破除體制機制障礙 促進金融有效支持實體經濟

　　“十四五”時期金融發(fā)展面臨內外部環(huán)境的深刻變化，金融服務實體經濟仍受到諸多體制機制障礙影響。落實黨的十九屆五中全會構建金融有效支持實體經濟體制機制的要求，需要進一步深化產權制度、要素市場、信用體系建設等基礎性改革，強化競爭性政策的基礎地位，從制度上消除信用雙軌制的根源；同時適應內需驅動和供給質量顯著提升的要求，著力優(yōu)化金融結構，持續(xù)改善小微企業(yè)、住房租賃、創(chuàng)新驅動、綠色發(fā)展等重點領域金融服務。適應高質量雙循環(huán)新發(fā)展新格局，以更高水平金融開放打造國際合作新優(yōu)勢并促進改革深化。

　　一、金融發(fā)展面臨

　　內外環(huán)境的深刻變化

　　《中共中央關于制定國民經濟和社會發(fā)展第十四個五年規(guī)劃和二○三五年遠景目標的建議》提出“加快構建以國內大循環(huán)為主體、國內國際雙循環(huán)相互促進的新發(fā)展格局”，是事關全局的系統性深層次變革，對“十四五”時期金融發(fā)展提出了新的要求。需要看到，在當前和今后一個時期，我國金融發(fā)展面臨著內外部環(huán)境的深刻變化和挑戰(zhàn)。

　　就外部環(huán)境而言，我國金融發(fā)展面臨更高水平對外開放的機遇與挑戰(zhàn)。從機遇看，我國對全球經濟貢獻的溢出效應大幅提升，人民幣資產對全球投資者的吸引力持續(xù)增強，我國更有需要、更有能力參與全球經濟金融治理，并為全球提供更多安全可靠的人民幣資產以分享中國經濟成長的紅利；從挑戰(zhàn)看，全球化遭遇逆流，美對我國集中打壓，加征關稅、技術上卡脖子、長臂管轄、濫施制裁等風險顯著上升；同時美國等發(fā)達國家貨幣財政刺激空前，在極度寬松的流動性環(huán)境下，一方面其國內資產價格明顯背離實體經濟，低利率甚至負利率資產急劇膨脹，整體信用資產風險定價嚴重低估，蘊藏巨大風險；另一方面，美國又憑借美元的國際貨幣地位，在一輪又一輪貨幣寬松中，向全球肆意轉嫁其赤字貨幣化負擔和貨幣貶值風險，全球貨幣金融秩序和發(fā)展中國家利益受到極大挑戰(zhàn)。

　　就內部環(huán)境而言，實體經濟基礎發(fā)生重大變化，金融服務功能和效率仍需進一步提升。一方面，我國人均GDP超過1萬美元，即將全面建成小康社會，綜合國力邁上了一個大臺階，近億人脫貧，金融風險和污染防治攻堅戰(zhàn)也成效顯著。全球大國經濟體中，無論是增長速度還是潛力，我國均位居前列，這些都對金融有效服務實體經濟奠定了雄厚的物質(儲蓄)和市場基礎。另一方面也要看到，在我國經濟邁向高質量發(fā)展進程中，仍面臨一些重大挑戰(zhàn)。一是從風險看，過去一個較長時期宏觀杠桿率和資本產出比持續(xù)上升，隨著經濟增長減速，以及監(jiān)管生態(tài)正本清源，借新還舊難度上升，金融風險逐步水落石出，債務累積對經濟增長的不利影響正逐步顯現。二是從供給端看，我國人口結構逐漸改變，資源環(huán)境約束明顯增強，綠色發(fā)展任重道近(2035年碳達峰、2060年碳中和)，加之進入高質量發(fā)展階段后，產業(yè)轉型升級的技術要求顯著上升，過去“市場換技術”模式也因外部環(huán)境重大改變難以為繼，供給端要素成本上升以及投資增長的技術瓶頸將持續(xù)存在。三是從需求端看，長期累積的高房價對居民消費的制約效應逐步顯現，收入以及財富分布失衡問題較為突出，加之人口老化等結構性因素的影響，消費穩(wěn)定增長的挑戰(zhàn)逐步增大。

　　國內外發(fā)展環(huán)境的深刻變化，必將對金融有效服務實體經濟產生重大影響。一方面，我國仍處于重要戰(zhàn)略機遇期，地緣重心東升西降，時與勢在我們一邊；另一方面戰(zhàn)略機遇期內涵和條件正在發(fā)生深刻變化，金融如何在大變局中更加有效地服務實體經濟高質量發(fā)展，無疑也面臨重大考驗。

