公募分級(jí)基金退場在即這些要點(diǎn)須關(guān)注

　　臨近歲末，已存續(xù)了13年的公募分級(jí)基金，也即將集體告別市場。近期，存量分級(jí)基金密集發(fā)布分級(jí)份額終止運(yùn)作并將終止上市等公告，根據(jù)規(guī)定，該類產(chǎn)品最后交易日為今年12月31日，并將于2021年1月起終止上市。

　　分級(jí)基金“退場”倒計(jì)時(shí)

　　公募分級(jí)基金誕生于2007年，起初幾年默默無聞。但在2014年至2015年的牛市中，分級(jí)B創(chuàng)造了遠(yuǎn)超股票型基金的投資收益，使得該類產(chǎn)品名聲大噪迎來大發(fā)展，據(jù)測算公募分級(jí)基金的管理規(guī)模一度曾達(dá)到5000億元左右。

　　但是在股市大跌中，分級(jí)基金特有的放大效應(yīng)，讓市場充分見識(shí)了這類產(chǎn)品的“殺傷力”。上海源泰律師事務(wù)所主任合伙人、基金法律業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人廖海律師介紹，2015年下半年起股票市場大跌時(shí)，分級(jí)基金由于自帶杠桿，也集中引發(fā)B類投資者的巨額虧損。雖然各家基金管理人及券商均通過各種平臺(tái)及方式來向投資者揭示分級(jí)基金的風(fēng)險(xiǎn)，2016年11月滬深交易所發(fā)布的《分級(jí)基金業(yè)務(wù)管理指引》也提高了投資者準(zhǔn)入要求，但仍不排除個(gè)別投資者的“賭博”或“盲從”的心態(tài)，投資者教育路阻且長。

　　“分級(jí)基金的設(shè)計(jì)本身就比較復(fù)雜，且不同于私募基金，公募基金可向公眾投資者銷售，但是對于普通的散戶投資者而言，很難理解該類基金特別是其中的B類份額所特有的風(fēng)險(xiǎn)?！绷魏€(gè)人認(rèn)為，政府及監(jiān)管正是綜合考慮上述要素，而決心暫停公募基金的分級(jí)運(yùn)作。

　　2018年4月27日，我國“一行兩會(huì)一局”即人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和外匯局聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(即“資管新規(guī)”)，其中第二十一條明確公募產(chǎn)品和開放式私募產(chǎn)品不得進(jìn)行份額分級(jí)。

　　廖海表示，綜合來看，資管新規(guī)對于基金分級(jí)有所區(qū)分，僅對具有公開募集屬性的基金禁止分級(jí)運(yùn)作。而對于私募基金的“分級(jí)”禁止僅限制在開放式的產(chǎn)品上，因?yàn)樗侥蓟鸨旧砭头枪_發(fā)行，也不能公開宣傳，其投資者也有更高的準(zhǔn)入門檻，因此資管新規(guī)對私募基金的分級(jí)運(yùn)作并非一概禁止。

　　投資者須關(guān)注這些要點(diǎn)

　　在實(shí)踐操作中，存量分級(jí)基金整改“退場”，主要的路徑包括轉(zhuǎn)型和清盤。

　　“分級(jí)基金的轉(zhuǎn)型主要是將該基金的分級(jí)運(yùn)作方式取消，轉(zhuǎn)型為LOF基金，由于分級(jí)基金基本都是跟蹤指數(shù)，所以轉(zhuǎn)型后的方案也基本延續(xù)原來的指數(shù)投資標(biāo)的?！绷魏Ｍ瑫r(shí)介紹，基金清算則是指將該基金終止，進(jìn)入清盤程序，管理人將變現(xiàn)所有基金資產(chǎn)，并將變現(xiàn)資產(chǎn)返還給投資者。

　　“基金管理人對于選擇轉(zhuǎn)型還是清算，要基于產(chǎn)品規(guī)模、投資者訴求等諸多考慮?！彼硎尽?/p>

　　廖海介紹，不論采取上述哪種方案，都需要嚴(yán)格按照法律法規(guī)和基金合同約定。而根據(jù)基金合同，多數(shù)分級(jí)基金在轉(zhuǎn)型和清算時(shí)都要求履行持有人大會(huì)程序，取得一定數(shù)量的投資者同意方可進(jìn)行后續(xù)操作。在這一過程中，基金管理人需要通過各種途徑取得投資者同意，包括短信、電話、網(wǎng)絡(luò)、書面等各種方式。部分分級(jí)基金的投資者數(shù)量眾多，投資者的參與度并不高，較多散戶還是觀望的心理，即便是管理人窮盡所有通知及告知程序，部分分級(jí)基金轉(zhuǎn)型或清算的大會(huì)還是頻頻失敗。

　　但是，即便相關(guān)分級(jí)基金份額持有人大會(huì)未達(dá)到法定的會(huì)議召開條件，或持有人大會(huì)表決不同意，也不會(huì)影響對分級(jí)基金最終的整改。

　　廖海表示，資管新規(guī)關(guān)于分級(jí)基金的整改期將于2020年12月底到期，整改期到期后，所有公募基金都必須取消相應(yīng)分級(jí)運(yùn)作?！搬槍﹂_會(huì)失敗的分級(jí)基金，基金管理人已通過各種途徑告知，甚至每日公告，年底進(jìn)入整改期的相關(guān)安排，希望投資者對于其分級(jí)基金年底到期進(jìn)入整改予以充分認(rèn)識(shí)?！?/p>

　　他認(rèn)為，臨近整改，除了要關(guān)注持有人大會(huì)程序外，分級(jí)基金的持有人也需要特別關(guān)注折溢價(jià)交易的問題?！疤貏e對于二級(jí)市場溢價(jià)買入的投資者，折算是要根據(jù)基金份額參考凈值來折算的，而不是二級(jí)市場的價(jià)格?！?/p>

　　“分級(jí)基金取消分級(jí)后，A類、B類兩類份額原有的風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)變化，因此投資者需要及時(shí)理解相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上做決策?！绷魏１硎?。（作者：文建斌）

　　轉(zhuǎn)自：證券時(shí)報(bào)

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