上交所穩(wěn)步推進公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點工作 專家稱“開展試點正當其時”

　　1月29日，滬深交易所分別發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)業(yè)務(wù)辦法》(以下簡稱《業(yè)務(wù)辦法》)、《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)規(guī)則適用指引第1號—審核關(guān)注事項》、《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金(REITs)規(guī)則適用指引第2號——發(fā)售業(yè)務(wù)》，形成交易所層面的“1個辦法+2個指引”，從“業(yè)務(wù)辦法”“審核指引”“發(fā)售指引”三個角度建立了交易所層面的基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs規(guī)則。

　　2月4日，接受《證券日報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士紛紛表示，我國當前開展公募基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點是正當其時，也是市場發(fā)展的必然選擇，萬億元量級的全新投融資市場即將被激活，國內(nèi)REITs發(fā)展將迎來曙光，REITs將助力中國經(jīng)濟進一步平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　REITs配套規(guī)則已基本齊備

　　2020年4月底，中國證監(jiān)會、國家發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布試點通知，正式啟動基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點工作，同年8月份，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于做好基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域不動產(chǎn)投資信托基金(REITs)試點項目申報工作的通知》、證監(jiān)會發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金指引》(以下簡稱《指引》)，形成“1+2”制度體系?！吨敢分幸?guī)定“證券交易所應(yīng)當比照公開發(fā)行證券要求建立基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券掛牌及基金上市審查制度，制定基礎(chǔ)設(shè)施基金份額發(fā)售、上市、交易、收購、信息披露、退市等具體業(yè)務(wù)規(guī)則”。

　　以上交所發(fā)布的三項規(guī)則為例，其主要明確了基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs的業(yè)務(wù)流程、審查標準和發(fā)售流程，對市場參與主體有較強的規(guī)范和指導(dǎo)意義，有助于實質(zhì)推動基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點項目落地。

　　中聯(lián)基金執(zhí)行總經(jīng)理李金榮對《證券日報》記者表示，《業(yè)務(wù)辦法》作為上交所基礎(chǔ)設(shè)施REITs的基本規(guī)則，側(cè)重對業(yè)務(wù)全流程重要節(jié)點和關(guān)鍵環(huán)節(jié)的規(guī)范，突出基礎(chǔ)設(shè)施基金產(chǎn)品作為一個整體的監(jiān)管要求，圍繞“公募基金+基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)基金管理人和資產(chǎn)支持證券管理人在權(quán)責清晰的基礎(chǔ)上強化工作協(xié)同，降低運作成本。相比于去年9月份的征求意見稿，《業(yè)務(wù)辦法》正式稿進一步簡化申請文件要求、優(yōu)化交易機制、完善項目收購及權(quán)益變動的相關(guān)要求。

　　前海開源基金管理有限公司公募REITs本部副總監(jiān)肖雪則對記者表示，作為基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點業(yè)務(wù)規(guī)則體系框架的重要部分，“1個辦法+2個指引”的正式發(fā)布，標志著滬、深交易所推進基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs試點工作取得階段性進展，也進一步完善了REITs監(jiān)管體系，為保障基礎(chǔ)設(shè)施REITs試點的順利實施奠定了堅實的基礎(chǔ)。

　　此外，據(jù)記者了解，中國證券業(yè)協(xié)會也已于1月29日發(fā)布《公開募集基礎(chǔ)設(shè)施證券投資基金網(wǎng)下投資者管理細則》。目前，尚待中國基金業(yè)協(xié)會發(fā)布相關(guān)工作指引。

　　建立契合我國市場需要的監(jiān)管體系

　　公募REITs自20世紀60年代在美國推出以來，已有40多個國家(地區(qū))發(fā)行了該類產(chǎn)品，其投資領(lǐng)域由最初的房地產(chǎn)拓寬到酒店商場、工業(yè)地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施等，已成為專門投資不動產(chǎn)的成熟金融產(chǎn)品。

　　李金榮強調(diào)，當前，推動公募REITs試點是落實國家金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的關(guān)鍵抓手，也是自覺站位新發(fā)展階段、貫徹新發(fā)展理念和融入新發(fā)展格局的重要舉措。公募REITs作為重要的創(chuàng)新金融產(chǎn)品，監(jiān)管部門在制訂規(guī)則時借鑒了國際實踐，也充分考慮和尊重了我國市場發(fā)展規(guī)律和實際需要，體現(xiàn)了“簡明友好型”REITs業(yè)務(wù)規(guī)則體系建設(shè)取得階段性成效。

