諾德基金11月股票市場綜述

　　10月上證指數(shù)上漲0.20%，指數(shù)普漲，滬深300、上證50、中小板、創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分別上漲2.35%、1.48%、3.40%、3.15%。從行業(yè)角度看，汽車、電氣設(shè)備、家電領(lǐng)漲，漲幅分別14.25%、7.04%、6.18%；地產(chǎn)、軍工和休閑服務(wù)領(lǐng)跌，跌幅分別為-4.21%、-4.68%和-8.35%。

　　對于11月份的A股市場，我們認(rèn)為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利在持續(xù)改善，這可以從近期投資、消費(fèi)、進(jìn)出口、金融等數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證。美國大選的不確定性落地，有利于風(fēng)險偏好的提升。宏觀流動性大幅收緊的可能性也較小。綜合來看，短期內(nèi)市場有望仍舊保持震蕩上行的趨勢。從中長期來看，全球流動性大概率仍會處于充裕狀態(tài)；我國金融開放的力度加大，外資持續(xù)流入的趨勢大概率不變。國內(nèi)房住不炒的思路延續(xù)，疊加理財產(chǎn)品打破剛兌，居民投資面臨資產(chǎn)荒，權(quán)益市場有望承接居民資產(chǎn)配置的需求。我們認(rèn)為結(jié)構(gòu)性行情的概率更大，相對看好景氣度向上的行業(yè)如科技、醫(yī)藥和消費(fèi)，低估值的金融地產(chǎn)大概率也會有階段性的機(jī)會。

　　汽車：從引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的角度來看，既然房住不炒的思路延續(xù)，那么體量足夠大、對上下游產(chǎn)業(yè)鏈拉動也足夠大的產(chǎn)業(yè)應(yīng)該就是汽車了。從產(chǎn)業(yè)趨勢來看，汽車行業(yè)的電動化和智能化是未來大方向。隨著特斯拉引領(lǐng)新能源車發(fā)展的浪潮，造車新勢力緊隨其后，電動車的產(chǎn)品力持續(xù)提升。主流傳統(tǒng)車企也在加速推進(jìn)電動化和智能化，大眾、PSA、戴姆勒等車企降排壓力較大，提升新能源產(chǎn)銷動力較強(qiáng)；國內(nèi)車企壓力在消化CAFE負(fù)積分，且出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性短缺，面臨壓力。從投資角度來看，國內(nèi)已經(jīng)形成完整的產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)，產(chǎn)業(yè)鏈格局逐漸呈現(xiàn)。相對看好具備全球競爭力的新能源汽車供應(yīng)鏈，如特斯拉、大眾MEB供應(yīng)鏈的優(yōu)質(zhì)公司。

　　科技：風(fēng)險偏好的提升，有利于前期估值受壓制的科技行業(yè)迎來估值修復(fù)。從基本面來看，云計算是行業(yè)的大趨勢，saas顯著改善商業(yè)模式，云計算企業(yè)有望獲得更加穩(wěn)定的現(xiàn)金流、更高的用戶粘性以及更加優(yōu)質(zhì)的運(yùn)維；各細(xì)分領(lǐng)域的龍頭均在積極進(jìn)行云轉(zhuǎn)型。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)受益于5G、AI、云計算的發(fā)展，景氣程度處于復(fù)蘇態(tài)勢；在中美的大國博弈背景下，中國廠商進(jìn)口替代開始逐步實(shí)現(xiàn)。消費(fèi)電子方面，5G商用推動手機(jī)換新，同時射頻、天線、外觀、光學(xué)等方面全面創(chuàng)新將帶動asp提升；TWS耳機(jī)創(chuàng)新領(lǐng)域也有望迎來快速成長期。

　　醫(yī)藥：從中長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的需求旺盛且確定性強(qiáng)，受益于龐大的本土市場、人口老齡化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來的人均診療費(fèi)用提升；從結(jié)構(gòu)上看，醫(yī)?？刭M(fèi)將資金結(jié)余用于臨床急需和創(chuàng)新藥，非醫(yī)保醫(yī)療產(chǎn)品市場持續(xù)擴(kuò)容。從全年的角度看，新冠疫情的影響很復(fù)雜并且持續(xù)時間較長，國內(nèi)存在點(diǎn)狀復(fù)發(fā)的可能性，海外尤其歐美疫情仍持續(xù)蔓延，還未見明顯拐點(diǎn)，因此醫(yī)藥股的行情有望延續(xù)。今年醫(yī)藥行業(yè)整體估值水平有所提升，但估值會被業(yè)績增長所消化；同時醫(yī)藥行業(yè)的馬太效應(yīng)很顯著，核心資產(chǎn)維持高估值很可能將成為常態(tài)。投資方面看好三條主線，分別是疫情直接受益的爭端檢測、呼吸類器械和疫苗，滿足新醫(yī)療需求的創(chuàng)新藥和器械，以及受益于消費(fèi)升級的自費(fèi)藥品、器械、消費(fèi)品和醫(yī)療服務(wù)。

　　食品飲料：中長期邏輯來看，白酒細(xì)分行業(yè)沒有海外競爭對手，也很難有新品牌入局，價格分層好，行業(yè)有較好的競爭格局；龍頭公司品牌優(yōu)勢明顯，業(yè)績成長相對具有確定性和持續(xù)性。市場對疫情影響目前已經(jīng)充分消化，今年中秋國慶旺季，動銷情況良好。調(diào)味品行業(yè)持續(xù)擴(kuò)容，供給端新品開發(fā)催生多元化產(chǎn)品，需求端受益人均消費(fèi)量增加，而消費(fèi)金額小和頻次低的特點(diǎn)使得行業(yè)2-3年的提價周期具備可行性；行業(yè)集中度低，龍頭公司憑借品牌、渠道和產(chǎn)品等優(yōu)勢持續(xù)提升集中度的邏輯仍然成立。在疫情和地緣政治面臨不確定性的情況下，調(diào)味品乃至食品板塊的剛需屬性，能夠使其獲得相對更高的估值溢價。

　　金融地產(chǎn)：宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利逐漸開始復(fù)蘇，銀行股有望迎來估值修復(fù)。當(dāng)前資本市場戰(zhàn)略地位提升到新高度，券商在資本市場對內(nèi)改革和對外開放方面將發(fā)揮更大作用，同時股票市場指數(shù)上行和交易量放大促使經(jīng)紀(jì)、兩融、券商自營等業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，券商有業(yè)績和估值雙擊的可能性。地產(chǎn)方面，“房住不炒”的主基調(diào)在未來仍將延續(xù)，但“因城施策”被給予更大肯定，將與“房住不炒”相輔相成，成為長期房地產(chǎn)調(diào)控的導(dǎo)向政策。拿地和融資向頭部房企集中的邏輯依舊成立，行業(yè)集中度將繼續(xù)保持提升。龍頭公司可以繼續(xù)賺業(yè)績的錢，同時由于估值處于歷史低位，在流動性寬裕的環(huán)境下大概率將有估值修復(fù)的機(jī)會。

　　轉(zhuǎn)自：中國基金報

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