公募基金發(fā)行寒潮來襲？ 股債蹺蹺板投資者怎么玩

　　截至今年4月19日，已經(jīng)有9只基金發(fā)行失敗，與此同時(shí)，年內(nèi)至今共有發(fā)行61只基金清盤，已經(jīng)接近去年全年的清盤基金數(shù)量。

　　與當(dāng)下不斷升溫的氣候反道而馳，公募基金發(fā)行正在“降溫”。春節(jié)前后，公募基金仿佛坐了一趟過山車。春節(jié)前爆款基金層出不窮，新基民源源不斷涌入，春節(jié)后，公募基金驟然降溫，有基金募集失敗、延長募集期，去年常見的“日光基”，已經(jīng)難覓蹤影。還有基金清盤，黯然退場(chǎng)。

　　據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，截至今年4月19日，已經(jīng)有9只基金發(fā)行失敗（僅計(jì)算初始基金，下同），75只新基金延長募集期，新基金發(fā)行數(shù)量和規(guī)模也在迅速下跌，4月至今新基金發(fā)行份額僅為1月份的1/10。與此同時(shí)，年內(nèi)至今共有發(fā)行61只基金清盤，已經(jīng)接近去年全年的清盤基金數(shù)量。

　　基金發(fā)行失敗和清盤均與市場(chǎng)環(huán)境變化有關(guān)，波動(dòng)市中投資者應(yīng)該如何應(yīng)對(duì)？

　　發(fā)行寒潮來襲？

　　9只基金發(fā)行失敗混合型基金占比過半 4月新發(fā)基金量“斷崖式”下跌

　　年內(nèi)公募基金發(fā)行不斷降溫，昨日再添新基金募集失敗案例。

　　4月19日，富安達(dá)雙擎驅(qū)動(dòng)混合基金發(fā)布了基金合同不能生效的公告。截至2021年4月16日基金募集期限屆滿，該基金未能滿足基金合同規(guī)定的基金備案的條件，故基金合同不能生效。這只基金已經(jīng)延長過募集期，其于2021年3月22日開始募集，原定募集截止日為2021年4月2日，后延長至4月16日，不過仍未能避免募集失敗的命運(yùn)。

　　這只基金也成為4月份以來第四只發(fā)行失敗的基金，距離上一個(gè)發(fā)行失敗的例子僅僅過去5天——4月14日，中融安泰一年持有期純債宣布未達(dá)到基金合同生效條件。

　　至此，今年內(nèi)已有9只基金發(fā)行失敗。其中，混合型基金占比最高，數(shù)量達(dá)到5只，其中4只為偏股混合基金。另外，3只為債券型基金，1只為股票型基金。除了交銀施羅德基金公司之外，今年以來有基金發(fā)行失敗案例的基金公司均為中小型基金公司。

　　與去年相比，今年以來發(fā)行失敗的基金中權(quán)益類基金占比較高。而在被稱為公募基金大年的2020年，也有25只基金發(fā)行失敗，其中債券型基金占比超半數(shù)。

　　還有不少新基金延長募集期。wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來截至4月19日公告延長募集期的新基金共計(jì)75只。其中，1月-2月僅有11只基金公告延長募集期限；在3月份后延長募集期的基金數(shù)量迅速增加，3月份達(dá)到50只，4月份以來也有14只基金公告延長募集期限。

　　其中，既有對(duì)募集期限延長幾天的，也有延長1-2個(gè)月的。其中，延長最多的是平安中證新材料ETF，原定募集期為4月6日至4月16日，僅10天時(shí)間；變更后的募集期為4月6日至7月5日，增至3個(gè)月時(shí)間。

　　與此同時(shí)，新發(fā)基金的數(shù)量也在減少。Wind數(shù)據(jù)顯示，按照基金成立日期統(tǒng)計(jì)，截至4月19日，4月以來市場(chǎng)上新成立基金數(shù)量為46只，合計(jì)發(fā)行份額498.3億份。3月份新成立基金數(shù)量為184只，份額為2819.95億份，4月已過三分之二，新成立基金數(shù)量?jī)H為3月份的1/4，規(guī)模不足3月份的20%。而在今年1月、2月，均有超過百只新基金成立。與前三個(gè)月相比，4月份的基金發(fā)行可謂“斷崖式”下跌，發(fā)行份額接近1月份的1/10。