　　二、體制機制障礙

　　是重要癥結

　　以上所列金融服務實體經濟高質量發(fā)展的挑戰(zhàn)，發(fā)展階段以及外部環(huán)境變化是客觀因素，但體制機制障礙仍是重要癥結。比如，過去一個較長時期宏觀杠桿率和資本產出比持續(xù)上升，固然與經濟轉型、新舊動能轉換有關，是這一過程中經濟增速放緩、整體投資回報下降的客觀反映，但背后的體制性信用雙軌制對資源配置效率的損害，也是不可忽視的重要因素。其中，國企民企間的融資分化，同一評級的國企債券利率比民企債券利率普遍要低，固然與二者社會責任以及杠桿率不同有關，但其中也與國企背后的隱性政府信用支撐不無關系。2013年~2019年，地方國企資產從55.5萬億增長到147萬億，累計增長1.7倍，年均增速達到28%；除地方政府債券外，包括城投、事業(yè)單位以及地方國企在內的廣義地方政府債務增速，也明顯快于其他主體。再如，金融和房地產之間長期過度緊密，表面上是房價持續(xù)上漲帶來的金融資源集聚，但看似市場化選擇的背后，是住宅用地供給主體和渠道單一的必然結果，這一體制下土地供給必然不能隨房價變化自動調整，市場機制必然失靈。還比如，一些僵尸企業(yè)長期不能出清，不斷延期甚至逃廢債務，與背后的不當行政干預不無關系。以上種種金融資源配置扭曲的背后，體制性機制性障礙導致的信用分化是重要癥結，長此以往勢必扭曲信用評價和風險定價，不僅妨礙實體經濟供求結構平衡，脫實向虛、金融風險等問題也會不斷累積。

　　三、構建“十四五”

　　金融新格局的政策建議

　　構建“十四五”以及未來較長時期的金融新格局，必須牢牢把握構建高質量雙循環(huán)新發(fā)展格局的需要，著力深化包括金融領域在內的供給側結構性改革，在健全基礎性制度、破除體制機制障礙上下功夫。

　　(一)著力深化產權、要素、信用以及競爭政策等基礎性改革，促進市場機制完善

　　產權制度、要素市場、信用體系以及競爭環(huán)境，對市場在資源配置中起決定性作用，起著基礎性作用?；A不牢，地動山搖。前述金融資源配置的種種扭曲，很大程度上與市場配置資源的基礎性制度不健全有關。無論是實體經濟自身高質量發(fā)展，還是更好發(fā)揮金融服務實體經濟的作用，深化基礎性制度改革都是關鍵所在。對此，國家“十四五”規(guī)劃綱要進一步作了強調，一是以公平為原則，健全歸屬清晰、權責明確、保護嚴格、流轉順暢的現代產權制度，依法平等保護國有、民營、外資等各種所有制企業(yè)產權，加強數據、知識、環(huán)境等領域產權制度建設，健全自然資源資產產權制度和法律法規(guī)。二是推進要素市場化配置改革，建立健全城鄉(xiāng)統一的建設用地市場，探索建立全國性的建設用地、補充耕地指標跨區(qū)域交易機制，建立不同產業(yè)用地類型合理轉換機制，增加混合產業(yè)用地供給。健全統一規(guī)范的人力資源市場體系，破除勞動力和人才在城鄉(xiāng)、區(qū)域和不同所有制單位間的流動障礙。發(fā)展技術和數據要素市場。三是強化競爭政策基礎地位，放開競爭性業(yè)務準入，強化公平競爭審查制度的剛性約束，完善市場競爭狀況評估制度，加大反壟斷和反不正當競爭執(zhí)法司法力度，防止資本無序擴張。四是健全信用法律法規(guī)和標準體系，建立制定公共信用信息目錄和失信懲戒措施清單，完善失信主體信用修復機制。推廣信用承諾制度。加強信用信息歸集、共享、公開和應用，推廣惠民便企信用產品與服務。加強信用信息安全管理，保障信用主體合法權益。建立健全政府失信責任追究制度。

　　(二)創(chuàng)新金融監(jiān)管，“建制度、不干預、零容忍”

　　“建制度”是基礎，只有金融監(jiān)管等基礎制度更加成熟定型，才能最大限度減少監(jiān)管隨意性，讓市場在公平透明友好的制度環(huán)境下發(fā)揮決定性作用。在“建制度”基礎上，“不干預”和“零容忍”相輔相成，一方面，政府不以行政干預替代依法依規(guī)監(jiān)管，給市場主體充分空間；另一方面，對市場主體的違法違規(guī)行為不寬容，嚴格依法處理。

