易方達(dá)成曦：科創(chuàng)投資聚焦三大關(guān)鍵詞 精細(xì)管理體現(xiàn)投資核心能力

　　在開市一年多之后，科創(chuàng)板迎來了指數(shù)化投資的歷史一刻。11月16日，首批4只科創(chuàng)50ETF在上交所正式掛牌上市，備受市場(chǎng)關(guān)注。

　　“科創(chuàng)板ETF打通了個(gè)人投資分享科創(chuàng)板紅利的通道。”易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF基金經(jīng)理成曦近日在接受記者采訪時(shí)表示，科創(chuàng)板50ETF通過指數(shù)投資的形式，能夠給個(gè)人投資者提供分散化、降低風(fēng)險(xiǎn)、性價(jià)比高的參與科創(chuàng)板投資的有效工具，這是科創(chuàng)板50ETF與其他指數(shù)產(chǎn)品的不同所在。

　　三大關(guān)鍵詞進(jìn)行科創(chuàng)投資

　　自創(chuàng)立伊始，科創(chuàng)板就肩負(fù)著引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的使命，定位于面向世界科技前沿、經(jīng)濟(jì)主戰(zhàn)場(chǎng)以及國(guó)家重大需求，吸引了一批優(yōu)質(zhì)的科創(chuàng)型公司。

　　就長(zhǎng)期而言，科創(chuàng)板50大部分股票均處在成長(zhǎng)前期，科創(chuàng)板很多公司仍處在從0到1的過程中，其增長(zhǎng)速度和增長(zhǎng)穩(wěn)定比較好。

　　但是，科創(chuàng)板投資短期面臨著高估值的問題，這是投資者普遍關(guān)心的問題。對(duì)此，成曦認(rèn)為，科創(chuàng)板公司存在PE或PB高的情況，在某種程度上是以利潤(rùn)為核心的評(píng)價(jià)體系去考量的。而對(duì)于科創(chuàng)公司來說，利潤(rùn)并不是最重要的指標(biāo)，最重要的還是要看賽道和核心競(jìng)爭(zhēng)力。

　　“由于輕資產(chǎn)、重人力、重技術(shù)等架構(gòu)，科創(chuàng)公司的定價(jià)模型不再是聚焦于利潤(rùn)這個(gè)單一變量。”成曦進(jìn)一步說，不同產(chǎn)業(yè)、不同周期、不同階段，定價(jià)所使用的估值指標(biāo)和估值邏輯都不一樣。當(dāng)然，從長(zhǎng)期來看，利潤(rùn)和業(yè)績(jī)持續(xù)性仍是核心要素，是股價(jià)收益率的關(guān)鍵所在。

　　在此背景下，如何確立科創(chuàng)主題的選股思路呢？成曦認(rèn)為，需要牢牢把握“賽道、稀缺、焦點(diǎn)”三要素，選擇賽道有充裕成長(zhǎng)空間、具備稀缺性、市場(chǎng)關(guān)注度高的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

　　第一是好的賽道。好賽道的特點(diǎn)是需求增長(zhǎng)很迅速，競(jìng)爭(zhēng)格局開始有所分化，在百家爭(zhēng)鳴中龍頭公司脫穎而出，并開始對(duì)市場(chǎng)有規(guī)范效應(yīng)和示范效應(yīng)。

　　第二是稀缺性。有了好賽道，還必須在技術(shù)上、模式上具有稀缺性，做到人無我有、人有我優(yōu)。稀缺性就是在競(jìng)爭(zhēng)中擁有“護(hù)城河”，從而可以享受估值溢價(jià)。

　　第三是焦點(diǎn)。所謂焦點(diǎn)，就是財(cái)務(wù)改善、政策支持、資金聚焦的行業(yè)和公司，它們能夠持續(xù)吸引投資者關(guān)注，從而獲取外界資源的能力會(huì)變強(qiáng)。越是成為焦點(diǎn)，就越能獲得更多資源，實(shí)現(xiàn)更低成本。

　　“歸根結(jié)底，還是需要專業(yè)的知識(shí)儲(chǔ)備。”陳曦說，從當(dāng)前看，從市值角度篩選對(duì)科創(chuàng)板公司，是一個(gè)簡(jiǎn)單有效的選股方法。而使用ETF工具參與市場(chǎng)，則可以等待邏輯落地。

　　精細(xì)化管理應(yīng)對(duì)未來挑戰(zhàn)

　　隨著科創(chuàng)50ETF的到來，科創(chuàng)板迎來了確定性的增量資金注入，活力將進(jìn)一步增強(qiáng)。在指數(shù)方面深耕細(xì)作的基金公司，則有望占得先機(jī)。

　　科創(chuàng)板創(chuàng)設(shè)才一年多時(shí)間，上市企業(yè)數(shù)量相對(duì)較少，交易量也相對(duì)較小，規(guī)模波動(dòng)也相對(duì)劇烈，個(gè)股日漲跌幅限制擴(kuò)大至20%，以及快速退市等，這無疑要給科創(chuàng)板50ETF產(chǎn)品的管理帶來一定的挑戰(zhàn)。

　　“挑戰(zhàn)是肯定有的，但這些問題我們?cè)谠O(shè)計(jì)產(chǎn)品之初就考慮到了?！背申馗嬖V記者，易方達(dá)將通過各種精細(xì)化管理，對(duì)每只股票交易模式進(jìn)行分析，無論調(diào)倉(cāng)交易、補(bǔ)券交易，還是再平衡交易，盡量做到平滑，把成本分散到交易當(dāng)中，從而不至于對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生過大沖擊成本，這是考驗(yàn)投資能力的重要因素。

　　成曦進(jìn)一步介紹稱，一方面，易方達(dá)在指數(shù)化產(chǎn)品的操作方面，全部采用了系統(tǒng)化、標(biāo)準(zhǔn)化、流程化流程。易方達(dá)早在2012年開始便研制了指數(shù)投資管理平臺(tái)，目前，該平臺(tái)運(yùn)作8年有余，中間又進(jìn)行了多次更新?lián)Q代，已經(jīng)形成了一個(gè)較為穩(wěn)定的系統(tǒng)，為基金經(jīng)理的日常管理節(jié)省了大量時(shí)間和精力投入。

　　另一方面，易方達(dá)也將會(huì)緊跟市場(chǎng)節(jié)奏，用成熟的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)來盡量降低調(diào)倉(cāng)成本和沖擊成本。截至11月13日，也是首批4只基金上市前的最后一個(gè)交易日，自成立以來，易方達(dá)科創(chuàng)板50ETF累計(jì)凈值為1.0083元，位居首位，這也從側(cè)面體現(xiàn)了管理團(tuán)隊(duì)的市場(chǎng)認(rèn)識(shí)能力。

　　針對(duì)科創(chuàng)板50指數(shù)成分股中可能出現(xiàn)“黑天鵝”的異常情況，成曦說，從理論上來說，還是要嚴(yán)格跟蹤指數(shù)，而如果成分股中出現(xiàn)嚴(yán)重的負(fù)面情況，甚至有可能導(dǎo)致退市風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，管理團(tuán)隊(duì)將在了解了基本面情況之后及時(shí)采取有針對(duì)性的特別操作，從而減低風(fēng)險(xiǎn)。

　　“精細(xì)化更多是方式手段，為投資者提供穩(wěn)定的、風(fēng)險(xiǎn)收益暴露明確的產(chǎn)品才是我們的首要目標(biāo)。”成曦說。（作者：朱文彬）

　　轉(zhuǎn)自：上海證券報(bào)

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