　　即使是明星基金經(jīng)理，對(duì)基民的號(hào)召力也在減弱。一個(gè)較為典型的例子是中歐基金的明星基金經(jīng)理、被稱為“醫(yī)藥女神”的葛蘭，去年到今年遭遇了“冰火兩重天”。去年8月17日，葛蘭擔(dān)綱的新基金中歐阿爾法一日售罄，募集上限為80億，一天內(nèi)獲認(rèn)購550億，配售比例14.53%。而今年3月中旬，同樣為葛蘭擔(dān)任基金經(jīng)理的新基金中歐研究精選，原本限額100億，最后只募集了42億，僅為募集上限的四成。

　　市場(chǎng)為何降溫？

　　春節(jié)后基金凈值快速回撤 長期看居民資金入場(chǎng)轉(zhuǎn)向概率低

　　一位北京公募基金公司人士對(duì)貝殼財(cái)經(jīng)記者表示，基金發(fā)行失敗最主要的原因還是整體市場(chǎng)的下行，導(dǎo)致投資者對(duì)新基金認(rèn)購意愿下降。

　　不過，從基金募集過程中參與方來看，原因是多方面的。

　　從基金公司來看，有的基金公司愿意延長募集時(shí)間，有的寧可不要太大規(guī)模，而是選擇盡早結(jié)束募集之后進(jìn)行建倉，這些應(yīng)對(duì)策略可以避免發(fā)行失??；而有的公司又要一定規(guī)模，又不愿意調(diào)整發(fā)行時(shí)間，或者發(fā)行的產(chǎn)品策略和現(xiàn)在市場(chǎng)的情況不是很吻合，就沒辦法發(fā)行成功了。

　　從代銷渠道來看，銀行以及互聯(lián)網(wǎng)代銷平臺(tái)近期也比較謹(jǐn)慎，由于市場(chǎng)波動(dòng)比較大，渠道銷售高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品也偏謹(jǐn)慎。

　　而從投資者角度分析，無論是個(gè)人投資者還是機(jī)構(gòu)投資者也都對(duì)新產(chǎn)品偏謹(jǐn)慎態(tài)度，尤其是個(gè)人投資者，在年前已經(jīng)買得很多了。

　　新時(shí)代證券分析師樊繼拓提出，基金發(fā)行降溫的直接原因是春節(jié)后基金凈值的快速回撤，另一個(gè)短期原因是每年4-6月，居民買基金和股票的熱情都會(huì)偏弱。目前基金發(fā)行的熱度已經(jīng)低于2020年四季度，接近2020年4月和2019年的水平。基金發(fā)行量短期的波動(dòng)非常大，即使是在2006-2007年的超級(jí)大牛市中，也出現(xiàn)過多次急速的下降。

　　光大證券(16.110, 0.14, 0.88%)分析師秦波指出，分類別來看，受權(quán)益市場(chǎng)下跌影響，權(quán)益型基金發(fā)行熱度下降。不過，債券型基金發(fā)行還是相對(duì)火熱，反映權(quán)益市場(chǎng)遇冷下債市火熱。

　　基金發(fā)行遇冷是否意味著居民資金入場(chǎng)開始轉(zhuǎn)向？

　　樊繼拓指出，從更長期的維度來看，目前居民對(duì)股市的偏好大概率還未轉(zhuǎn)向悲觀。2019-2020年，居民對(duì)股票類資產(chǎn)的配置偏好出現(xiàn)了系統(tǒng)性的抬升，背后很重要的原因包括理財(cái)收益率下降、房地產(chǎn)調(diào)控、監(jiān)管層鼓勵(lì)居民資金流入股市。從年度趨勢(shì)來看，這三大原因出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概率較低。流向房地產(chǎn)的資金力度可能會(huì)比之前小很多，理財(cái)?shù)氖找媛室膊]有明顯的抬升。監(jiān)管層面整體上依然是支持居民資金流入股市的。所以從年度大趨勢(shì)上來看，居民資金對(duì)股市的偏好出現(xiàn)較大扭轉(zhuǎn)的概率不高。

　　一位經(jīng)驗(yàn)較長的基金投資者表示，他在春節(jié)后基金普遍下跌過程中曾經(jīng)加倉過幾次。他表示，現(xiàn)在市場(chǎng)購基熱情在下降，其實(shí)是反映了投資盲從的心態(tài)，看到市場(chǎng)漲的時(shí)候以為會(huì)進(jìn)一步漲，看到下跌的時(shí)候又覺得會(huì)進(jìn)一步跌。但實(shí)際上從理論上來講，市場(chǎng)處于低位時(shí)新基金有更好的建倉時(shí)機(jī)，相比老基金的成本更低，因此反而是可以入場(chǎng)的時(shí)機(jī)。

