中歐基金周應(yīng)波：A股有望開啟十年科技牛市

　　“2009-2019年創(chuàng)業(yè)板走過了十年，但真正從1到N是從去年科創(chuàng)板注冊制拉開序幕。科技新十年，現(xiàn)在可能是一個大時代的開端。”中歐基金投資研究部成長組投資總監(jiān)周應(yīng)波說。

　　周應(yīng)波稱，今年市場是十年黃金科技牛市的預(yù)演，未來A股的主力會變成新興互聯(lián)網(wǎng)巨頭，主要看好三個方向：一是新一代互聯(lián)網(wǎng)；二是企業(yè)信息化改變企業(yè)發(fā)展；三是汽車智能化帶來的機(jī)會。

　　聚焦“好生意、好團(tuán)隊

　　和合適的估值”

　　從北京大學(xué)控制理論與控制工程畢業(yè)，周應(yīng)波第一份工作是在騰訊做產(chǎn)品經(jīng)理。2010年機(jī)緣巧合進(jìn)入證券行業(yè)，先做了幾年行業(yè)研究員；2014年來到中歐基金，2015年11月開始當(dāng)基金經(jīng)理，中歐時代先鋒是他管理的第一只基金。

　　周應(yīng)波總結(jié)，過去幾年做投資經(jīng)歷了三個階段：第一，最初是從行業(yè)輪動角度看問題，中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷下行后，2016、2017年迎來強(qiáng)勁復(fù)蘇，當(dāng)時緊扣行業(yè)景氣度做投資，效果不錯；第二，2018年市場發(fā)生變化，一些利用債務(wù)擴(kuò)張等手段的成長股在去杠桿背景下出現(xiàn)問題，周應(yīng)波在投資方法上做了更新，希望找到一些長期優(yōu)質(zhì)的公司，不僅看財務(wù)指標(biāo)，還嘗試把管理層是否靠譜加入投資框架；第三，2019年至今，面對基金規(guī)模擴(kuò)張帶來的挑戰(zhàn)，他們嘗試用團(tuán)隊去管理，買公司聚焦“好生意、好團(tuán)隊和合適的估值”。

　　“我們希望能夠找到巴菲特說的‘長坡厚雪’的好生意。長期追求兩種成長：一是穩(wěn)定的成長，滿足消費升級需求，但技術(shù)變革相對慢，能提供較穩(wěn)的長期成長；二是爆發(fā)式成長，部分來自ToB行業(yè)支撐客戶的固定成本或突發(fā)性支出，也有來自顛覆性技術(shù)，比如互聯(lián)網(wǎng)、智能手機(jī)、電動車等?！敝軕?yīng)波說。

　　同時，希望能夠分辨出比較可靠、優(yōu)秀的管理層。周應(yīng)波稱，看管理層是否靠譜，一是看其戰(zhàn)略方向，二是看其執(zhí)行力非常強(qiáng)，三是相對來說業(yè)務(wù)一定是聚焦的，最后要看一些公司內(nèi)部是否有非常好的激勵機(jī)制。

　　還有，看到合適的估值去做投資判斷也很重要。周應(yīng)波說，歷史上A股很多優(yōu)秀公司回頭看都出現(xiàn)過偏低的估值，需要把它們研究清楚，在市場情緒波動中辨識出來，非常重要。當(dāng)估值處于極端分化狀態(tài)下，需要考察所投公司的可靠性和安全邊際。

　　做基金經(jīng)理5年來，看似順風(fēng)順?biāo)瑢崉t背后蘊含著艱辛和付出，周應(yīng)波一直在不斷進(jìn)化投資體系。

　　他曾經(jīng)嘗試拓展投資的行業(yè)，把金融、地產(chǎn)加進(jìn)來，但后來發(fā)現(xiàn)這樣很不聚焦，投資的股票也較分散，勝率大幅下降，因為在不熟悉的行業(yè)去投資交易會亂，在看好的方向上沒有投入足夠兵力難以獲得好回報。

　　A股有望開啟十年科技牛市

　　看好三大科技投資方向

　　周應(yīng)波告訴記者，從去年開始，有兩個重大變化：一是第一次從政策上把資本市場作為牽一發(fā)而動全身的改革定位；二是注冊制改革真正落地。未來將開啟科技新十年。

　　周應(yīng)波表示，注冊制開通以后，中國各個行業(yè)領(lǐng)先的科技公司在加速回歸，從供給側(cè)改革來看，未來十年會看到很多優(yōu)質(zhì)的科技公司上市，“這是我們投資中重要的收益來源。即使這些公司在剛上市時估值處于不太合理的位置，但從十年角度來看，機(jī)會非常多?！?/p>

　　他主要看好三個方向：一是新一代互聯(lián)網(wǎng)，現(xiàn)在很多新的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用已經(jīng)不再依賴互聯(lián)網(wǎng)用戶的增長，歐美、中國的互聯(lián)網(wǎng)人口紅利已經(jīng)消失，未來依靠商業(yè)模式、技術(shù)的變化，有高效算法、轉(zhuǎn)化能力的公司，大型互聯(lián)網(wǎng)平臺以及有非常好的精細(xì)化產(chǎn)品和用戶運營能力的公司，以及有非常好的中后臺體系建設(shè)的公司可能是未來關(guān)注重點；二是企業(yè)信息化改變企業(yè)的發(fā)展，利用科技去改造傳統(tǒng)行業(yè)，集中化正在加速，比如快遞企業(yè)由于不同信息化的投入，造成用戶終端的體驗不一樣；三是看到汽車智能化本身帶來的機(jī)會，未來三五年，汽車不僅是電動化，而且變得智能化，在這過程中整個行業(yè)特征會被顛覆，也衍生出很多投資機(jī)會。

　　面對當(dāng)前市場，周應(yīng)波表示，科技、消費、醫(yī)藥三大賽道處于歷史高估值區(qū)間，以地產(chǎn)為中心的行業(yè)處于低估值區(qū)間，選股需要更加注重安全邊際和投資周期?！白罱袌稣{(diào)整主要原因是宏觀的滯脹，市場利率大幅上升，對行情造成打擊。但現(xiàn)在是‘開始的結(jié)束’，我們傾向于這輪行情是十年黃金科技牛市的預(yù)演，這時候出現(xiàn)震蕩很正常，A股長期牛市的環(huán)境是具備的，未來A股的主力會變成一些新興互聯(lián)網(wǎng)巨頭?！保ㄓ浾?吳君）

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報

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