最近吉藥控股（300108.SZ）的“壞消息”不斷。因業(yè)績大幅下滑導(dǎo)致債務(wù)逾期進而引發(fā)的訴訟讓吉藥控股疲于應(yīng)付，而這一切似乎與該公司近年來的幾筆失敗的并購有關(guān)，同時內(nèi)生增長乏力也是原因之一。

6月29日晚間，吉藥控股發(fā)布公告，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，經(jīng)該公司各部門統(tǒng)計核實，截至2020年6月28日，公司、公司子公司部分債務(wù)逾期涉及訴訟、仲裁及部分銀行賬戶被凍結(jié)情況如下：

逾期引發(fā)眾多訴訟

逾期數(shù)量眾多，由此而帶來的訴訟也讓吉藥控股疲于應(yīng)付。首先，與國藥控股的借款糾紛，因國藥控股認(rèn)為金寶藥業(yè)已構(gòu)成違約，其對借款人金寶藥業(yè)，及借款擔(dān)保人公司法定代表人兼董事長孫軍、吉藥控股、公司子公司江西雙龍?zhí)崞鹪V訟。該案的受理機構(gòu)為上海市浦東新區(qū)人民法院，第三人為上海華瑞銀行股份有限公司（委托放款人）。目前公司及子公司等相關(guān)方已與國藥控股達(dá)成《和解協(xié)議》。

其次，與海通恒信借款糾紛，因海通恒信認(rèn)為金寶藥業(yè)已構(gòu)成違約，其對借款人金寶藥業(yè)，及借款擔(dān)保人公司法定代表人兼董事長孫軍、吉藥控股、江西雙龍、公司子公司通化雙龍、公司子公司普華制藥提起訴訟。該案的受理機構(gòu)為上海金融法院，目前公司及子公司等相關(guān)方已與海通恒信達(dá)成《和解協(xié)議》。

最后是與平安國際借款糾紛，因平安國際認(rèn)為金寶藥業(yè)已構(gòu)成違約，其對借款人金寶藥業(yè)，及借款擔(dān)保人公司法定代表人兼董事長孫軍、吉藥控股、普華制藥提起訴訟。該案的受理機構(gòu)為上海市浦東新區(qū)人民法院。公司及子公司等相關(guān)方已與平安國際達(dá)成《和解協(xié)議》。因債務(wù)逾期，近期，公司、金寶藥業(yè)等相關(guān)方已收到上海市浦東新區(qū)人民法院的《執(zhí)行通知書》。

公告顯示，截至2020年6月28日，吉藥控股及子公司連續(xù)十二個月內(nèi)逾期涉及的訴訟金額合計約為1.5億元，占公司最近一期經(jīng)審計凈資產(chǎn)的39.58%。

外延并購受挫扣非后凈利潤連續(xù)三年下滑

這一切似乎與該公司最近幾年糟糕的業(yè)績表現(xiàn)有關(guān)。2017年至2019年，該公司的扣非后凈利潤增速分別為-26.71%、-54.49%和-3590.13%，而且2019年該公司的扣非后凈利潤有盈轉(zhuǎn)虧，變?yōu)?/span>-15億元。

事實上，業(yè)績大幅下滑與該公司近年來的對外并購有直接的關(guān)系。2018年7月吉藥控股收購浙江亞利，交易溢價率超過1200%，當(dāng)時浙江亞利大實際控制人王平平的業(yè)績承諾是，公司未來三年利潤分別為2000萬元、3000萬元和4200萬元。

然而，經(jīng)修正后，2019年浙江亞利大實現(xiàn)扣非凈利潤為838.74萬元，業(yè)績承諾完成率僅為27.96%。同時，另一家被吉藥控股收購的遼寧美羅也沒有實現(xiàn)業(yè)績承諾，該公司經(jīng)修正后的扣非凈利潤為422.49萬元，業(yè)績承諾完成率修正為96.02%。

被收購公司業(yè)績不達(dá)標(biāo)帶來的就是商譽減值，2018年報顯示，吉藥控股非同一控制下企業(yè)合并合計形成商譽金額為8.54億元，而在2019年年報中，該公司的商譽金額已降至3.77億元。

研發(fā)投入驟增  內(nèi)生增長能否“起死回生”？

事實上，在外延并購受挫的情況下，吉藥控股的內(nèi)生增長也存在一些隱患。財報顯示，吉藥控股業(yè)務(wù)板塊包括：醫(yī)藥工業(yè)、醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)療醫(yī)養(yǎng)、藥物研發(fā)、藥用膠囊、藥用包材、健康食品、國防化工等八大健康業(yè)務(wù)板塊。

2019年，該公司有78.24%的收入來自醫(yī)藥行業(yè)，有21.76%的收入化工行業(yè)。兩項業(yè)務(wù)的收入增速在2019年分別為14.95%和6.97%。

國家統(tǒng)計局發(fā)布的信息顯示，我國醫(yī)藥制造業(yè)2019年累計收入和凈利潤同比增速分別為7.4%和5.9%，PDB樣本醫(yī)院2019年藥品收入增速11.7%。238家醫(yī)藥上市公司2019收入和歸母凈利潤總額增速分別為16.2%和9.8%，疫情影響下，2020年第一季度營業(yè)收入總額增長-2.6%，歸母凈利潤總額增長-6.1%。

其中，化學(xué)制劑，2019年收入總額增速為12.4%、歸母凈利潤總額增速為12.7%；2020年第一季度收入總額增速為2.9%，歸母凈利潤總額增速為-12.7%。原料藥，2019年收入總額增速為14.3%、歸母凈利潤總額增速為17.6%；2020年第一季度收入總額增速為-5.2%，歸母凈利潤總額增速為5.9%。中藥，2019年收入總額增速為13.9%、歸母凈利潤總額增速為-4.5%；2020年第一季度收入總額增速為-6.6%，歸母凈利潤總額增速為-11.7%。生物藥，2019年收入總額增速為23.4%、歸母凈利潤總額增速為12.3%；2020Q1收入總額增速為-6.5%，歸母凈利潤總額增速為-9.6%。

總的來看，我國醫(yī)藥行業(yè)維持著兩位數(shù)的增長，只不過今年第一季度受新冠疫情影響，總收入和利潤出現(xiàn)了下滑。隨著疫情逐漸穩(wěn)定，醫(yī)藥行業(yè)的收入和利潤在下半年將會有一個提升。

然而，對于吉藥控股來說，其業(yè)績的提升還要靠公司內(nèi)生式的增長，2019年該公司的研發(fā)投入比例出現(xiàn)大幅上升，最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入的比例分別為2.89%、1.89%和8.53%。不過，這種高比例的研發(fā)投入能否維持下去將直接決定該該公司未來的業(yè)績情況。

自今年年初以來，絕大多數(shù)醫(yī)藥上市公司的股價出現(xiàn)了大幅上漲，但吉藥控股的股價卻出現(xiàn)了下滑。從今年年初至6月29日收盤，該公司的股價下滑了32.49%，同期所屬行業(yè)板塊的漲幅為26.95%。

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