　　有什么后果？

　　年內(nèi)61只基金清盤 清盤風(fēng)險(xiǎn)放大

　　新基金發(fā)行遇冷的一大后果就是新成立基金的規(guī)模較小，有清盤風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，今年以來，基金清盤數(shù)量已經(jīng)在增多。

　　4月19日，四只基金同時(shí)結(jié)束運(yùn)作，進(jìn)入清算程序。其中包括中國人保(5.920, 0.00, 0.00%)資產(chǎn)管理有限公司旗下2只純債基金人保利璟純債、人保鑫選雙債；還有南方基金的2只產(chǎn)品南方榮安定期開放、南方國企改革，前者為偏債混合型基金，后者為被動(dòng)指數(shù)型基金。這使得4月以來清盤的基金數(shù)量達(dá)到12只，今年以來清盤的基金數(shù)量達(dá)到61只。

　　從基金類型來看，債券型基金已經(jīng)成為清盤基金占比最大的類別。根據(jù)wind數(shù)據(jù)，今年截至4月19日，共計(jì)61只基金清盤。其中有29只債券型基金，10只股票型基金，20只混合型基金，還有2只QDII基金。債券型基金在所有清盤基金中占比達(dá)到47.54%。

　　今年不到四個(gè)月時(shí)間內(nèi)清盤的債券型基金數(shù)量已經(jīng)與去年全年相差無幾，2020年全年共有68只債券型基金清盤。與去年相較，今年以來清盤的債券型基金比例也有所提高。去年共有168只基金清盤，其中債券型基金占比40.48%，權(quán)益類基金占比49.40%。

　　從清盤的類型來看，觸發(fā)合同終止條款更為普遍，61只基金中有33只為觸發(fā)合同終止條款，占比54.10%；另外28只為持有人大會(huì)表決通過，占比45.90%。

　　觸發(fā)合同終止條款的清盤基金，均為資產(chǎn)凈值過低，景順長城景瑞睿利觸發(fā)的條款為“連續(xù)60個(gè)工作日出現(xiàn)基金資產(chǎn)凈值低于5000萬元情形”，財(cái)通多策略福佑觸發(fā)的條款為“基金資產(chǎn)凈值低于2億元”。4月19日公告清盤的南方國企改革，截至2021年4月16日日終，資產(chǎn)凈值連續(xù)30個(gè)工作日低于1億元，已觸發(fā)基金合同中約定的合同終止情形。

　　而經(jīng)基金持有人大會(huì)表決通過而清盤的基金，原因多與市場(chǎng)環(huán)境變化有關(guān)。例如，南方基金的南方榮安定期開放，以及人保資產(chǎn)的2只純債基金，清盤議案均提及，“根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境變化，為更好地保護(hù)基金份額持有人的利益”，基金管理人與基金托管人協(xié)商一致，提議終止基金合同。

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍?zhí)岢?，成立一只新基金至少?億規(guī)模，維持一個(gè)新基金要5000萬規(guī)模，如果低于5000萬的規(guī)模，那可能就變成小微基金，超過一定的時(shí)間就要被強(qiáng)制清盤了。小微基金業(yè)績(jī)上可能也會(huì)不穩(wěn)定。根據(jù)經(jīng)驗(yàn)來看，一般基金規(guī)模在不低于5億、不高于50億的范圍較為合適，業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好。

　　東莞證券分析師李榮提出，在近兩年新基金發(fā)行的數(shù)量和規(guī)模都創(chuàng)下歷史新高的情況下，部分基金產(chǎn)品業(yè)績(jī)未達(dá)到預(yù)期，或者規(guī)模本身較小，就容易導(dǎo)致清算。如果后續(xù)延續(xù)今年股市調(diào)整、債市走強(qiáng)，相比于債基，權(quán)益類基金未來清盤數(shù)量可能會(huì)逐漸增多。

　　投資者怎么辦？

　　分析：“股債蹺蹺板”效應(yīng)或持續(xù)一段時(shí)間 建議股債均衡配置

　　春節(jié)后以來，股市出現(xiàn)大幅調(diào)整，總體呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，債市則在波動(dòng)中走強(qiáng)。從不同類別基金的走勢(shì)來看，債券型基金在春節(jié)后的表現(xiàn)明顯好于股票型基金。今年春節(jié)開市后（2月18日）至4月19日，wind股票型基金總指數(shù)下跌7.96%，而債券型基金指數(shù)漲0.47%。這是否顯現(xiàn)出“股債蹺蹺板”效應(yīng)回歸？

