茅臺(tái)不漲價(jià) 二三線白酒憑什么漲？

　　年關(guān)將至，酒企爭(zhēng)相漲價(jià)的消息再度不絕于耳。12月以來(lái)，五糧液、瀘州老窖率先宣布提價(jià)之后，古井貢酒、習(xí)酒、古越龍山、順鑫農(nóng)業(yè)等二三線品牌也紛紛宣布漲價(jià)。這一波漲價(jià)潮對(duì)市場(chǎng)似乎也有所觸動(dòng)，近期不少券商發(fā)布報(bào)告，稱(chēng)白酒板塊仍有上行空間，核心邏輯就是通脹背景下的成本傳導(dǎo)。

　　但筆者以為，如果認(rèn)真推敲下來(lái)，這種二三線白酒漲價(jià)利好板塊的邏輯其實(shí)并不那么靠譜。理由則有以下三個(gè)。首先，這一輪白酒的漲價(jià)潮中，除了五糧液為一線品牌具有一定的溢價(jià)權(quán)之外，其余的酒類(lèi)品牌的知名度并不具有特別強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。而傳統(tǒng)上，只有茅臺(tái)和五糧液漲價(jià)之后，二三線品牌才有空間進(jìn)一步提價(jià)。今年到目前為止，茅臺(tái)并未有任何漲價(jià)的舉動(dòng)，這種情況下二三線品牌漲價(jià)不是明智的舉動(dòng)。

　　其次，在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境低迷的大背景下，白酒作為可選消費(fèi)品，酒企提振業(yè)績(jī)的核心是維持住需求。目前來(lái)看，只有五糧液漲價(jià)的理由是優(yōu)質(zhì)產(chǎn)能供給不足長(zhǎng)期存在，這是需求拉動(dòng)的原因。其他品牌理由主要是原材料漲價(jià)和人工成本上升，是供給端的因素。經(jīng)濟(jì)低迷疊加疫情的不可控，大眾的消費(fèi)能力和意愿被抑制，特別和白酒消費(fèi)息息相關(guān)的地產(chǎn)行業(yè)今年又大幅遇冷。這種市況下酒企想要把成本傳遞給下游，讓消費(fèi)者買(mǎi)單是有難度的。

　　最后，白酒的高毛利人所共知，其溢價(jià)能力主要取決于品牌知名度。這其實(shí)意味著，酒企對(duì)成本上升是有一定承受能力的。筆者認(rèn)為，在當(dāng)前茅臺(tái)出廠價(jià)不動(dòng)如山的情況下，二三線品牌白酒的提價(jià)短期在財(cái)務(wù)上的影響未必會(huì)是正面。本輪二三線白酒的集體漲價(jià)潮中，瀘州老窖的回答或許才是最誠(chéng)實(shí)的——“公司在價(jià)格方面一直采取跟隨戰(zhàn)略”。

　　那么，今年有沒(méi)有可能在茅臺(tái)不提價(jià)的情況下，其他二三線白酒走出獨(dú)立行情呢？筆者的看法是，非常難。因?yàn)橐悦┡_(tái)的品牌影響力，如果它的相對(duì)價(jià)格便宜了，消費(fèi)者難道還會(huì)選擇二三線的產(chǎn)品？特別是白酒還具有很強(qiáng)的社交屬性。筆者以為，茅臺(tái)現(xiàn)在不提價(jià)應(yīng)該并不完全是受制于其他考慮，以它的市場(chǎng)地位和利潤(rùn)空間而言，這樣做不僅有足夠空間消化成本壓力，也能夠給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手施加更大的壓力——因?yàn)閷?duì)手一旦撐不住漲價(jià)，客戶(hù)很有可能就投奔茅臺(tái)了。

　　回到市場(chǎng)的表現(xiàn)上，現(xiàn)在也很難說(shuō)投資者對(duì)白酒板塊有多高的認(rèn)可度。五糧液在宣布漲價(jià)后股價(jià)一度走勢(shì)低迷，目前仍處于震蕩中。從12月27日的股價(jià)來(lái)看，茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、洋河股份、舍得酒業(yè)均出現(xiàn)不同程度的下跌。另外，目前白酒板塊的整體估值已經(jīng)不算低。目前白酒板塊的動(dòng)態(tài)市盈率已經(jīng)達(dá)到48.3倍左右，很難說(shuō)其價(jià)值是被低估了。

　　有一種可能，就是12月以來(lái)隨著新能源、光伏的大幅回調(diào)，市場(chǎng)需要一個(gè)熱點(diǎn)來(lái)支撐高景氣賽道中流出的資金。另外從宏觀框架來(lái)看，隨著政策周期重回寬松，近期白酒板塊與上半年相比確實(shí)有所回暖，整體出現(xiàn)了一些上漲。只是，這種上行的勢(shì)頭能否延續(xù)是值得懷疑的。筆者認(rèn)為，投資者還是應(yīng)該對(duì)各種邏輯保持理性的態(tài)度，不應(yīng)該把漲價(jià)當(dāng)作必然的利好，更不能認(rèn)為企業(yè)單純依靠漲價(jià)就能獲得業(yè)績(jī)的大幅提升。

　　轉(zhuǎn)自：財(cái)聯(lián)社

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