最大對沖基金業(yè)績慘淡 旗艦產(chǎn)品前8月虧18.6%

　　年初一度被謠傳“爆倉”的橋水基金，到8月份似乎情況并沒有好轉(zhuǎn)。規(guī)模達(dá)1480億美元的基金業(yè)績并不能讓人滿意，甚至被外界認(rèn)為，這可能會讓其創(chuàng)始人達(dá)里奧失去“對沖基金之王”的頭銜。

　　截至8月底，其旗艦基金Pure Alpha II下跌了18.6%。

　　雖然達(dá)里奧今年的很多判斷都正確，比如做多股票、購買黃金或押注日元，但是可能規(guī)模不大，公司整體獲益不多。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，橋水基金在3月市場大跌后大幅降低了倉位，而后加倉幅度很慢，錯過了隨后的反彈。

　　今年的操作或許與橋水在2019年的操作有著異曲同工之處。2019年年初，當(dāng)美聯(lián)儲將表示采取一切手段保持經(jīng)濟增長時，橋水并沒有及時增加其投資組合的多頭倉位。2019年頭兩個月，基金損失了5%。

　　實際上，對沖基金今年普遍經(jīng)歷大幅下跌遭遇撤資，然后沒能快速加倉追上市場反彈的步伐。據(jù)了解，橋水基金今年的損失是10年來最嚴(yán)重的，公司的量化模型連續(xù)第兩年對市場的判斷出現(xiàn)了失誤。2019年，標(biāo)普500回報率為29%，而公司的旗艦基金下跌0.5%。業(yè)績下滑有可能使客戶流失和資金贖回。有報道就指出，今年前7個月，投資者從旗下基金撤資35億美元。

　　基金保持正常運作

　　達(dá)里奧在對外宣傳中試圖保持樂觀態(tài)度。他表示，很多經(jīng)驗都是從失敗中得來的，今年他學(xué)到了很多東西。達(dá)里奧對外宣稱，基金仍然以相同的方式運作，作為全球最大的對沖基金立足是有原因的。

　　他指出，從沒經(jīng)歷過如此明顯的經(jīng)濟衰退，基金過往都在市場和經(jīng)濟相對良好的狀況下運行。他表示，經(jīng)濟總有一天會遭遇沖擊，在新冠肺炎疫情爆發(fā)后，基金凈值下滑，這是他不得不承認(rèn)的現(xiàn)實。

　　外界有人推測，現(xiàn)年71歲的達(dá)里奧忙于給自己打造經(jīng)濟、管理等領(lǐng)域的思想家形象，但他可能過分注重投資管理之外的事務(wù)，忙于參加達(dá)沃斯論壇、出版暢銷書，讓公司卻失去了方向。

　　橋水也通過渠道發(fā)聲，指出自3月以來至少有80億新增資金流入，仍有不少資金希望買入旗下產(chǎn)品。也有業(yè)內(nèi)人士推測，像養(yǎng)老金等大型機構(gòu)仍會對橋水基金進行一段時間的觀察，不會貿(mào)然撤資或立即買入。

　　開始修正量化模型

　　與文藝復(fù)興完全使用量化手段有些許不同，橋水基金將經(jīng)濟學(xué)視為和物理學(xué)一樣，有著類似永恒定律的學(xué)科，并將其資金運作在自己建立的模型之上。

　　橋水基金前雇員就指出，達(dá)里奧多重的身份背景可能分散了對公司的管理，他曾經(jīng)拒絕改變量化模型，包括添加追蹤?quán)]輪和信用卡的另類數(shù)據(jù)。但也有內(nèi)部人士指出，過去5年橋水基金對公司管理流程進行了重大改進。

　　新冠疫情爆發(fā)后，全球各大央行注入空前的流動性，橋水基金也因而再次調(diào)整其模型。這次調(diào)整加入了央行的刺激政策的影響和全球主要經(jīng)濟體封鎖的背景。橋水基金花了一個多月時間，放棄了目前情況下行不通的策略，對一些可以使用的策略進行大范圍的調(diào)整。

　　而有知情人士透露，達(dá)里奧本人每周花70多小時的時間來處理這個問題，8月份以來基金的風(fēng)險管理水平處于歷史正常水平。

　　不過模型一旦優(yōu)化成功，可能最終會帶來不菲回報。橋水基金之前也曾經(jīng)在經(jīng)濟衰退時遇到困難，但隨后又出現(xiàn)了強勁的反彈。例如2008年金融危機期間，橋水基金下跌了20%，但在2010年和2011年分別上漲了45%和25%。2020年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅時，基金虧損22%，從2002年起，橋水連續(xù)3年實現(xiàn)了超過20%的回報率。

　　員工糾紛不斷

　　具有諷刺意味的是， 達(dá)里奧出版的暢銷書《原則》闡述了如何更好管理公司，但現(xiàn)在他面臨的另一大問題就是員工糾紛。

　　今年7月，橋水前聯(lián)合首席執(zhí)行官莫里起訴了橋水基金。她起訴的原因是公司延遲支付薪酬。橋水基金還對前員工創(chuàng)立私募基金提起訴訟，起訴的理由是盜用商業(yè)機密。

　　在今年的困境中，橋水基金裁員數(shù)十名員工，并表示受新冠肺炎疫情沖擊，預(yù)計未來客戶數(shù)量將減少，因而公司員工數(shù)量也需要減少。

　　不過從目前客戶反饋來看，橋水基金的客戶還是相對滿意的。自1991年以來，基金的年化回報率達(dá)到了10%，公司提供了相當(dāng)不錯的客戶服務(wù)。目前，基金有200多名員工會與客戶打交道，公司會定期出版市場分析簡報，為客戶提供整個投資組合的詳盡分析。

　　嚴(yán)苛的的離職條款

　　橋水基金對于離職員工有著非常嚴(yán)格的保密條款。這些條款包括，所有離職員工甚至包括解雇員工，兩年內(nèi)都不得加入有類似工作背景的公司。在禁入期期間，員工即使獲得新的工作機會，也必須獲得橋水基金的同意。

　　針對高級投資官，還有另外的商業(yè)秘密協(xié)議，這一合約可謂異常嚴(yán)苛。如果按照合約執(zhí)行，他們一旦從橋水基金中離職，可能在其剩余的生涯中就不能從事股票交易等與其職業(yè)生涯相關(guān)的工作。

　　據(jù)橋水基金前雇員，估計200名直接從事投資的員工中有1/4的人會發(fā)現(xiàn)，他們一旦離職，很難在金融領(lǐng)域找到工作。

　　達(dá)里奧曾表示，這一措施主要是為了保護公司的知識產(chǎn)權(quán)，但他也對離職員工的職業(yè)生涯提供支持，只是這兩者需要找到一個合理的平衡。（作者：姚波）

　　轉(zhuǎn)自：證券時報

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