　　中信證券(23.750, -0.02, -0.08%)分析師明明等提出，“股債蹺蹺板”效應(yīng)在基本面、風(fēng)險(xiǎn)偏好、流動(dòng)性和股債相互影響方面具有內(nèi)在邏輯，但它并非始終穩(wěn)定存在。當(dāng)前的“股債蹺蹺板”效應(yīng)在短期內(nèi)或還能持續(xù)一段時(shí)間。在基本面方面，盡管當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于不斷修復(fù)狀態(tài)，但是經(jīng)濟(jì)增速下行風(fēng)險(xiǎn)已有所體現(xiàn)，更利多債市。在風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，當(dāng)前美股港股連續(xù)下跌，全球市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好并不強(qiáng)，A股下行同樣導(dǎo)致國內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好較弱，更利多債市。在流動(dòng)性層面，在“穩(wěn)貨幣+緊信用”的組合下，同樣對(duì)債市更為有利。

　　從資產(chǎn)配置來看，今年是股債切換之年，而二季度是重要的過渡期，建議股債均衡配置，商品短期占優(yōu)，下半年逐漸增加債券類資產(chǎn)的配置。今年宏觀經(jīng)濟(jì)的特征是金融周期全年下行，實(shí)體經(jīng)濟(jì)周期于年中前后見頂回落。上半年廣義流動(dòng)性下行對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)較為不利，但盈利的高增仍能在一定程度上消化高位的估值，下半年隨著通脹和盈利的見頂回落，宏觀環(huán)境將對(duì)債市更為有利。

　　前述北京公募基金公司人士表示，“股債蹺蹺板”的關(guān)系是一直存在的，一季度“股弱債強(qiáng)”的格局基本上符合規(guī)律。不過，接下來還要看新的變化。二季度整體經(jīng)濟(jì)仍在復(fù)蘇，也是國家政府債券發(fā)行的高峰期，政府發(fā)債對(duì)經(jīng)濟(jì)有一定支撐作用，對(duì)于股票或許會(huì)有局部提振。債券長期看好，不確定性在于信用風(fēng)險(xiǎn)的變化，目前市場(chǎng)較為一致的預(yù)期是，風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)有，主要看發(fā)生在哪個(gè)行業(yè)。

　　對(duì)于個(gè)人投資者來說，大類資產(chǎn)配置能力較弱，直接選擇有債券資產(chǎn)配置的基金產(chǎn)品更為方便。其中一個(gè)選擇是今年以來較熱的 “固收+”產(chǎn)品。德邦基金董事總經(jīng)理吳煊認(rèn)為，相對(duì)于股票型基金，“固收+”產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)比較明顯，有固收打底，再加上一部分打新收益，凈值有一定安全墊，回撤較??；相對(duì)銀行理財(cái)和純債基金邊際收益有一定彈性，可以作為銀行理財(cái)?shù)奶娲蛟鰪?qiáng)版產(chǎn)品。一季度，部分“固收+”產(chǎn)品其實(shí)也選擇了比較激進(jìn)的投資策略，相對(duì)來說，在二三季度配置“固收+”的投資時(shí)機(jī)更為合理。

　　另外，平衡混合型基金也可以考慮。招商證券(19.020, 0.02, 0.11%)分析師任瞳提出，混合型基金中的平衡混合型基金，股債配置相對(duì)均衡，在不同市場(chǎng)風(fēng)格下適應(yīng)能力較強(qiáng)。與偏股混合型基金相比，平衡混合型基金業(yè)績(jī)彈性較小，回撤控制更佳；與市場(chǎng)寬基指數(shù)相比，平衡混合型基金長期超額收益明顯。大部分投資者的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度較高，希望能在較低的風(fēng)險(xiǎn)下獲取一定的正收益。平衡混合型基金的股債配置相對(duì)均衡，會(huì)在一定的范圍內(nèi)調(diào)整股債配比，在市場(chǎng)大幅下行階段平均表現(xiàn)更優(yōu)，回撤相對(duì)更小。整體來看，這個(gè)品類具有“攻守兼?zhèn)?，均衡穩(wěn)健”的特質(zhì)，相對(duì)更適合偏好穩(wěn)健投資的個(gè)人投資者。

　　轉(zhuǎn)自：新京報(bào)網(wǎng)

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