　　記者注意到，證監(jiān)會《指引》中明確了公募REITs整體規(guī)則架構(gòu)應(yīng)當遵循《證券法》《證券投資基金法》等法律法規(guī)，上交所制訂《業(yè)務(wù)辦法》時，在比照公開發(fā)行證券的基礎(chǔ)上，建立基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券的掛牌及基金上市審查制度，審查流程遵循公開、公平、公正原則，受理、審核、反饋及各階段的時限要求明確具體，工作流程信息強化公開透明，接受社會監(jiān)督。

　　在發(fā)售、上市、交易、收購、信息披露、退市等具體業(yè)務(wù)規(guī)則中充分借鑒了公募基金、股票和固定收益類產(chǎn)品成熟的經(jīng)驗，同時又考慮到了REITs產(chǎn)品的特殊性，在存續(xù)期管理、新購入基礎(chǔ)設(shè)施項目、權(quán)益變動等方面作出了具有針對性的安排。

　　根據(jù)《指引》，我國基礎(chǔ)設(shè)施公募REITs采取“公募基金+資產(chǎn)支持證券”的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，較為復(fù)雜，為減少工作重復(fù)，降低運作成本，提升工作效率，在厘清職責邊界的基礎(chǔ)上，《業(yè)務(wù)辦法》明確了基金管理人與資產(chǎn)支持證券管理人盡調(diào)協(xié)同和信息披露協(xié)同。

　　正式稿修訂內(nèi)容具有操作指導(dǎo)意義

　　通過比較《業(yè)務(wù)辦法》正式稿與征求意見稿，可以發(fā)現(xiàn)修訂的部分主要圍繞發(fā)行后二級市場交易、REITs權(quán)益變動門檻和信息披露，主要體現(xiàn)在幾個方面：

　　第一，明確要求公募REITs引入上市基金做市商。流動性對于場內(nèi)上市基金而言至關(guān)重要。根據(jù)證監(jiān)會、發(fā)改委40號通知確定的試點基本原則，公募REITs首批試點項目數(shù)量和規(guī)模不會完全放開，而且戰(zhàn)略配售投資人持有的鎖定期份額會進一步縮減可交易份額。正式稿中規(guī)定公募REITs引入做市商，要求基礎(chǔ)設(shè)施基金上市期間，基金管理人原則上應(yīng)當選定不少于1家流動性服務(wù)商為基礎(chǔ)設(shè)施基金提供雙邊報價等服務(wù)，征求意見稿中的規(guī)定是“可以引入流動性服務(wù)機制”，因此正式稿對聘請公募REITs做市商的要求更為明確，爭取通過引入做市商發(fā)揮“潤滑劑”作用，提升場內(nèi)基金流動性。根據(jù)上交所規(guī)則，做市商分為主做市商和一般做市商。上交所對主做市商在資格管理、評價等方面的要求更為嚴格，同時對主做市商進行適當激勵。

　　第二，明確REITs采用價格漲跌幅限制，上市首日漲跌幅限制比例為30%，非上市首日漲跌幅限制比例為10%，征求意見稿中沒有漲跌幅的相關(guān)內(nèi)容。目前，科創(chuàng)板市場的漲跌幅從10%突破到20%，從此次為公募REITs設(shè)定的比例來看，監(jiān)管部門希望公募REITs日內(nèi)交易價格不要過于大幅波動、過度炒作或者大幅下跌增加市場風險。

　　第三，提高了權(quán)益變動信息披露和要約收購的觸發(fā)門檻。作為公開交易的證券品種，REITs上市后可能成為被收購的標的。比照公開發(fā)行證券的規(guī)定，《業(yè)務(wù)辦法》一方面詳細規(guī)定了權(quán)益變動觸發(fā)門檻、信息披露要求、投資者要約收購義務(wù)及豁免等事項，同時也賦予了當事人充分說明理由免除相關(guān)程序和義務(wù)的可能性。

　　據(jù)記者了解，在征求意見稿中，基金份額權(quán)益變動披露門檻為5%，與上市公司相同，但考慮到REITs投資人可能相對集中，如果門檻過低，此項披露要求可能頻繁觸發(fā)。征求意見的過程中，市場機構(gòu)大多提到了此項顧慮，因此《業(yè)務(wù)辦法》將基金份額權(quán)益變動信息披露義務(wù)觸發(fā)門檻調(diào)整為10%，要約收購義務(wù)觸發(fā)門檻從30%調(diào)整為50%。

　　另據(jù)記者了解，隨著監(jiān)管部門各項配套規(guī)則的陸續(xù)發(fā)布，首批REITs試點項目也正在緊鑼密鼓、有序推進當中。（作者：張歆）

　　轉(zhuǎn)自：證券日報

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