zhì)期是五年，如果經(jīng)銷(xiāo)商囤貨，差價(jià)收益就比較大。現(xiàn)在渠道發(fā)生了變化，由靠囤貨轉(zhuǎn)為靠周轉(zhuǎn)率，進(jìn)行了降庫(kù)存的調(diào)整，帶來(lái)了銷(xiāo)售業(yè)績(jī)的短期波動(dòng)，也是這次業(yè)績(jī)下滑的主要原因。
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東阿阿膠曾經(jīng)有多火？
阿膠，出自東阿，故名阿膠”，東阿阿膠地處阿膠發(fā)源地，擁有廣泛認(rèn)知的心智資源優(yōu)勢(shì)，為行業(yè)第一品牌，市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。東阿阿膠作為國(guó)家非物質(zhì)文化遺產(chǎn)唯一代表性傳承人企業(yè)，擁有無(wú)可替代的品牌資源優(yōu)勢(shì)，是阿膠行業(yè)的龍頭企業(yè)。
值得一提的是，它曾經(jīng)連續(xù)12年保持業(yè)績(jī)正增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)20%。要知道，即使是“貴州茅臺(tái)”，其2009年-2018年的凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率也不過(guò)23.36%而已。
東阿阿膠究竟有多猛，其實(shí)從以往的業(yè)績(jī)中就能夠體現(xiàn)出來(lái)。
根據(jù)公開(kāi)披露的資料顯示，自2010年到2017年間，東阿阿膠的營(yíng)業(yè)總收入由最初的24.6億元增長(zhǎng)到73.7億元，8年時(shí)間翻了將近3倍，而且歸屬凈利潤(rùn)也由2010年的5.82億元增長(zhǎng)到了2017年的20.4億元，提高了將近4倍，可見(jiàn)提升速度之快。
在數(shù)據(jù)表中，我們還能夠發(fā)現(xiàn)，自2010年到2018年9年時(shí)間內(nèi)，東阿阿膠的毛利率年均維持在64%左右。
在同行業(yè)中與總市值排名前五的公司相比，已經(jīng)處于較高水平了。
從表格中不難發(fā)現(xiàn)，在排名前五的公司中，毛利率能維持在64%以上的只有兩家，恒瑞醫(yī)藥年均毛利率84.43%，長(zhǎng)春高新年均毛利率80.37%，而智飛生物雖然年均毛利率達(dá)到67.4%，但是卻非常不穩(wěn)定，波動(dòng)極大。
可見(jiàn)，東阿阿膠在2018年以前，業(yè)績(jī)還是相當(dāng)不錯(cuò)的，但就在過(guò)度的膨脹之后，東阿阿膠業(yè)績(jī)的發(fā)展近乎停滯，與2017年相比，無(wú)論是營(yíng)業(yè)總收入、毛利潤(rùn)還是歸屬凈利潤(rùn)，都沒(méi)有太大的變化，甚至可以說(shuō)一模一樣。
2019年上半年，東阿阿膠的業(yè)績(jī)就開(kāi)始直線(xiàn)下滑。2019年第一季度，東阿阿膠營(yíng)業(yè)總收入為12.9億元，相比較去年同期減少了4.1億元；歸屬凈利潤(rùn)為3.93億元，相比較去年同期減少了2.16億元；
第二季度業(yè)績(jī)大幅暴跌，營(yíng)業(yè)總收入為18.9億元，相比較去年同期減少了11億元；歸屬凈利潤(rùn)為1.93億元，相比較去年同期減少了高達(dá)6.69億元；
上半年歸屬凈利潤(rùn)合計(jì)減少8.85億元，也就是說(shuō)，在性的一年開(kāi)端，東阿阿膠不僅沒(méi)能維持去年的業(yè)績(jī)收入，甚至在加速下滑。
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錯(cuò)的不是方向，而是過(guò)度膨脹
據(jù)cctv2財(cái)經(jīng)頻道報(bào)道，原先的原材料驢的價(jià)格并不貴，每斤也就19塊左右，然而，在阿膠的價(jià)格炒作下才直線(xiàn)飆升，就拿阿膠廠的阿膠來(lái)說(shuō)，從最初的每斤1000多元提升到接近3000元，翻了2倍多接近3倍，可見(jiàn)炒作力度有多大。
（來(lái)源：CCTV截圖）
因?yàn)閮r(jià)格太貴，自然而然人們的心思就淡了，這也就導(dǎo)致了阿膠價(jià)格過(guò)高卻難以降價(jià)，導(dǎo)致銷(xiāo)量大減的尷尬處境。
其實(shí)，在投資君看來(lái)，導(dǎo)致東阿阿膠陷入困境的還有兩方面原因：
一是原材料銳減，也就是“驢”資源少了。