　　未來一個時期，一些重要的基礎性金融監(jiān)管制度仍待完善。一是健全市場化、法治化的市場退出機制。完善債券市場法治，健全多渠道債券違約處置機制，完善信用評級機制，夯實信用基礎和市場約束。在統一的金融穩(wěn)定法治框架下，健全金融風險的市場化防范化解機制，明確各方利益主體責任以及風險處置資金來源、使用條件和順序，健全并更大發(fā)揮存款保險、金融消費者權益保護機制的作用，依法平等保護各類產權，嚴肅市場紀律。二是補上金融科技監(jiān)管短板。在金融為本、科技賦能原則下，健全反壟斷、數據獲取使用等重點領域監(jiān)管，保持監(jiān)管標準一致公平透明。三是在房住不炒原則下，從供需兩端持續(xù)健全房地產全口徑融資的宏觀審慎管理，供給端強化重點房企資金監(jiān)測及基于杠桿率的融資管理規(guī)則，需求端健全個人債務收入比等審慎管理。四是整合現有宏觀審慎管理政策，將主要金融機構、金融市場和金融基礎設施納入宏觀審慎管理。

　　(三)適應內需驅動和供給質量顯著提升的要求，著力優(yōu)化金融結構

　　一是適應內需特別是消費驅動特征更加顯著的要求，健全政策激勵和包容創(chuàng)新監(jiān)管，將各類改善收入分配的結構性貨幣政策、財稅政策、監(jiān)管措施，有效嵌入激勵相容的市場化小微企業(yè)金融服務。二是以租賃作為解決大城市居住困難的突破口，對住房租賃供地及金融單列規(guī)模、單獨考核、單獨定價。三是以新《證券法》實施為契機，加快健全風險投資、創(chuàng)業(yè)投資激勵政策和退出渠道，在健全投資者適當性制度和養(yǎng)老金體系基礎上，引導鼓勵資管產品增加權益投資、信用風險債券投資比重。同時建立健全銀行支持科技創(chuàng)新的信貸考核和風險分擔機制。四是圍繞發(fā)揮金融支持綠色低碳發(fā)展的資源配置、風險管理、價格發(fā)現三大功能，形成綠色金融發(fā)展的標準體系、信息披露體系、激勵約束機制、產品市場體系以及國際合作五大支柱。按照急用先行原則，加快研究制定綠色金融標準，建立強制性金融機構環(huán)境信息披露制度。抓緊制定并不斷健全綠色金融支持政策，設立貨幣政策碳減排支持工具，降低銀行發(fā)放綠色貸款、購買綠色債券的風險權重，引導金融機構為減排項目提供優(yōu)惠融資。拓展綠色金融業(yè)績評價及應用場景，推廣ESG(環(huán)境、社會和公司治理)投資理念。

　　(四)適應高質量雙循環(huán)新發(fā)展格局，以高水平金融開放打造國際合作新優(yōu)勢并促進改革

　　一是堅持正常的貨幣政策不動搖，在市場驅動和企業(yè)自由選擇下，營造以人民幣自由使用為基礎的互利合作關系，推動人民幣金融資產定價和交易的國際金融中心建設。圍繞東盟、日韓、一帶一路等重點地區(qū)，大宗貿易、對外承包工程等重點領域，以及大型國有企業(yè)等重點主體，進一步提升貿易投資人民幣計價結算比重。二是以加入多邊貿易投資協定為契機，全面對標，更高標準實施金融雙向開放，推動金融市場會計、法律等基礎性制度與國際主流標準接軌。將資本項目現行管道式、分市場、區(qū)域性開放模式，轉變?yōu)榻y一的制度規(guī)則性開放，提高跨境投融資交易的便利化水平，持續(xù)增強人民幣資產對全球投資者的吸引力。三是圍繞綠色發(fā)展、數字經濟、能源資源、產業(yè)鏈安全以及服務貿易等我國高質量發(fā)展的重點領域和薄弱環(huán)節(jié)，在健全多元化對外投融資體系的同時，充分利用我在綠色金融、金融科技等方面的優(yōu)勢，推動完善國際金融規(guī)則，提升全球金融治理話語權。

　　最后仍需強調的是，未來一個時期，無論是財稅、土地、國有企業(yè)等關鍵改革的深化，還是相關法治建設的完善，以及“放管服”的深入，對構建金融發(fā)展新格局都至關重要，堅持系統觀念，協調推進各項改革，從體制機制上消除信用雙軌制的根源，始終是金融有效支持實體經濟以及防范化解重大金融風險的關鍵。

　　轉自：證券時報

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