保險股去年最大跌幅近四成 估值修復靜待業(yè)績拐點

　　分析師指出，隨著上市險企負債端基本面改革推進，業(yè)績表現拐點的出現將成為保險板塊反彈的核心影響因素。

　　日前，《國際金融報》記者注意到，銀保監(jiān)會官網已披露2021年前11月保險統計數據。數據顯示，2021年1-11月，保險業(yè)整體表現低迷，原保險保費收入為41644億元，同比下降1.27%。

　　人身險公司表現持續(xù)低迷，實現原保險保費收入總計29203億元，同比下降1.63%。財產險公司增速逐步恢復，實現原保險保費收入12441億元，同比下降0.4%，降幅較上月收窄0.53個百分點。其中，11月單月，車險實現6.58%的正增長，比上月增幅高出4.32個百分點。

　　資產端與負債端表現同步。保險板塊(申萬二級行業(yè)分類)2021年以來已經暴跌38.48%，估值處于歷史低位，在A股眾多板塊中墊底。

　　總攬保費41644億元

　　2021年1-11月，保險業(yè)原保險保費收入為41644億元，同比下降1.27%，比上月降幅略微收窄。其中，財產險原保費收入為10575億元，同比下降3.32%，較上月降幅絕對值收縮0.82個百分點；人身險原保費收入31069億元，同比下降0.55%，比上月降幅略增。

　　上市險企方面，2021年前11月，5家上市險企合計實現保費收入2.31萬億元，同比下降0.67%，比上月跌幅放緩。保費增速仍呈現“四升一降”：除中國平安保費負增長外，其余4家保費均呈上升趨勢。

　　具體來看，中國平安(集團)原保費收入6914.2億元，同比下滑5.22%，降幅比前10月略微收窄；中國人壽原保費收入5934億元，同比增長1.23%；中國人保(集團)原保費收入5311.89億元，同比增長2.17%；中國太保(集團)原保費收入3413.59億元，同比增長0.81%；新華保險原保費收入1551.13億元，同比增長1.67%。

　　人身險改革陣痛持續(xù)

　　先來看人身險公司的經營表現。2021年前11個月，人身險公司原保險保費收入總計29203億元，同比下降1.63%，較上月降幅微增。

　　從具體險種來看，壽險、意外險降幅同上月相差不大，健康險增速則下滑0.39個百分點：1-11月，壽險原保費收入22050億元，同比下降2.06%；意外險547億元，同比下降7.76%；健康險6606億元，同比上升0.36%。

　　從上市公司壽險表現來看，前11個月，平安人壽、中國人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險五家壽險公司合計實現原保費收入14588.51億元，同比下降0.46%，降幅較前10月收窄。五大上市險企壽險業(yè)務增速持續(xù)放緩，并呈現“三升兩降”的分化態(tài)勢：平安人壽、中國人壽、人保壽險、太保壽險、新華保險分別實現保費收入4166.8億元、5934億元、923.62億元、2012.96億元、1551.13億元，同比增速分別為-3.95%、1.23%、2.19%、-0.64%、1.67%。

　　針對人身險增長困境，東吳證券分析，行業(yè)負債端改善仍需時日，主要原因在于：一是消費整體低迷，壓制保險需求；二是普惠保險快速普及對商業(yè)保險的持續(xù)擠出；三是代理人隊伍脫落嚴重，渠道轉型緩慢，疊加監(jiān)管愈發(fā)嚴格；四是壽險產品供需嚴重錯配等因素，短期內保費增長動能有限，長期來看，伴隨行業(yè)逐步重構、康養(yǎng)需求日益旺盛，行業(yè)將走向發(fā)展與增長的良性循環(huán)。

　　車險增速恢復至6.58%

　　再來看財險公司的情況。2021年1-11月，財產險公司原保險保費收入為12441億元，同比下降0.4%，比上月-0.93%的降幅明顯收窄了0.53百分點?？梢姡敭a險增速正在逐步恢復。

　　從具體險種來看，非車險方面，責任保險、農業(yè)保險、健康險、意外險的高速增長，持續(xù)拉動財險恢復發(fā)展態(tài)勢：1-11月，企業(yè)財產保險原保費收入494億元，同比上升6.00%；家庭財產保險92億元，同比上升8.24%；工程保險137億元，同比上升3.79%；責任保險945億元，同比上升13.45%；保證保險483億元，同比下降26.60%；農業(yè)保險923億元，同比上升18.94%；健康險1289億元，同比上升21.60%；意外險576億元，同比上升16.60%。

　　車險方面，2021年前11個月，財險公司機動車輛保險實現原保險保費收入6951億元，同比下降7.07%，較上月降幅收窄1.31個百分點；車險收入占比較上月提高1個百分點。單月來看，11月，車險保費收入總計696億元，實現6.58%的正增長，比上月增幅高出4.32個百分點。

　　上市險企方面，去年前11個月，3家上市財險公司合計實現保費收入7886.11億元，同比下滑1.1%，降幅較前10個月收窄0.81個百分點。財險業(yè)務恢復增長趨勢明顯，三家增速均有所上行：平安財險、人保財險、太保產險分別實現原保險保費收入2433.2億元、4052.28億元、1400.63億元，同比增速分別為-7.29%、1.58%、2.97%。

　　東吳證券分析師胡翔、朱潔羽認為，車險綜改帶來的基數性影響已被消化，新能源車險條款落地，龍頭險企有望進一步受益。車險綜改一年后，保費收入同比增長情況已獲明顯改善，而新能源汽車商業(yè)保險專屬條款的實行或將再次壓低基準保費；相應措施將在中長期進一步強化規(guī)模集中效應，龍頭險企有望憑借在費率、渠道、數據、品牌等方面的優(yōu)勢，進一步強化競爭壁壘，持續(xù)跑贏市場。

　　估值修復靜待業(yè)績拐點

　　資產端與負債端基本保持一致步調。

　　2021年初至今，A股市場保險板塊(申萬二級分類)持續(xù)走低，整體漲跌幅為38.48%，嚴重跑輸上證指數同期4.52%的漲幅。保險板塊5只行業(yè)頭部險企股價均出現下跌，個股最高跌幅高達39.45%。具體來看，中國平安、中國太保、中國人保、新華保險、中國人壽跌幅分別為39.45%、26.05%、26.36%、30.51%、19.24%。

　　中信建投證券分析，長端利率、權益市場、新業(yè)務價值增速是影響保險股估值的三大核心因素。從大環(huán)境來看，2021年以來，疫情反復、宏觀經濟不確定性增強、行業(yè)信用環(huán)境整體收緊，長端利率高開低走，險企投資端表現承壓明顯；權益市場震蕩下行。除此之外，在“去杠桿”政策導向下，民營房地產企業(yè)流動性階段性緊張，去年2月華夏幸福爆雷進一步拖累險企投資端表現，上市險企總、凈投資收益率普遍同比有所下降。

　　中信建投證券分析師趙然表示，回溯保險股價的演變歷史，2017年后的負債端新業(yè)務價值同比增速與險企累計增速契合明顯，當前負債端基本面仍處改革中、當期業(yè)績承壓，是導致險企PEV(內含價值)處于低位的重要原因，隨著上市險企負債端基本面改革的推進，業(yè)績表現拐點的出現將成為保險板塊反彈的核心影響因素。

　　轉自： 國際金融報

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