據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒統(tǒng)計(jì)披露的數(shù)據(jù)顯示，1999年，國(guó)內(nèi)毛驢數(shù)量有934.8萬(wàn)頭，然而這個(gè)數(shù)量每年都在急劇的減少，2018年，國(guó)內(nèi)毛驢僅剩253.28萬(wàn)頭?？梢?jiàn)在過(guò)度截取的情況下，毛驢的數(shù)量已經(jīng)開(kāi)始逐漸告竭。
（來(lái)源：中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒）
而且，值得注意的是，山東阿膠行業(yè)協(xié)會(huì)曾披露數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)阿膠年總產(chǎn)量至少在5000噸以上，按照每張?bào)H皮預(yù)計(jì)可生產(chǎn)阿膠1.5公斤至2.5公斤阿膠，至少需要驢皮400萬(wàn)張左右，而國(guó)內(nèi)供應(yīng)總量不足180萬(wàn)張。
也就是說(shuō)，以驢皮作為原材料的阿膠行業(yè)，在國(guó)產(chǎn)產(chǎn)量嚴(yán)重不足的情況下，只能把目標(biāo)放到全世界，從海外大量收購(gòu)驢皮，這不僅導(dǎo)致海外驢皮價(jià)格飆升，也讓越來(lái)越多的國(guó)家禁止對(duì)華出口毛驢與驢皮，這也就斷絕了阿膠行業(yè)獲取原材料的生產(chǎn)渠道。
二是經(jīng)銷(xiāo)商不囤貨，且低價(jià)銷(xiāo)貨。
說(shuō)到這里，投資君給大家分享一個(gè)親身經(jīng)歷的事件：
投資君的親戚曾代理過(guò)阿膠產(chǎn)品的代理商。前兩年，也是阿膠產(chǎn)品相對(duì)較火的時(shí)候，親戚囤貨囤了整個(gè)房間，當(dāng)時(shí)一小盒阿嬌產(chǎn)品價(jià)值數(shù)百上千元，甚至被推崇為過(guò)年的送禮佳品，而且人氣很高，然而，時(shí)間持續(xù)不到一年，作為代理的親戚就將全部產(chǎn)品清理掉，低價(jià)售出甚至直接送人，果然不久之后，阿膠產(chǎn)品人氣便直線(xiàn)下滑。
這是雖然是發(fā)生在投資君身邊的一個(gè)小經(jīng)歷，但卻是代理經(jīng)銷(xiāo)商在現(xiàn)實(shí)中最直觀的反饋。隨著阿膠產(chǎn)品價(jià)值的銳減，其價(jià)格自然也就隨之下降，這也就導(dǎo)致了前文不少經(jīng)銷(xiāo)商減少囤貨、打折銷(xiāo)售的情況。
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曾是十倍大牛股，如今股價(jià)、市值雙暴跌
其實(shí)，東阿阿膠的市場(chǎng)狀況還可以通過(guò)股市的表現(xiàn)反饋出來(lái)。
通過(guò)東阿阿膠自上市以來(lái)的股價(jià)走勢(shì)圖來(lái)看，截至2017年6月26日，東阿阿膠每股股價(jià)最高達(dá)到70.90元，達(dá)到最巔峰，股價(jià)較發(fā)行時(shí)每股6.03元翻了11倍有余，之后便快速下跌。
截至10月22日收盤(pán)，東阿阿膠每股股價(jià)報(bào)收33.68元，較昨日減少0.53%，總市值僅剩220.27億元。可見(jiàn)，在外部環(huán)境的影響下，東阿阿膠的股價(jià)被腰斬，業(yè)績(jī)也一落千丈。
而且，不得不提的是，在業(yè)績(jī)不佳的情況下，東阿阿膠遭遇到了意料之中的減持：
根據(jù)披露的數(shù)據(jù)顯示，截止2018年年底，持有東阿阿膠股票的機(jī)構(gòu)共有194家，其中181家為基金，然而，直到2019年3月底，機(jī)構(gòu)減少至29家，其中基金公司減少至17家。
在2019年一季度報(bào)告中，東阿阿膠前十大股東中的中國(guó)太平洋人壽旗下兩款保險(xiǎn)產(chǎn)品對(duì)東阿阿膠的持股比例分別減少56萬(wàn)股、105萬(wàn)股。
截止6月12日，香港中央結(jié)算有限公司減持370萬(wàn)股，占比8.55%，奧本海默基金公司減持238萬(wàn)股；
值得注意的是，同年5月24日奧本海默基金公司減持685.7萬(wàn)股，占比26.17%。兩個(gè)月間，基金出逃，那對(duì)于東阿阿膠的信心又從何而來(lái)？在如此大概率的股權(quán)變動(dòng)下，可見(jiàn)東阿阿膠已經(jīng)非常不穩(wěn)定。
在投資君看來(lái)，東阿阿膠之所以會(huì)會(huì)崩，除了外部的原因之外，其自身同樣也難辭其咎，那就產(chǎn)品定價(jià)上的問(wèn)題，在本身不具備太高價(jià)值的情況下過(guò)度宣傳，無(wú)異于自掘墳?zāi)?。（作者：投資圈）
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