國聯(lián)閃電上市后精準(zhǔn)并購 券業(yè)新一輪并購潮啟幕？

　　一家國資背景上市券商，吸并另一家民營上市券商，發(fā)生在國聯(lián)證券(601456.SH)和國金證券(600109.SH)之間的這宗“聯(lián)姻”，為市場所高度關(guān)注。從傳聞風(fēng)起到公司公告，前后僅隔一天。

　　雖然雙方均表示，換股吸收合并尚處于籌劃階段，存在不確定性，但本周一(9月21日)國聯(lián)證券H股盤中創(chuàng)出逾70%的漲幅，折射出市場對合并一事關(guān)注熱度之高。

　　“此前國聯(lián)的上市節(jié)奏安排得非常緊密，‘踩點’精準(zhǔn)，上市后又迅速并購。”北方某中型券商研究總監(jiān)陳銘(化名)對記者表示，雖然市場普遍認為這是一宗“蛇吞象”式的交易，但從近年表現(xiàn)來看，國聯(lián)證券的資本運作、股東背景強大，吸并國金證券是其快速搶占市場的“精準(zhǔn)一步”。

　　這宗吸并也引發(fā)市場對于券業(yè)又一輪兼并潮開啟的猜想。年初至今，中信證券與中信建投、第一創(chuàng)業(yè)與首創(chuàng)證券頻頻陷于合并傳聞。此番國聯(lián)、國金牽手，是否將拉開新一輪行業(yè)并購潮的序幕？

　　登陸A股不滿兩個月就并購

　　總資產(chǎn)369億與653億，凈資本80億與187億，年營收16億與43億，從上述財務(wù)指標(biāo)來看，國聯(lián)證券的實力遠遜于國金證券。并且，國金證券是一家登陸A股市場逾20年的“老將”，國聯(lián)證券赴港上市才滿五年，登陸A股則未滿兩個月。

　　這場鯨吞式的合并為何發(fā)生在上述兩家券商之間？

　　“簡單說是‘蛇吞象’不完全對，從一定程度來說，國聯(lián)的運作很強大?！标愩懕硎荆按饲皣?lián)的上市節(jié)奏安排得非常緊密，‘踩點’精準(zhǔn)，上市后又迅速并購。”

　　回顧國聯(lián)證券的A股上市路，在2015年實現(xiàn)H股上市后，其曾于2016、2018年兩度向證監(jiān)會報送招股書，但此后均未有進展。2018年下半年，因啟動H股增發(fā)，國聯(lián)證券申請中止A股IPO審查并獲同意。

　　去年底，國聯(lián)證券重啟IPO.5個月后，首發(fā)申請獲準(zhǔn)。今年7月31日，國聯(lián)證券登陸上交所，成為A股第39家上市券商，也是第13家A+H股券商。

　　一邊推進A股上市，一邊引入多位“中信系”大佬加盟。資料顯示，在2015年獲得中信證券原董事長王東明以顧問身份加盟后，2019年國聯(lián)證券迎來5位有中信背景的高管，包括葛小波、王捷、汪錦嶺等。

　　“牌照可能不是最主要的考慮”

　　據(jù)公開報道，圍繞此次合并一事，國金證券相關(guān)負責(zé)人表示，兩家券商均面臨做大做強的迫切需要，雙方合并后將形成強強聯(lián)合、優(yōu)勢互補。

　　此前業(yè)內(nèi)一度猜測，由于國金證券是一家“涌金系”控股的老牌券商，此番被國聯(lián)證券吸并或是因為“涌金系”有意出讓牌照？

　　據(jù)國金證券半年報，公司前兩大股東分別為長沙涌金(集團)有限公司、涌金投資控股有限公司，持股分別為18.09%和9.34%。兩家公司均為“涌金系”企業(yè)，合計持有國金證券27.43%股份。

　　“(合并)發(fā)生在已上市的證券公司之間，這屬于比較少見的情況，之前的幾宗合并都是上市公司收購非上市公司。”有券業(yè)人士對記者表示，由于雙方都是持牌上市券商，為拿牌照進行并購交易，可能不是最主要的目的。

　　從業(yè)務(wù)融合角度來看，國泰君安非銀首席分析師劉欣琦認為，合并將促進國聯(lián)證券資本金快速擴張，經(jīng)紀(jì)、投行業(yè)務(wù)有望實現(xiàn)飛躍式發(fā)展，同時引入機制靈活的民營股東，將優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。

　　從結(jié)果來看，一家市值逼近千億的券業(yè)新貴有望產(chǎn)生。兩家券商停牌前市值分別為467億(國聯(lián))和462.4億元(國金)，合并后將突破930億元。

　　“和上市后將融資投向多條業(yè)務(wù)線相比，收購上市公司是快速擴展市場占有率、拓展業(yè)務(wù)條線的捷徑?！标愩懻J為，國聯(lián)背后的股東、地方國資實力和協(xié)調(diào)能力非常強。

　　從股東背景來看，國聯(lián)證券有無錫市國資背景。據(jù)半年報，公司前十大股東中，無錫市國聯(lián)發(fā)展(集團)有限公司為第一大股東，持股比例28.59%。國聯(lián)信托股份有限公司、無錫市國聯(lián)地方電力有限公司也在列，分別持股20.51%、14.03%。

　　不過，這宗并購還有多項未確定事宜。據(jù)國金證券公告，本次轉(zhuǎn)讓的標(biāo)的股份的具體數(shù)量、轉(zhuǎn)讓價格、交割、轉(zhuǎn)讓價款支付等具體細節(jié)有待進一步協(xié)商，將在雙方正式簽署的股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議中予以約定。

　　上述券業(yè)人士認為，如果合并，兩方在公司文化上的磨合需要一段時間，國聯(lián)是國資背景企業(yè)，國金則為民企，最終視哪方背后資本、文化更為強勢。

　　“更強勢的，在合并以后注入合體公司里面的‘基因’就會更強，妥協(xié)的可能性不會太大?！彼J為。

　　新一輪券業(yè)合并潮來了？

　　去年底，證監(jiān)會表示支持打造航母級券商。消息一出，市場猜想行業(yè)兼并或是通往航母級券商的必由之路，券商合并能發(fā)揮“1+1>2”的效果？

　　券業(yè)格局也正在發(fā)生變化。此前有消息稱，監(jiān)管機構(gòu)考慮向部分大型國有商業(yè)銀行率先試點發(fā)放券商牌照。證監(jiān)會回應(yīng)稱，發(fā)展高質(zhì)量投資銀行是推進和擴大直接融資的重要手段。

　　“(合并)感覺意外，但也在情理之中。后面會否陸續(xù)出現(xiàn)并購，現(xiàn)在也沒有更多確切的消息，只能說并購重組確實是行業(yè)大趨勢?！北本┠持行腿谭倾y首席分析師告訴記者。

　　僅從近三年的個案來看，中信證券收購廣州證券、天風(fēng)證券收購恒泰證券、中金公司收購中泰證券紛紛達成。

　　“我覺得方向上有一點趨同。從監(jiān)管的角度，也希望看到上市券商行業(yè)有一個兼并重組的過程，強強聯(lián)合。股東方磋商，地方國資推動等都是原因。”陳銘認為。他同時表示，目前金融牌照較為稀缺，地方國資也有支持金融機構(gòu)資源整合的動力，并將逐漸加大支持力度。

　　轉(zhuǎn)自：第一財經(jīng)日報

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